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跟格雷厄姆學(xué)價(jià)值投資 版權(quán)信息
- ISBN：9787521729603
- 條形碼：9787521729603 ; 978-7-5217-2960-3
- 裝幀：一般膠版紙
- 冊(cè)數(shù)：暫無(wú)
- 重量：暫無(wú)
- 所屬分類(lèi)：>
跟格雷厄姆學(xué)價(jià)值投資 本書(shū)特色
(1)“價(jià)值投資之父”格雷厄姆投資理念全面解讀，通俗易懂，輕松買(mǎi)股票。 (2)將《聰明的投資者》《證券分析》化繁為簡(jiǎn)，投資小白的入門(mén)書(shū)籍。 (3)中國(guó)僅由芒格本人授權(quán)傳記《巴菲特幕后智囊：查理·芒格傳》作者、美國(guó)知名財(cái)經(jīng)記者和暢銷(xiāo)書(shū)作家，珍妮特·洛爾帶你走近價(jià)值投資。 (4)囊括巴菲特、約翰·博格、威廉·歐奈爾等諸多全球知名投資家的訪談，近距離學(xué)習(xí)前沿理念。 (5)結(jié)合經(jīng)濟(jì)變革的歷史，了解市場(chǎng)周期、訓(xùn)練心智、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)、學(xué)習(xí)資產(chǎn)負(fù)債表，以專(zhuān)業(yè)者的姿態(tài)享受投資過(guò)程。
跟格雷厄姆學(xué)價(jià)值投資 內(nèi)容簡(jiǎn)介
價(jià)值投資經(jīng)典入門(mén)讀物。作為20世紀(jì)*偉大的投資者之一，本杰明??格雷厄姆一直被認(rèn)為是“價(jià)值投資之父”，作為巴菲特的“精神導(dǎo)師”，他對(duì)巴菲特的投資起到了至關(guān)重要的作用。本書(shū)重點(diǎn)分析了本杰明??格雷厄姆的價(jià)值投資理論，并著重闡述穩(wěn)妥的投資方法所包含的基本內(nèi)容，教會(huì)讀者理性投資。多年來(lái)，格雷厄姆的價(jià)值投資理論被市場(chǎng)多次證明是正確和明智的，無(wú)論時(shí)代多么進(jìn)步，市場(chǎng)怎樣變化，格雷厄姆的理論永遠(yuǎn)都是理性投資的基石。來(lái)自“價(jià)值投資之父”的不朽教誨： 1.投資的過(guò)程就是認(rèn)真分析，確保本金安全和合理回報(bào)。 2.堅(jiān)持合理的投資理念并得到很好的建議，個(gè)體投資者的業(yè)績(jī)長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)將超過(guò)大型機(jī)構(gòu)。 3.面對(duì)股市不斷變化，有兩種方法應(yīng)對(duì)，要么選擇市場(chǎng)時(shí)機(jī)，要么選擇市場(chǎng)價(jià)格。4.遠(yuǎn)離那些不明白的產(chǎn)品、計(jì)劃和投資工具，放棄高風(fēng)險(xiǎn)的股票和債券。 5.股票賺的是收益和股息，而不是現(xiàn)金資產(chǎn)的價(jià)值。
跟格雷厄姆學(xué)價(jià)值投資 目錄
**章?? ?? ?? 經(jīng)濟(jì)衰退期的價(jià)值投資→ 1
經(jīng)濟(jì)海嘯席卷華爾街→ 4
“經(jīng)濟(jì)時(shí)代”的致命沖擊→ 4
投資者的金融責(zé)任→ 6
重建財(cái)務(wù)堡壘→ 7
格雷厄姆對(duì)當(dāng)今的影響→ 8
向大師學(xué)投資→ 8
格雷厄姆的核心原則→ 10
經(jīng)濟(jì)變革的*佳時(shí)機(jī)→ 12
經(jīng)濟(jì)的方向在哪里？→ 12
第二章 ?? ?? ?? 21 世紀(jì)的價(jià)值投資→ 17
價(jià)值投資和技術(shù)分析→ 20
投資無(wú)關(guān)運(yùn)氣→ 21
投資的內(nèi)在價(jià)值→ 22
安全邊際→ 23
投資的機(jī)會(huì)在哪里？→ 24
第三章?? ?? ?? 格雷厄姆的投資理論→ 27
容易掌握的投資原則→ 30
無(wú)須過(guò)度迷信數(shù)學(xué)模型→ 31
價(jià)值投資的心智訓(xùn)練→ 32
長(zhǎng)期持有的投資組合→ 33
穩(wěn)定和持久的收益→ 34
第四章?? ?? ?? 金融市場(chǎng)的反應(yīng)→ 37
