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交易對手信用風險、抵押品和融資:所有資產類別的定價案例 版權信息
- ISBN：9787522014296
- 條形碼：9787522014296 ; 978-7-5220-1429-6
- 裝幀：一般膠版紙
- 冊數：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>
交易對手信用風險、抵押品和融資:所有資產類別的定價案例 內容簡介
交易對手信用風險和融資風險的定價和管理是一項很好復雜和依賴模型的任務，需要一種整體的建模方法。這在某種程度上與大多數金融業界和監管機構，甚至大多數傳統西方科學的根深蒂固文化都是相反的。監管機構和部分業界正拼命試圖以*簡單的方式使相關計算標準化，但我們的結論是，這種影響是復雜的，需要保留，以便給出適當解釋。將每種風險標準化為簡單公式的嘗試具有誤導性，并可能導致相關風險接近無法處理。相反，業界和監管者應該承認這個問題的復雜性，并努力獲得必要的方法和技術能力來加以處理，而不是試圖回避。在方法論足夠好之前，我們應避免提出可能只會使情況更糟的不充分的解決辦法。本書僅是該方向的一個開端，因為它比絕大多數信用估值調整文獻都更為優選和具有一致性，盡管還遠稱不上完美或者足夠。這本書分為三編，每編分為若干章節。編為交易對手風險的定價和測度，以及抵押和融資成本設置了背景。第二編涉及跨資產類別的單邊CVA定價。第三編是本書的不錯部分，介紹了新一代交易對手風險和融資風險問題。
交易對手信用風險、抵押品和融資:所有資產類別的定價案例 目錄
目 錄
起因ⅩⅤ
縮寫與符號ⅩⅩⅤ
第１篇 交易對手信用風險、抵押品和融資
１ 引言３
１１ 關于信用估值調整（ＣＶＡ）的一場對話３
１２ 風險度量：信用ＶａＲ ４
１３ 風險暴露、當前風險暴露（ＣＥ）、潛在未來風險暴露（ＰＦＥ）、
預期正風險暴露（ＥＰＥ）、預期風險暴露（ＥＥ）和
違約風險暴露（ＥＡＤ） ７
１４ 風險暴露和信用ＶａＲ ８
１５ 插曲：Ｐ和Ｑ ９
１６ 《巴塞爾協議》１１
１７ ＣＶＡ和模型依賴１２
１８ ＣＶＡ的輸入值和數據問題１３
１９ 新興資產類別：長壽風險１４
１１０ ＣＶＡ和錯向風險１６
１１１ 《巴塞爾協議Ⅲ》：ＣＶＡ的ＶａＲ和錯向風險１７
１１２ ＣＶＡ估值中的矛盾：模型風險和償付風險１９
１１３ 雙邊交易對手風險：ＣＶＡ和ＤＶＡ ２０
１１４ ＣＶＡ和ＤＶＡ中的首先違約２３
Ⅳ 交易對手信用風險、抵押品和融資：所有資產類別的定價案例
１１５ ＤＶＡ盯市和ＤＶＡ套期保值２４
１１６ ＣＶＡ和ＤＶＡ中清算的影響２５
１１７ 清算的傳染２６
１１８ ＣＶＡ和ＤＶＡ中的抵押建模２８
１１９ 再抵押２９
１２０ 凈額結算２９
１２１ 融資３０
１２２ 對沖交易對手風險：ＣＣＤＳ ３２
１２３ 重組交易對手風險：ＣＶＡ－ＣＤＯｓ和保證金借貸３４
２ 背景４０
２１ 違約的定義：６個基本案例４０
２２ 風險暴露的定義４２
２３ 信用估值調整（ＣＶＡ）的定義４５
２４ 交易對手風險緩釋工具：凈額結算４７
２５ 交易對手風險緩釋工具：抵押４９
２５１ 信用支持附件（ＣＳＡ） ４９
２５２ 新標準ＣＳＡ的ＩＳＤＡ提案５１
２５３ 抵押作為緩釋工具的有效性５１
２６ 融資５２
２６１ 對融資成本建模的首次攻擊５３
２６２ 一般融資理論及其遞歸本質５４
