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當代會計評論(2022年第15卷第2輯 總第38輯) 版權信息
- ISBN：9787030734419
- 條形碼：9787030734419 ; 978-7-03-073441-9
- 裝幀：一般膠版紙
- 冊數：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>>
當代會計評論(2022年第15卷第2輯 總第38輯) 本書特色
本輯內容主要涉及新經濟時代下會計信息相關性的惡化現象及其對策，中國會計研究的國際化進程回顧與改革方向建議，行業學習效應對企業資本結構決策的影響
當代會計評論(2022年第15卷第2輯 總第38輯) 內容簡介
本輯內容主要涉及新經濟時代下會計信息相關性的惡化現象及其對策，中國會計研究的國際化進程回顧與改革方向建議，行業學習效應對企業資本結構決策的影響，高管團隊異質性、公司業績與董事長辭職之間的關系，綜合報告質量的價值相關性研究，現行財務報表列報及分析體系的缺陷與改進等方面
當代會計評論(2022年第15卷第2輯 總第38輯) 目錄
目錄
論文
1 如何讓中小股東有力量？——中國實踐與文獻梳理
何慧華 陳婧 方軍雄
32 文以載道——文本分析研究評述與展望
游家興 張哲遠
60 高管內部薪酬差距與股價崩盤風險：“激勵效應”還是“壓力效應”？
李鼎 周澤將 王亞男
94 涉稅專業服務機構與企業實際稅負
熊楓 周麗娟
119 國家審計能夠抑制地方國有企業過度金融化嗎？——來自省以下審計機關人財物管理改革的準自然實驗
上官澤明 李昕柔
137 CFO事務所經歷與公司債務融資成本——基于人才流動知識溢出的視角
周楷唐 鄭毓敏
158 數智時代的財務與會計（Ⅱ）：產業引領VS資本驅動——以共享單車案例為例
劉峰 蘇雅拉巴特爾 郭婷
CONTENTS
Articles
1 How to Empower Minority Shareholders? Practices in China and Literature Review
Huihua He，Jing Chen and Junxiong Fang
32 Text Stands for Information：A Review and Outlook of Textual Analysis Research
Jiaxing You and Zheyuan Zhang
60 Executive Internal Pay Gap and Stock Price Crash Risk：“Incentive Effect”or“Pressure Effect”?
Ding Li，Zejiang Zhou and Yanan Wang
94 Professional Tax Service Agency and Effective Corporate Tax Burden
Feng Xiong and Lijuan Zhou
119 Can National Audit Inhibit the Excessive Financialization of State-Owned Enterprises? A Quasi Natural Experiment of the Reforms on Personnel and Property Management of Below Provincial Audit Agencies
Zeming Shangguan and Xinrou Li
137 CFOs with Public Accounting Experience and the Cost of Debt：A Knowledge Spillover Perspective
Kaitang Zhou and Yumin Zheng
158 Finance and Accounting in the Digital Era（Ⅱ）: Industry-Led VS Capital-Driven Development——The Case of Shared Bicycles