市場(chǎng)周期→ 40
變幻莫測(cè)的股市→ 41
市場(chǎng)時(shí)機(jī)和價(jià)格→ 42
股票的定價(jià)方法→ 43
對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)的預(yù)測(cè)是無(wú)效的→ 43
當(dāng)日交易→ 44
短線(xiàn)交易→ 46
觀察牛市的發(fā)展→ 47
牛市的巔峰→ 47
回到正常區(qū)域→ 48
尋找好的投資機(jī)會(huì)→ 49
熊市特征→ 50
股息收益率→ 50
投資的時(shí)機(jī)再次到來(lái)→ 52
市場(chǎng)低迷時(shí)，不要泄氣→ 53
第五章?? ?? ?? 風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)→ 57
平衡風(fēng)險(xiǎn)→ 59
對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的了解→ 60
風(fēng)險(xiǎn)和收益的相關(guān)性→ 62
了解投機(jī)→ 63
貝塔系數(shù)→ 63
貝塔系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)→ 65
明白自己是哪類(lèi)投資者→ 67
被動(dòng)型投資者的投資選擇→ 67
指數(shù)型基金→ 68
交易所交易基金→ 71
程式交易是敵人嗎？→ 71
金融衍生品→ 72
融資融券→ 73
價(jià)值投資要點(diǎn)→ 75
第六章?? ?? ?? 資產(chǎn)負(fù)債表→ 79
投資安全性的跡象→ 82
發(fā)現(xiàn)投資的內(nèi)在價(jià)值→ 83
資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成→ 84
資產(chǎn)的性質(zhì)→ 84
計(jì)算賬面價(jià)值→ 85
賬面價(jià)值的魅力→ 86
賬面價(jià)值的缺點(diǎn)→ 87
市凈率→ 88
債務(wù)陷阱→ 88
債務(wù)評(píng)級(jí)→ 89
債務(wù)股本比率→ 91
營(yíng)運(yùn)資金→ 91
安全邊際的局限→ 92
流動(dòng)比率→ 93
速動(dòng)比率→ 93
凈資產(chǎn)價(jià)值→ 94
財(cái)務(wù)欺詐的高額成本→ 95
《薩班斯法案》→ 96
價(jià)值投資的基本原則→ 97
第七章?? ?? ?? 唯一重要的增長(zhǎng)率→ 99
損益表的秘密→ 102
收入的實(shí)際情況→ 102
誠(chéng)實(shí)的報(bào)表調(diào)整→ 103
收益的觀點(diǎn)→ 104
增長(zhǎng)的指標(biāo)→ 105
銷(xiāo)售量→ 105
收入和利潤(rùn)→ 106
息稅前利潤(rùn)→ 107
留存收益→ 108
自由現(xiàn)金流→ 109
貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型→ 110
市盈率→ 111
股票價(jià)格的范圍→ 112
成長(zhǎng)型股票→ 113
第八章?? ?? ?? 對(duì)管理層的評(píng)價(jià)→ 117
誠(chéng)信是重要的→ 120
過(guò)度信貸的惡果→ 121
利益相關(guān)方→ 121
誰(shuí)在管理公司？→ 122
像所有權(quán)人一樣管理→ 123
好的經(jīng)理人不能做什么？→ 124
永遠(yuǎn)不需要太多信息→ 124
管理層的遠(yuǎn)見(jiàn)→ 125
股東的權(quán)利→ 126
股東的責(zé)任→ 129
政府監(jiān)管的利弊→ 132
高管的薪酬水平→ 133
隱藏的經(jīng)營(yíng)信息→ 135
第九章?? ?? ?? 挑選股票→ 137
建立股票的篩選標(biāo)準(zhǔn)→ 141
篩選成本較低的股票→ 143
可能被高估的股票→ 144
對(duì)沖交易→ 145
防守型股票→ 146
第十章?? ?? ?? 投資組合的要求→ 149
投資目標(biāo)→ 152
收益率超過(guò)通貨膨脹率→ 153
保守的投資策略→ 154
定期投資策略→ 155
