掃一掃
關(guān)注中圖網(wǎng)
官方微博
本類五星書更多>
-
>
價(jià)值心法
-
>
從零開始學(xué)炒股:股票入門與實(shí)戰(zhàn)
-
>
女人財(cái)務(wù)自由之路:女人一旦了解理財(cái)投資操作.比男人多賺5%
-
>
世界投資經(jīng)驗(yàn):點(diǎn)石成金--投資大師煉金術(shù)
-
>
巴菲特投資經(jīng)驗(yàn):跟著巴菲特學(xué)投資
-
>
日本蠟燭圖技術(shù):古老東方投資術(shù)的現(xiàn)代指南
-
>
在股市大崩潰前拋出的人
中圖價(jià):¥21.5
加入購物車
無智能投顧前瞻 版權(quán)信息
- ISBN：9787301282731
- 條形碼：9787301282731 ; 978-7-301-28273-1
- 裝幀：一般膠版紙
- 冊(cè)數(shù)：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>
無智能投顧前瞻 本書特色
智能投顧是結(jié)合人工智能和金融投資的交叉領(lǐng)域，本書由同濟(jì)大學(xué)智能投顧實(shí)驗(yàn)室重磅打造，全面梳理在美國先行的智能投顧行業(yè)，旨在為國內(nèi)的業(yè)界、學(xué)界等相關(guān)人士提供很好的借鑒和啟發(fā)。
無智能投顧前瞻 內(nèi)容簡介
隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速增長，個(gè)人投資者的人數(shù)和財(cái)富總額迅速擴(kuò)張，但傳統(tǒng)的證券投資顧問的數(shù)量卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。面對(duì)這一巨大的供需矛盾，在日漸成熟的人工智能與大數(shù)據(jù)技術(shù)的支持下，以高效廉價(jià)為特點(diǎn)的智能投顧在我國有著十分廣闊的發(fā)展前景。 美國是智能投顧的發(fā)源地和目前優(yōu)選的應(yīng)用市場，本書旨在梳理美國智能投顧的發(fā)展歷程、主流模式、產(chǎn)學(xué)研體系和監(jiān)管體系等，并進(jìn)一步總結(jié)美國經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國智能投顧發(fā)展的啟示，從監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)以及高等學(xué)校這三個(gè)方面進(jìn)行詳細(xì)闡述。此外，本書選取了美國智能投顧領(lǐng)域的代表性公司進(jìn)行介紹，便于讀者更為直觀地了解主流智能投顧平臺(tái)的業(yè)務(wù)模式及產(chǎn)品特征。
無智能投顧前瞻 目錄
**部分 智能投顧的神秘面紗
第1章 智能投顧大起底: 是什么？為什么？怎么樣？
第2章 智能投顧面面觀: 原理、流程、模式與評(píng)價(jià)
第二部分 他山之石，可以攻玉
第3章 十年磨一劍: 美國智能投顧的發(fā)展歷程
第4章 如虎添翼: 美國智能投顧的產(chǎn)學(xué)研體系
第5章 雙管齊下: 美國智能投顧的監(jiān)管體系
第6章 擇善而從: 中國智能投顧往何處去
第7章 美國主流智能投顧平臺(tái)業(yè)務(wù)介紹
附錄1《智能投顧合規(guī)監(jiān)管指南》
附錄2《數(shù)字化投顧報(bào)告》
附錄3《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》
參考文獻(xiàn)
后記
第1章 智能投顧大起底: 是什么？為什么？怎么樣？
第2章 智能投顧面面觀: 原理、流程、模式與評(píng)價(jià)
第二部分 他山之石，可以攻玉
第3章 十年磨一劍: 美國智能投顧的發(fā)展歷程
第4章 如虎添翼: 美國智能投顧的產(chǎn)學(xué)研體系
第5章 雙管齊下: 美國智能投顧的監(jiān)管體系
第6章 擇善而從: 中國智能投顧往何處去
第7章 美國主流智能投顧平臺(tái)業(yè)務(wù)介紹
附錄1《智能投顧合規(guī)監(jiān)管指南》
附錄2《數(shù)字化投顧報(bào)告》
附錄3《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》
參考文獻(xiàn)
后記
展開全部
無智能投顧前瞻 節(jié)選
