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慢即是快:透視多元資產(chǎn)投資 版權(quán)信息
- ISBN：9787543233065
- 條形碼：9787543233065 ; 978-7-5432-3306-5
- 裝幀：暫無
- 冊數(shù)：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>
慢即是快:透視多元資產(chǎn)投資 本書特色
本書以作者多年的全球多元資產(chǎn)投資實踐為基礎(chǔ)，把宏觀經(jīng)濟、資本市場、多元資產(chǎn)策略三者進行了有機結(jié)合，是于資產(chǎn)配置與FOF投資從業(yè)人員有益的工具書。 ——盧安平，容光投資創(chuàng)始合伙人 多元資產(chǎn)配置是機構(gòu)投資者穿越牛熊、獲取穩(wěn)定收益的利器。作者曾在頂*研究機構(gòu)、全國社；鹄硎聲皖^部公募基金有逾15年的投研經(jīng)驗，對多元資產(chǎn)投研深有心得！堵词强欤和敢暥嘣Y產(chǎn)投資》一書不僅完整地介紹了多元資產(chǎn)投資的基礎(chǔ)知識，還系統(tǒng)闡述了從戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置到組合構(gòu)建和風(fēng)險管理的多個方面，確實是多元資產(chǎn)投資領(lǐng)域中不可多得的一部佳作。 ——譚曉岡，大成基金總經(jīng)理 本書是作者研究國內(nèi)外多元資產(chǎn)投資理論和實踐的結(jié)晶，非常適合從事資產(chǎn)配置和FOF投資的投資者參考。 ——范華，招銀理財有限責(zé)任公司首席權(quán)益投資官 多元資產(chǎn)策略較好地統(tǒng)一了“自上而下”和“自下而上”兩種投研框架，資產(chǎn)配置自上而下地應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險，證券選擇自下而上地識別特異性風(fēng)險，有效增強了投資業(yè)績的穩(wěn)健性。 ——熊軍，天弘基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學(xué)家
慢即是快:透視多元資產(chǎn)投資 內(nèi)容簡介
2018年9月理財新規(guī)頒布之后，產(chǎn)品凈值化管理是趨勢，投資者對保證收益產(chǎn)品的需求大增，多元資產(chǎn)投資產(chǎn)品是這些策略的*重要解決形式。但是，在過去由于非標準資產(chǎn)可獲得性很高，股票產(chǎn)品的超額收益較高，債券收益率很高，因此資產(chǎn)配置能力并沒有實際發(fā)展起來。目前的資產(chǎn)配置大多還停留在理論層面，大家要么認為資產(chǎn)配置就是擇時，要么就是認為資產(chǎn)配置只適用于類似于全國社；疬@樣的所謂長期資金。這種兩極化的認知顯然不能解決日益增長的對多元資產(chǎn)解決方案的需求。國內(nèi)的從業(yè)者對如何組織資產(chǎn)配置流程、如何開發(fā)信號、如何進行風(fēng)險管理等等還處于起步階段，大量的投資者處于急需掌握資產(chǎn)配置流程但是又沒有實際操作經(jīng)驗的困境。本書寫作于這一背景，內(nèi)容上大致分為兩個部分，部分重點介紹了多元資產(chǎn)投資的一些基礎(chǔ)信息。第二部分是本書的主體部分，按照一個完整的投資流程依次介紹了戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置、組合構(gòu)建與風(fēng)險管理相關(guān)環(huán)節(jié)。讀者讀完本書將對多元資產(chǎn)投資有一個更為清晰的了解。
慢即是快:透視多元資產(chǎn)投資 目錄
1多元資產(chǎn)策略簡介
多元資產(chǎn)投資的演變
多元資產(chǎn)策略的主要類型和特征
多元資產(chǎn)策略的機遇
2多元資產(chǎn)投資辨析
多元資產(chǎn)投資與擇時
多元資產(chǎn)投資與行業(yè)輪動
多元資產(chǎn)投資與大類資產(chǎn)配置
多元資產(chǎn)投資與FOF投資
3多元資產(chǎn)投資的運行
業(yè)務(wù)模式
團隊架構(gòu)
投研系統(tǒng)
討論會
4適應(yīng)性戰(zhàn)略資產(chǎn)配置
戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的考慮要素
適應(yīng)性戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的功能
適應(yīng)性戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的常見考慮因素
5股票長期回報預(yù)測
企業(yè)行為與投資者回報：微觀視角
經(jīng)濟增長與盈利增長的歷史視角
股票市場的實際稀釋效應(yīng)
股票長期回報的驅(qū)動因素
A股長期回報假設(shè)及其應(yīng)用
6動態(tài)戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置
為什么要做戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置
戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的多因子框架
動態(tài)戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置框架示例
動態(tài)配置框架使用示例
7組合構(gòu)建探討
經(jīng)典的組合構(gòu)建模型
如何處理戰(zhàn)術(shù)觀點
核心—衛(wèi)星組合構(gòu)建
8風(fēng)險平配策略研究
風(fēng)險平配策略的時間維度
風(fēng)險平配策略的風(fēng)險溢價維度
風(fēng)險平配策略的理論基礎(chǔ)：長期視角
風(fēng)險平配策略的實證分析
風(fēng)險平配策略的杠桿問題
小結(jié)
9投資執(zhí)行工具研究
主動策略與被動策略的選擇
主動策略的評估與選擇
被動策略的評估與選擇
小結(jié)
10風(fēng)險管理與業(yè)績評估
風(fēng)險管理理念
風(fēng)險管理示例
業(yè)績分析與評估
參考文獻
展開全部
慢即是快:透視多元資產(chǎn)投資 節(jié)選
多元資產(chǎn)投資辨析2016年被認為是中國的FOF元年，多元資產(chǎn)投資的概念迅速流行開來。但是，由于該業(yè)務(wù)相對較新，不少投資者把多元資產(chǎn)投資等同于擇時，或者大類資產(chǎn)配置、行業(yè)輪動和FOF投資。我們認為這些認知都只是反映了多元資產(chǎn)投資的部分特征，多元資產(chǎn)投資在內(nèi)涵上要更豐滿。本章將對相關(guān)的概念進行辨析，從側(cè)面揭示出多元資產(chǎn)投資的一些特征。投資者在預(yù)備市場調(diào)整或試圖預(yù)測市場調(diào)整時所遭受的損失要遠大于市場真正調(diào)整時的損失。 ——彼得·林奇 多元資產(chǎn)投資與擇時 盡管擇時在國外投資者群體中背負惡名，但是不少國內(nèi)投資者對它情有獨鐘，經(jīng)常會把多元資產(chǎn)投資尤其是其戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置部分與擇時進行關(guān)聯(lián)，認為戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置就是戰(zhàn)術(shù)擇時。但是，在我們看來，多元資產(chǎn)投資與擇時有相當大的差異。差異體現(xiàn)在多方面。 從目標來看，多元資產(chǎn)投資的目標并不是獲取*高收益，而是為了實現(xiàn)某一特定目標。這些目標具有較高差異度，有的目標稍微偏重收益，有的目標偏重定期支付壓力，有的目標偏重通脹防護，不一而足。但是，很少有多元資產(chǎn)投資者的目標僅僅是獲得盡可能高的收益。我們從風(fēng)險收益特征的角度來分析，多元資產(chǎn)需要在滿足特定投資目標的前提下使得收益增長路徑更為平滑，因此，風(fēng)險管理是多元資產(chǎn)投資不可分割的部分。而擇時的目標就相對更為單一，主要就是為了獲取更高的收益。擇時投資者試圖通過追逐在下一階段可能表現(xiàn)更好的資產(chǎn)來獲得好的回報。換句話說，多元資產(chǎn)投資的收益目標與風(fēng)險容忍度永遠是一體兩面，拋棄任何一個都是有偏的，但是擇時會刻意地低估風(fēng)險管理的價值。 