投資多樣化→ 157
投資多樣化的**準(zhǔn)則→ 158
現(xiàn)金是垃圾嗎？→ 159
投資多樣化的第二準(zhǔn)則→ 161
產(chǎn)業(yè)集團(tuán)→ 162
投資全球化→ 163
金磚四國(guó)→ 164
“歐洲五國(guó)”→ 165
黃金投資→ 165
共同基金→ 167
追蹤收益→ 168
*佳的賣(mài)出時(shí)機(jī)→ 169
賣(mài)出股票時(shí)放慢行動(dòng)→ 170
賣(mài)出股票的比重→ 171
為收益而投資→ 171
股息再投資→ 173
*佳的投資戰(zhàn)略→ 174
第十一章?? ?? ?? 投資中的特殊情況→ 175
首次公開(kāi)發(fā)行→ 178
谷歌的首次公開(kāi)發(fā)行→ 181
并購(gòu)業(yè)務(wù)→ 183
全球化趨勢(shì)的反思→ 184
優(yōu)先股→ 187
可轉(zhuǎn)換證券→ 188
權(quán)證→ 190
破產(chǎn)處理→ 190
第十二章?? ?? ?? 期望做得更好→ 195
原則一：保持端正的態(tài)度→ 199
原則二：不要理會(huì)預(yù)測(cè)→ 199
原則三：堅(jiān)持實(shí)事求是→ 200
原則四：尋找和市場(chǎng)情況不一致的投資機(jī)會(huì)→ 200
原則五：遠(yuǎn)離債務(wù)→ 201
原則六：迎接市場(chǎng)的波動(dòng)→ 202
原則七：傾聽(tīng)“船員”建議→ 202
原則八：在市場(chǎng)過(guò)熱時(shí)保持鎮(zhèn)定→ 203
原則九：多樣化投資→ 204
原則十：通貨膨脹不會(huì)消失→ 204
原則十一：坦然面對(duì)投資中的失誤→ 205
原則十二：享受投資的過(guò)程→ 205
投資中的失誤→ 206
展開(kāi)全部
跟格雷厄姆學(xué)價(jià)值投資 節(jié)選
節(jié)選自第十二章：成功的投資，其實(shí)就是用常識(shí)去投資。——約翰·博格我們經(jīng)常聽(tīng)到格蕾斯·格魯諾的故事，她進(jìn)行簡(jiǎn)單的投資并長(zhǎng)期持有，以*后的投資收益震驚世界。格魯諾在大蕭條時(shí)期成為孤兒；終身未婚，工資從來(lái)都不高。鎮(zhèn)上的一戶(hù)人家撫養(yǎng)了她，并把她送進(jìn)了伊利諾伊州的森林湖學(xué)院。接著，成為雅培實(shí)驗(yàn)室的秘書(shū)，一干就是 34 年。1935 年，格魯諾以每股 60 美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了 3 股專(zhuān)門(mén)發(fā)行的雅培股票，然后就一直持有。在隨后的 75 年里，該股票被拆分了多次，格魯諾把所有的分紅進(jìn)行了再投資。100 歲的她在 2010 年去世，并把這筆錢(qián)留給了森林湖學(xué)院。所有的人都大吃一驚！當(dāng)年的 180 美元變成了700 萬(wàn)美元。以通貨膨脹率為 3%的復(fù)利來(lái)計(jì)算，真正的收益大約為 6.7萬(wàn)美元。她把自己僅有一個(gè)臥室的棲身之所也捐給了學(xué)校，成為現(xiàn)在獲獎(jiǎng)學(xué)金資助的女學(xué)生的宿舍，被稱(chēng)為“格蕾斯小屋”。 在 75 年中，市場(chǎng)經(jīng)歷了怎樣的起伏和跌宕！投資者又是怎樣被告知投資多樣化的重要性！或許會(huì)有人建議格蕾斯在組合中包含一些黃金，投資組合要面向全球市場(chǎng)，或是作出很多聰明的選擇？伤褪菆(jiān)持走自己簡(jiǎn)單和保守的投資道路。這還稱(chēng)不上是投資策略，她只是持有它，結(jié)果卻出乎意料。 為什么警告你“買(mǎi)入并持有”策略的風(fēng)險(xiǎn)，之后又告訴你有關(guān)格蕾斯的故事，為什么我再次把貫穿全書(shū)的理念、技巧和戰(zhàn)略一一列出來(lái)，理由有二： **，格蕾斯的故事告訴我們投資注重長(zhǎng)期收益。對(duì)美國(guó)和全球市場(chǎng)的分析告訴我們，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將面臨更為寒冷的冬天，而這個(gè)冬天至少要持續(xù) 10 年。智慧的人們總是有備無(wú)患，也總是盡力尋求*好的結(jié)果。