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公司金融學 本書特色
《公司金融學》特色： 該書為校企合作教材，立足于培養應用型經濟管理人才，框架體系嚴謹，內容全面，對公司金融理論進行深度闡釋，同時融入典型案例和習題，具有一定的創新性。 適用范圍 該書可作為高等院校經濟學類、工商管理類專業本科生、碩士研究生和MBA的教材，也可作為教師的參考用書，還可作為相關領域工作者的培訓教材。
公司金融學 內容簡介
《公司金融學》基于現代經濟理論、公司理論和金融理論，追蹤公司金融理論和實踐的新發展，從微觀視角構建系統、嚴謹的公司金融學框架體系，對公司金融活動和金融決策進行全面闡述。全書共分4篇：公司金融基礎篇、資本預算與長期投資決策篇、長期籌資決策篇、營運資本決策篇。 《公司金融學》強調對公司金融理論和方法的深度闡釋，并配以相應的實務案例，有助于讀者對公司金融理論和方法的理解和掌握。 《公司金融學》結構完整清晰、邏輯嚴謹，分析闡釋深入淺出，并配有習題和教學課件，可作為高等院校金融學、經濟學、財務管理和會計學等專業本科及碩士研究生的教材或參考書，也可作為金融機構專業人士、公司財務工作者、經營管理者、大學相關課程的教師等的工具書和參考材料。
公司金融學 目錄
第1篇 公司金融基礎
第1章 公司金融總論
1．1 公司金融概述
1．1．1 公司金融活動
1．1．2 公司金融學的內涵和范疇
1．1．3 公司制企業特征與公司金融
1．1．4 公司金融理論綜述
1．2 公司金融的目標與利益相關者的要求
1．2．1 公司金融的目標
1．2．2 利益相關者的要求
1．3 財務估價
1．3．1 財務估價概述
1．3．2 財務估價的核心概念
1．4 金融市場與金融工具
1．4．1 金融工具與金融市場簡介
1．4．2 金融市場交易主體和中介機構
1．4．3 金融市場的功能
1．5 有效資本市場假說
1．5．1 有效資本市場理論
1．5．2 市場有效性對公司金融決策的意義
第2章 財務報表分析與公司金融
2．1 財務報表與分析方法
2．1．1 財務報表分析概述
2．1．2 資產負債表
2．1．3 利潤表
2．1．4 現金流量表
2．1．5 財務報表的局限性
2．1．6 財務報表分析的方法
2．2 財務比率分析
2．2．1 短期償債能力或流動性風險計量指標
2．2．2 長期償債能力和杠桿比率
2．2．3 營運能力指標
2．2．4 盈利能力比率
2．2．5 上市公司的市價比率
2．3 杜邦分析體系
2．3．1 傳統杜邦分析體系的核心比率
2．3．2 杜邦分析體系的基本框架
2．3．3 權益凈利率的驅動因素分解
2．3．4 傳統杜邦財務分析體系的局限性及改進
第3章 時間價值與風險報酬
3．1 資金時間價值與有關計算
3．1．1 資金時間價值
3．1．2 資金時間價值的有關計算
3．2 資產的風險與報酬
3．2．1 風險與風險報酬
3．2．2 單項資產的風險計量
3．2．3 投資組合的風險計量
3．2．4 資本資產定價模型
第4章 資本成本
4．1 資本成本的概念、用途和影響因素
4．1．1 資本成本的概念
4．1．2 資本成本的用途
4．1．3 資本成本的影響因素
4．2 債務資本成本的估計
4．2．1 債務籌資的特征
4．2．2 債務資本成本的估計方法
4．3 權益資本成本的估計
4．3．1 不考慮發行費用的普通股資本成本的估計
4．3．2 考慮發行費用的普通股資本成本的估計
4．4 加權平均資本成本的估計
4．4．1 加權平均資本成本的意義
4．4．2 加權平均資本成本的計算方法
……
第2篇 資本預算與長期投資決策
第3篇 長期籌資決策
第4篇 營運資本決策
附錄
參考文獻
第1章 公司金融總論
