包郵 全球公共債務(wù):經(jīng)驗(yàn)、危機(jī)與應(yīng)對(duì)
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全球公共債務(wù):經(jīng)驗(yàn)、危機(jī)與應(yīng)對(duì) 版權(quán)信息
- ISBN:9787521753899
- 條形碼:9787521753899 ; 978-7-5217-5389-9
- 裝幀:一般膠版紙
- 冊(cè)數(shù):暫無(wú)
- 重量:暫無(wú)
- 所屬分類(lèi):>
全球公共債務(wù):經(jīng)驗(yàn)、危機(jī)與應(yīng)對(duì) 本書(shū)特色
1、 回應(yīng)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)中的要點(diǎn)、難點(diǎn)與突破點(diǎn),為“債務(wù)可持續(xù)與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)”議題提供深入的參考借鑒。2、 研究2500年公共債務(wù)的起源、發(fā)展和利弊,既有成功的案例,也有失敗的教訓(xùn),提供了充足的判斷數(shù)據(jù)。3、 觀點(diǎn)一:積極且恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用公共債務(wù)惠及大多數(shù)人,這是債務(wù)保增速的必要性。4、 觀點(diǎn)二:承認(rèn)債務(wù)過(guò)度擴(kuò)張的危害,從失敗的舉債案例中總結(jié)政府債務(wù)如何不破產(chǎn)、不崩潰、可持續(xù)、有收益。5、 觀點(diǎn)三:公共債務(wù)要想起到保持金融穩(wěn)定、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用,重點(diǎn)不在于擴(kuò)張公債的規(guī)模,而在于提高公債的效率。6、 亮點(diǎn)一:搭建系統(tǒng)性研究框架,在長(zhǎng)周期內(nèi)分析債務(wù)積累到多少是合理的,如何避免危機(jī)是有效的。7、 亮點(diǎn)二:國(guó)際學(xué)術(shù)領(lǐng)域?qū)W者團(tuán)隊(duì),中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家翻譯團(tuán)隊(duì)。推薦人來(lái)自中國(guó)社科院、中金研究院、麻省理工學(xué)院、加州大學(xué)伯克利分校、斯坦福大學(xué)、普林斯頓大學(xué)、紐約大學(xué)等十?dāng)?shù)位國(guó)際學(xué)者、榮休教授,以及布魯金斯學(xué)會(huì)研究員、印度央行前行長(zhǎng)、美聯(lián)儲(chǔ)前副主席等。
全球公共債務(wù):經(jīng)驗(yàn)、危機(jī)與應(yīng)對(duì) 內(nèi)容簡(jiǎn)介
從歷史的長(zhǎng)期視角來(lái)看,公共債務(wù)并非一無(wú)是處,比如在經(jīng)濟(jì)危機(jī)事件中,財(cái)政的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)足以表明債務(wù)是支撐經(jīng)濟(jì)基本運(yùn)行的重要力量。公共債務(wù)要想起到保持金融穩(wěn)定、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用,重點(diǎn)不在于擴(kuò)張公共債務(wù)的規(guī)模,而在于提高公共債務(wù)的效率。 這本書(shū)從政府借貸的起源講起,展開(kāi)梳理公共債務(wù)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的積極作用和消極影響。從古希臘到現(xiàn)代歐洲,從阿根廷到澳大利亞,從亞洲到美國(guó),全書(shū)在債務(wù)周期、經(jīng)濟(jì)周期和商業(yè)周期的基礎(chǔ)上搭建了系統(tǒng)框架,研究債務(wù)的規(guī)模、用途與驅(qū)動(dòng)因素,分析過(guò)度的債務(wù)如何埋下周期性金融危機(jī)的隱患,總結(jié)合理的債務(wù)如何拉動(dòng)需求、刺激增長(zhǎng)以及維護(hù)信用穩(wěn)定。 《全球公共債務(wù):經(jīng)驗(yàn)、危機(jī)與應(yīng)對(duì)》圍繞公共債務(wù)的歷史經(jīng)驗(yàn)與議題提供了成功與失敗兩個(gè)方面的討論,對(duì)于全面認(rèn)識(shí)以及平穩(wěn)解決未來(lái)的債務(wù)問(wèn)題提供了啟示與借鑒。