負(fù)面的預(yù)測(cè)可能會(huì)使自己一相情愿。格蕾斯在大蕭條暗無(wú)天日的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下進(jìn)行了投資，從購(gòu)買(mǎi)之日到她去世，先后經(jīng)歷了 13 次或大或小的經(jīng)濟(jì)衰退，但她對(duì)*初的投資一直堅(jiān)持，*后才取得了 700 萬(wàn)美元的好結(jié)果。第二，這本書(shū)介紹的是投資原則，對(duì)明智的投資提出建議，特別是在遭遇經(jīng)濟(jì)發(fā)展的困難時(shí)期。 本杰明·格雷厄姆常常說(shuō)世上本沒(méi)有一夜暴富的方法，往往*簡(jiǎn)單的方法就是*好的方法。他建議投資者應(yīng)該持有正確的態(tài)度，相信常識(shí)的判斷，為自己著想等。毫無(wú)疑問(wèn)，格雷厄姆對(duì)格蕾斯的所作所為褒獎(jiǎng)有加。原則一：保持端正的態(tài)度 價(jià)值投資者的首要目標(biāo)是保護(hù)本金，避免損失。這一簡(jiǎn)單的邏輯告誡我們，為確保安全性可以犧牲一定的收益性，同時(shí)還要控制投資成本。在投資回報(bào)率比不上隔壁鄰居的收益率時(shí)，不必怨聲載道，讓失望和不滿(mǎn)占據(jù)你的心靈，說(shuō)不定你的鄰居是在冒險(xiǎn)。只要還持有本金，收益率穩(wěn)步、合理地增長(zhǎng)，你的資產(chǎn)就可以不斷增長(zhǎng)。如果失去了本金，不管是儲(chǔ)蓄還是投資，你都喪失了一切的根本。空空如也的投資賬戶(hù)，無(wú)論如何也實(shí)現(xiàn)不了增長(zhǎng)。 原則二：不要理會(huì)預(yù)測(cè) 對(duì)于經(jīng)濟(jì)，每個(gè)人都有自己的觀點(diǎn)，很多人都喜歡向別人推薦自己所認(rèn)為的熱門(mén)股票。對(duì)股市的討論和爭(zhēng)論到了白熱化的程度。奇怪的是，面對(duì)股市上揚(yáng)，預(yù)言家們毫無(wú)例外地相信這種情況會(huì)持續(xù)；而面對(duì)股市下挫，大家都覺(jué)得股市的重整旗鼓遙遙無(wú)期。 “我根本不會(huì)去估計(jì)和預(yù)測(cè)！卑头铺卣f(shuō)，“那往往會(huì)讓我們對(duì)已經(jīng)清晰的事實(shí)產(chǎn)生錯(cuò)覺(jué)。你越是小心翼翼，就越是惶惶不可終日。我們不進(jìn)行任何預(yù)測(cè)，但我們很關(guān)注并深入研究企業(yè)的歷史業(yè)績(jī)記錄。如果企業(yè)的業(yè)績(jī)記錄不佳，但發(fā)展前景很可觀，這就是機(jī)會(huì)！ 查爾斯·布蘭帝認(rèn)為對(duì)投資進(jìn)行預(yù)測(cè)會(huì)得不償失，特別是那些被投資公司的分析員和媒體所鼓吹的預(yù)測(cè)更有危害性。“人們出于對(duì)某種結(jié)果的興趣把所有的信息匯集起來(lái)，這本身就帶有一定下意識(shí)的主觀性，*后得出的非常準(zhǔn)確的結(jié)論恰恰是致命弱點(diǎn)。他們用馬克·吐溫的名言 提醒我：‘礦井無(wú)非是一群騙子擁有土地上的一個(gè)洞而已。’對(duì)美國(guó)的預(yù)測(cè)常常被證實(shí)為謠言，雖然大家不一定是故意制造謠言，但糟糕的是，作出預(yù)言的人往往很相信他們自己！ 大家都持有自己的觀點(diǎn)，但不意味著你不必從多個(gè)角度去審視潛在的投資機(jī)會(huì)。投資或建立股票組合都取決于企業(yè)過(guò)去和將來(lái)的業(yè)績(jī)，但對(duì)將來(lái)的預(yù)測(cè)，滿(mǎn)腹經(jīng)綸的格雷厄姆也認(rèn)為只可能是一個(gè)“大概的數(shù)字”，要么就是胡編亂造。他還說(shuō)，在分析時(shí)要留有一定的余地，確保自己的安全邊際，這樣夜晚也能高枕無(wú)憂(yōu)。 原則三：堅(jiān)持實(shí)事求是 威廉·歐奈爾屢次提醒我們，投資時(shí)不必人云亦云！叭藗兛偸窍矚g參考他人的意見(jiàn)，而個(gè)人意見(jiàn)往往都是錯(cuò)的！彪m然強(qiáng)勢(shì)和固有的意見(jiàn)會(huì)影響我們對(duì)現(xiàn)實(shí)的看法，但巴菲特和其他投資大師都告訴我們，基于訓(xùn)練、經(jīng)驗(yàn)和信息的直覺(jué)判斷是*強(qiáng)大的投資工具。