Feng Liu，SuYaLaBaTeEr and Ting Guo
論文
1 如何讓中小股東有力量？——中國實踐與文獻梳理
何慧華 陳婧 方軍雄
32 文以載道——文本分析研究評述與展望
游家興 張哲遠
60 高管內部薪酬差距與股價崩盤風險：“激勵效應”還是“壓力效應”？
李鼎 周澤將 王亞男
94 涉稅專業服務機構與企業實際稅負
熊楓 周麗娟
119 國家審計能夠抑制地方國有企業過度金融化嗎？——來自省以下審計機關人財物管理改革的準自然實驗
上官澤明 李昕柔
137 CFO事務所經歷與公司債務融資成本——基于人才流動知識溢出的視角
周楷唐 鄭毓敏
158 數智時代的財務與會計（Ⅱ）：產業引領VS資本驅動——以共享單車案例為例
劉峰 蘇雅拉巴特爾 郭婷
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Articles
1 How to Empower Minority Shareholders? Practices in China and Literature Review
Huihua He，Jing Chen and Junxiong Fang
32 Text Stands for Information：A Review and Outlook of Textual Analysis Research
Jiaxing You and Zheyuan Zhang
60 Executive Internal Pay Gap and Stock Price Crash Risk：“Incentive Effect”or“Pressure Effect”?
Ding Li，Zejiang Zhou and Yanan Wang
94 Professional Tax Service Agency and Effective Corporate Tax Burden
Feng Xiong and Lijuan Zhou
119 Can National Audit Inhibit the Excessive Financialization of State-Owned Enterprises? A Quasi Natural Experiment of the Reforms on Personnel and Property Management of Below Provincial Audit Agencies
Zeming Shangguan and Xinrou Li
137 CFOs with Public Accounting Experience and the Cost of Debt：A Knowledge Spillover Perspective
Kaitang Zhou and Yumin Zheng
158 Finance and Accounting in the Digital Era（Ⅱ）: Industry-Led VS Capital-Driven Development——The Case of Shared Bicycles
Feng Liu，SuYaLaBaTeEr and Ting Guo
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當代會計評論(2022年第15卷第2輯 總第38輯) 節選
如何讓中小股東有力量？——中國實踐與文獻梳理 何慧華1 陳婧2 方軍雄3 （1.華南理工大學工商管理學院，廣東廣州510640；2.福州大學經濟與管理學院，福建福州350108；3.浙江財經大學會計學院，浙江杭州310018） 【摘要】中小股東作為中國資本市場中*龐大的群體，其合法權益的保護是一個持續存在且值得關注的研究問題，具有重要的理論與實踐意義。中小股東作為公司股東之一，他們在公司治理中扮演何種角色？本文通過對該領域相關文獻的綜述，梳理了中小股東的傳統保護措施、中小股東的公司治理作用研究的主要脈絡和框架。本文主要圍繞以下四個方面展開討論：①中小股東保護的原因和重要性；②傳統的中小股東保護措施；③影響中小股東參與公司治理的關鍵原因分析；④中小股東參與公司治理的中國實踐。本文的目的在于，提醒公司治理理論界和實務界，應該重視中小股東對解決公司大股東“掏空”的第二類代理問題發揮的重要作用，未來應該把加強中小股東的力量作為長期努力的方向，彌補現存的各種內外部公司治理機制的不足，完善我國的投資者保護體系。 【關鍵詞】中小股東公司治理投資者保護中國實踐 一、引言 Berle和Means（1932）在經典著作《現代公司與私有財產》中首次提出了公司治理研究的問題，他們認為公司所有權與控制權的分離及對經營權的強化，向公司治理提出了一個迫切需要解決的問題，即如何確保公司的經營符合所有股東的利益。由此，產生了兩類委托代理問題，一個是股東與管理層之間的委托代理問題，即“**類代理問題”，另一個是控股大股東與中小股東之間的委托代理問題，即“第二類代理問題”。