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金融經(jīng)濟學 版權(quán)信息
- ISBN：9787030705259
- 條形碼：9787030705259 ; 978-7-03-070525-9
- 裝幀：一般膠版紙
- 冊數(shù)：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>
金融經(jīng)濟學 內(nèi)容簡介
本書主要介紹金融經(jīng)濟學理論，包括風險與不確定性、偏好與期望效用理論、風險厭惡型投資者的投資行為、馬科維茨投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、一般均衡與資產(chǎn)定價、信息經(jīng)濟學與資產(chǎn)定價、套利定價模型、單周期市場及連續(xù)時間金融理論。同時還討論了投資模型在我國金融市場的應(yīng)用，包括投資模型的選擇問題、股票-債券投資模型問題、國際化多元投資的匯率風險間題。本書通過深入探討經(jīng)濟與金融現(xiàn)象的本質(zhì)，從微觀層面對金融資產(chǎn)的價格變動規(guī)律進行嚴謹?shù)姆治觯沂窘鹑谑袌龅倪\行規(guī)律。 本書可以作為金融學、投資學、金融工程、管理學等專業(yè)高年級本科生及研究生的教學參考用書，也可以作為對金融經(jīng)濟學有興趣并期望深刻理解資產(chǎn)定價理論的實際金融從業(yè)人員的參考用書。
金融經(jīng)濟學 目錄
目錄
**章 引言 1
本章目標 1
**節(jié) 金融經(jīng)濟學的定義 1
一、現(xiàn)代金融學的特征 1
二、什么是金融經(jīng)濟學 1
第二節(jié) 金融經(jīng)濟學的主要理論 2
一、20世紀50年代以前的金融經(jīng)濟學相關(guān)理論 2
二、20世紀50年代后至20世紀80年代前的金融理論 2
三、20世紀80年代后金融經(jīng)濟學的新發(fā)展 5
第三節(jié) 金融經(jīng)濟學的核心思想 6
本章小結(jié) 7
擴展閱讀 7
參考文獻 7
習題 9
第二章 不確定性與期望效應(yīng)理論 10
本章目標 10
**節(jié) 風險與不確定性 10
一、風險的定義與度量方法 10
二、風險溢價、投資、投機與賭博 12
三、確定性與不確定性 15
四、投資決策準則 18
第二節(jié) 偏好關(guān)系與效用函數(shù) 20
一、二元關(guān)系與偏好關(guān)系的定義 20
二、效用函數(shù) 22
三、期望效用函數(shù) 23
四、期望效用理論矛盾 27
本章小結(jié) 28
重要術(shù)語 29
擴展閱讀 29
參考文獻 30
習題 30
第三章 風險厭惡型投資者的投資行為研究 31
本章目標 31
**節(jié) 公平賭博與風險厭惡、風險喜好、風險中性 31
一、公平賭博的定義 31
二、風險厭惡、風險喜好與風險中性 32
第二節(jié) 風險厭惡型投資者的投資研究 36
第三節(jié) 個體風險厭惡度量 38
第四節(jié) 絕對風險厭惡與相對風險厭惡 40
一、絕對風險厭惡系數(shù) 40
二、相對風險厭惡系數(shù) 42
第五節(jié) 一階隨機占優(yōu)與二階隨機占優(yōu) 45
一、一階隨機占優(yōu) 45
二、二階隨機占優(yōu) 47
三、占優(yōu) 48
本章小結(jié) 48
重要術(shù)語 48
參考文獻 48
習題 49
第四章 投資組合選擇理論：均值-方差理論 50
本章目標 50
**節(jié) 投資組合選擇 50
一、證券收益與風險的度量—均值與方差 51
二、多個資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合 53
第二節(jié) 均值-方差理論的假設(shè)條件 60
一、假設(shè)條件 60
二、幾點說明 61
第三節(jié) 證券投資組合的可行集、有效集與*優(yōu)投資組合 62
一、可行集 62
二、有效集 62
三、*優(yōu)投資組合的選擇 64
第四節(jié) 無風險借貸對有效集的影響 64
一、允許無風險貸出的投資組合 64
二、允許無風險借入的投資組合 65