當(dāng)然，所謂的直覺(jué)必須來(lái)自豐富的知識(shí)和合理的判斷。 原則四：尋找和市場(chǎng)情況不一致的投資機(jī)會(huì) 戴維·伊本指出，大家一擁而上就充分說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)熱了。 “一個(gè)行業(yè)在指數(shù)中的比重超過(guò) 30%，說(shuō)明這個(gè)行業(yè)受到了投資者的普遍歡迎，如 1999 年的科技行業(yè)和 1999 年的金融業(yè)。這也說(shuō)明了大量資本進(jìn)入這些行業(yè)，供給過(guò)度必然導(dǎo)致收益率下降。如果你還在這個(gè)行業(yè)，趕緊選擇離開(kāi)。” 他偏愛(ài)那些和市場(chǎng)情況節(jié)拍不合的公司，它們經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和合理的利潤(rùn)率。 意見(jiàn)相反的人會(huì)選擇大家都不喜愛(ài)的優(yōu)質(zhì)公司，如卡夫公司。這些公司在市場(chǎng)上并不起眼，其實(shí)際價(jià)值常被扭曲，價(jià)格會(huì)高于或低于內(nèi)在價(jià)值。當(dāng)經(jīng)濟(jì)陷入泥潭時(shí)，拖拉機(jī)和農(nóng)業(yè)用具生產(chǎn)商約翰以 2009 年的凈收益成功地打破了所有分析家的預(yù)言。同一時(shí)期在標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)下降 0.3%，公司股價(jià)出人意料地上漲了 5%。 原則五：遠(yuǎn)離債務(wù) “精明的投資者走向破產(chǎn)的唯一途徑就是舉債。”巴菲特說(shuō)，“市場(chǎng)上行時(shí)，舉債投資讓投資者心花怒放，而當(dāng)市場(chǎng)下行時(shí)，投資者一籌莫展。精明的投資者不會(huì)通過(guò)舉債來(lái)支持投資。當(dāng)市場(chǎng)處于上升時(shí)期時(shí)，投資者會(huì)被勝利沖昏頭腦而使舉債行為失控。大家都那么做的時(shí)候，請(qǐng)小心保護(hù)好自己！ 緊緊跟隨負(fù)債水平較低，現(xiàn)金流充裕的公司，善用自己的投資資金。 另外，巴菲特還補(bǔ)充說(shuō)，千萬(wàn)不要把自己的住房當(dāng)做投資資產(chǎn)，而用它作為購(gòu)買(mǎi)游艇、投資不動(dòng)產(chǎn)或開(kāi)立公司的資金來(lái)源！澳壳鞍l(fā)生的房地產(chǎn)風(fēng)暴給購(gòu)房人、貸款人、經(jīng)紀(jì)人和政府好好上了一課，而這將確保將來(lái)市場(chǎng)的穩(wěn)定。購(gòu)房人應(yīng)該老老實(shí)實(shí)地支付不少于 10%的首付款，每月的按揭款應(yīng)該在其承受范圍之內(nèi)。申請(qǐng)貸款時(shí)，購(gòu)房人的收入水平和情況應(yīng)該好好核實(shí)。” 原則六：迎接市場(chǎng)的波動(dòng) 大多數(shù)時(shí)候，股票市場(chǎng)的波動(dòng)不過(guò)是正常的短期變動(dòng)而已。 戴維·伊本說(shuō)，股市的波動(dòng)從格雷厄姆時(shí)代起就沒(méi)有停止過(guò)！拔覀兌贾朗袌(chǎng)具有一定的周期性，圍繞企業(yè)的實(shí)際價(jià)值上下波動(dòng)！ “我喜歡市場(chǎng)發(fā)生變動(dòng)。”伊本說(shuō)，“當(dāng)市場(chǎng)變動(dòng)與基本面所反映的實(shí)際情況相左時(shí)，機(jī)會(huì)也會(huì)涌現(xiàn)出來(lái)。回想一下 1999 年的小盤(pán)股、1991 年的垃圾債券和 1982 年的大盤(pán)股和長(zhǎng)期債券。無(wú)一不印證了這一事實(shí)！币帘静皇俏ㄒ怀钟写擞^點(diǎn)的人。查爾斯·布蘭帝也看到了 2007~2008年市場(chǎng)崩潰所帶來(lái)的機(jī)會(huì)！拔覀兒芮宄^(guò)去的業(yè)績(jī)不能保證將來(lái)的業(yè)績(jī)，但至少具有一定的啟發(fā)性。”