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當代會計評論(2020年第13卷第3輯總第31輯) 版權信息
- ISBN：9787030668493
- 條形碼：9787030668493 ; 978-7-03-066849-3
- 裝幀：一般膠版紙
- 冊數：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>>
當代會計評論(2020年第13卷第3輯總第31輯) 內容簡介
本輯制度描述與文獻回顧部分包括兩篇論文，分別討論的是社交媒體在資本市場中的作用、董事會制度中兩職合一還是分離，前者是一種新現象，后者是傳統制度中容易被忽視的內容。研究論文部分則包括四篇原創性研究論文，分別涉及Big4是否具有審計費用差異、薪酬差距如何影響股權融資、管理層語調是否對IPO抑價有影響、金融發展是否有助于緩解制造業企業成本黏性等。 本刊以發表原創性文章（研究方法不限）與綜述性文章為主，反映學科前沿和應用研究的近期新進展，適于從事本學科學術研究的人員閱讀，可作為本學科博士研究生、碩士研究生教學內容，也適合會計準則制定者利證券監管者參考。
當代會計評論(2020年第13卷第3輯總第31輯) 目錄
目錄
論文
1 社交媒體在資本市場中的作用研究：文獻述評 孟慶璽 李增泉
15 兩職合一還是分離？——制度因素對領導權結構演進的影響分析 林 卉 劉 峰 肖澤忠
37 Big4具有審計費用差異嗎？——基于中國市場的初步證據 李青原 唐浩程
71 薪酬差距如何影響股權融資？——基于滬深A股上市公司的經驗證據 王愛群 時 軍 閆盼盼
98 管理層語調對IPO抑價有影響嗎？——來自中文招股說明書的經驗證據 周 闊 周佰成
122 金融發展有助于緩解制造業企業成本黏性嗎？——來自我國銀行信貸發展的經驗證據 惠麗麗 謝獲寶 楊偉偉
CONTENTS
Articles
1 The Role of Social Media in Capital Markets：A Literature Review Qingxi Meng and Zengquan Li
15 Duality or Separation? An Analysis of the Impact of Institutional Environment Factors on the Evolution of Corporate Leadership Structure Hui Lin，Feng Liu and Zezhong Xiao
37 Do the Big 4 Accounting Firms Charge the Same Audit Fees? Audit Pricing Evidence from China Qingyuan Li and Haocheng Tang
71 How Does the Salary Gap Affect Equity Financing? Evidence from Chinese A-share Listed Companies Aiqun Wang，Jun Shi and Panpan Yan
98 Does Management Tone Have an Impact on the Market Performance of IPOs ? Evidence from IPO Prospectuses in China Kuo Zhou and Baicheng Zhou
122 Does Financial Development Reduce Cost Stickiness? Evidence from the Development of Bank Credit in China Lili Hui，Huobao Xie and Weiwei Yang
論文
1 社交媒體在資本市場中的作用研究：文獻述評 孟慶璽 李增泉
15 兩職合一還是分離？——制度因素對領導權結構演進的影響分析 林 卉 劉 峰 肖澤忠
37 Big4具有審計費用差異嗎？——基于中國市場的初步證據 李青原 唐浩程
71 薪酬差距如何影響股權融資？——基于滬深A股上市公司的經驗證據 王愛群 時 軍 閆盼盼
98 管理層語調對IPO抑價有影響嗎？——來自中文招股說明書的經驗證據 周 闊 周佰成
122 金融發展有助于緩解制造業企業成本黏性嗎？——來自我國銀行信貸發展的經驗證據 惠麗麗 謝獲寶 楊偉偉
CONTENTS
Articles