三、允許同時進行無風險借貸—無風險借入和貸出對有效集的影響 66
四、市場組合、系統(tǒng)風險、非系統(tǒng)風險 67
第五節(jié) 不含無風險資產(chǎn)的定價模型分析 69
一、多項風險資產(chǎn)組成的前沿證券組合 69
二、多項風險資產(chǎn)組成的前沿邊界圖形 72
三、幾個重要的性質(zhì) 73
四、不含無風險資產(chǎn)的定價模型 76
第六節(jié) 考慮無風險資產(chǎn)的資產(chǎn)定價模型 77
一、存在無風險資產(chǎn)的證券組合前沿 77
二、含無風險資產(chǎn)的前沿邊界的組合 79
三、經(jīng)典資產(chǎn)定價模型—含無風險資產(chǎn)的定價模型 79
本章小結(jié) 80
重要術(shù)語 80
參考文獻 80
習題 81
第五章 資本資產(chǎn)定價模型 82
本章目標 82
**節(jié) CAPM標準形式 82
一、分離定理 83
二、市場組合 84
三、資本市場線與證券市場線 86
第二節(jié) CAPM的應(yīng)用 89
一、系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險 89
二、投資績效 90
三、Jensen α 90
四、CAPM的實證檢驗 93
第三節(jié) CAPM的延展 93
一、不含無風險資產(chǎn) 93
二、僅能貸出不能借入無風險資產(chǎn) 94
三、允許借貸，但貸出和借入利率不等 96
本章小結(jié) 98
重要術(shù)語 98
參考文獻 98
習題 98
第六章 基于消費的資本資產(chǎn)定價模型 99
本章目標 99
**節(jié) 基于消費的資本資產(chǎn)定價模型的推導 99
一、模型的設(shè)定 99
二、約束條件和模型的求解 100
第二節(jié) 隨機貼現(xiàn)因子 101
一、隨機貼現(xiàn)因子的定義 101
二、關(guān)于隨機貼現(xiàn)因子的討論 101
第三節(jié) 風險溢價與風險溢價之謎 102
一、風險溢價與邊際效用 102
二、風險溢價的計算 103
第四節(jié) CCAPM與CAPM和多因子模型之間的關(guān)系 104
一、CCAPM與CAPM之間的關(guān)系 104
二、CCAPM與多因子模型之間的關(guān)系 106
本章小結(jié) 108
重要術(shù)語 108
擴展閱讀 108
參考文獻 108
習題 108
第七章 信息經(jīng)濟學與資產(chǎn)定價 109
本章目標 109
**節(jié) Kyle模型的推導 109
一、模型的設(shè)定 109
二、模型均衡的求解 110
三、模型的討論 112
第二節(jié) Kyle模型的應(yīng)用：股票流動性 113
一、Amihud指標 113
二、回歸方法 114
第三節(jié) Kyle模型的應(yīng)用：公司金融 114
一、模型的設(shè)定 114
二、模型的求解 115
三、模型的分析 115
本章小結(jié) 116
重要術(shù)語 116
擴展內(nèi)容 116
參考文獻 117
習題 118
第八章 因素模型與套利定價模型 119
本章目標 119
**節(jié) 單因素模型 119
一、單因素模型的定義 120
二、單因素模型的一般形式 121
三、單因素模型的兩個重要特征 121
四、市場模型 122
五、CAPM與單因素模型的關(guān)系 122
第二節(jié) 多因素模型 123
一、多因素模型的定義 123
二、雙因素模型的主要特征 124
三、因素模型的估計：時間序列法 125
第三節(jié) 套利的定義 126
一、套利的概念 126
二、APT的假設(shè)條件 127
第四節(jié) 多因素套利定價模型 134
一、雙因素套利定價模型 134
二、套利組合 135
三、多因素套利定價模型的定義 135
四、APT和CAPM的比較 136
本章小結(jié) 137
重要術(shù)語 137
參考文獻 137
習題 137
第九章 單期金融市場 139
本章目標 139
**節(jié) 單期模型 139
一、模型設(shè)定 139
二、模型計算 141
第二節(jié) 無套利條件 142
一、占優(yōu)策略 142
二、線性定價測度 143
第三節(jié) 風險中性概率測度 146