布蘭帝說(shuō)，“我們認(rèn)為，當(dāng)人們回顧這段時(shí)期時(shí)，他們一定會(huì)相信是投資的黃金時(shí)期。”布蘭帝接著解釋說(shuō)，市場(chǎng)遭遇危機(jī)后，股價(jià)都保持在較低水平，優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會(huì)正等著你去發(fā)現(xiàn)并撿起。 原則七：傾聽(tīng)“船員”建議 盡管價(jià)值投資者會(huì)積極地迎接市場(chǎng)波動(dòng)，不會(huì)精心測(cè)算投資的*佳時(shí)機(jī)，但這本書(shū)中所談到的各種投資工具還是可以充當(dāng)大家投資時(shí)的風(fēng)向標(biāo)。它們會(huì)在大海起風(fēng)浪時(shí)給你警示。過(guò)熱的市場(chǎng)有時(shí)需要很長(zhǎng)時(shí)間才會(huì)恢復(fù)正常，但這一天遲早會(huì)來(lái)。地心引力不就是使我們下落容易、上升困難嗎？所有的投資者，包括交易所交易基金和共同基金的投資者都應(yīng)該密切關(guān)注市場(chǎng)的發(fā)展情況，并相應(yīng)地采取必要的調(diào)整措施。 有些關(guān)于船的道理，也同樣適用于投資領(lǐng)域。比如“水漲船高”，市場(chǎng)的漲潮必然會(huì)推高股票，但市場(chǎng)的退潮也會(huì)毫不留情地讓沒(méi)有及時(shí)進(jìn)入安全地帶的船只擱淺。又比如“逆風(fēng)而上”，船員會(huì)根據(jù)風(fēng)向不斷地調(diào)整船帆，無(wú)論風(fēng)向如何，都可以到達(dá)目的地。有兩種風(fēng)向是要小心的：使市場(chǎng)被高估的跟風(fēng)和個(gè)股進(jìn)入高價(jià)位的颶風(fēng)。所以，我們?cè)撟龅氖牵ㄔ靾?jiān)固的船，在市場(chǎng)的海洋里巧妙駕駛它，獲知風(fēng)暴來(lái)臨時(shí)，揚(yáng)帆駛?cè)敫踩暮８邸?真實(shí)的例子就是巴菲特在 1969 年股市過(guò)熱時(shí)的所作所為。他向自己的客戶(hù)坦言，市場(chǎng)上已找不出物美價(jià)廉的股票，隨后他關(guān)閉了自己的公司。 原則八：在市場(chǎng)過(guò)熱時(shí)保持鎮(zhèn)定 塞思·卡拉曼主張投資者必須居安思危，提前防范突發(fā)事件。簡(jiǎn)而言之，*佳的投資策略就是買(mǎi)股不買(mǎi)股市，投資決策都基于個(gè)股的基本面分析，再加上識(shí)別股市過(guò)熱的判斷力，足以保證你的投資進(jìn)入安全地帶。股市過(guò)熱會(huì)出現(xiàn)如下的跡象： ?? 股價(jià)創(chuàng)歷史新高。?? 市盈率飆升。 ?? 很少分紅，即便分紅也是歷史*低水平，甚至低于債券市場(chǎng)收益。 ?? 新股扎堆發(fā)行。 ?? 融資融券大量涌現(xiàn)。 ?? 股票指數(shù)波動(dòng)加劇。 在市場(chǎng)狂熱時(shí)，投資者好像都會(huì)前赴后繼地重復(fù)以前的錯(cuò)誤！斑@些都是古老的教訓(xùn)了！卑头铺厝粲兴嫉卣f(shuō)，“它們不是什么新事物，大家都一清二楚，但高興起來(lái)馬上就忘得一干二凈！ 原則九：多樣化投資 如果可以預(yù)測(cè)未來(lái)，投資不用多樣化。如果所有的資產(chǎn)同升同降，多樣化也是多余的。多樣化要求我們建立廣泛的資產(chǎn)基礎(chǔ)，以取得投資的增長(zhǎng)和安全性。 “我想強(qiáng)調(diào)的是，每位投資者都應(yīng)該持有一定量的黃金！贝骶S·伊本再一次說(shuō)道，“不動(dòng)產(chǎn)、股票和硬通資產(chǎn)都應(yīng)在組合中占有一席之地。不動(dòng)產(chǎn)應(yīng)該集中于全球范圍內(nèi)沒(méi)有泡沫的市場(chǎng)，而股票則應(yīng)該在全球范圍進(jìn)行多樣化。” 原則十：通貨膨脹不會(huì)消失 通貨膨脹是我們無(wú)形和隱蔽的敵人。正是它，摧毀經(jīng)濟(jì)，重傷企業(yè)，吞噬我們個(gè)人的財(cái)富和快樂(lè)。 “通貨膨脹將一直伴隨著你！