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行為金融學 版權信息
- ISBN：9787515358963
- 條形碼：9787515358963 ; 978-7-5153-5896-3
- 裝幀：一般純質紙
- 冊數：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>
行為金融學 本書特色
《行為投資學手冊：投資者如何避免成為自己zui da的敵人》作者的又一力作，他善于從行為金融學角度，來說明價值投資的有效性。幫助投資者洞察非理性的投資心理與市場，提高投資成功率。 繼索羅斯的《金融煉金術》之后的又一行為金融領域作品，追隨市場的非理性，揭開華爾街的陰謀。 解釋傳統經濟和金融理論無法解釋的股票投資市場的無效情況，規避投資者因非理性行為而產生的過度樂觀和過度悲觀情緒。 金融學博士“黃朔”翻譯，畢業于中央財經大學，現就職于中國銀行總行。
行為金融學 內容簡介
本書是一本股票投資用書，作者是著名的基金經理，在股票投資領域頗有經驗。 行為金融基于一種簡單的信念，即在現實生活中，投資者并不理性，套利有風險，因此也是有限的。很多投資者對市場信息時而反應過度，時而反應不足，股票并不是以其實際價值來交易的，而是以投資者認為的價值。投資者的非理性行為將市場拉向過度樂觀和過度悲觀的水平。傳統的經濟和金融理論無法解釋可解釋和可持續的市場無效情況，但可以用行為金融來解釋。因此，機構投資者、資產配置者和基金經理正在使用行為金融理論來做出更好的投資決策。 本書介紹了以下幾點內容： **點：對心理學中關于人們如何判斷和做出決策的內容做了簡潔的介紹。它突出了與心理學家們研究成果高度一致的實證內容。 第二點：討論了金融市場中套利機制的失靈。即使是在很明顯的情形下，一價律（不考慮信息和交易成本時，同樣的資產不可能賣出不同的價格）經常會被明顯地違背。套利的有限性使得非理性行為可在市場中存在很長時間。在一些模型中，一些人微言輕的非理性行為人實際上支配著市場。 第三點：討論了風格投資，討論的話題主要圍繞投資價值類股票組合和成長類股票組合以及它們與價格變化中動量現象之間的相互關系，得出的結論是，弄清楚由心理錯誤導致的投資風格變化很可能是zui hao的方法。 第四點：針對的是風險管理者和證券組合設計者，即非對稱關系（半相關關系），使用風險價值方法的風險控制理論實質上是存在缺陷的。 第五點：主要關注資產配置。圍繞傳統分析技術中有關股票和債券選擇中的策略（短期）和戰略（長期）問題。
行為金融學 目錄
導 論
第1章 心理學基礎
判斷或認知偏差是事實存在的
·偏差下的過度樂觀
·偏差下的過度自信
·偏差下的認知失調
·確認偏差
·保守偏差
·錨定效應
·代表性啟發
·易得性偏差
·模糊規避
偏好錯誤，或者根本不存在無框架決策一說
·狹窄框架效應
·展望理論
本章小結
第2章 不完美市場和有限套利
番茄醬經濟學
有效性和一價定律
股票市場
·孿生證券
·股權分拆上市
·母公司之謎
其他市場
·封閉式基金
·可贖回債券
·流動性溢價
·本息分離債券
·短期國債與長期國債
·新/舊發行債券交易
不完全替代品
·指數構成股與股權需求曲線
有限套利
·基本面風險
·融資風險/噪聲交易者風險
·委托—代理問題和套利
正反饋交易
風險管理和有限套利
關于噪聲交易者生存的問題
信息不完全
·關于癌癥治療的“遺憾故事”
·極度困惑的投資者做出明顯無知的選擇
·互聯網公司和公司更名
本章小結
第3章 風格投資輪動
MSCI數據
價值型指數VS成長型指數
風格輪動轉換的潛在回報
投資風格的生命周期
·影響
·示例 ：投資回報的共同變動
·示例 ：風格生命周期
價值型VS成長型 ：風險因素還是行為因素
三種不同的風格輪動
風格轉換中的定量篩選
·價值策略
風格轉換時機選擇的衡量指標
·股權風險溢價
·股息支付率
·首次公開發行（IPO）
本章小結
……
展開全部
行為金融學 節選
第2章 不完美市場和有限套利 傳統金融學更關心兩瓶8盎司番茄醬的價格是否與1瓶16盎司番茄醬的價格接近，而不是試圖理解16盎司番茄醬為什么賣這個價格。 ——勞倫斯·薩默斯（Larry Summers） 想讓鸚鵡成為一名訓練有素的金融經濟學家，只需讓它學會一個詞——套利。 ——斯蒂芬·羅斯（Stephen Ross） 與你有償還債務能力的時間相比，市場的非理性能夠持續更長時間。 ——約翰·梅納德·凱恩斯（John Maynard Keynes） 我們的想法一致并非*好，正因為意見不同才會有賽馬。 ——馬克·吐溫（Mark Twain） 套利是無風險的，這是傳統金融研究方法的核心——即理性的投資者們會通過市場機制糾正錯誤定價。“無套利”（即所有可以用于套利的信息都已經被利用了）這一假設在傳統金融領域的各個方面都有所體現 ：從期權定價到公司資本結構。然而，就像我們在前一章所提到的，大多數投資者會犯錯。而這些錯誤并不是有效市場的偶爾失靈，而是由于投資者的內在心理偏差所導致的持久、廣泛甚至在某種程度上可以預測的結果。 