1．1 公司金融概述
1．1．1 公司金融活動
1．1．2 公司金融學的內涵和范疇
1．1．3 公司制企業特征與公司金融
1．1．4 公司金融理論綜述
1．2 公司金融的目標與利益相關者的要求
1．2．1 公司金融的目標
1．2．2 利益相關者的要求
1．3 財務估價
1．3．1 財務估價概述
1．3．2 財務估價的核心概念
1．4 金融市場與金融工具
1．4．1 金融工具與金融市場簡介
1．4．2 金融市場交易主體和中介機構
1．4．3 金融市場的功能
1．5 有效資本市場假說
1．5．1 有效資本市場理論
1．5．2 市場有效性對公司金融決策的意義
第2章 財務報表分析與公司金融
2．1 財務報表與分析方法
2．1．1 財務報表分析概述
2．1．2 資產負債表
2．1．3 利潤表
2．1．4 現金流量表
2．1．5 財務報表的局限性
2．1．6 財務報表分析的方法
2．2 財務比率分析
2．2．1 短期償債能力或流動性風險計量指標
2．2．2 長期償債能力和杠桿比率
2．2．3 營運能力指標
2．2．4 盈利能力比率
2．2．5 上市公司的市價比率
2．3 杜邦分析體系
2．3．1 傳統杜邦分析體系的核心比率
2．3．2 杜邦分析體系的基本框架
2．3．3 權益凈利率的驅動因素分解
2．3．4 傳統杜邦財務分析體系的局限性及改進
第3章 時間價值與風險報酬
3．1 資金時間價值與有關計算
3．1．1 資金時間價值
3．1．2 資金時間價值的有關計算
3．2 資產的風險與報酬
3．2．1 風險與風險報酬
3．2．2 單項資產的風險計量
3．2．3 投資組合的風險計量
3．2．4 資本資產定價模型
第4章 資本成本
4．1 資本成本的概念、用途和影響因素
4．1．1 資本成本的概念
4．1．2 資本成本的用途
4．1．3 資本成本的影響因素
4．2 債務資本成本的估計
4．2．1 債務籌資的特征
4．2．2 債務資本成本的估計方法
4．3 權益資本成本的估計
4．3．1 不考慮發行費用的普通股資本成本的估計
4．3．2 考慮發行費用的普通股資本成本的估計
4．4 加權平均資本成本的估計
4．4．1 加權平均資本成本的意義
4．4．2 加權平均資本成本的計算方法
……
第2篇 資本預算與長期投資決策
第3篇 長期籌資決策
第4篇 營運資本決策
附錄
參考文獻
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公司金融學 節選
關于公司金融基本目標的表述，主要有以下三種觀點。 1.利潤*大化 利潤*大化是西方微觀經濟學的理論基礎，持有利潤*大化觀點的學者認為創立企業的目的就是盈利。利潤*大化的觀點有其局限性，主要表現在：①沒有考慮利潤的取得時間。例如，今年獲利100萬元和明年獲利100萬元，哪一個更符合企業的目標？若不考慮貨幣的時間價值，就難以做出正確判斷。②沒有考慮所獲利潤和投入資本的關系。例如，同樣獲得100萬元利潤，一個企業投入資本500萬元，另一個企業投入600萬元，哪一個更符合企業的目標？如果不與投入的資本數額聯系起來，難以做出正確判斷。③沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關系。例如，同樣投入500萬元，本年獲利100萬元，一家公司的獲利已全部轉化為現金，另一家公司獲利則全部處于應收賬款狀態，并可能發生壞賬損失，哪一個更符合企業的目標？若不考慮風險大小，也難以做出正確判斷。④會計稅后利潤并不等于所有者的真實收益，并不能代表公司每年為股東創造的財富，而且在實踐中易于被人為操縱。⑤在實踐中，利潤*大化目標會導致經營者急功近利，導致經營和決策行為短期化，忽視企業長期發展。 