理論界對于“**類代理問題”的研究熱潮始于Jensen和Meckling（1976），其研究框架適用于股權較為分散的公司，旨在尋找有效的公司治理機制以*小化公司股東與管理層之間的代理成本。此時，大多數文獻還沒有將“第二類代理問題”納人研究范圍。Shleifer和Vishny（1986）提出了大股東的治理作用，大股東可以扮演“監督者”的角色對管理層進行監督，緩解由股權過度分散導致的監管“搭便車”問題，產生由所有股東共享的利益。而后Grossman和Hart（1988）發展了這一觀點。但是，大股東的存在猶如一把雙刃劍，股權集中又會產生新的代理成本，即控制權的濫用，大股東可以利用控制權侵占中小股東的利益，不受約束的大股東甚至能侵占公司所有資產（Fama and Jensen 1983）。20世紀90年代中后期，拉波塔（LaPorta）、洛配茲 西拉內斯（Lopez-de-Silanes）、安德烈 施萊弗（Andrei Shleifer）、羅伯特 W.維什尼（Robert W.Vishny）開始關注在集中型股權結構的公司中，控股大股東對中小股東的利益侵吞問題。 在大多數國家與地區，尤其是在東亞國家中，上市公司股權結構的主要特征是普遍擁有絕對控股大股東，而非分散的股權結構，在此背景下，大股東存在動機和能力侵占中小股東的利益（LaPortaet al.1999，La Portaet al.2000，Claessens et al.2000，Claessens et al.2002，Aminadav and Papaioannou2020）。在中國，大部分上市公司都由國企改制而來，為了維持國企的公有制主體地位，我國上市公司的股權被人為地劃分為國家股、法人股和個人普通股，并且規定國家股和法人股作為非流通股不能在二級市場上流通，導致政府和法人機構作為大股東持股比例相當高，在這種制度性安排下，“一股獨大”成為中國資本市場的重要特征。我國上市公司股權高度集中，在國有經濟所有權缺位下，大股東可以主導公司決策，而中小股東的意志往往會被忽略，容易使大股東權力被濫用，極大地方便了大股東通過多種手段和途徑攫取中小股東的利益以滿足私利（姚頤和劉志遠2011）。此外，中國作為轉型經濟體和新興資本市場的主要代表，由于資本市場發展歷史較為短暫，各項投資者保護法律條款尚未健全成熟，執法效率和執法力度也相對較低，對公司內部人的制約能力有限，公司治理質量低下（沈藝峰等2004，姜付秀等2008），控股大股東與公司非控股大股東及高管之間合謀侵占中小股東合法權益的現象屢見不鮮（李增泉等2004，鄭國堅等2013），上市公司極易淪為大股東的“提款機”。從前幾年的保千里①、*ST富控②、康美藥業①等事件，再到2020年科迪乳業被控股大股東非經營性占用資金逾18億元②，我國資本市場幾乎年年都有大股東轉移挪用、侵占上市公司資產和資金的性質惡劣的真實案例，這對中國資本市場的健康發展產生了嚴重的負面影響。上述因素使得我國上市公司長久以來治理問題的關鍵始終是解決大股東對中小股東的“利益侵吞”行為，保護中小股東的合法權益一直是中國資本市場制度建設的核心。 誠然，《中華人民共和國公司法》（以下簡稱《公司法》）、《中華人民共和國證券法》（以下簡稱《證券法》）及一系列與之配套的相關法律法規，如《上市公司治理準則》《中華人民共和國企業破產法》等在一定程度上制約了大股東攫取私利的行為，中國證券監督管理委員會（以下簡稱證監會）、證券交易所等相關監管部門也出臺了許多旨在保護中小股東的規章制度和改革創新政策，如證監會執行的行政處罰和交易所的問詢函監管制度，但是現實中頻頻發生的大股東“掏空”上市公司的事件表明，國家層面上的治理機制仍然難以有效保護中小股東的權益（李增泉等2004）。一直以來，面對大股東的利益侵占行為，中小股東的行權和維權都面臨重重困難，在公司治理過程中扮演的角色往往是“沉默的待宰羔羊”。現階段，是否建立相關機制給予中小股東權力使其參與公司治理仍是一個需要探索的話題（Bebchuk 2005，Listokin 2010）。一方面，中國的中小投資者數量龐大但持股市值低③，力量分散的中小股東“股少言輕”，他們微少的股份難以影響和有效監督公司內部人行為，在行權和維權方面處于天然的劣勢地位，中小股東積極行權需要付出高昂的時間成本和經濟成本，小股東治理激勵不足，在參與上市公司治理時往往選擇沉默，采取“搭便車”策略，寄希望于監管部門、機構投資者、分析師等其他市場參與者和其他大股東對上市公司的監督。另一方面，當上市公司的決策不利于中小股東的利益時，他們通常選擇“用腳投票”，拋售股票消極應對。可見，中小股東在參與公司治理時面臨著“集體行動困境”，這使他們在與上市公司博弈過程中很難自發地對抗公司內部人的不端行徑（辛宇等2020），中小股東參與公司治理的有效性亟待檢驗。關于中小股東保護與公司治理文獻的研究重點主要放在如何約束高管行為和大股東權力上，對中小股東參與公司治理的研究尚處于起步階段，雖然分散的中小股東在參與公司治理時的話語權較弱，但是現存的治理機制效果不佳，加之中小股東作為中國資本市場中*龐大的群體，自身利益的*好保護者還是中小股東本身，如何調動中小股東參與公司治理的積極性，通過何種途徑賦予中小股東權力，如何聚合中小股東的力量來改善公司治理進而達到保護中小股東自身利益的目的，將是未來理論界和實務界都可以重點研究的方向。 