書摘 1.3應(yīng)運(yùn)而生的智能投顧 2008年金融危機(jī)過后，伴隨著金融市場的日益深化、傳統(tǒng)投顧的局限性凸顯以及人工智能等技術(shù)的發(fā)展，智能投顧在美國應(yīng)運(yùn)而生，開啟了財(cái)富管理的新階段。2014年左右，大量長尾客戶的理財(cái)需求以及金融科技的發(fā)展為智能投顧在中國的落地提供了主客觀條件，智能投顧正式進(jìn)入中國。 1.3.1誕生背景 “Robo-Adviser”一詞*早可追溯到2002年Richard J. Koreto在《財(cái)務(wù)規(guī)劃》（Financial Planning）上發(fā)表的一篇文章。這篇文章介紹了自1995年起出現(xiàn)的mPower、Financial Engines、Direct Advice、Guide Choice等提供在線資產(chǎn)管理服務(wù)的機(jī)構(gòu)，并認(rèn)為機(jī)器人投顧與傳統(tǒng)的金融咨詢師相比可以創(chuàng)造更多的投資機(jī)會(huì)。不過，Koreto當(dāng)時(shí)提出的“Robo-Adviser”與目前的定義相去甚遠(yuǎn)。 2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，在“天時(shí)、地利、人和”的條件下，真正意義上的智能投顧才在美國誕生，并在短短十年的時(shí)間里形成了“燎原之勢”。根據(jù)知名數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)平臺(tái)Statista的測算，2019年，美國智能投顧管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7 497.03億美元。預(yù)計(jì)2019年—2023年，其復(fù)合增長率仍將保持在18.7%的高位。到2023年，總資產(chǎn)管理規(guī)模將達(dá)到14 862.57億美元。此外，美國智能投顧市場的用戶數(shù)量和滲透率也將持續(xù)增長，預(yù)計(jì)到2023年，用戶數(shù)量將達(dá)到1 378.21萬，滲透率達(dá)到4.1%。 是什么因素促使智能投顧行業(yè)迅速生根發(fā)芽？從表面來看，金融危機(jī)的刺激是智能投顧發(fā)軔的直接原因。然而，如果沒有這場危機(jī)，智能投顧是否還會(huì)產(chǎn)生？我們認(rèn)為，伴隨著金融市場的日益深化、傳統(tǒng)投顧的局限性凸顯以及人工智能等技術(shù)的發(fā)展，智能投顧是客觀條件下順應(yīng)市場發(fā)展的必然產(chǎn)物。在本節(jié)中，我們將會(huì)詳細(xì)介紹智能投顧的誕生背景。 (1) 金融危機(jī)后被動(dòng)投資優(yōu)勢凸顯 2008年，由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)全面爆發(fā)，美國大量金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)或重組，金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，美國經(jīng)濟(jì)增長陷入低谷之中。智能投顧正是在這一特殊背景下誕生于美國。金融危機(jī)過后，美國個(gè)人投資者的財(cái)富普遍大幅縮水，投資者尋求避險(xiǎn)的需求和綜合配置資產(chǎn)的理財(cái)需求日益迫切。 同時(shí)，在這場危機(jī)之后，由于地緣政治事件與政策變更頻發(fā)，宏觀因素對(duì)收益的影響超過了公司個(gè)體特征。美國的券商、銀行和基金公司等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)所鼓吹的主動(dòng)投資策略被越來越多的人質(zhì)疑，無論是大中型還是小型股票基金，絕大多數(shù)主動(dòng)型基金的業(yè)績均無法跑贏指數(shù)基金等被動(dòng)投資工具。主動(dòng)投資策略是指投資者在一定的投資范圍和限制內(nèi)，通過積極地選擇證券品種和交易時(shí)機(jī)努力尋求*大的投資收益率。被動(dòng)投資策略則是指以長期收益和有限管理為出發(fā)點(diǎn)來購買投資品種，一般選取特定的指數(shù)成份股作為投資的對(duì)象，不主動(dòng)尋求超越市場的表現(xiàn)，而是試圖復(fù)制指數(shù)的表現(xiàn)。美國早期的指數(shù)化投資理論研究為被動(dòng)投資的市場地位奠定了基礎(chǔ)。隨著市場有效性的提升，美股數(shù)十年的市場表現(xiàn)證明了被動(dòng)投資的有效性。穆迪投資者服務(wù)研究公司（Moody’s Investor Services Research）的數(shù)據(jù)顯示，到2021年，美國被動(dòng)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模有望超過主動(dòng)投資基金。而智能投顧產(chǎn)品多采取大類資產(chǎn)配置以及長期定投的策略，通常以被動(dòng)投資為主。因此，被動(dòng)型基金的崛起也為智能投顧的長期發(fā)展提供了良好條件。 此外，金融危機(jī)之前美國倡導(dǎo)的新自由主義政策使金融機(jī)構(gòu)鉆了制度的空子，由于監(jiān)管的缺位，金融機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)普通百姓寅吃卯糧、瘋狂消費(fèi)，形成了大量不良貸款，這些行為在引發(fā)金融危機(jī)的同時(shí)，也引發(fā)了人們對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的信任危機(jī)。