全球公共債務(wù):經(jīng)驗(yàn)、危機(jī)與應(yīng)對(duì) 目錄
目錄
1. 前 言 3
2. 為國(guó)家服務(wù)的債務(wù) 12
起源
歐洲,世界債務(wù)人
教會(huì)債務(wù)與銀行發(fā)展
堆積如山的債務(wù)
后繼者佛羅倫薩
二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展
一個(gè)成為焦點(diǎn)的市場(chǎng)
3. 不同的國(guó)家與借債的上限 34
荷蘭的方式
從成功走向失敗
財(cái)政的光榮革命
專(zhuān)制君主和他們的債務(wù)
長(zhǎng)期公共債務(wù)到期
“既不神圣,也不羅馬”
完全現(xiàn)代化
為市場(chǎng)提供支撐
法律之上
建立在債務(wù)基礎(chǔ)上的共和國(guó)
向前看
4. 民主國(guó)家的崛起和全球化 54
國(guó)際借貸的全盛期
不同等級(jí)的貸款人
一個(gè)全球化的市場(chǎng)
市場(chǎng)宏觀結(jié)構(gòu)
市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)
創(chuàng)建現(xiàn)代市場(chǎng)
5. 購(gòu)者自慎 82
從大西洋到太平洋
“權(quán)杖”交接
南北戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期的美國(guó)與主權(quán)信貸
晚清時(shí)期的中國(guó)
明治時(shí)期的日本
小結(jié)
6. 管理問(wèn)題債務(wù) 103
債務(wù)的重新談判
債券持有人委員會(huì)
債務(wù)金字塔
制裁和國(guó)家主權(quán)
違約的影響
實(shí)際回報(bào)率
國(guó)內(nèi)債務(wù)
現(xiàn)代市場(chǎng),現(xiàn)代問(wèn)題
7. 成功的債務(wù)整合 130
戰(zhàn)爭(zhēng)的遺憾
債務(wù)整合的會(huì)計(jì)核算
我們現(xiàn)在都是維多利亞人
債務(wù)整合的可能性
附錄:債務(wù)分解的細(xì)節(jié)
8. 從戰(zhàn)爭(zhēng)年代到福利國(guó)家 149
不斷演變的福利國(guó)家
戰(zhàn)爭(zhēng)的財(cái)政后果
債務(wù)整合:虔誠(chéng)的呼喊
法國(guó)的悖論
強(qiáng)制轉(zhuǎn)換
債臺(tái)高筑
咆哮的20世紀(jì)20年代
國(guó)外借貸再起
債務(wù)違約的根源
對(duì)于國(guó)內(nèi)債務(wù)的處理
遺產(chǎn)
9. 債務(wù)周期 185
戰(zhàn)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)后果
中央銀行的作用
縮小債務(wù)比例
外國(guó)融資
增長(zhǎng)和債務(wù)整合
借貸熱潮
發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)
動(dòng)搖市場(chǎng)
擴(kuò)展和偽裝
重回債券
10. 水火不相容 208
債務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)
隱性承諾
國(guó)家債務(wù)
作為政策響應(yīng)的本地市場(chǎng)開(kāi)發(fā)
11. 錯(cuò)失良機(jī) 224
債臺(tái)高筑之地
魯賓經(jīng)濟(jì)學(xué)
新經(jīng)濟(jì)
“餓死野獸”
馬斯特里赫特的“緊身褲”
12. 債務(wù)救援 252
起源和擴(kuò)散
一場(chǎng)跨大西洋的危機(jī)
一套組合拳
決斗乘數(shù)
赤字支出的地理分布
緊縮性財(cái)政緊縮
大蕭條
教訓(xùn)
13. 新冠肺炎疫情對(duì)債務(wù)的影響 279
發(fā)達(dá)與新興市場(chǎng)的財(cái)政對(duì)比
中國(guó)債務(wù)問(wèn)題的應(yīng)對(duì)
解除債務(wù)約束
“漢密爾頓時(shí)刻”是否已經(jīng)到來(lái)?