1 The Role of Social Media in Capital Markets：A Literature Review Qingxi Meng and Zengquan Li
15 Duality or Separation? An Analysis of the Impact of Institutional Environment Factors on the Evolution of Corporate Leadership Structure Hui Lin，Feng Liu and Zezhong Xiao
37 Do the Big 4 Accounting Firms Charge the Same Audit Fees? Audit Pricing Evidence from China Qingyuan Li and Haocheng Tang
71 How Does the Salary Gap Affect Equity Financing? Evidence from Chinese A-share Listed Companies Aiqun Wang，Jun Shi and Panpan Yan
98 Does Management Tone Have an Impact on the Market Performance of IPOs ? Evidence from IPO Prospectuses in China Kuo Zhou and Baicheng Zhou
122 Does Financial Development Reduce Cost Stickiness? Evidence from the Development of Bank Credit in China Lili Hui，Huobao Xie and Weiwei Yang
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當代會計評論(2020年第13卷第3輯總第31輯) 節選
社交媒體在資本市場中的作用研究：文獻述評* 孟慶璽 李增泉 （上海財經大學會計學院，上海200433） 【摘要】 在高度依賴信息的資本市場中，社交媒體因其數據的豐富性、內容的多樣性和傳播的及時性等特征發揮著越來越重要的作用，對公司信息環境和治理水平均會產生顯著影響。本文首先介紹社交媒體的定義、基本特征及其主要表現形式；其次，簡要概括群體智慧（wisdom of crowds）理論、群體壓力（group pressure）理論和把關人理論等傳播學理論；再次，總結社交媒體的*新實證研究進展，包括社交媒體的信息效應、治理效應及公司主動使用社交媒體三個方面；*后，結合已有研究的主要發現和不足之處，提出一些未來值得關注的研究方向，包括社交媒體有別于傳統媒體的典型特征對其信息效應與治理效應的影響，中國情境下的社交媒體在資本市場中的獨特作用，等等。 【關鍵詞】 社交媒體 群體智慧 信息效應 治理效應 一、引言 隨著信息技術的不斷進步，資本市場也隨之進入大數據時代，其中一個顯著特征就是社交媒體[如微博、Twitter（推特）、股票投資論壇等]異軍突起，逐漸替代傳統媒體，使得信息的來源、形式、內容、速度、范圍等發生了根本性變革。例如，社交媒體的參與者不再只是信息的被動接收者，而是兼具信息接收者和信息生產者的雙重角色，社交媒體的信息來源也不再局限于專業財經記者，而是融入大量投資者、公司其他利益相關者掌握的信息；又如，社交媒體的信息幾乎是實時的，且能夠在極短的時間內以豐富多樣的形式傳播到世界各地。 在此背景下，本文試圖綜述和評論已有文獻中關于社交媒體如何影響資本市場的學術研究，以期為今后的討論提供參考和借鑒。具體而言，本文首先總結社交媒體的定義、基本特征和主要表現形式，對包括中國的微博、東方財富股吧，美國的Twitter、Seeking Alpha等在內的含有財經信息的社交媒體進行介紹。這些社交媒體提供了傳統媒體難以比擬的海量級數據，為學術研究提供了良好的基礎。其次，本文介紹傳播學領域的一些經典理論，包括群體智慧理論、群體壓力理論和把關人理論，這些理論雖然不是專門針對社交媒體，但其邏輯體系仍然有助于分析社交媒體給資本市場帶來的可能影響。再次，本文從社交媒體的信息效應、治理效應及公司主動使用社交媒體三個方面介紹已有實證研究的進展。*后，本文通過綜述這些文獻發現，已有關于社交媒體信息效應和治理效應的研究結論尚未取得共識，許多基礎性問題也沒有得到解決，如社交媒體的大數據、低門檻等特征如何具體體現在信息效應與治理效應的效果和作用機理上等。