自此，美國民眾出于投資需求開始尋求低風(fēng)險(xiǎn)、低門檻且收益較好的投資理財(cái)模式。隨著監(jiān)管制度、信息披露與金融科技的發(fā)展，以及市場有效性的不斷增強(qiáng)，以資產(chǎn)配置理論為基礎(chǔ)、被動(dòng)投資策略為指導(dǎo)的智能投顧應(yīng)運(yùn)而生。 **家智能投顧公司Betterment在2008年成立，并在大衰退的高峰時(shí)期2010年開始投入資金。Betterment是智能投顧領(lǐng)域的引領(lǐng)者，其*初目的是在目標(biāo)日期基金(Targetdate Funds)內(nèi)重新平衡資產(chǎn)，使投資者通過便捷的在線平臺(tái)挑選、買入并持有投資。這項(xiàng)技術(shù)本身并不新鮮，自21世紀(jì)初以來，人工投資顧問一直在使用自動(dòng)化投資組合軟件，但廣大客戶群體并沒有機(jī)會(huì)直接購買和使用這一技術(shù)，而必須通過聘請(qǐng)人工投資顧問才能從中受益。這種情況直到2008年智能投顧平臺(tái)的出現(xiàn)才得以改變。 經(jīng)過十余年的發(fā)展，智能投顧已經(jīng)能夠處理更為復(fù)雜的任務(wù)，例如稅收減免、投資選擇和退休計(jì)劃等。過去十年，智能投顧行業(yè)經(jīng)歷了爆炸式增長，預(yù)計(jì)未來仍將保持較高的增長速度。來自Statista的數(shù)據(jù)顯示，2017年全球智能投顧的資產(chǎn)管理規(guī)模超過2 248億美元，年增長率高達(dá)47.5%。預(yù)計(jì)到2021年，全球智能投顧管理的資產(chǎn)規(guī)模將超過1萬億美元。 (2) 金融市場日益深化 金融市場的日益深化也為智能投顧的誕生提供了基礎(chǔ)。金融產(chǎn)品層次與交易策略日趨復(fù)雜，交易工具不斷豐富，這使得普通投資者的學(xué)習(xí)成本越來越高，對(duì)專業(yè)投資顧問的需求日益凸顯。除了傳統(tǒng)的基礎(chǔ)證券，如股票、債券等，金融衍生品的發(fā)展也日趨成熟。此外，金融機(jī)構(gòu)的智囊團(tuán)集中力量進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，產(chǎn)品形態(tài)、發(fā)行者性質(zhì)、服務(wù)行業(yè)、信用關(guān)系存續(xù)時(shí)間等愈發(fā)多樣且多變，頗有“亂花漸欲迷人眼”之勢。這雖然在一定程度上為投資者提供了更加多樣化的選擇，但同時(shí)也對(duì)投資行為造成了干擾。投資者需要花費(fèi)大量時(shí)間對(duì)種類繁多的金融產(chǎn)品進(jìn)行甄別以找到符合自己預(yù)期的理財(cái)產(chǎn)品，無形之中提高了交易成本。因此，在這一背景下，人們亟須自動(dòng)化、智能化的投資顧問的幫助。 美國金融市場主要參與者的專業(yè)性為智能投顧提供了良好的前景預(yù)期。1945年，超過93%的美股由美國散戶直接持有，而在2008年，根據(jù)世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)(Conference Board)發(fā)布的《2008機(jī)構(gòu)投資報(bào)告》(The 2008 Institutional Investment Report)，截至2008年可查的數(shù)據(jù)，散戶投資者僅持有美國全部股票市值的34%；在1 000家*大的上市公司中，散戶投資者的持股比例更低，僅為24%。兩個(gè)數(shù)字雙雙創(chuàng)下歷史新低。由此可見，60多年間，活躍在美國金融市場上的主體發(fā)生了翻天覆地的變化，隨著參與主體專業(yè)性程度的增強(qiáng)，智能投顧的市場預(yù)期和后續(xù)研發(fā)力量都有了較為明朗的前景。 (3) 傳統(tǒng)投顧的局限性凸顯 傳統(tǒng)投顧存在的諸多缺陷以及投顧市場的空白領(lǐng)域也加快了智能投顧的產(chǎn)生。**，傳統(tǒng)投顧門檻高。傳統(tǒng)投顧一般需要百萬美元資金起步，這將眾多有投資意愿且有投顧需求的中小投資者拒之門外。例如，高盛集團(tuán)作為全世界歷史*悠久且規(guī)模*大的投資銀行之一，其財(cái)富管理的投資門檻高達(dá)5 000萬美元，一般資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的門檻也都在100萬美元以上。許多中小投資者雖然有理財(cái)需要，但常常由于達(dá)不到傳統(tǒng)投顧的進(jìn)入門檻而無法獲得所需要的投顧服務(wù)。這部分投資者雖然在個(gè)人財(cái)富量上不能與合格投資者相比，但是數(shù)量眾多，因此積累起來仍然是一個(gè)龐大的市場。 