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巴菲特致股東的信:投資原則篇 版權(quán)信息
- ISBN：9787508687179
- 條形碼：9787508687179 ; 978-7-5086-8717-9
- 裝幀：一般純質(zhì)紙
- 冊(cè)數(shù)：暫無(wú)
- 重量：暫無(wú)
- 所屬分類(lèi)：>
巴菲特致股東的信:投資原則篇 本書(shū)特色
巴菲特親薦，但斌傾情做序。巴菲特多年來(lái)長(zhǎng)盛不衰的原因究竟是什么？有沒(méi)有什么基本的原則，是從始至終貫穿整個(gè)投資生涯的？巴菲特在一封又一封寫(xiě)給股東的信中，記錄了哪些投資理念、投資方法，并一次又一次地重申那些投資原則？本書(shū)包含多封巴菲特致股東的信，并且對(duì)信中投資原則做了精準(zhǔn)體量，它們能夠指引投資者們，躲開(kāi)市場(chǎng)上充斥的各類(lèi)潮流和技術(shù)性陷阱，幫助他們?cè)谕顿Y過(guò)程中創(chuàng)建自己成功的思維模式。獨(dú)特信封設(shè)計(jì)，打開(kāi)信封，即可收到這本記錄著巴菲特投資真諦的作品。
巴菲特致股東的信:投資原則篇 內(nèi)容簡(jiǎn)介
1956年，當(dāng)時(shí)25歲的巴菲特返回家鄉(xiāng)，應(yīng)四位家庭成員和三位朋友的請(qǐng)求，建立了一個(gè)新的投資合伙基金——巴菲特有限聯(lián)合公司。那天晚上，在同意接受他們的支票前，巴菲特給大家每人發(fā)了幾頁(yè)法律文書(shū)，其中包含正式合伙協(xié)議，但更重要的是一張小單子上的一系列原則。他告訴大家，“這些基本原則就是我們的投資哲學(xué)。如果大家一致同意，我們就一起走。”之后，每當(dāng)有新合伙人加入，巴菲特會(huì)帶著他們每個(gè)人都仔細(xì)地過(guò)一遍基本原則。然后，每年會(huì)發(fā)給每位合伙人一份更新過(guò)的文本。在后面的數(shù)年里，巴菲特在一封又一封信中，記錄了他的投資理念、投資方法，并一次又一次地返回到他那些投資原則不變的本質(zhì)上來(lái)。這些信涵蓋了一系列長(zhǎng)期受用且相當(dāng)有效的原則和方法，是巴菲特親著的投資入門(mén)手冊(cè)。至關(guān)重要的一點(diǎn)是，這些信記錄了一位手中很初只有一小筆資金的年輕投資者在成功過(guò)程中的思維模式——投資者可以采納并運(yùn)用這種思維形式，在自己深入市場(chǎng)探險(xiǎn)的過(guò)程中獲得長(zhǎng)期成功。杰里米·米勒從不同尋常的視角揭開(kāi)這些信的面紗，展現(xiàn)了巴菲特獨(dú)樹(shù)一幟的多樣化投資策略，也彰顯了他要實(shí)現(xiàn)每年至少高出市場(chǎng)收益率10個(gè)百分點(diǎn)的目標(biāo)和策略。這本書(shū)中的每一章都圍繞著致股東的信中的一個(gè)觀點(diǎn)或主題展開(kāi)，這讓我們得以窺探到巴菲特的思想和經(jīng)驗(yàn)——這些經(jīng)驗(yàn)無(wú)論在牛市還是熊市都有效，在各種投資環(huán)境下也一樣——這也是他成功的基石。
巴菲特致股東的信:投資原則篇 目錄
目錄
引 言 / VII
基本原則 / VIII
**章 本書(shū)用意 / 1
本杰明?格雷厄姆的基本原則 / 4
市場(chǎng)先生 / 7
持有股票猶如坐擁公司 / 8
市場(chǎng)猜想 / 10
可預(yù)測(cè)的股價(jià)回落 / 12
摘自“致股東的信”：投機(jī)行為、市場(chǎng)猜想及市場(chǎng)回落 / 14
智慧錦囊 / 18
第二章 復(fù)利增值 / 19
復(fù)利帶來(lái)的樂(lè)趣 / 24
當(dāng)今投資者面臨的緊要問(wèn)題 / 27
摘自“致股東的信”：復(fù)利帶來(lái)的樂(lè)趣 / 31
智慧錦囊 / 36
第三章 市場(chǎng)指數(shù)：坐享其成的基本原理 / 37
當(dāng)今共同基金的更高標(biāo)準(zhǔn) / 40
多數(shù)基金終于折翼 / 43
摘自“致股東的信”：被動(dòng)投資的案例 / 46
智慧錦囊 / 51
第四章 設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)：無(wú)用功與有效功 / 53
宏偉的目標(biāo) / 58
時(shí)間是*好的檢驗(yàn)方法 / 60