卑头铺卣f(shuō)，“從長(zhǎng)期來(lái)看，很小的通貨膨脹都具有強(qiáng)大的殺傷力。”他認(rèn)為防御通貨膨脹的*佳選擇是維持自己的贏利能力！耙，就選擇資本要求不高的企業(yè)，如可口可樂(lè)公司，持有它的股票，就可以分享美國(guó)經(jīng)濟(jì)的收益水平！ 原則十一：坦然面對(duì)投資中的失誤 是人都會(huì)犯錯(cuò)，投資時(shí)也不例外。提前預(yù)防，犯錯(cuò)后不必自責(zé)，繼續(xù)前進(jìn)。在 2009 年寫(xiě)給股東的信中，巴菲特承認(rèn)自己大量買(mǎi)入康菲石油股票是重大失誤。“我根本沒(méi)有料到下半年的能源價(jià)格暴跌！彼赂业刈叩酱蠹仪懊，承認(rèn)自己失誤的嚴(yán)重性：“買(mǎi)入的錯(cuò)誤時(shí)機(jī)讓伯克希爾·哈撒韋公司付出了數(shù)百億美元的代價(jià)。”很多年來(lái)，巴菲特事后承認(rèn)過(guò)自己所犯的很多錯(cuò)誤。有時(shí),他會(huì)開(kāi)玩笑說(shuō)自己應(yīng)該加入AA公司，才能改掉不斷投資于航空業(yè)的習(xí)慣。但他出類(lèi)拔萃的投資選擇抵消了失誤所帶來(lái)的影響，讓伯克希爾·哈撒韋公司成為成功的典范。 原則十二：享受投資的過(guò)程 投資充滿(mǎn)樂(lè)趣和挑戰(zhàn)，也給投資者帶來(lái)愉悅的感受。為什么不把投資看做我們?cè)谶@精彩的世界上進(jìn)行的一次冒險(xiǎn)呢！簡(jiǎn)便的一覽表 我們的目標(biāo)是尋找卓越的企業(yè)、業(yè)績(jī)記錄優(yōu)秀、管理團(tuán)隊(duì)誠(chéng)實(shí)、高效并富有有責(zé)任感；谧约旱姆治，構(gòu)建投入少、維護(hù)費(fèi)用低，但有巨大成長(zhǎng)潛力的投資組合。 ?? 按照如下的原則構(gòu)建投資組合，包含約 30 只股票。 ?? 確定目標(biāo)。比如立即替換兩年內(nèi)升值達(dá)不到 50%的個(gè)股。在買(mǎi)入股票時(shí)，堅(jiān)持： ?? 可觀的市盈率。（根據(jù)第六章和第九章的敘述）。 ?? 價(jià)格接近或低于賬面價(jià)值。 ?? 價(jià)格遠(yuǎn)低于先前的市場(chǎng)高價(jià)，比如僅為前兩年中*高價(jià)的1/2 水平。 ?? 基于先前收益增長(zhǎng)率分析，目前的價(jià)格很低，比如，市盈率低于公司前 7 年或 10 年的平均水平。 ?? 如果你很關(guān)注分紅，必須考慮可持續(xù)的分紅收益。記住，股票投資的總收益來(lái)自股票溢價(jià)和股息收入，所以股息不是可有可無(wú)的。投資中的失誤 “從充滿(mǎn)泡沫的 10 年中能夠吸取的教訓(xùn)，我們還在總結(jié)。”歐文在《華盛頓郵報(bào)》的文章中寫(xiě)道，“美聯(lián)儲(chǔ)的高官吸取的教訓(xùn)就是監(jiān)管不應(yīng)成為真空；監(jiān)管重點(diǎn)不是個(gè)別機(jī)構(gòu)的行為，而是整個(gè)銀行體系給經(jīng)濟(jì)造成的風(fēng)險(xiǎn)和弱點(diǎn)，然后好好化解這些風(fēng)險(xiǎn)。”華爾街和政府目前面臨的問(wèn)題是，如何防止零增長(zhǎng)的再次發(fā)生，如何恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的活力。 “我們面臨的挑戰(zhàn)之一。”奧巴馬總統(tǒng)說(shuō)，“是如何形成有可持續(xù)性的‘后泡沫時(shí)代’的增長(zhǎng)模式。” 塞思·卡拉曼認(rèn)為前幾年“瀕臨死亡的經(jīng)歷”，應(yīng)該教會(huì)華爾街一些東西。“然而，2008 年市場(chǎng)崩潰后近一年，人們又投入熱火朝天的投機(jī)中去了！ 資本主義和自由市場(chǎng)的觀念具有很多優(yōu)越性，資本主義所具有的創(chuàng)新、實(shí)驗(yàn)、合理承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)等特征應(yīng)該好好培育。老的哲學(xué)教授們愛(ài)說(shuō)：“自由應(yīng)有一定的度！