第二，傳統(tǒng)投顧的服務(wù)流程極其煩瑣。傳統(tǒng)投顧通常只能針對(duì)單個(gè)客戶進(jìn)行一對(duì)一的服務(wù)，需要預(yù)約、排隊(duì)、實(shí)地造訪，整個(gè)流程比較煩瑣復(fù)雜，這無疑將耗費(fèi)大量的人力成本；而智能投顧可以做到同時(shí)服務(wù)上百甚至上千個(gè)投資者，大大節(jié)約了成本。智能投顧依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，將客戶群體由傳統(tǒng)的高凈值客戶群體延伸至低凈值“長尾市場”用戶，使投資理財(cái)平民化、大眾化。網(wǎng)絡(luò)投資者只需在智能投顧平臺(tái)的調(diào)查問卷中輸入有關(guān)信息，即可獲得適合自己的投資建議和投資策略，這種新穎的在線咨詢方式顯著地提高了服務(wù)效率。 第三，傳統(tǒng)投顧的服務(wù)費(fèi)用高昂。目前智能投顧的服務(wù)費(fèi)用在0.3%左右，而傳統(tǒng)投顧的服務(wù)費(fèi)用還維持在1%的高位。優(yōu)秀的人工投資顧問需多年學(xué)習(xí)和從業(yè)經(jīng)歷，昂貴的人力成本使得傳統(tǒng)投顧的服務(wù)費(fèi)用居高不下。即使投資者可以跨過傳統(tǒng)投顧的門檻，也要花費(fèi)不菲的費(fèi)用才能獲得相應(yīng)的服務(wù)。此外，人工投資顧問的水平良莠不齊，服務(wù)范圍也存在較大的局限性，高昂的服務(wù)費(fèi)用未必能夠帶來與之相匹配的預(yù)期回報(bào)。 (4) 人工智能等技術(shù)的發(fā)展 技術(shù)發(fā)展為智能投顧的產(chǎn)生提供了客觀條件。智能投顧并不僅僅是單純的量化金融，人工智能的應(yīng)用賦予了智能投顧強(qiáng)大的能量。距1956年達(dá)特茅斯會(huì)議上人工智能被首次提及，至今已經(jīng)過去了60余年。在這段時(shí)間里，專家學(xué)者以及各領(lǐng)域的企業(yè)進(jìn)行了不同程度的探索，使人工智能發(fā)展到了可投入應(yīng)用的階段。近年來，人工智能在智能投顧行業(yè)的應(yīng)用蓬勃發(fā)展。依托于人工智能算法的不斷優(yōu)化和機(jī)器學(xué)習(xí)的進(jìn)步，智能投顧可以根據(jù)交易的進(jìn)行，自發(fā)學(xué)習(xí)和不斷調(diào)整投資策略。目前，越來越多的智能投顧公司正在嘗試開發(fā)完全脫離人類參與投資管理鏈條的人工智能投資系統(tǒng)。 同時(shí)，大數(shù)據(jù)技術(shù)的興起也為智能投顧提供了技術(shù)支持。隨著互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的迅速發(fā)展，如今的金融交易越來越像是數(shù)字和信息的游戲，而智能投顧的優(yōu)勢更加凸顯。隨著更多完備的數(shù)據(jù)庫的落成，智能投顧的判斷有了更多基于歷史數(shù)據(jù)的信息依據(jù)，所作出的投資決策也更加可靠；與此同時(shí)，數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)性大大提高，為投資行為尋找交易時(shí)機(jī)提供了便利。 智能投顧市場方興未艾。隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及傳統(tǒng)金融部門對(duì)智能投顧重視程度的加強(qiáng)，可以預(yù)見，未來投入相關(guān)技術(shù)研發(fā)當(dāng)中的資金和人才仍將持續(xù)處于高漲態(tài)勢，這將進(jìn)一步加強(qiáng)智能投顧的技術(shù)優(yōu)勢。 1.3.2進(jìn)入中國 我國在2014年左右引入智能投顧。與2008年智能投顧產(chǎn)生之前的美國投顧服務(wù)市場相似，我國的理財(cái)市場也面臨著個(gè)人投資者理財(cái)需求強(qiáng)但傳統(tǒng)投顧門檻高的困境。國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，近十年來，我國居民人均可支配收入快速增長。截至2014年，城鎮(zhèn)人均可支配收入達(dá)到28 843.85元，但仍然與傳統(tǒng)私人投顧的投資門檻相差甚遠(yuǎn)。大量“長尾客戶”的理財(cái)需求為智能投顧在中國的落地提供了基礎(chǔ)性的市場需求，再疊加被動(dòng)投資比例上升、金融科技發(fā)展等因素，中國也已初步具備了智能投顧落地的客觀條件。總體而言，智能投顧進(jìn)入中國并得以發(fā)展的背景和條件主要有以下四點(diǎn)。 **，國內(nèi)投資理財(cái)服務(wù)品種稀少。在余額寶面世前，普通客戶尤其是小額存款客戶(即存款低于5萬元的客戶)在傳統(tǒng)銀行根本無法獲得金融投資理財(cái)服務(wù)，即當(dāng)時(shí)的中國財(cái)富管理市場具有相當(dāng)顯著的“長尾效應(yīng)”。