摘自“致股東的信”：設(shè)定標(biāo)準(zhǔn) / 63
智慧錦囊 / 70
第五章 合伙基金：精妙的體系構(gòu)造 / 73
巴菲特合伙基金的基石 / 76
巴菲特合伙基金有限公司成立 / 78
BPL公司章程 / 80
投資者失利而經(jīng)理得利之道 / 81
收益不佳情況下的傭金 / 82
有？赏，有難不同當(dāng) / 82
流動(dòng)性條款 / 83
摘自“致股東的信”：1960年關(guān)于BPL基金體系的全文 / 86
智慧錦囊 / 90
第六章 低估值型投資 / 93
低估值型股票的贏利原因 / 105
潛在價(jià)值法 / 107
新思路 / 111
品質(zhì)綜合法 / 116
你應(yīng)該做什么？ / 119
BLP案例分析：聯(lián)邦信托公司 / 125
當(dāng)前的情況 / 128
摘自“致股東的信”：低估值型股票 / 128
智慧錦囊 / 136
第七章 合并套利 / 139
合并套利 / 143
平衡績(jī)效 / 146
開(kāi)始套利行動(dòng)吧 / 148
BPL案例分析：得州國(guó)家石油——1963年年末“致股東的信” / 149
“致股東的信”之經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)：套利型投資 / 153
智慧錦囊 / 156
第八章 控股型投資 / 157
BPL案例分析：桑伯恩地圖 / 160
控股型投資的經(jīng)驗(yàn) / 165
基于資產(chǎn)進(jìn)行估值 / 172
調(diào)整資產(chǎn)價(jià)值：向上還是向下？ / 173
經(jīng)濟(jì)活動(dòng)直接影響公司價(jià)值 / 176
裙擺效應(yīng) / 177
“致股東的信”中的經(jīng)驗(yàn)：控股型投資 / 181
智慧錦囊 / 187
第九章 登普斯特農(nóng)機(jī)公司：資產(chǎn)轉(zhuǎn)型之路 / 189
風(fēng)車(chē)磨坊停下來(lái) / 192
靈活思考 / 194
登普斯特同道中人 / 198
價(jià)值：賬面價(jià)值vs.內(nèi)在價(jià)值 / 199
估值現(xiàn)場(chǎng) / 201
銘記資產(chǎn)負(fù)債表 / 202
“致股東的信”中的經(jīng)驗(yàn)：登普斯特農(nóng)機(jī)公司 / 203
致登普斯特農(nóng)機(jī)公司股東的信（未收錄于“致股東的信”）10 / 211
智慧錦囊 / 217
第十章 保守與傳統(tǒng) / 219
為自己考慮 / 224
建 倉(cāng) / 225
檢驗(yàn)保守性投資 / 227
*佳打算影響下個(gè)選擇 / 228
“致股東的信”經(jīng)驗(yàn)：傳統(tǒng)與保守 / 229
智慧錦囊 / 239
第十一章 稅收費(fèi)用 / 243
混淆手段與目的 / 247
永遠(yuǎn)會(huì)怎樣？ / 250
避稅計(jì)劃 / 251
“致股東的信”的經(jīng)驗(yàn)：賦稅 / 253
智慧錦囊 / 259
第十二章 規(guī)模vs.績(jī)效 / 261
“致股東的信”的經(jīng)驗(yàn)：規(guī)模問(wèn)題 / 269
智慧錦囊 / 273
第十三章 投機(jī)還是投資 / 275
與BPL同行 / 279
聯(lián)合企業(yè) / 281
看績(jī)效基金歷程 / 285
迥異的結(jié)尾 / 288
情商指數(shù) / 290
“致股東的信”的經(jīng)驗(yàn)：賭一把還是慢慢來(lái) / 293
智慧錦囊 / 320
第十四章 分之智慧 / 323
比爾?魯安簡(jiǎn)介 / 328
有人加入市政債券嗎？ / 331
控股股份事宜 / 334
“致股東的信”的智慧：關(guān)閉合伙基金 / 336
智慧錦囊 / 355
后記：邁向更高層次 / 357
附錄一 巴菲特合伙基金歷史收益 / 367
附錄二 巴菲特合伙基金與著名信托基金及共同基金收益對(duì)照 / 369
附錄三 紅杉資本業(yè)績(jī)表現(xiàn)紅杉資本*初10年收益與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收益對(duì)照 / 370
附錄四 登普斯特農(nóng)機(jī)公司 / 371
附錄五 巴菲特的*后一封信——免稅市政債券的運(yùn)作模式 / 372