經濟學家們喜歡使用一價定律（Law of one price），即同樣的物品應具有相同的價格。例如，一盎司白銀在倫敦的（用英鎊計算）價格應該與其在紐約的價格一樣。如果兩地價格有差異的話，白銀就會從一個城市流向另一個城市。 當然，一價定律只有在沒有交易成本和貿易限制的完全競爭市場才可能成立。研究國際貿易的學生們會花大量時間學習一價定律在他們的市場里不能成立的原因。但學習金融的學生卻被頻繁告知，金融市場的低交易成本和進入壁壘確保了一價定律是個合理的假設。 然而，正如我們所展示的那樣，一價定律并不能很好地描述金融市場。在上一章的遠期貼現之謎的案例中，我們展示了一價定律并不能描述外匯價格移動的路徑。這一章將會討論其他違反一價定律的例子，并且討論這些例子對無風險套利的影響。 ■ 番茄醬經濟學 在研究一價定律在金融市場上折戟沉沙之前，我們先回到前面提到的勞倫斯·薩默斯（Larry Summers）的引言。他在引言之后說道 ：“除了因為可追溯的交易成本的偏差以外，兩夸脫瓶的番茄醬一直是一夸脫瓶的番茄醬價格的兩倍。”確實，大多數番茄醬經濟學家們都認為番茄醬市場效率性是實證經濟領域*好的例證。 來簡單看一個例子，某著名英國超市的網站顯示出的某領先品牌的番茄醬價格結構。一瓶342克的番茄醬售價59便士，一瓶570克的番茄醬售價69便士。這些價格違反了一價定律，因為小瓶包裝的番茄醬每10克是1.72便士，而大瓶包裝里卻是每10克1.21便士。以343克的番茄醬的價格為對照的話， 570克的番茄醬應該賣98便士，所以實際的價格反映的錯誤定價程度高達43%！ 這時有兩個問題涌入我們的腦海里 ：套利者為什么不通過賣出被高估的342克的番茄醬然后買入被低估的570克的番茄醬來糾正錯誤定價呢？即使套利者因為某些因素被阻止這樣行動的話，為什么還會有人購買被高估的342克的番茄醬呢？ 當然，番茄醬零售市場并不是一個流動的市場，所以我們很難想象套利者是如何利用錯誤定價來進行套利的（至少得大費周折），并且也沒有能夠平倉的辦法。比如說你買入相對便宜的570克的番茄醬，你要如何來構造交易的另一方呢？賣出342克的番茄醬呢？畢竟，超市是不可能從你手中買入342克的番茄醬的。 至于為什么有人要購買貴的番茄醬——可能是源于個人偏好的因素，由于某種原因，顧客更加偏愛買小瓶的番茄醬，可能因為它們放在餐桌上更好看？又或者容易放在冰箱里保存？ ■ 有效性和一價定律 法瑪（Fama， 1991）將有效市場定義為，只是由于信息和交易成本而偏離完美的有效市場。我們前面所描述的番茄醬市場的錯誤定價程度雖然有43%，但是仍舊符合他所定義的有效市場。 如果交易成本不大，并且賣空在大多數情況下是可能的話，我們將很容易在金融市場里進行套利。我們接下來要描述的那些錯誤定價都偏離得嚴重，在考慮了交易成本的可能影響之后，仍然說明金融市場是無效的。檢驗一價定律比檢驗市場有效性要簡單。為了檢驗市場有效性，必須要有一個能夠正確體現市場基本面價值的模型。法瑪（Fama， 1991）將檢驗市場有效性的問題稱為“聯合假說”問題——市場有效性本身是無法檢驗的，它只能和一些均衡模型，例如資產定價模型等同時檢驗。當檢驗一價定律的時候，并不需要基本面價值——我們不需要一個資產定價模型來知道同樣的資產必須有同樣的價值。 ■ 股票市場 我的職業在很大程度上是和股權市場打交道的，這也是我們開始研究金融市場違反一價定律的領域。股權市場在違反一價定律方面也是臭名昭著的（我們隨后解釋原因）。 孿生證券 對于傳統金融學來說，排除交易和信息成本之后，一個資產不能賣不同的價格，這是*基礎的理論之一。在股權市場上，對一價定律的*明顯的違反，就是所謂的孿生證券。孿生證券指在一家以上交易所上市的證券，為套利者創造了一個明顯的應用一價定律的機會。或許*著名的關于孿生證券的例子就是荷蘭皇家殼牌石油公司（Royal Dutch Shell）。荷蘭皇家石油公司（Royal Dutch）和殼牌石油公司（Shell）原本在法律上是獨立經營的實體。在1907年，兩家公司簽訂了一個合約，以60比40的股權比例完成企業合并。稅后現金流和控制權也是按照這個比例進行分配。如果我們假設股權應該以現金流為基礎進行估價，并且市場是有效的話，那么荷蘭皇家石油的市場價值會比殼牌石油的市場價值大1.5倍（調整了不同幣種差異）。 荷蘭皇家石油和殼牌石油的股票流動性很強，至少在九家交易所上市。這兩家公司同時在美國和阿姆斯特丹交易所上市。但大體上，荷蘭皇家石油主要在美國和荷蘭交易，殼牌石油主要在英國交易。
行為金融學 作者簡介
[英]詹姆斯·蒙蒂爾（James Montier），著名基金經理，現為GMO資產管理公司資產配置團隊成員。此前曾擔任法國興業銀行的全球策略聯合主席，在湯姆森-埃克斯塔爾（Thomson Extel）年度zui jia策略分析師調查中名列前茅。他是英國杜倫大學的訪問學者，也是英國皇家社會科學院成員，被媒體譽為特立獨行的交易者、傳統理論的批判者和具有創新精神的投資家。暢銷書《行為投資學手冊：投資者如何避免成為自己zui da的敵人》作者又一力作。
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