第四節(jié) 衍生品定價原理 150
第五節(jié) 市場的完備性 152
本章小結(jié) 157
重要術(shù)語 157
參考文獻 157
習題 157
第十章 連續(xù)時間金融理論基礎(chǔ) 159
本章目標 159
**節(jié) σ-代數(shù)與概率測度 159
第二節(jié) 信息流 161
第三節(jié) 條件期望 163
第四節(jié) 離散隨機游走 169
一、對稱隨機游走 169
二、對稱隨機游走的增量 169
三、對稱隨機游走的鞅性質(zhì) 169
四、對稱隨機游走的二次變差 170
五、對稱隨機游走的變換 170
六、縮放隨機游走的極限分布 171
七、對數(shù)正態(tài)分布作為二叉樹模型的極限 174
第五節(jié) 布朗運動 175
一、布朗運動的定義 175
二、布朗運動的分布 176
三、布朗運動生成的σ-代數(shù)流 177
四、布朗運動的鞅性質(zhì) 178
五、布朗運動的二次變差 178
第六節(jié) 伊藤積分 182
一、簡單伊藤積分 182
二、一般伊藤積分 186
本章小結(jié) 189
重要術(shù)語 190
參考文獻 190
習題 190
第十一章 連續(xù)時間金融的應(yīng)用 192
本章目標 192
**節(jié) 測度變換 192
一、Radon-Nikodym導數(shù) 192
二、Girsanov定理 194
第二節(jié) 風險中性 196
第三節(jié) 期權(quán)定價 199
一、投資組合價值的過程 199
二、歐式看漲期權(quán)價值的過程 200
三、兩個過程等價 201
四、推導Black-Scholes-Merton期權(quán)定價模型 202
第四節(jié) 鞅表示定理 205
第五節(jié) Feynman-Kac定理 207
本章小結(jié) 210
重要術(shù)語 210
擴展閱讀 210
參考文獻 210
習題 211
第十二章 投資組合模型的選擇問題 212
本章目標 212
**節(jié) 投資組合模型有“好”有“壞”嗎？ 212
一、現(xiàn)有研究 212
二、投資組合模型的介紹 213
第二節(jié) 投資組合模型的性質(zhì) 216
一、相容性 216
二、模型的性質(zhì) 217
第三節(jié) 實證分析 217
一、數(shù)據(jù)與描述性分析 217
二、*優(yōu)策略 219
本章小結(jié) 222
重要術(shù)語 222
參考文獻 222
第十三章 股票-債券投資模型問題 224
本章目標 224
**節(jié) 資產(chǎn)配置模型 224
一、MV模型 224
二、絕對偏差模型 224
三、股票及債券收益率的估計 225
四、不考慮摩擦因素的股票-債券投資組合 226
五、摩擦市場下基于MV與MAD的股票-債券投資模型 227
第二節(jié) 實證研究 228
一、數(shù)據(jù)的選取 228
二、無摩擦市場下股票-國債投資組合*優(yōu)策略的計算 229
三、無摩擦市場下股票與債券組合在考察期內(nèi)的財富變化情況 230
四、無摩擦市場下股票與國債、企業(yè)債的投資策略 231
五、考慮交易費下MAD模型與MV模型投資效果的比較 233
本章小結(jié) 235
重要術(shù)語 235
參考文獻 235
第十四章 國際化多元投資的匯率風險問題研究 236
本章目標 236
**節(jié) 考慮匯率風險的投資模型 236
一、MV模型 236
二、含匯率風險的國際投資風險構(gòu)成 237
三、匯率風險對沖 238
第二節(jié) 實證分析 238
一、我國外匯儲備多元化資產(chǎn)配置—美元計價與多元貨幣計價 239
二、我國機構(gòu)投資者資產(chǎn)配置策略—人民幣計價 243
本章小結(jié) 247
重要術(shù)語 248
參考文獻 248
展開全部
金融經(jīng)濟學 節(jié)選