致 謝 / 391
注 釋 / 393
展開(kāi)全部
巴菲特致股東的信:投資原則篇 節(jié)選
摘自“致股東的信”：設(shè)定標(biāo)準(zhǔn) 1962年1月24日 對(duì)合伙人說(shuō)的話 我在選擇合作伙伴以及處理我們?nèi)蘸箨P(guān)系的過(guò)程中，關(guān)注的重中之重就是一點(diǎn)——我們將使用的相同標(biāo)準(zhǔn)。如果我的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，我會(huì)希望我的合作伙伴撤資，真若如此的話，我就該為自己手中的基金尋找新的投資出路了。而如果我們的業(yè)績(jī)很好的話，合伙人也會(huì)對(duì)我的出色表現(xiàn)予以肯定，這種情況下我也肯定會(huì)校準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)。 問(wèn)題的關(guān)鍵在于，關(guān)于什么是好、什么是差，我們一定要有相同的標(biāo)準(zhǔn)。我認(rèn)為衡量標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該事先定好，回顧以往，凡是事先制定好衡量標(biāo)準(zhǔn)，我們都得到了很好的回報(bào)。 我一直把道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)作為我們的衡量標(biāo)準(zhǔn)。我的個(gè)人觀點(diǎn)是，要檢驗(yàn)投資表現(xiàn)，至少要看3年時(shí)間。*能檢驗(yàn)出真實(shí)水平的周期，就是比較道瓊斯指數(shù)點(diǎn)位在期末與很接近期初的一個(gè)時(shí)間段，觀察在此期間我們的投資收益表現(xiàn)如何。 用什么作為收益衡量標(biāo)準(zhǔn)都不會(huì)十全十美，道瓊斯指數(shù)也是如此，但是參照道瓊斯指數(shù)的好處就是，它眾所周知，具有較強(qiáng)的承接性，可以相當(dāng)準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)中一般投資者的表現(xiàn)。我不反對(duì)使用其他標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量股市表現(xiàn)，例如，可以用其他股票市場(chǎng)的平均指數(shù)、主要的分散型股票共同基金、銀行共同信托基金等。 1964年7月8日 我們就這么按照既定的標(biāo)準(zhǔn)走，不管評(píng)估結(jié)果如何。不用我說(shuō)，大家也知道，我們有確定的業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)，這一策略只能保證我們能做到客觀評(píng)估，絕對(duì)不等于我們就能取得良好的業(yè)績(jī)。提到衡量業(yè)績(jī)，我們?cè)倩仡櫼幌隆盎驹瓌t”是怎么說(shuō)的；驹瓌t中說(shuō)，鑒于我們投資運(yùn)作的性質(zhì)，衡量我們的表現(xiàn)至少要看3年，而且投機(jī)性高漲時(shí)，我們很可能落后于市場(chǎng)表現(xiàn)。然而有一點(diǎn)，我可以向各位保證，既然我們已經(jīng)把標(biāo)準(zhǔn)定在了36英寸，標(biāo)準(zhǔn)就始終是36英寸。我們不會(huì)因?yàn)檫_(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)而修改標(biāo)準(zhǔn)。依我來(lái)看，在規(guī)模高達(dá)上千億美元的投資管理行業(yè)中，如果人人都確立合理的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量能力，并有意識(shí)地付諸實(shí)踐，這個(gè)行業(yè)會(huì)更健康地發(fā)展。在日常商業(yè)活動(dòng)中，無(wú)論是評(píng)估市場(chǎng)、人員、機(jī)器，還是評(píng)估方法，大多數(shù)人都普遍遵循既定標(biāo)準(zhǔn)，何況投資管理是世界上規(guī)模*大的商業(yè)領(lǐng)域。 1966年1月20日 在衡量自己的業(yè)績(jī)時(shí)我有一套自己的標(biāo)準(zhǔn)（也希望我的合伙人使用同樣的標(biāo)準(zhǔn)），我的這套標(biāo)準(zhǔn)肯定不適用于所有基金經(jīng)理。