碑(dāng)企業(yè)和金融服務(wù)開(kāi)始欺騙和誤導(dǎo)人們，用投資者的錢(qián)進(jìn)行冒險(xiǎn)，給投資者造成了不公平的傷害時(shí)，就需要進(jìn)行嚴(yán)加管束。*難的莫過(guò)于管理中的平衡。2008 年的危機(jī)告訴我們，單單靠自律是不夠的，我們需要對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)進(jìn)行更加嚴(yán)格的監(jiān)管，特別是針對(duì)金融衍生品和其他較為復(fù)雜的金融新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售。 “這一切都很瘋狂，因?yàn)槿藗儚亩唐谛袨橹蝎@取巨大的收益！辈闋査·布蘭帝說(shuō)，“短期行為造成了嚴(yán)重的后果，更多的人失業(yè)、投資失敗，甚至失去一切！ 希臘總理喬治·帕潘德里歐說(shuō)，人們總是害怕“監(jiān)管”這個(gè)詞，似乎監(jiān)管就意味著放慢發(fā)展速度，其實(shí)，監(jiān)管是非常必要的。他做了個(gè)簡(jiǎn)單的比喻：交通信號(hào)燈帶來(lái)了道路通行的規(guī)則和可預(yù)見(jiàn)性！叭藗兓蛟S會(huì)說(shuō)，我們不需要交通信號(hào)燈，因?yàn)樗档土似?chē)通行的速度。汽車(chē)通行的速度的確是放慢了，卻很好地防止了交通事故的發(fā)生。所以，它實(shí)際上是在幫助我們！ 帕潘德里歐于 2009 年 10 月當(dāng)選希臘總理，很快，他就發(fā)現(xiàn)前任政府提及國(guó)家債務(wù)水平時(shí)總是輕描淡寫(xiě)、避重就輕。當(dāng)時(shí)希臘實(shí)際的國(guó)家債務(wù)已達(dá) 4 100 億美元，是希臘國(guó)民所認(rèn)為的 4 倍之多，公共債務(wù)已經(jīng)占到希臘國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的 12.7%。更令人震驚的是，幫助希臘前任政府設(shè)計(jì)掩蓋國(guó)家債務(wù)問(wèn)題金融衍生品和其他產(chǎn)品的，恰恰是美國(guó)的金融公司。更有甚者，相同的投資銀行運(yùn)用信貸違約掉期業(yè)務(wù)來(lái)打賭希臘政府不能償還由它們親自安排的這些債務(wù)。這就好比一名拳擊手暗自打賭自己會(huì)輸?shù)舯荣悺Ｃ绹?guó)參議院銀行委員會(huì)主席克里斯多夫·多德說(shuō)：“正是這些金融公司的交易，在謀求私利的同時(shí)，擴(kuò)大了公共危機(jī)的范圍和強(qiáng)度。” 熊市悄然而至，經(jīng)濟(jì)衰退不請(qǐng)自來(lái)，平日里穩(wěn)健的股票也開(kāi)始步履蹣跚。運(yùn)用自己的智慧，人們一定可以渡過(guò)難關(guān)。所以，振作起來(lái)，積極尋找好的投資機(jī)會(huì)。在 2009 年 5 月伯克希爾·哈撒韋公司的年會(huì)上，巴菲特承認(rèn)在投資上“做了一些愚蠢的事情”。同時(shí)，他也宣稱(chēng)了自己對(duì)長(zhǎng)期投資的樂(lè)觀看法！懊绹(guó)國(guó)家在過(guò)去曾經(jīng)歷過(guò)更艱難的時(shí)刻！彼f(shuō)，但毫無(wú)例外，“我們都成功地戰(zhàn)勝了困難。” “美國(guó)*好的時(shí)候在未來(lái)。”他說(shuō)。好像是為了印證巴菲特的觀點(diǎn)，伯克希爾·哈撒韋公司在當(dāng)年以 218 億美元的凈利潤(rùn)，19.8%的凈投資回報(bào)率創(chuàng)造了又一次佳績(jī)。
跟格雷厄姆學(xué)價(jià)值投資 作者簡(jiǎn)介
珍妮特·洛爾 美國(guó)格雷厄姆證券分析和價(jià)值投資領(lǐng)域的研究專(zhuān)家，財(cái)經(jīng)暢銷(xiāo)書(shū)作家。著作眾多，代表作有《格雷厄姆經(jīng)典投資策略：讓價(jià)值投資更容易》、《沃倫·巴菲特如是說(shuō)》等，她的作品被翻譯成16語(yǔ)言，并且被全球1萬(wàn)5千個(gè)圖書(shū)館館藏。同時(shí)，她的文章刊登在100多家出版物上，如《新聞周刊》《洛杉磯時(shí)報(bào)》等知名媒體。
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