**章 引言 本章目標 在正式開始學習本書之前，我們通過回顧金融經(jīng)濟學相關(guān)的金融學理論，簡單梳理金融經(jīng)濟學產(chǎn)生的背景，以了解現(xiàn)代金融學發(fā)展的歷程。在本章里，我們主要回答三個問題：什么是金融經(jīng)濟學？金融經(jīng)濟學的主要理論有哪些？金融經(jīng)濟學的核心思想是什么？ **節(jié) 金融經(jīng)濟學的定義 一、現(xiàn)代金融學的特征 現(xiàn)代金融學的發(fā)展呈現(xiàn)兩個特征。 一是金融科學的數(shù)量化。現(xiàn)代金融理論是指金融學理論研究模式趨于數(shù)學化（即推理演繹數(shù)學化），應(yīng)用研究定量化（指建立相應(yīng)的數(shù)學模型），以及運用計算機求解模型數(shù)值問題廣泛化（程序化）。 二是金融科學的工程化。金融工程是現(xiàn)代金融理論、系統(tǒng)工程方法和計算機信息技術(shù)的相互交叉，是金融科學的產(chǎn)品化和工程化，可以產(chǎn)生大規(guī)模的經(jīng)濟效益和社會效益。 本節(jié)主要聚焦于**個問題。那么什么是金融經(jīng)濟學呢？ 二、什么是金融經(jīng)濟學 關(guān)于什么是金融經(jīng)濟學，有多種不同的定義。 加拿大學者Geoffrey Poitras（杰弗里 泊依達斯）提出金融經(jīng)濟學是“金融學與經(jīng)濟學的現(xiàn)代聯(lián)姻”。在其著作《金融經(jīng)濟學早期歷史，1478—1776：從商業(yè)算術(shù)到年金和股票》中，作者認為金融經(jīng)濟學涵蓋了所有與金融相關(guān)的經(jīng)濟學領(lǐng)域：貨幣經(jīng)濟、利率與匯率、銀行、投資、公司財務(wù)等。 英國學者Elroy Dimson（埃爾羅伊 迪姆森）在Journal of Banking and Finance期刊中發(fā)表的“Three century of asset pricing”一文認為“金融經(jīng)濟學是一門以研究資本市場為主的經(jīng)濟學分支”。 Brian Kettell（布萊恩 克特爾）在其書《金融經(jīng)濟學》中將金融經(jīng)濟學定義為“經(jīng)濟學、金融學和投資管理學中涉及金融市場的那些方面”。作者認為金融經(jīng)濟學主要關(guān)心投資者在不確定性市場中建立投資組合時如何建立所需要的確定資產(chǎn)價格的模型。 著名的Wikipedia（維基百科）將金融經(jīng)濟學定義為“專門研究包括股票市場等資本市場的運行和公司融資”的學科。 總體來說，金融經(jīng)濟學與經(jīng)濟學其他分支有所不同的是，金融經(jīng)濟學主要研究和分析金融問題，且這些金融問題都包含幾個特征：時間、不確定性、選擇權(quán)和信息。研究內(nèi)容主要包括：金融資產(chǎn)的價格如何確定，公司如何選擇融資方式，個人如何做出組合投資決策。 我們在這里給出金融經(jīng)濟學的定義：金融經(jīng)濟學是金融學的微觀經(jīng)濟學。它是以經(jīng)濟學原理研究金融資產(chǎn)定價及交易主體和公司的金融決策的科學。 金融經(jīng)濟學涵蓋兩大內(nèi)容。 一是資產(chǎn)定價理論，旨在研究和決定具有不確定未來收益率的索償權(quán)（claims），包括股票、債券衍生工具等的價值或價格的經(jīng)濟學理論。 二是公司的財務(wù)決策，旨在研究公司如何做出影響公司價值的財務(wù)決策，包括資金籌集和資本結(jié)構(gòu)、股利政策和策略、并購政策和策略、公司治理等問題。 第二節(jié) 金融經(jīng)濟學的主要理論 我們以時間順序，將和金融經(jīng)濟學相關(guān)的理論做一個簡單的梳理。 一、20世紀50年代以前的金融經(jīng)濟學相關(guān)理論 20世紀50年代以前的與金融經(jīng)濟學相關(guān)的主要理論如下。 1671年底，Johan de Witt（威特）在《養(yǎng)老金的價值》中首次利用估算的死亡率和復利方法計算年金現(xiàn)值來為養(yǎng)老金定價。 1725年底，Abraham de Moivre（墨維）在《養(yǎng)老金通論》中給出了養(yǎng)老金算法的解析表達式，提出Tontine養(yǎng)老金定價法。 1738年，Daniel Bernoulli（丹尼爾 伯努利）在《關(guān)于風險衡量的新理論》中首次提出期望效用和風險衡量的新方法。 1761年，Edmund Halley（哈利）在《論復利》中推導出現(xiàn)代教科書里普遍出現(xiàn)的年金現(xiàn)值公式。 