但是我完全相信，無(wú)論是誰(shuí)，只要做資產(chǎn)管理工作，就應(yīng)該有一套衡量標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)管理人和投資者都要清楚為什么這套標(biāo)準(zhǔn)合適、要選取多長(zhǎng)時(shí)間作為評(píng)估周期等問(wèn)題。 弗蘭克?布洛克 ）Frank Block，澳大利亞政客） 在1965年《財(cái)務(wù)分析師期刊》）Financial Analysts Journal）11—12月刊中說(shuō)得很好。在講到衡量投資業(yè)績(jī)時(shí)，他說(shuō)：“……然而事實(shí)就是， 關(guān)于投資業(yè)績(jī)衡量的內(nèi)容是一片巨大的空白。如果投資管理機(jī)構(gòu)都把目標(biāo)定為追求*佳業(yè)績(jī)，那么所有關(guān)于投資業(yè)績(jī)的分析，再怎么仔細(xì)，也都是千篇一律。雖說(shuō)客戶沒(méi)要求我們嚴(yán)肅認(rèn)真地分析業(yè)績(jī)，但出于職業(yè)投資者的尊嚴(yán)，我們每位職業(yè)資產(chǎn)管理人也應(yīng)該客觀地評(píng)估自己的表現(xiàn)。對(duì)業(yè)績(jī)沒(méi)有明確的理解，又怎么能客觀評(píng)估？對(duì)業(yè)績(jī)有了明確的掌握，才有可能著手進(jìn)行分析，才看得出強(qiáng)弱優(yōu)劣。公司的管理層缺乏合適的工具和方法，掌握不了復(fù)雜的企業(yè)組織的動(dòng)態(tài)變化過(guò)程，我們會(huì)批評(píng)這樣的管理層。都不能用一個(gè)相同的標(biāo)準(zhǔn)衡量自己的資產(chǎn)收益，卻要替別人管理資產(chǎn)，這樣的過(guò)失不可原諒！虼，我們很遺憾，在大多數(shù)投資管理機(jī)構(gòu)處理的眾多數(shù)據(jù)中，缺失了衡量業(yè)績(jī)的體系。令人感到悲哀的是，似乎有些人寧愿糊涂，也不想知道自己的表現(xiàn)到底好不好！ 1966年1月20日 坦白地說(shuō)，我堅(jiān)持我們一定要有個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，而且我們都使用同樣的標(biāo)準(zhǔn)，也是有一些私心在里面的。我天生就喜歡把指數(shù)甩在后面。凱西?施滕戈?duì)枺–asey Stengel，美國(guó)職業(yè)棒球大聯(lián)盟著名球員和教練）說(shuō)得好：“甘愿認(rèn)輸?shù)亩际鞘≌摺！保㏒how me a good loser, and I’ll show you a loser.） 更重要的是，我堅(jiān)信有了標(biāo)準(zhǔn)，合伙人批評(píng)我的話，一定也是因?yàn)槲艺娴谋憩F(xiàn)不好（收益不如道瓊斯指數(shù)），而不會(huì)因?yàn)槟衬瓿霈F(xiàn)虧損而錯(cuò)怪我。知道了合伙人能合理地給我打分，我就能更專(zhuān)注地工作。*后，事先就把衡量標(biāo)準(zhǔn)定好，將來(lái)如果業(yè)績(jī)不行了（或者更糟），我們可以散伙。這也就意味著，無(wú)論過(guò)去收益率多高，都不會(huì)影響對(duì)當(dāng)下業(yè)績(jī)的判斷。表現(xiàn)拙劣就是拙劣，找什么借口都沒(méi)用。（我*近橋牌打得不好，是因?yàn)楣饩太暗了。）盡管表面看來(lái)，這樣衡量業(yè)績(jī)的辦法是自討苦吃，沒(méi)有什么好處；但是通過(guò)觀察許多企業(yè)，我可以肯定地告訴大家，若能制定正確的評(píng)估方法，許多投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)會(huì)取得了不起的成績(jī)。 所以如果你要評(píng)估別人（或你自己。┰谕顿Y活動(dòng)中的表現(xiàn)，*好確定具體的標(biāo)準(zhǔn)并加以運(yùn)用，按照標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估和解讀。要是你覺(jué)得我們的標(biāo)準(zhǔn)（檢驗(yàn)3年以上與道瓊斯指數(shù)的相對(duì)業(yè)績(jī)）不合適，就不要投資到我們的合伙基金里。