２７ ＣＶＡ的在險價值（ＶａＲ）和預期損失（ＥＳ） ５４
２８ 監管者和《巴塞爾協議Ⅲ》的困境５６
３ 交易對手風險建模５８
３１ 企業價值（或結構化）模型５８
３１１ 幾何布朗假設５９
３１２ Ｍｅｒｔｏｎ模型５９
３１３ Ｂｌａｃｋ和Ｃｏｘ（１９７６）模型６２
３１４ 信用違約互換和違約概率６６
３１５ 針對ＣＤＳ的Ｂｌａｃｋ－Ｃｏｘ（Ｂ＆Ｃ）模型校正：問題６８
３１６ ＡＴ１Ｐ模型７０
３１７ 基于ＡＴ１Ｐ的案例研究：雷曼兄弟違約史７１
３１８ 建議７４
３１９ ＳＢＴＶ模型７５
３１１０ 基于ＳＢＴＶ的案例研究：雷曼兄弟違約史７６
３１１１ 建議７８
３２ 企業價值模型：多名稱情景下的提示７９
３３ 簡約（強度）模型８０
３３１ ＣＤＳ校正和強度模型８１
３３２ 針對單個ＣＤＳ強度校正的一個簡化公式８６
３３３ 隨機強度：ＣＩＲ模型族８８
３３４ Ｃｏｘ－Ｉｎｇｅｒｓｏｌｌ－Ｒｏｌｌ短期利率模型８８
３３５ 時間非齊次情況：ＣＩＲ＋＋模型９１
３３６ 隨機擴散強度還不夠：加入跳躍的ＪＣＩＲ （＋＋）模型９１
３３７ 跳躍擴散ＣＩＲ模型（ＪＣＩＲ） ９２
３３８ 市場不完備性和違約不可預期性９５
３３９ 進一步的模型９５
３４ 強度模型９５
３４１ 相依結構的變量選擇９５
３４２ 企業價值模型？ ９７
３４３ Ｃｏｐｕｌａ函數９７
３４４ Ｃｏｐｕｌａ函數校正、ＣＤＯｓ和對Ｃｏｐｕｌａ函數的批評１０４
第２篇 交易對手風險定價：單邊ＣＶＡ
４ 單邊ＣＶＡ和利率產品凈額結算１０９
４１ 邁向ＣＶＡ定價公式的步１１０
４１１ 對稱與非對稱１１０
Ⅵ 交易對手信用風險、抵押品和融資：所有資產類別的定價案例
４１２ 交易對手違約過程的建模１１２
４２ 概率框架１１３
４３ 單邊交易對手風險的一般定價公式１１５
４４ 利率互換（ＩＲＳ）組合１１８
４４１ 單個ＩＲＳ的交易對手風險１１９
４４２ 帶凈額結算時ＩＲＳ組合的交易對手風險１２３
４４３ 漂移凍結近似１２５
４４４ 三矩量匹配技術１２７
４５ 數值檢驗１２９
４５１ 案例Ａ：具備共同截止支付時間的ＩＲＳ １３０
４５２ 案例Ｂ：具備雙邊初期重置時間的ＩＲＳ １３２
４５３ 案例Ｃ：具備首先為正然后為負現金流的ＩＲＳ １３２
４５４ 案例Ｄ：具備首次為負然后為正現金流的ＩＲＳ １３７
４５５ 案例Ｅ：具有首先次交替現金流的ＩＲＳ １４４
４６ 結論１４５
５ 利率的錯向風險１４７
５１ 建模假設１４８
５１１ Ｇ２＋＋利率模型１４９
５１２ ＣＩＲ＋＋隨機強度模型１５０
５１３ ＣＩＲ＋＋模型：ＣＤＳ校正１５１
５１４ 利率／信用價差相關性１５３
５１５ 向信用價差加入跳躍１５４
５２ 數值方法１５５
５２１ 離散方案１５５
５２２ 模擬強度跳躍１５５
５２３ “美式蒙特卡洛”（Ｐａｌｌａｖｉｃｉｎｉ，２００６） １５６
５２４ 可贖回償付１５６
５３ 結果和討論１５７
５３１ 單一ＩＲＳ中的錯向風險１５７
５３２ 帶軋差ＩＲＳ組合的錯向風險１５８
５３３ 歐式互換權中的錯向風險１５９
５３４ 百慕大互換權中的錯向風險１６１
５３５ ＣＭＳ價差期權中的錯向風險１６２
５４ 或有ＣＤＳ（ＣＣＤＳ） １６２
５５ 結果解釋和結論１６３
６ 具備錯向風險的商品單邊ＣＶＡ １６５
６１ 原油互換和交易對手風險１６６
６２ 建模假設１６８
６２１ 商品模型１６８
６２２ ＣＩＲ＋＋隨機強度模型１７０
６３ 遠期和期貨價格１７１