1900年，Louis Bachelier（勞倫斯 巴施里耶）在《投機理論》中首次提出股票價格為隨機過程，價格變化服從鞅過程，并且未來股票價格的變化與時間的平方根成正比。 1930年，Irving Fisher（歐文 費雪）在《利率理論》中發(fā)明了無差異曲線，提出定量的貨幣理論，被稱為中央銀行貨幣規(guī)則的創(chuàng)始人。 1938年，John Burr Williams（約翰 伯爾 威廉姆斯）完成了經(jīng)典的《投資價值理論》，提出了股利折現(xiàn)模型，首次利用現(xiàn)值方法對股票定價。 二、20世紀50年代后至20世紀80年代前的金融理論 20世紀50年代后金融理論朝定量化、微觀化和金融工程化發(fā)展。一方面，金融理論繼續(xù)沿傳統(tǒng)經(jīng)濟學方法向更寬、更深的方向發(fā)展；另一方面，金融理論從依附于傳統(tǒng)經(jīng)濟學的狀態(tài)中獨立出來，具有新的研究方法和理論體系。 現(xiàn)代金融理論開創(chuàng)者Markowitz（馬科維茨）于1952年在Journal of Finance上發(fā)表了論文“Portfolio selection”。這篇論文主要研究不確定條件下的證券組合選擇理論。馬科維茨在他的論文里首次提出利用證券收益率的方差度量證券投資的風險。他提出的均值-方差方法的主要內(nèi)容是：雖然找不到收益率*高的且風險*小的組合，但是可以通過承擔一定的風險來提高收益，或者放棄部分收益來降低風險；要使風險變小，僅靠分散投資是不夠的，需要避免投資與自身組合收益率高度相關(guān)的證券；用數(shù)學方法可以證明總可以找到一系列投資組合，滿足二階隨機占優(yōu)。 1959年馬科維茨出版了經(jīng)典的經(jīng)濟金融學著作Portfolio Selection：Efficient Diversification of Investment。他被視為現(xiàn)代金融理論開創(chuàng)者，在1990年因投資組合理論獲諾貝爾經(jīng)濟學獎。 在馬科維茨之后，Roy（羅伊）發(fā)表了論文“Safety first and the holding of assets”（Roy，1952）。在這篇論文里，雖然作者也提出了與馬科維茨類似的觀點，但是時間更晚，不如馬科維茨的投資組合理論令世人矚目。 Tobin（托賓）在1958年發(fā)表了文章“Liquidity preference as behavior towards risk”（Tobin，1958）。托賓首次把貨幣因素引入到投資組合理論中，提出了著名的兩基金分離理論。兩基金分離理論的主要內(nèi)容是：對風險的態(tài)度不同僅導致無風險資產(chǎn)與唯一風險資產(chǎn)組合的比例不同，對風險資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)沒有影響。 1958年，美國經(jīng)濟學家Modigliani（莫迪利亞尼）和Miller（米勒）在American Economic Review上發(fā)表了“The cost of capital， corporation finance， and the theory of investment”。這篇文章討論了在完美市場、沒有稅收等情況下，資本結(jié)構(gòu)對公司價值的影響。1963年和1966年兩位學者又發(fā)表了兩篇重要的文章，這些文章內(nèi)容構(gòu)成了著名的MM定理（Modigliani- Miller theorem）。Modigliani于1985年、Miller于1990年獲諾貝爾經(jīng)濟學獎。 MM定理是指在一定條件下，企業(yè)無論以負債籌資還是以權(quán)益資本籌資都不影響企業(yè)的市場總價值。在無摩擦的市場環(huán)境下，企業(yè)的市場價值與它的融資結(jié)構(gòu)無關(guān)，且公司的股利政策與公司的市場價值無關(guān)。在提出MM定理的過程中，兩位學者開創(chuàng)性地使用了無套利均衡分析作為資產(chǎn)定價的方法（Modigliani and Miller，1965）。 到了20世紀60年代，馬科維茨的思想被人們廣泛接受，其他學者開始進一步發(fā)展他的理論。