為此，本文對中小股東保護措施及其公司治理角色進行了文獻綜述，以下部分的內容組織如下：第二部分首先分析中小股東保護的原因和重要性，從理論和實踐兩個方面論述研究話題的價值；第三部分綜述傳統的中小股東保護措施，以及這些傳統保護措施的共同缺陷，明晰傳統措施保護中小股東效果不佳的原因，提出將公司決策權力轉移給中小股東、鼓勵中小股東參與公司治理的解決方案，即通過增強中小股東本身的力量來保護其自身利益；第四部分闡述調動中小股東保護自身利益積極性需要解決的關鍵問題，具體分析了影響中小股東參與公司治理不積極的關鍵原因；第五部分在前面原因分析的基礎上，進一步討論了中小股東有效保護的具體實現方式，主要綜述中小股東參與公司治理的途徑，以及讓中小股東有力量的改善措施和中國實踐；*后，以總結性評論結束全文的討論，見圖1。 二、中小股東的原因和重要性 姜國華等（2006）在關于公司治理和投資者保護研究綜述中提到，國家經濟的健康發展有賴于企業的健康發展，企業只有籌措到經營所需的資金才能為社會創造財富價值，而企業能否順利籌措到資金有賴于投資者是否愿意將資金投資給企業以獲得投資回報。當缺乏有效的投資者保護措施時，投資者將失去投資的信心和動機，企業難以籌措到資金，宏觀經濟也就難以發展。正是因為這種可能的市場失敗，才會要求擁有公權力的政府提供投資者保護，體現出投資者保護的重大意義。 早期，Williamson（1984，1985）提出，與債權人等公司的其他利益所有者相比，股東對公司資產的受益順序靠后，且股東與公司之間缺乏具有保護功能的契約，股東權益的保護相對較弱，保護股東權益成為公司治理機制重要的服務對象。其中，由于中小股東本身存在股權分散、投機性強、專業能力不足等問題，中小股東更容易遭受控股大股東和管理層的雙重利益侵占，在全球范圍內由于控股大股東謀求私利而引發的“第二類代理問題”非常普遍（Claessens et al.2000，Bae et al.2002）。控股大股東主要通過關聯交易和往來賬款（Jiangetal.2010，JianandWong2010）、資金占用（李增泉等2004，葉康濤等2007）、集團合并（Bae et al.2002）、定向增發和配股融資的再融資行為（Baek et al.2006）等方式攫取利益。當中小股東面臨被侵占的風險很高而難以獲得預期的投資回報時，他們愿意為這類公司付出的股價就會下降，*終可能導致一些公司被迫退出資本市場（姜國華等2006）。由此可見，控股大股東“掏空”行為在損害中小股東利益的同時，還會進一步給資本市場帶來嚴重的負面影響（李增泉等2004），中小股東保護成為資本市場能否健康發展的重要決定因素。 在投資者保護經濟后果的文獻研究中發現，投資者保護水平會對宏觀資本市場發展和微觀企業產生重要影響。監管不力、投資者保護弱的資本市場發展通常會受到制約。LaPorta等（2000）認為當外部投資者保護薄弱時，公司治理和外部監管就不能很好地發揮作用，在沒有投資者保護的極端情況下，內部人可以完全竊取公司資源。Johnson等（2000）曾論述到中小股東權益被侵占是導致亞洲金融危機的原因之一，公司治理機制的薄弱對亞洲金融危機中的匯率貶值和股市下跌程度具有重要影響。Wurgler（2000）和Morck等（2000）也研究發現大股東“掏空”行為會降低資本市場的配置效率。Lemmon和Lins（2003）還研究發現在亞洲金融危機中，當控股大股東控制權遠大于現金流權時，控股大股東侵占中小股東的情況更為嚴重，這些公司的價值也更低。相反，LaPorta等（2002）研究發現在少數股東權益保護較好的英美法系國家中的公司價值明顯高于其他國家的公司價值。良好的投資者保護和法律環境能提高潛在投資者購買有價證券的意愿，有利于擴大資本市場規模，提高資本市場的發達程度（LaPortaetal.1997，1998），有利于降低公司的股權融資成本和融資約束，提高資本配置效率（沈藝峰等2005，姜付秀等2008，Mcleanetal.2012），中小股東權益保護較好還有助于提高公司績效，降低控股股東對上市公司的資金占用程度（王鵬2008），促進企業技術創新，提高創新效率（魯桐和黨印2015）等。 鑒于中小股東保護問題的重要性，理論界相關領域的研究還在蓬勃發展當中，中國資本市場是世界上*重要的轉型經濟體和新興資本市場之一，我國的中小股東問題研究能為國際學術界貢獻獨*的實驗場景，未來具有廣闊的發展空間。 三、傳統的中小股東保護措施 中小股東作為我國資本市場發展的基石，構成了我國資本市場投資者群體的基本結構。證監會主席易會滿曾在中國發展高層論壇圓桌會議中提出，“中國的市場實際決定了 中國股市有1.8億個投資者，這是哪個國家
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