政府債務(wù)高企帶來(lái)的遺產(chǎn)
14. 結(jié) 論 297
注釋
全球公共債務(wù):經(jīng)驗(yàn)、危機(jī)與應(yīng)對(duì) 節(jié)選
推薦序重視公共債務(wù)的作用2022年起,中金研究院?jiǎn)?dòng)了季度宏觀研討會(huì)系列,邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界和政策制定部門(mén)相關(guān)人士,圍繞中長(zhǎng)期重大的宏觀經(jīng)濟(jì)與政策議題展開(kāi)深度討論。2022年3月26日舉辦的首次研討會(huì)聚焦于經(jīng)濟(jì)變局下的財(cái)政政策與政府債務(wù)問(wèn)題,巴里·艾興格林作為主講嘉賓發(fā)表了演講,這也成為中金研究院就翻譯引進(jìn)他的新書(shū)《全球公共債務(wù):經(jīng)驗(yàn)、危機(jī)與應(yīng)對(duì)》展開(kāi)合作的一個(gè)契機(jī)。《全球公共債務(wù):經(jīng)驗(yàn)、危機(jī)與應(yīng)對(duì)》一書(shū)從長(zhǎng)期歷史的視角回顧了政府借貸的起源和機(jī)制發(fā)展,包括主權(quán)借貸和違約的歷史、債務(wù)償付和執(zhí)行安排的構(gòu)建、現(xiàn)代國(guó)債市場(chǎng)的崛起等。伴隨著各國(guó)公共財(cái)政的現(xiàn)代化進(jìn)程,公共債務(wù)有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)服務(wù)供給,是財(cái)政發(fā)揮調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能的重要載體。在經(jīng)濟(jì)周期下行或者經(jīng)濟(jì)遇到重大沖擊時(shí),財(cái)政可以通過(guò)舉債來(lái)減稅和增加轉(zhuǎn)移支付,以促進(jìn)總需求增長(zhǎng)。比如,應(yīng)對(duì)“百年一遇”的新冠肺炎疫情沖擊,政府通過(guò)增加債務(wù)來(lái)支持受影響的企業(yè)和個(gè)人,既是社會(huì)保險(xiǎn)功能的體現(xiàn),也有助于防止經(jīng)濟(jì)陷入“休克”,損害增長(zhǎng)潛力。更進(jìn)一步的是,該書(shū)作者還指出政府通過(guò)舉債提供社會(huì)保險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移支付,例如投資于校舍、圖書(shū)館和醫(yī)院,為工傷保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)提供資金,有助于社會(huì)大眾適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行結(jié)果。換句話說(shuō),政府不僅是市場(chǎng)的守夜人,也是經(jīng)濟(jì)分配結(jié)果的調(diào)解人。借助公共債務(wù)擴(kuò)張,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的果實(shí)得以惠及大多數(shù)人,這對(duì)中國(guó)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題具有重要的啟示意義。當(dāng)前,中國(guó)正處于新發(fā)展階段,高質(zhì)量發(fā)展要求以創(chuàng)新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),同時(shí)實(shí)現(xiàn)共同富裕。這要求財(cái)政增加轉(zhuǎn)移支付、教育與醫(yī)療等公共服務(wù)和保障支出,是幫扶低收入群體、降低階層固化風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)公平的一個(gè)重要方面,尤其是公共服務(wù)均等化,有助于縮小城鄉(xiāng)差距和地區(qū)差距。同時(shí),在知識(shí)經(jīng)濟(jì)日益重要的今天,增加研發(fā)等無(wú)形資產(chǎn)投資支出可以對(duì)私人企業(yè)產(chǎn)生正向的外溢效應(yīng),并提高整體的生產(chǎn)效率,育兒和早期教育投入有利于提升未來(lái)勞動(dòng)力的技能、競(jìng)爭(zhēng)力和生產(chǎn)力。公共政策在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的角色可以歸為兩類(lèi):一類(lèi)是通過(guò)法律、規(guī)則和政策規(guī)范市場(chǎng)主體在競(jìng)爭(zhēng)中的行為;另一類(lèi)是政府直接提供產(chǎn)品和服務(wù),比如國(guó)防、研發(fā)、公共服務(wù)等。**類(lèi)是前述政策在市場(chǎng)分配環(huán)節(jié)的作用;第二類(lèi)是財(cái)政,其資金來(lái)源有稅收和發(fā)債融資,屬于二次分配。調(diào)節(jié)收入分配是財(cái)政的一項(xiàng)重要功能,同時(shí)財(cái)政可以起到自動(dòng)穩(wěn)定器和逆周期調(diào)節(jié)的作用。