如果你認(rèn)為我們的標(biāo)準(zhǔn)很合適，當(dāng)出現(xiàn)虧損的年份時(shí)，只要我們的整體業(yè)績(jī)領(lǐng)先道瓊斯指數(shù)，你就應(yīng)當(dāng)保持平靜。不但頭腦要平靜，內(nèi)心也要平靜。 摘自“致股東的信”：設(shè)定標(biāo)準(zhǔn) 1962年1月24日 對(duì)合伙人說(shuō)的話 我在選擇合作伙伴以及處理我們?nèi)蘸箨P(guān)系的過(guò)程中，關(guān)注的重中之重就是一點(diǎn)——我們將使用的相同標(biāo)準(zhǔn)。如果我的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，我會(huì)希望我的合作伙伴撤資，真若如此的話，我就該為自己手中的基金尋找新的投資出路了。而如果我們的業(yè)績(jī)很好的話，合伙人也會(huì)對(duì)我的出色表現(xiàn)予以肯定，這種情況下我也肯定會(huì)校準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)。 問(wèn)題的關(guān)鍵在于，關(guān)于什么是好、什么是差，我們一定要有相同的標(biāo)準(zhǔn)。我認(rèn)為衡量標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該事先定好，回顧以往，凡是事先制定好衡量標(biāo)準(zhǔn)，我們都得到了很好的回報(bào)。 我一直把道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)作為我們的衡量標(biāo)準(zhǔn)。我的個(gè)人觀點(diǎn)是，要檢驗(yàn)投資表現(xiàn)，至少要看3年時(shí)間。*能檢驗(yàn)出真實(shí)水平的周期，就是比較道瓊斯指數(shù)點(diǎn)位在期末與很接近期初的一個(gè)時(shí)間段，觀察在此期間我們的投資收益表現(xiàn)如何。 用什么作為收益衡量標(biāo)準(zhǔn)都不會(huì)十全十美，道瓊斯指數(shù)也是如此，但是參照道瓊斯指數(shù)的好處就是，它眾所周知，具有較強(qiáng)的承接性，可以相當(dāng)準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)中一般投資者的表現(xiàn)。我不反對(duì)使用其他標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量股市表現(xiàn)，例如，可以用其他股票市場(chǎng)的平均指數(shù)、主要的分散型股票共同基金、銀行共同信托基金等。 1964年7月8日 我們就這么按照既定的標(biāo)準(zhǔn)走，不管評(píng)估結(jié)果如何。不用我說(shuō)，大家也知道，我們有確定的業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)，這一策略只能保證我們能做到客觀評(píng)估，絕對(duì)不等于我們就能取得良好的業(yè)績(jī)。提到衡量業(yè)績(jī)，我們?cè)倩仡櫼幌隆盎驹瓌t”是怎么說(shuō)的；驹瓌t中說(shuō)，鑒于我們投資運(yùn)作的性質(zhì)，衡量我們的表現(xiàn)至少要看3年，而且投機(jī)性高漲時(shí)，我們很可能落后于市場(chǎng)表現(xiàn)。然而有一點(diǎn)，我可以向各位保證，既然我們已經(jīng)把標(biāo)準(zhǔn)定在了36英寸，標(biāo)準(zhǔn)就始終是36英寸。我們不會(huì)因?yàn)檫_(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)而修改標(biāo)準(zhǔn)。依我來(lái)看，在規(guī)模高達(dá)上千億美元的投資管理行業(yè)中，如果人人都確立合理的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量能力，并有意識(shí)地付諸實(shí)踐，這個(gè)行業(yè)會(huì)更健康地發(fā)展。在日常商業(yè)活動(dòng)中，無(wú)論是評(píng)估市場(chǎng)、人員、機(jī)器，還是評(píng)估方法，大多數(shù)人都普遍遵循既定標(biāo)準(zhǔn)，何況投資管理是世界上規(guī)模*大的商業(yè)領(lǐng)域。 