如果投入資本相同，利潤取得的時間相同，相關的風險也相同，利潤*大化是一個可以接受的觀念。事實上，許多經營者都把提高利潤作為公司的短期目標。 為了克服利潤*大化觀點沒有考慮企業利潤與股東投入資本關系的缺陷，出現了每股收益*大化的觀點。但是，每股收益*大化觀點仍然沒有克服利潤*大化目標其他方面的局限性，比如仍然沒有考慮每股收益取得的時間和風險等。 2.股東財富*大化 股東財富也稱為股權價值，股東財富*大化的觀點認為：公司是所有者出資創辦的，目的是增加財富，因此增加股東財富是公司金融的目標，并在理論和實踐中達成共識。 根據現金流量折現模型，股權價值是由股權收益現金流量和投資者必要報酬率決定的。股權現金收益越多、取得的時間越短，在股東看來，股權價值越大；而投資者要求報酬率越高，則股權價值越低。投資者要求報酬率與投資風險成反比，投資風險越大，投資者要求報酬率越高，以補償其承擔的較高風險。股東財富*大化觀點有效克服了利潤*大化觀點的缺陷，具體體現在：①以真實財富（現金收益）取代會計收益，克服了會計收益不能反映股東真實收益的缺陷，而且不易被人為操縱；②考慮了現金收益取得的時間；③考慮了取得現金收益所承擔的風險；④在一定程度上避免了企業經營者急功近利、經營和決策行為的短期化。 有時股東財富*大化目標還被表述為企業價值*大化。企業價值為股權價值和債務價值之和，假設股東和債權人投入的資本不變，由于債務現金流和折現率（利率）是契約規定的，債務價值通常可以視為常量，因而企業價值的增加歸屬于股東，這樣增加企業價值與增加股東財富、企業價值*大化與股東財富*大化具有相同意義。 在資本市場上，股東財富可以用股東權益的市場價值來衡量。在有效資本市場上，股東權益的市場價值能夠反映股權的內在價值，而股價則能夠反映每份股權的內在價值。股東財富的增加可以用股東權益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，它被稱為“股東權益的市場增加值”。在有效資本市場上，股東權益的市場增加值能夠反映公司為股東創造的財富。股價上升可以反映每份股權財富的增加，股價下跌可以反映每份股權財富的減損。 既然股東財富可以用股價來衡量，有時股東財富*大化也被表述為股價*大化。值得注意的是，企業與股東之間的交易也會影響股價，但不影響股東財富。例如，分派股利時股價下跌，回購股票時股價上升等。 從理論上看，任何一門學科都需要一個統一的目標，圍繞這個目標發展其理論和模型。任何決策只要符合目標就被認為是好的決策，不符合目標就是差的決策。唯一的目標可以為公司金融提供一個統一的決策依據，如果使用多個目標，就很難指導決策，無法保證各項決策不發生沖突。1.2.2利益相關者的要求 主張股東財富*大化，并非不考慮其他利益相關者的利益。各國公司法都規定，股東權益是剩余權益，只有滿足了其他方面的利益之后才會有股東的利益。公司必須交稅、給職工發工資、為顧客提供滿意的產品和服務、支付債務本息，然后才能獲得稅后收益。其他利益相關者的要求優先于股東，因此這種要求必須是契約化的。但是，如果對其他利益相關者的要求不加限制，股東就不會有“剩余”。除非股東確信投資會帶來滿意的回報，否則股東不會出資，其他利益相關者的要求也無法實現。 1.經營者的利益要求與協調 （1）經營者的利益要求。公司股東的目標是追求自身財富的*大化，而公司經營者也是利益*大化的追求者，其具體行為目標與股東不盡一致，公司經營者的主要要求是：①增加報酬，包括物質和非物質的報酬，如工資、獎金，提高榮譽和社會地位等；②增加閑暇時間，包括較少的工作時間、工作時間里較多的空閑和有效工作時間中較小的勞動強度等；③避免風險。經營者努力工作未必得到應有的報酬，為規避風險，經營者可能選擇“偷懶”。 （2）經營者的利益與股東利益的協調。公司經營者的利益和股東的利益（或目標）并不完全一致，經營者有可能為了自身的利益而背離股東的利益。這種背離表現在以下兩個方面。 **，道德風險。經營者為了自己的目標，沒有盡*大努力去實現股東的目標。他們沒有必要為增加股東財富、提高股價而冒險，股價上漲的好處將歸于股東，如若失敗，他們的“身價”將下跌。他們不做什么錯事，只是不十分賣力，以增加閑暇時間。這樣做只是道德問題，不構成法律和行政責任問題，股東很難追究他們的責任。 第二，逆向選擇。經營者為了自身的利益和目標而背離股東的利益和目標。例如，裝修豪華的辦公室，購置高檔汽車等；以工作需要為借口亂花股東的錢；蓄意壓低股票價格，自己借款買回，導致股東財富受損。 股東為了防止經營者背離股東的目標，可采用下列兩種制度性措施。 **，監督。經營者背離股東目標的條件是雙方信息不對稱，經營者了解的信息比股東多。避免“道德風險”和“逆向選擇”的方式是股東獲取更多的信息，對經營者進行制度性監督，完善公司治理結構，在經營者背離股東目標時，減少其各種形式的報酬，甚至解雇他們。 股東往往是分散的或者遠離經營者，得不到充分的信息；經營者比股東有更大的信息優勢，比股東更清楚什么是對企業更有利的行動方案；全面監督管理行為的代價是高昂的，很可能超過它所帶來的收益。因此，股東支付審計費聘請注冊會計師，往往限于審計財務報表，而不是全面審查所有管理行為。股東對情況的了解和對經營者的監督是必要的，但受到監督成本的限制，不可能事事都監督。監督可以減少經營者違背股東意愿的行為，但不能解決全部問題。 第二，激勵。防止經營者背離股東利益的另一種制度性措施是實施激勵計劃，使經營者分享企業增加的財富，鼓勵他們采取符合股東利益*大化的行動。例如，企業盈利率或股票價格提高后，給經營者以現金、股票期權獎勵。支付報酬的方式和數量的大小，有多種選擇。報酬過低，不足以激勵經營者，股東不能獲得*大利益：報酬過高，股東付出的激勵成本過高，也不能實現自己的*大利益。因此，激勵可以減少經營者違背股東意愿的行為，但也不能解決全部問題。 通常，股東同時采取監督和激勵兩種制度性措施來協調自己和經營者的目標。盡管如此，仍不可能使經營者完全按股東的意愿行動，經營者仍然可能采取一些對自己有利而不符合股東*大利益的決策，并由此給股東帶來一定的損失。監督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失之間此消彼長，相互制約。股東要權衡輕重，力求找出能使三項之和*小的解決辦法，它就是*佳的解決辦法。 2.債權人的利益要求與協調 當公司向債權人借入資金后，兩者也形成一種委托代理關系。債權人把資本借給企業，要求到期時收回本金，并獲得約定的利息收入；公司借款的目的是擴大經營，也可能是投入有風險的經營項目，兩者的利益并不完全一致。 債權人事先知道借出資本是有風險的，并把這種風險的相應報酬納入借款利率。通常要考慮的因素包括：公司現有資產的風險，預計公司新增資產的風險，公司現有的負債比率，公司未來的資本結構等。但是，借款合同一旦成為事實，債權人把資本提供給公司，就失去了控制權，股東為了自身利益可以通過經營者傷害債權人的利益，可能采取以下方式。 **，股東不經債權人的同意，投資于比債權人預期風險更高的新項目。如果高風險的計劃僥幸成功，超額的利潤歸股東獨享；如果計劃不幸失敗，公司無力償債，債權人與股東將共同承擔由此造成的損失。盡管按法律規定，債權人先于股東分配破產財產，但多數情況下，破產財產不足以償債。所以，對債權人來說，超額利潤肯定拿不到，一旦發生損失卻有可能要分擔。 ……
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