“長尾效應(yīng)”是指那些原來不受重視的銷量小但種類多的產(chǎn)品或服務(wù)，由于總量巨大，累積起來的總收益超過主流產(chǎn)品的現(xiàn)象。如圖1.1所示，這部分的需求會(huì)在需求曲線上形成一條長長的“尾巴”，將所有尾部的市場累加起來就會(huì)形成一個(gè)十分可觀的市場。面對(duì)高昂的私人投顧的服務(wù)費(fèi)用，廣大普通階層的投資者，特別是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代成長起來的新生代投資者的投資需求不能得到滿足。智能投顧的低門檻特性彌補(bǔ)了這一財(cái)富管理領(lǐng)域的空白，使得投顧理財(cái)服務(wù)向普通投資者敞開了大門。例如，我國幾個(gè)大型商業(yè)銀行推出的智能投顧產(chǎn)品的投資門檻基本為2 000—20 000元，可以滿足大部分普通投資者的理財(cái)需求。 第二，普通民眾的財(cái)富迅速積累。根據(jù)貝恩咨詢與招商銀行聯(lián)合發(fā)布的《2019中國私人財(cái)富報(bào)告》，2018年中國個(gè)人可投資的資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)190萬億元人民幣，其中高凈值人群(即可投資資產(chǎn)超過1 000萬元人民幣的人)的人均持有可投資資產(chǎn)約3 080萬元人民幣，共計(jì)持有可投資資產(chǎn)僅為61萬億元人民幣。除去高凈值人群的資產(chǎn)，中低凈值人群手中的可投資財(cái)富總額也是相當(dāng)龐大的，但是傳統(tǒng)的投顧模式未能較好地覆蓋這部分人群，普通群眾往往面臨著“有余錢卻不知如何投資”的困境，因此，智能投顧在這個(gè)群體中的應(yīng)用前景十分廣闊。 第三，被動(dòng)投資比例上升。在對(duì)歷史數(shù)據(jù)的研究中，越來越多的投資顧問和投資者發(fā)現(xiàn)，和市場的某些指數(shù)相比，費(fèi)時(shí)費(fèi)力地?fù)駮r(shí)選股未必能夠獲得更高的收益。于是，我國投資者越來越偏好于穩(wěn)健且低成本的被動(dòng)投資。從2014年到2018年，中國主動(dòng)投資的年均增長率大約為9%，而被動(dòng)投資的增長率卻高達(dá)18%。有專家認(rèn)為，到2020年，我國被動(dòng)投資所占的比重會(huì)超過30%。被動(dòng)投資的比例不斷上升，甚至變成市場投資的主流，為智能投顧在中國生根發(fā)芽提供了沃土。 第四，互聯(lián)網(wǎng)普及率近六成，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)迎來新契機(jī)。中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心在京發(fā)布的第45次《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，截至2020年3月，我國的網(wǎng)民規(guī)模達(dá)9.04億，互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)64.5%，其中手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)8.17億。隨著人們對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融日漸熟悉，網(wǎng)絡(luò)理財(cái)受到越來越多人，尤其是年輕人的認(rèn)可，并且日漸成為一種理財(cái)?shù)某Ｒ?guī)模式，這使得智能投顧更易于被人們接受和信任。另外，由于許多智能投顧平臺(tái)通過手機(jī)應(yīng)用程序（App）接入客戶端，投資者更容易看到自身的損益情況，智能投顧的便捷性和靈活性都有了顯著提高。 1.4智能投顧的優(yōu)勢 相較于傳統(tǒng)投顧，智能投顧的優(yōu)勢主要包括:依托于成熟算法的技術(shù)優(yōu)勢，建立在低門檻、低費(fèi)率和低稅收基礎(chǔ)上的成本優(yōu)勢，利用自動(dòng)再平衡手段實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，以及相對(duì)較高的投資透明度。 1.4.1技術(shù)優(yōu)勢 智能投顧根據(jù)客戶提供的信息，通過算法中預(yù)設(shè)的各種財(cái)務(wù)模型和相關(guān)假設(shè)，向客戶推薦與其相匹配的金融產(chǎn)品和服務(wù)。智能投顧的算法以投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、Black-Litterman模型以及機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)等為基礎(chǔ)。