1966年1月20日 在衡量自己的業(yè)績(jī)時(shí)我有一套自己的標(biāo)準(zhǔn)（也希望我的合伙人使用同樣的標(biāo)準(zhǔn)），我的這套標(biāo)準(zhǔn)肯定不適用于所有基金經(jīng)理。但是我完全相信，無(wú)論是誰(shuí)，只要做資產(chǎn)管理工作，就應(yīng)該有一套衡量標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)管理人和投資者都要清楚為什么這套標(biāo)準(zhǔn)合適、要選取多長(zhǎng)時(shí)間作為評(píng)估周期等問(wèn)題。 弗蘭克?布洛克 ）Frank Block，澳大利亞政客） 在1965年《財(cái)務(wù)分析師期刊》）Financial Analysts Journal）11—12月刊中說(shuō)得很好。在講到衡量投資業(yè)績(jī)時(shí)，他說(shuō)：“……然而事實(shí)就是， 關(guān)于投資業(yè)績(jī)衡量的內(nèi)容是一片巨大的空白。如果投資管理機(jī)構(gòu)都把目標(biāo)定為追求*佳業(yè)績(jī)，那么所有關(guān)于投資業(yè)績(jī)的分析，再怎么仔細(xì)，也都是千篇一律。雖說(shuō)客戶沒(méi)要求我們嚴(yán)肅認(rèn)真地分析業(yè)績(jī)，但出于職業(yè)投資者的尊嚴(yán)，我們每位職業(yè)資產(chǎn)管理人也應(yīng)該客觀地評(píng)估自己的表現(xiàn)。對(duì)業(yè)績(jī)沒(méi)有明確的理解，又怎么能客觀評(píng)估？對(duì)業(yè)績(jī)有了明確的掌握，才有可能著手進(jìn)行分析，才看得出強(qiáng)弱優(yōu)劣。公司的管理層缺乏合適的工具和方法，掌握不了復(fù)雜的企業(yè)組織的動(dòng)態(tài)變化過(guò)程，我們會(huì)批評(píng)這樣的管理層。都不能用一個(gè)相同的標(biāo)準(zhǔn)衡量自己的資產(chǎn)收益，卻要替別人管理資產(chǎn)，這樣的過(guò)失不可原諒。……因此，我們很遺憾，在大多數(shù)投資管理機(jī)構(gòu)處理的眾多數(shù)據(jù)中，缺失了衡量業(yè)績(jī)的體系。令人感到悲哀的是，似乎有些人寧愿糊涂，也不想知道自己的表現(xiàn)到底好不好。” 1966年1月20日 坦白地說(shuō)，我堅(jiān)持我們一定要有個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，而且我們都使用同樣的標(biāo)準(zhǔn)，也是有一些私心在里面的。我天生就喜歡把指數(shù)甩在后面。凱西?施滕戈?duì)枺–asey Stengel，美國(guó)職業(yè)棒球大聯(lián)盟著名球員和教練）說(shuō)得好：“甘愿認(rèn)輸?shù)亩际鞘≌摺！保㏒how me a good loser, and I’ll show you a loser.） 更重要的是，我堅(jiān)信有了標(biāo)準(zhǔn)，合伙人批評(píng)我的話，一定也是因?yàn)槲艺娴谋憩F(xiàn)不好（收益不如道瓊斯指數(shù)），而不會(huì)因?yàn)槟衬瓿霈F(xiàn)虧損而錯(cuò)怪我。知道了合伙人能合理地給我打分，我就能更專(zhuān)注地工作。*后，事先就把衡量標(biāo)準(zhǔn)定好，將來(lái)如果業(yè)績(jī)不行了（或者更糟），我們可以散伙。這也就意味著，無(wú)論過(guò)去收益率多高，都不會(huì)影響對(duì)當(dāng)下業(yè)績(jī)的判斷。表現(xiàn)拙劣就是拙劣，找什么借口都沒(méi)用。（我*近橋牌打得不好，是因?yàn)楣饩太暗了。）
巴菲特致股東的信:投資原則篇 作者簡(jiǎn)介
杰里米?米勒（Jeremy C. Miller）是伯克希爾公司的長(zhǎng)期股東，他在垂直研究所（合伙企業(yè)）從事機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，這是一家在紐約市成立的著名證券研究公司，其客戶包括一些世界規(guī)模*大的資金管理機(jī)構(gòu)。每年伯克希爾股東年會(huì)前夕，他都會(huì)在奧馬哈為一群客戶舉辦晚宴。
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