因此,要發(fā)揮財(cái)政的功能促進(jìn)創(chuàng)新和共同富裕,中國(guó)可以更積極并恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用公共債務(wù)。以中國(guó)目前相對(duì)突出的老齡化問(wèn)題為例,公共財(cái)政和債務(wù)可以在解決養(yǎng)老問(wèn)題、促進(jìn)代際公平方面扮演重要角色。養(yǎng)老問(wèn)題不僅涉及老年人,也和年輕人相關(guān)。養(yǎng)老機(jī)制的本質(zhì)是一個(gè)財(cái)務(wù)安排,涉及代際問(wèn)題,即老年人通過(guò)擁有的資產(chǎn)和權(quán)益參與分配年輕人生產(chǎn)的“蛋糕”。全球*流行的養(yǎng)老金財(cái)務(wù)安排機(jī)制是政府主導(dǎo)的現(xiàn)收現(xiàn)付制,由社會(huì)統(tǒng)籌,比如中國(guó)的社保體系。但幾乎所有面臨老齡化問(wèn)題的國(guó)家都存在社保缺口,道理很簡(jiǎn)單,老齡化導(dǎo)致領(lǐng)取養(yǎng)老金的人在增加,但繳費(fèi)的人在減少。如何彌補(bǔ)養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付制下的社保缺口?中國(guó)、美國(guó)、歐洲和日本都面臨這個(gè)問(wèn)題。彌補(bǔ)缺口的方式有兩種,具有不同的宏觀經(jīng)濟(jì)含義。**種是財(cái)政補(bǔ)貼,也就是通過(guò)擴(kuò)大財(cái)政赤字和公共債務(wù)的方式來(lái)彌補(bǔ)養(yǎng)老金發(fā)放的缺口。這種方式有利于消費(fèi),可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),雖然帶來(lái)物價(jià)上漲壓力,會(huì)降低金融資產(chǎn)估值,但是能改善企業(yè)盈利。第二種是增加社保繳費(fèi)或者降低社會(huì)保障條件,這種方式不利于居民消費(fèi),會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)和物價(jià)下行、企業(yè)盈利惡化,但金融資產(chǎn)估值得到支持。應(yīng)對(duì)社保資金缺口的不同方式還對(duì)收入分配有重要含義。首先,社會(huì)統(tǒng)籌的養(yǎng)老保障體系本身就帶有轉(zhuǎn)移支付的屬性,有利于縮小收入差距。社保缺口越大,其調(diào)節(jié)收入分配的功能就越強(qiáng)。這也意味著,通過(guò)增加繳費(fèi)或降低養(yǎng)老金支出來(lái)縮小缺口,可能導(dǎo)致社保調(diào)節(jié)收入分配的效果下降。換個(gè)角度,從資金來(lái)源的影響看,增加社保繳費(fèi)是強(qiáng)制性的,會(huì)普遍性降低居民的可支配收入,這對(duì)中低收入家庭影響更大,而購(gòu)買(mǎi)政府債券是自愿行為,一般來(lái)講是機(jī)構(gòu)和富裕家庭購(gòu)買(mǎi)。因此,通過(guò)擴(kuò)張財(cái)政赤字和公共債務(wù)的方式彌補(bǔ)社保缺口有助于彌合收入差距,增加社保繳費(fèi)則會(huì)加大收入差距。總的來(lái)看,從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和促進(jìn)公平的角度來(lái)講,通過(guò)財(cái)政擴(kuò)張的方式彌補(bǔ)社保缺口似乎是相對(duì)較優(yōu)的方式。這與此書(shū)中所說(shuō)的結(jié)論一致,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果因此更能夠被大多數(shù)人所接受。當(dāng)然,肯定公共債務(wù)的積極作用絕不是對(duì)其潛在危害視而不見(jiàn)。這本書(shū)也指出,如果政府對(duì)公共債務(wù)運(yùn)用不當(dāng),則可能帶來(lái)拖延財(cái)政改革、過(guò)度舉債甚至是“擠出”私人部門(mén)生產(chǎn)性投資等不利后果。對(duì)政府債務(wù)常見(jiàn)的擔(dān)心是規(guī)模過(guò)大、不可持續(xù)、不利于長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,這也是部分人士對(duì)公共債務(wù)持偏悲觀看法的原因。這意味著在積極利用公共債務(wù)達(dá)成政策目標(biāo)的同時(shí),也應(yīng)注重降低其潛在負(fù)面影響,維持債務(wù)可持續(xù)性。仍以公共債務(wù)擴(kuò)張彌補(bǔ)社保缺口為例,債務(wù)可持續(xù)性可以通過(guò)代際分配的視角予以考慮。不僅在中國(guó),在其他老齡化社會(huì),比如歐美,社保缺口越來(lái)越大的預(yù)期已經(jīng)成為反對(duì)當(dāng)前財(cái)政擴(kuò)張的*大立論點(diǎn)。但是,政府債務(wù)不同于私人部門(mén)債務(wù),政府可以通過(guò)征稅或印鈔維持債務(wù)的有序滾動(dòng)。簡(jiǎn)單理解就是,政府發(fā)行的債券是當(dāng)代人的資產(chǎn)、下代人的負(fù)債,公共債務(wù)增多相當(dāng)于代際重新分配。