具體而言，其主要根據(jù)投資組合理論中的風(fēng)險(xiǎn)分散原則，采取多元投資方式以分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行資產(chǎn)定價(jià)分析，發(fā)現(xiàn)被低估或高估的資產(chǎn)，并使用Beta策略以對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)用Black-Litterman模型，根據(jù)全球金融市場數(shù)據(jù)來計(jì)算收益預(yù)期值，使用投資者的實(shí)際交易數(shù)據(jù)來構(gòu)建基于全球市場的資產(chǎn)配置模型，確保其投資建議與全球投資者的整體投資方向基本一致；運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)，對(duì)大量投資者的投資行為數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，為客戶提供適合的投資建議。因此，智能投顧提供的投資建議是基于算法的結(jié)果，成熟的算法在復(fù)雜的投資決策和預(yù)測中常常比人腦更精確。智能投顧依據(jù)大數(shù)據(jù)的全面覆蓋和機(jī)器算法的科學(xué)計(jì)算，極少受情緒或環(huán)境因素的干擾，能更好地反映歷史業(yè)績表現(xiàn)，從而根據(jù)歷史業(yè)績和算法模型推演出預(yù)期收益，為投資者提供客觀結(jié)論。它可以避免人類提供咨詢服務(wù)時(shí)可能存在的行為偏差和人為判斷失誤，克服傳統(tǒng)投資顧問主觀上的缺陷，如風(fēng)險(xiǎn)好惡、情感偏見、判斷和評(píng)估能力不足等。成熟的算法還可以保證具有相同特征的投資者都能得到同樣或類似的建議，從而確保所提供投資建議的一致性。 1.4.2成本優(yōu)勢 傳統(tǒng)投資顧問的個(gè)人知識(shí)儲(chǔ)備以及對(duì)單只產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)有限，服務(wù)效率較低；智能投顧將人工智能技術(shù)應(yīng)用于金融領(lǐng)域，大數(shù)據(jù)庫和算法系統(tǒng)可以同時(shí)為各類投資者服務(wù)，提供個(gè)性化的投資建議和獨(dú)特的節(jié)稅服務(wù)，效率更高，也更專業(yè)。總而言之，智能投顧大大降低了投資者的投資成本，一方面表現(xiàn)為效率提高而門檻、費(fèi)率降低，另一方面則體現(xiàn)在稅收規(guī)劃業(yè)務(wù)所帶來的稅收成本降低。 （1） 低費(fèi)率、低門檻 低費(fèi)率、低門檻是美國智能投顧公司的獲客基礎(chǔ)。由于智能投顧向投資者提供服務(wù)時(shí)只需較少的人工干預(yù)，甚至完全不需要人工干預(yù)，并且其在線服務(wù)的方式節(jié)省了大量人力成本，廣大投資者可以以較低的價(jià)格獲得投資理財(cái)建議和財(cái)富管理服務(wù)。目前，智能投顧平臺(tái)收取的費(fèi)率普遍為0.25%—0.5%，相比于傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品約1％的平均費(fèi)率水平，客戶的投資成本大大降低。美國智能投顧的起投門檻普遍為0—5 000美元，遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)動(dòng)輒百萬美元的投資門檻。 具體而言，Betterment的基本投資計(jì)劃的門檻為零，年費(fèi)率為0.25%；高級(jí)投資計(jì)劃的門檻為10萬美元，年費(fèi)率為0.40%。Betterment的客戶還可以購買額外的人工咨詢服務(wù)，售價(jià)199美元起。Weathfront的投資起點(diǎn)為500美元，在500—10 000美元的區(qū)間內(nèi)提供免費(fèi)智能投顧服務(wù)，賬戶金額超過10 000美元?jiǎng)t統(tǒng)一收取0.25％的管理費(fèi)。而嘉信理財(cái)（Charles Schwab）旗下的Schwab Intelligent Portfolios(SIP)則采用了無咨詢費(fèi)用的模式，主要通過其所管理的智能投顧產(chǎn)品組合以及基金交易指令獲得收入。先鋒集團(tuán)（Vanguard）旗下的Vanguard Personal Advisor Services(VPAS)門檻較高，為5萬美元。VPAS采取了階梯收費(fèi)的方式，對(duì)于投資超過2 500萬美元的高凈值客戶，僅收取0.05%的費(fèi)率。 總而言之，得益于智能投顧低門檻、低費(fèi)率的特性，普通階層的投資者也能享受到較為優(yōu)質(zhì)的投資理財(cái)服務(wù)，這在一定程度上推動(dòng)了美國普惠金融的發(fā)展，同時(shí)，智能投顧也使高凈值客戶能夠享受到更為優(yōu)惠的投顧服務(wù)。 （2） 稅收規(guī)劃 稅收規(guī)劃是美國智能投顧平臺(tái)的特色。