更為重要的是，學界亟待發展出一套完整的契合中國制度背景的理論框架，對已有研究進行整合和拓展。 本文其余部分的結構安排如下：第二部分是社交媒體的定義、基本特征及其主要表現形式，并對一些涉及資本市場的主流社交媒體進行介紹；第三部分是社交媒體的相關理論；第四部分從社交媒體的信息效應、治理效應及公司主動使用社交媒體三個方面分別綜述社交媒體的實證研究；第五部分結合已有研究的進展和不足，提出未來可能的研究方向。 二、社交媒體的定義、基本特征及其主要表現形式 一般認為，“社交媒體”（social media，也被譯作“社會化媒體”）一詞*早源自美國學者Mayfield（2007）出版的電子書What is Social Media。該書將社交媒體定義為“一種給予用戶極大參與空間的新型在線媒體”。維基百科則將社交媒體稱作“人們用來創作、分享、交流意見、觀點及經驗的虛擬社區和網絡平臺”。 有別于傳統媒體，社交媒體具有以下五個基本特征：其一，信息生產和信息傳播的去中心化。以往傳統媒體的信息生產和傳播都是以專業新聞機構（如報紙、雜志、電視臺、網站等）及其工作者為中心展開的，參與者只是信息的接收者。社交媒體則是一個匯集信息的平臺，參與者不再只是信息的被動接收者，而是可以對接收的信息表達觀點或者將其進一步向外傳播，甚至隨時可以變為原始信息的發布者。其二，傳播范圍的廣泛性。伴隨著去中心化的過程，社交媒體的信息來源也往往是多方面的，因此其所產生的信息和參與者人數是海量級的大數據，覆蓋范圍可以是傳統媒體的數十倍甚至數百倍；其三，傳播速度極快。一方面，每個參與者都可以直接從事件發生的**線提供信息，節約了繁雜的信息加工流程；另一方面，社交媒體的信息通過網絡傳播，因此速度遠高于主要依靠紙質印刷品的傳統媒體，如瑞幸咖啡造假案*早就是由社交媒體而非傳統媒體披露的。其四，信息質量的復雜性。傳統媒體以生產和傳播新聞為主業，它們一般面臨著激烈的市場競爭，因此比較注重聲譽，對新聞工作者也有著專業知識和職業道德上的嚴格要求。但社交媒體幾乎沒有對信息提供者設置任何門檻，大多數參與者也并非以提供信息為職業，他們可能是事件的當事人、參與者，也可能只是旁觀者甚至是毫無關系的網民。因此，社交媒體中的信息是原始未經審核的，但也可能是情緒化甚至帶有偏見的。其五，傳播內容和傳播形式的多元化。受益于信息技術的發展，社交媒體涵蓋的內容和形式不再局限于傳統媒體的文字和圖片，而是逐漸拓展至音頻、視頻，甚至實時直播等多種類型。 社交媒體主要的表現形式包括但不限于：①博客（blogger），用戶可以發表個人文章，或者閱讀、評論、轉載他人的文章，如新浪博客；②微型博客（簡稱微博），相比博客而言，其內容在長度上會受到一定限制，但互動性和實效性更強，形式也更加靈活，用戶可以時時上傳自己掌握的文本、圖片或視頻短信息，發表觀點，或實時閱讀、評論及分享他人上傳的信息，典型的如Twitter、新浪微博等。此外，還有一些形式的微博會進一步將互動對象限制在特定的人群或要求實名認證等，如臉譜（Facebook）、微信朋友圈等；③網絡論壇（bulletin board system，BBS），任何注冊用戶都可以在該平臺上發布感興趣的主題然后動員大家一起參與討論，或者提出問題讓大家一起解決，其他人則在相應位置進行閱讀、評論或轉發，如百度貼吧、知乎等；④短視頻平臺，其類似于微博，但內容以視頻為主，用戶可以上傳個人視頻并實時評論或轉發他人的視頻，如YouTube、抖音、B站[嗶哩嗶哩（bilibili）]，還有部分平臺提供視頻直播功能，如斗魚、虎牙、快手，觀眾可以和主播即時互動。 資本市場的運行以信息為基礎，利益相關者（如投資者、信息中介、監管機構）對信息的數量和及時性都有較高的需求，因此，包括Twitter、微博在內的大眾社交媒體中往往包含大量有關上市公司的信息。但除此之外，也有越來越多的社交媒體開始術業有專攻，定位于專門服務證券投資用戶，進而成為比大眾社交媒體更為專業的財經專業社交媒體，這些專業社交媒體往往融合了博客、微博、網絡論壇等多種形式，用戶可以在這些平臺上對公司公告進行解讀或發表個人觀點（如對公司管理層提出批評或建議），也可以隨時發布自己掌握的原始消息，還可以分享投資經驗或預測股價走勢，用戶彼此之間也能很便利地進行互動（閱讀、評論、轉發或彼此關注賬號），*為流行的該類社交媒體有中國的雪球投資社區、東方財富股吧，以及美國的Seeking Alpha等。 表1展示了中國和美國主流的大眾社交媒體和財經類社交媒體的基本情況。 