金融界的從業(yè)人員也開始應(yīng)用這些發(fā)展的理論進行投資組合選擇和套期保值決策，并用定量化的工程思想指導業(yè)務(wù)活動。 1961年Jack Treynor（杰克 特雷諾）在其論文《關(guān)于風險資產(chǎn)市場價值的理論》中系統(tǒng)討論了風險是如何影響資產(chǎn)價值的，指出可以分散的風險對資本成本的影響可以忽略不計。 1963年，馬科維茨的學生威廉 夏普（Willam Sharp）提出了單指數(shù)模型，該模型的提出極大地簡化了馬科維茨模型的計算量。 1964年，威廉 夏普發(fā)表了論文“Capital asset prices：a theory of market equilibrium under conditions of risk”。在這篇論文里提出了著名的資本資產(chǎn)定價模型（capital asset pricing model，CAPM）。1990年他和自己的老師馬科維茨一同獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎。 威廉 夏普曾經(jīng)說“通過證券多元化，資產(chǎn)的部分風險是可以避免的，因此很明顯總風險不是決定價格的因素。但是尚無理論證明決定資產(chǎn)價格的具體風險是什么”，他后來的研究表明單個資產(chǎn)或證券組合的預(yù)期收益只與其總風險中的系統(tǒng)性風險部分有關(guān)。 在威廉 夏普提出CAPM之后，簡 莫森（Jan Mossin）和約翰 林特納（John Lintner）在1965年的研究中對CAPM進行了補充。 Eugene F. Fama（尤金 法瑪）在1970年提出有效市場假說，具體內(nèi)容是CAPM中系統(tǒng)性風險是風險的*佳測度；收益具有不可預(yù)測性；基金經(jīng)理等職業(yè)經(jīng)理人的證券組合收益表現(xiàn)較市場平均水平或指數(shù)基金較差；少數(shù)基金經(jīng)理人在個別時期表現(xiàn)出色，但從總體且長遠看，他們超出市場平均表現(xiàn)的出現(xiàn)概率與擲硬幣的可能性一致。他也在2013年獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎。 在這之后有許多學者試著去豐富CAPM。比如，在1970年Michael J. Brennan（邁克爾 布倫南）提出稅收下的CAPM，1972年Fischer Black（費希爾 布萊克）提出不存在無風險借貸情況下的CAPM，1972年Mayers（梅爾斯）提出包含不可交易資產(chǎn)的定價方法，1969～1976年跨期CAPM被提出（Samuelson，1969；Rubinstein，1974，1976；Kraus and Litzenberger，1973，1975，1976）。這些研究都支持CAPM。 1977年Richard Roll（理查德 羅爾）發(fā)表了一篇論文“A critique of the asset pricing theory’s tests partⅠ：on past and potential testability of the theory”。在這篇論文里，Roll對市場組合進行了批判。他提出CAPM下的市場組合不應(yīng)該只限于股票指數(shù)，還應(yīng)包括經(jīng)濟體中的債券、房地產(chǎn)、人力資本等全部有形、無形的財富。這使得對CAPM進行準確實證檢驗幾乎不可能。也就是說，即使實證證據(jù)不支持CAPM，我們也無法斷定是CAPM的問題，還是實證檢驗過程中市場組合本身不是效率組合的問題。 1976年，Ross（羅斯）提出的APT標志著現(xiàn)代金融理論走向成熟。APT源于一個非常樸素的思想，那就是在完善的金融市場上，所有金融產(chǎn)品的價格應(yīng)該使得這個市場體系中不存在可以讓投資者獲得無風險利潤的機會。若不然，對套利機會的追尋將推動那些失衡的金融產(chǎn)品的價格恢復到無套利機會的狀態(tài)。根據(jù)這一思想決定金融產(chǎn)品價格的方法就是無套利定價模型法。CAPM是以消費為基礎(chǔ)的資產(chǎn)定價理論，采用市場均衡定價法，而APT用套利概念定義均衡，不需要市場組合，假設(shè)更少、更合理。
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