一般而言，傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)只向超過500萬美元的賬戶提供稅收減免咨詢服務(wù)，而智能投顧則向所有人提供此類服務(wù)。美國智能投顧公司十分注重投資虧損避稅(Tax-loss Harvesting)等增值服務(wù)，將節(jié)稅作為公司構(gòu)建投資策略的核心要素。節(jié)稅的主要原理是通過投資者當(dāng)期確認(rèn)的損失來抵扣投資收益中的應(yīng)繳納稅款，或在贖回產(chǎn)品的同時(shí)買入與之關(guān)聯(lián)度高的產(chǎn)品組合，在達(dá)到節(jié)稅功能的同時(shí)，仍然可維持資產(chǎn)組合的*優(yōu)狀態(tài)。由于采用機(jī)器計(jì)算和自動(dòng)化交易，智能投資顧問可以隨時(shí)隨地對(duì)賬戶進(jìn)行稅收規(guī)劃，并且通常可以通過先進(jìn)的計(jì)算機(jī)算法實(shí)現(xiàn)較高的稅收規(guī)劃效率。相比之下，傳統(tǒng)顧問通常每年或每個(gè)季度才會(huì)為客戶賬戶提供一次節(jié)稅服務(wù)。 值得一提的是，Wealthfront的稅收籌劃服務(wù)不僅包括美國先進(jìn)平臺(tái)所共有的投資虧損避稅策略，還包括公司特有的直接指數(shù)化與高級(jí)指數(shù)化兩大類別，這是美國智能投顧領(lǐng)域中獨(dú)一無二的特色業(yè)務(wù)。其中，相比于以500美元為起點(diǎn)的每日投資虧損避稅，直接指數(shù)化在節(jié)稅方面更勝一籌，它只針對(duì)10萬美元以上的客戶，并且廣泛適用于10萬—50萬美元的應(yīng)稅賬戶。直接指數(shù)化不再使用單一的ETFs，而是同時(shí)買入標(biāo)普500指數(shù)中的成份股與小規(guī)模公司的ETFs。進(jìn)一步，高級(jí)指數(shù)化則是直接指數(shù)化的升級(jí)版，其適用于應(yīng)稅賬戶金額在50萬美元以上的客戶，除了考慮市值因素，智能投顧還會(huì)為投資者分析其他五個(gè)關(guān)鍵因素，即價(jià)值、變動(dòng)量、股息收益率、市場中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小和波動(dòng)率，利用多因素模型進(jìn)一步提升投資者的投資組合收益率。 1.4.3自動(dòng)再平衡 一旦開始執(zhí)行交易，智能投顧機(jī)器人就將對(duì)組合權(quán)重進(jìn)行7×24小時(shí)的實(shí)時(shí)監(jiān)控，根據(jù)市場趨勢變化，自動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)組合中各類不同風(fēng)險(xiǎn)水平的資產(chǎn)比例。完成配置選擇并執(zhí)行交易后，投顧平臺(tái)還需要對(duì)投資組合進(jìn)行后續(xù)跟蹤、風(fēng)險(xiǎn)管理和組合調(diào)整，判斷組合是否能夠滿足投資者的目標(biāo)或者是否適應(yīng)市場波動(dòng)。當(dāng)組合與投資者的目標(biāo)明顯偏離，或個(gè)別資產(chǎn)價(jià)格達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)閾值時(shí)，平臺(tái)會(huì)發(fā)起調(diào)整資產(chǎn)配置的請(qǐng)求，并擬合出新的收益曲線，由用戶決定是否要更改資產(chǎn)配置。同時(shí)，用戶也可以自己調(diào)整資產(chǎn)配置，調(diào)整后機(jī)器擬合出收益率曲線，并讓用戶決定是否接受。這個(gè)過程被稱為投資組合的再平衡。 智能投顧構(gòu)建了客戶組合監(jiān)控和再平衡流程的自動(dòng)化系統(tǒng)，可以輕松監(jiān)控投資組合，以便進(jìn)行自動(dòng)再平衡。相比之下，由于手動(dòng)檢查重新平衡機(jī)會(huì)是一項(xiàng)非常耗時(shí)的任務(wù)，傳統(tǒng)顧問通常不會(huì)頻繁地監(jiān)控并調(diào)整投資組合。實(shí)時(shí)監(jiān)控和自動(dòng)再平衡對(duì)投資者控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。雖然在資產(chǎn)配置的過程中，智能投顧會(huì)根據(jù)投資者屬性，如時(shí)間范圍和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等選擇目標(biāo)投資組合，但由于金融資產(chǎn)不完全相關(guān)且價(jià)格變動(dòng)幅度不同，投資組合將不可避免地偏離目標(biāo)。自動(dòng)再平衡功能限制了投資組合的漂移并使之維持在理想的風(fēng)險(xiǎn)水平，以定期將投資組合重新平衡作為長期政策目標(biāo)，通常會(huì)改善風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)。 