表1 中國和美國主流的大眾社交媒體和財經類社交媒體的基本情況 三、社交媒體的相關理論 與社交媒體的迅速普及和帶來的重要影響形成鮮明對比，其相關理論研究目前尚停留在傳統的傳播學或社會心理學理論層面。不過，這些經典理論深刻揭示了信息生產、信息傳播等的一般性規律，因此仍然有助于理解社交媒體在資本市場中發揮的作用及其機制。 （一）群體智慧理論 群體智慧理論認為，數量眾多的不同背景的個體匯聚起來比任何單一個體（即使是專家）的預測都更加準確，決策也更加明智，且個體的數量越多，多樣化程度越高，群體智慧的優勢就越明顯（Surowiecki 2004）。相比傳統媒體，社交媒體的優勢之一正是信息來源的多元化，如一條關于上市公司的信息就可能囊括了幾乎每一類資本市場參與者掌握的事實和持有的觀點，包括但不限于公司高管、員工、供應商、客戶、金融中介和信息中介（分析師、財經記者、專家學者）、投資者、潛在投資者、監管機構等（Ang et al. 2020）。由于這些人所處的位置和立場不同，綜合其信息可以更加全面、客觀地展現上市公司的全貌，即使有一些錯誤觀點，其他人也可以通過交流、反饋等渠道加以修正，從而有助于準確評估公司價值。 （二）群體壓力理論 雖然群體智慧優于個體智慧，但個人并不總是毫無顧忌地發布自己所掌握的材料或者發表自己持有的觀點。群體壓力理論就指出，群體中的多數意見會對其他成員的個人意見產生壓力，掌握其他信息（可能是非常重要的信息來源）的個人為了避免因發表某一觀點而遭受群體制裁或喪失未來的合作機會，很可能會對多數人的意見做出一定程度的妥協和讓步。按照這一理論，一些掌握信息的人將不會發聲，成為“沉默的螺旋”。可見，社交媒體雖然涉及人數眾多，但也未必一定融入來自各個群體的不同觀點。 （三）把關人理論 事實上，即使不考慮群體壓力的存在，社交媒體也并非“有聞必錄”，大多數情況下，正在傳播的消息其實都是信息發布者“希望”讓別人看到的信息，這些掌握一手信息并決定發布哪些信息的就是“把關人”。對傳統媒體而言，專業新聞工作者擔任著把關人的角色，他們篩選和處理符合社會價值標準的信息然后傳播給大眾。一般情況下，由于市場競爭和聲譽機制的約束，專業新聞工作者會盡可能地提供客觀、中立的信息。而在社交媒體中，新聞的把關人變成了無數個有著不同利益訴求的普通參與者，一方面，這可以緩解個別媒體試圖操縱新聞所帶來的選擇性偏差；另一方面，每個人都可以參與社交媒體的新聞創造和傳播，但并非人人都受過嚴格的新聞專業訓練，缺乏必要的職業道德，也沒有傳統媒體所面臨的市場競爭和聲譽機制約束。由此可能導致的后果是，大量無用的、情緒化的甚至虛假的信息通過社交媒體被快速傳播，隨著傳播范圍的迅速擴大和新的參與者不斷加入，其他旁觀者要么事不關己缺少核實信息的動機，要么出于個人利益刻意擴大噪聲，導致信息被進一步扭曲。 四、社交媒體的實證研究 隨著網絡爬蟲和機器學習技術的不斷成熟，獲取社交媒體大數據并對其進行結構化、自然語言處理（如分詞、文本情感分析、主題分類）等成為可能。在此基礎上，學者逐漸開始研究社交媒體對資本市場信息環境、公司治理及其他利益相關者行為模式的影響等重要問題，下面分而述之。 （一）社交媒體的信息效應 社交媒體涵蓋內容的廣泛性、傳播的及時性等特點有助于降低投資者和公司之間的信息不對稱，但同時，其較低的進入門檻又常常導致社交媒體中充斥著諸多低質量甚至虛假的信息，給投資者的判斷帶來干擾。因此，在已有研究中，有關社交媒體的信息效應尚未取得一致意見。 1. 正面效應 根據群體智慧理論，社交媒體匯聚了大量不同背景的用戶參與交換和傳播信息，且幾乎不受任何限制，因此可以全方位、多維度地展現公司的全貌，幫助投資者準確評估公司價值。一項涵蓋400多位金融市場專業人士的抽樣調查表明，60%的受訪者認為社交媒體提供的信息有助于獲取超額投資回報（Cwynar et al. 2017）。與之類似，基于大樣本的實證研究也發現了一致的結論。例如，Chen等（2014）選取美國投資類社交媒體Seeking Alpha作為研究對象，通過對大約6 500個用戶發布的文章和180 000個用戶撰寫的評論進行文本分析，發現其語調可以預測公司未來的股票回報率（且不會發生反轉）和未預期盈余，以此說明社交媒體確實包含了一些與公司價值相關的有用信息。更有趣的是，他們發現當評論與文章的觀點不一致時，前者的解釋力更強，這說明社交媒體允許用戶彼此直接交流并提供即時且公開的反饋有助于糾正和阻止錯誤的觀點，進而增加社交媒體的
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