從理念來看，多元資產(chǎn)投資會重視戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，而擇時完全相反。擇時會拋棄不喜歡的資產(chǎn)而去選擇可能更優(yōu)的資產(chǎn)，但是多元資產(chǎn)投資即使不喜歡某一類資產(chǎn)也大概率會保留其配置，只不過會降低配置比例，降低的程度會受到風(fēng)險預(yù)算的約束。原因在于多元資產(chǎn)投資會由戰(zhàn)略資產(chǎn)配置來控制組合整體的風(fēng)險收益特征，戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置只會圍繞著戰(zhàn)略資產(chǎn)配置來運動，但是不會拋棄戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置對擇時投資者的約束力相當弱，或者喜歡擇時的投資者的投資框架里根本就沒有戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的位置。這是兩種完全不同的理念，在實踐中難以共存。相信擇時的投資者會輕視資產(chǎn)配置的作用，而相信資產(chǎn)配置的投資者會對擇時不屑一顧。 從投資實踐和對國內(nèi)外投資者行為的觀察來看，我們堅信資產(chǎn)配置才是多元資產(chǎn)投資的核心生命力，而擇時不是。拋開風(fēng)險管理的擇時甚至是有害的。Campbell和Harvey（1996）分析了1980—1992年間237份投資簡報的所有擇時建議，他們發(fā)現(xiàn)，77%的擇時建議都落后于簡單的買入持有策略。更有趣的是，這兩位研究者發(fā)現(xiàn)，當擇時投資者給出錯誤的擇時建議之后更有可能繼續(xù)給出錯誤的擇時建議，但是給出正確的擇時建議之后并不會有繼續(xù)給出正確擇時建議的傾向。解釋這一現(xiàn)象的原因除了擇時難度較高之外，還有可能和擇時投資者的賭徒心態(tài)有關(guān)。擇時的成功概率與扔硬幣差不多；正如每一次扔硬幣都是獨立事件，只要投資者的投資分析不發(fā)生系統(tǒng)性偏差，每次擇時成功概率就都是隨機的，不具有連續(xù)性。因此，擇時的結(jié)果無論是正確的還是錯誤的都很難持續(xù)。但是，一旦作出了事后證明是錯誤的擇時決定，并因此遭受了損失，這類投資者就會出現(xiàn)較為明顯的損失厭惡特征，會變得更加偏好風(fēng)險，系統(tǒng)性地高估小概率事件，使投資分析出現(xiàn)更大的偏誤，對下一次擇時下更大的注，錯誤的擇時建議因此容易出現(xiàn)連續(xù)。不成功的擇時使得投資者的行為發(fā)生了變化，就像硬幣已經(jīng)不再是一枚均衡的硬幣，變成了有偏的硬幣。這種屬性的變化會令擇時徹底失敗，這也是擇時在國外投資者群體中很難獲得認同的原因。無論是原理還是實際的樣本都證明了這一點。 …… 當然，相信擇時的投資者堅信自己能避免市場的大跌并收獲不錯的回報。的確，如果錯過*差的100個交易日，1991年年初的1美元到2019年6月將變成927美元，是買入持有策略的57倍，年化收益率也從買入持有策略的10.26%變成了27.09%。表2.2如果錯過*差的交易日確實能帶來回報。因此，擇時討論的關(guān)鍵在于雙向正確的可能性。成功的擇時需要既抓住上漲又避免下跌。為什么擇時很難做對呢？這與資產(chǎn)價格的運行有關(guān)。資本市場往往是小幅上漲逐步積累，突然出現(xiàn)大幅下跌，之后又可能在很短的時間內(nèi)出現(xiàn)幾個單個交易日大幅上漲的情況。這種模式?jīng)Q定了擇時很難雙向正確。如果之前不能在一片祥和中避開突如其來的大跌，就相當于損失了擇時一半的效果。如果在突如其來的大跌之后決定降低風(fēng)險，又可能錯過即將到來的大幅上漲，繼續(xù)犯第二次錯。
慢即是快:透視多元資產(chǎn)投資 作者簡介
楊培鴻，容光投資合伙人兼基金經(jīng)理，CFA持證人。在加入容光之前，先后在全國社會保障基金理事會、中國投資有限責(zé)任公司與易方達基金管理有限公司擔(dān)任投資經(jīng)理。進入投資機構(gòu)工作之前，曾在天則經(jīng)濟研究所與莫斯科管理學(xué)院任研究員。以獨立作者身份在The Cato Journal、《中國經(jīng)濟學(xué)季刊》、《中國經(jīng)濟時報》、《南方周末》等報刊上發(fā)表論文多篇。
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