因此,評(píng)估公共債務(wù)增多是否可持續(xù),關(guān)鍵在于增加下代人的還債負(fù)擔(dān)是否公平。我們可以想象兩個(gè)方式維持代際平衡。**個(gè)平衡的方式是技術(shù)進(jìn)步,20年、30年后的科技可能使今天的債務(wù)不成問(wèn)題,也就是說(shuō)“蛋糕”做大了,兩代人之間的分配不是零和游戲,因此公共債務(wù)擴(kuò)張是相對(duì)可持續(xù)的。如果技術(shù)進(jìn)步不足,第二個(gè)平衡的方式是通貨膨脹,政府印鈔稀釋其債務(wù),通貨膨脹上升,利率抬升,金融資產(chǎn)估值下降。雖然老一代人通過(guò)社保在分配中獲益,但其持有的金融資產(chǎn)價(jià)值下降,給下代人讓利了,債務(wù)可持續(xù)性同樣有所保障。需要注意的是,社保有利于中低收入階層,而金融資產(chǎn)價(jià)值下跌主要影響富有階層。從這個(gè)意義上來(lái)看,依賴(lài)公共債務(wù)擴(kuò)張的平衡方式有助于縮小貧富差距,也是可持續(xù)的。總結(jié)以上關(guān)于債務(wù)可持續(xù)性的討論,一個(gè)綜合的宏觀視角是比較國(guó)債利率(i)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(g),前者是財(cái)政的融資成本,后者代表稅基的增長(zhǎng),如果i<>如果政府債務(wù)促進(jìn)長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),同時(shí)降低整個(gè)社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),既促進(jìn)效率,又有利于公平。與前文的討論類(lèi)似,一個(gè)比較明顯的例子是政府部門(mén)增加市場(chǎng)無(wú)法有效提供的公共品,比如教育、醫(yī)療、基礎(chǔ)研究等。面對(duì)人口老齡化問(wèn)題,公共部門(mén)增加債務(wù)用于鼓勵(lì)生育,降低育兒負(fù)擔(dān),更多的小孩20年后成為勞動(dòng)力,帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以還債。另一個(gè)例子則與降低公共債務(wù)的潛在不利影響有關(guān),立足于規(guī)范財(cái)政機(jī)制以降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),降低不正常的高投入資本收益率。例如,我國(guó)城投公司債的發(fā)行利率普遍高于國(guó)債和地方債的發(fā)行利率,把隱性轉(zhuǎn)為顯性的政府債務(wù),可以有效降低融資成本,促進(jìn)效率和公平。綜上所述,公共債務(wù)對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、社會(huì)服務(wù)供給和促進(jìn)公平等方面的積極作用值得我們重視。尤其是動(dòng)態(tài)來(lái)看,如果現(xiàn)在增加的債務(wù)通過(guò)促進(jìn)生育和改善公共服務(wù)來(lái)提升未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),則債務(wù)的可持續(xù)性增加。書(shū)中所探討的公共債務(wù)歷史經(jīng)驗(yàn)和議題,對(duì)當(dāng)前中國(guó)所面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題具有借鑒意義。希望此書(shū)的翻譯出版能夠激發(fā)各界對(duì)公共債務(wù)問(wèn)題的思考,也能夠?qū)Υ龠M(jìn)相關(guān)公共政策的研討有所助益。彭文生
全球公共債務(wù):經(jīng)驗(yàn)、危機(jī)與應(yīng)對(duì) 作者簡(jiǎn)介
[美]巴里·艾興格林(Barry Eichengreen), 加州大學(xué)伯克利分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授,他對(duì)金融危機(jī)、匯率制度和z優(yōu)貨幣區(qū)等問(wèn)題的研究在學(xué)術(shù)界產(chǎn)生過(guò)重要影響。 2021年加入中金研究院,擔(dān)任董事總經(jīng)理。其研究領(lǐng)域主要為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì),對(duì)于中國(guó)短期宏觀形勢(shì)和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷均有豐富的研究經(jīng)驗(yàn)。趙揚(yáng)曾任職于香港金管局、中金公司研究院,曾擔(dān)任野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。 中金公司董事總經(jīng)理、首席策略師。從2005年開(kāi)始在一線金融機(jī)構(gòu)研究宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng),面向全球各地投資人闡述中國(guó)的投資邏輯。目前是中金公司研究部及中金國(guó)際執(zhí)行負(fù)責(zé)人。
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