1.4.4信息披露及風(fēng)險(xiǎn)警示 傳統(tǒng)投顧服務(wù)面臨著金融產(chǎn)品供應(yīng)商與客戶利益相沖突的問題，并受限于信息的可達(dá)性，因此其披露透明度不高。而智能投顧則對(duì)投資理念、金融產(chǎn)品選擇范圍、收取費(fèi)用等信息作出充分披露，客戶還可以隨時(shí)隨地查看投資信息。 智能投顧本質(zhì)上是一種投資理財(cái)行為，而投資必然伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，這意味著投資者有時(shí)需要承擔(dān)損失。美國十分重視投資者教育與風(fēng)險(xiǎn)警示，因?yàn)橹挥凶尶蛻舾羁痰卣J(rèn)識(shí)到其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，其才能更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。SEC發(fā)布的《個(gè)人投資者建議》(Advice for Individual Investors)中明確指出，個(gè)人投資者在選擇智能投顧產(chǎn)品時(shí)必須多方面考慮當(dāng)前以及未來投資過程中潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)因素，判斷智能投顧產(chǎn)品收費(fèi)的合理性與合規(guī)性、預(yù)期收益率的可達(dá)性，以及自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力是否與系統(tǒng)所配置的資產(chǎn)組合相符。 此外，美國對(duì)智能投顧平臺(tái)的信息披露也進(jìn)行了相關(guān)規(guī)范。美國的《智能投顧合規(guī)監(jiān)管指南》提出，應(yīng)采用人性化的語言來表述智能投顧過程中涉及的產(chǎn)品說明、風(fēng)險(xiǎn)提示等。基于此，美國絕大部分智能投顧公司都會(huì)在問卷調(diào)查、資產(chǎn)配置以及售后咨詢服務(wù)等環(huán)節(jié)，為投資者明確列出注意事項(xiàng)以及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)提示，充分進(jìn)行信息披露。例如，Betterment的問卷調(diào)查會(huì)詢問投資者是否擁有高貸款利率的負(fù)債，一旦客戶的回答是肯定的，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)跳轉(zhuǎn)出風(fēng)險(xiǎn)提示，告誡投資者理財(cái)需謹(jǐn)慎，即應(yīng)該考慮高負(fù)債帶來的客戶自身償債能力不足的問題，以讓客戶在**時(shí)間了解風(fēng)險(xiǎn)所在，提高自我風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
無智能投顧前瞻 作者簡介
鐘寧樺，同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，經(jīng)濟(jì)與金融系主任，應(yīng)用經(jīng)濟(jì)一級(jí)學(xué)科負(fù)責(zé)人，博士后流動(dòng)站副站長。曾獲中國經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域?qū)O冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎(jiǎng)，并兩次獲得教育部高校科學(xué)研究優(yōu)秀成果獎(jiǎng)。主持過多項(xiàng)國家科研項(xiàng)目，目前作為首席專家主持國家社科基金重大項(xiàng)目。曾兼任世界銀行短期顧問，目前兼任上海市經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副秘書長、上海金融科技產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副理事長等，并為金融科技教育與研究五十人論壇成員。 錢一蕾，同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院金融學(xué)碩士研究生。 解咪，同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院金融學(xué)博士研究生。
書友推薦
- >
羅曼·羅蘭讀書隨筆-精裝
- >
莉莉和章魚
- >
李白與唐代文化
- >
人文閱讀與收藏·良友文學(xué)叢書:一天的工作
- >
回憶愛瑪儂
- >
朝聞道
- >
中國人在烏蘇里邊疆區(qū):歷史與人類學(xué)概述
- >
伯納黛特,你要去哪(2021新版)
本類暢銷