６３１ 無錯向風險的商品期貨ＣＶＡ １７２
６３２ 具有錯向風險的商品期貨的ＣＶＡ １７３
６４ 互換和交易對手風險１７３
６５ 商品互換的ＵＣＶＡ １７５
６５１ 付款方視角的交易對手風險：航空公司計算交易對手風險１７６
６５２ 收款方視角的交易對手風險：銀行計算交易對手風險１８０
６６ 巴塞爾錯向風險乘數的不足１８３
６７ 結論１８３
７ 具備錯向風險信用產品的單邊ＣＶＡ １８４
７１ 具有交易對手風險的ＣＤＳ簡介１８４
７１１ 本章的結構１８６
７２ 建模假設１８７
７２１ ＣＩＲ＋＋隨機強度模型１８８
７２２ ＣＩＲ＋＋模型：ＣＤＳ校正１８９
７３ 內嵌于ＣＶＡ定價中的ＣＤＳ期權１９１
７４ 信用違約互換的ＵＣＶＡ：一個案例研究１９２
Ⅷ 交易對手信用風險、抵押品和融資：所有資產類別的定價案例
７４１ 改變Ｃｏｐｕｌａ函數參數１９３
７４２ 改變市場參數１９８
７５ 結論１９８
８ 具備錯向風險的權益單邊ＣＶＡ ２００
８１ 沒有完全混合模型的權益產品交易對手風險２０１
８１１ 根據交易對手ＣＤＳ數據的ＡＴ１Ｐ校正２０１
８１２ 權益回報互換中的交易對手風險２０３
８２ 混合權益結構化模型的交易對手風險２０６
８２１ 信用模型２０７
８２２ 權益模型２０９
８２３ 從障礙期權到權益定價２１１
８２４ 權益和權益期權２１４
８３ 模型校正和實證結果２１６
８３１ ２００９年的ＢＰ和ＦＩＡＴ ２１７
８３２ 市場預期中的不確定性２２２
８３３ 進一步的結果：２００８年的菲亞特和２０１０年的英國石油公司２２５
８４ 交易對手風險和錯向風險２２９
８４１ 確定性違約障礙２３１
８４２ 違約障礙的不確定性２３７
９ 外匯交易的單邊ＣＶＡ ２４５
９１ 兩種貨幣時的定價：基礎２４７
９２ 固定端對固定端匯率ＣＣＳ的單邊ＣＶＡ ２５１
９２１ 近似估計交叉貨幣互換利率的波動率２５７
９２２ 外匯相關性的參數化２５９
９３ 存在浮動匯率時跨貨幣互換的單邊ＣＶＡ ２６５
９４ 為什么需要交叉貨幣基差？ ２６８
９４１ Ｆｕｊｉ、Ｓｈｉｍａｄａ和Ｔａｋａｈａｓｈｉ（２０１０）的方法２６９
９４２ 抵押率與無風險利率２７１
９４３ 完全抵押的結果２７２
９５ 實踐中ＣＣＳ的ＣＶＡ ２７３
９５１ 改變ＣＣＳ的貨幣性２７８
９５２ 改變波動率２８０
９５３ 改變匯率相關性２８１
９６ 更替與流動性成本２８２
９６１ 合成或有ＣＤＳ：更替２８３
９６２ 流動性估值方法的擴展２８６
９７ 結論２８９
第３篇 高級信用風險和融資風險定價
１０ 新一代交易對手和融資風險定價２９３
１０１ 本書高級部分的引言２９３
１０２ 之前我們看到的：單邊ＣＶＡ ２９５
１０２１ 近似：違約分裝和獨立性２９７
１０３ 單邊債務估值調整（ＵＤＶＡ） ２９７
１０４ 單邊風險和ＤＶＡ ２９８
１０５ ＤＶＡ的不良成分３００
１０５１ 從信用質量的自身惡化中獲利３００
１０５２ ＤＶＡ對沖？ ３０１
１０５３ ＤＶＡ：會計與資本要求３０２
１０５４ ＤＶＡ：總結與現實主義爭論３０３
１０６ 清算：無風險或者重置？ ３０４
１０７ 能忽視首次違約時間嗎？ ３０５
１０７１ 無首次違約的簡化公式：權益遠期的例子３０６
１０８ 償付風險３０７
１０９ 抵押、缺口風險和再抵押３０８
１０１０ 融資成本３１１
１０１１ 重構交易對手風險３１２
Ⅹ 交易對手信用風險、抵押品和融資：所有資產類別的定價案例
１０１１１ ＣＶＡ波動率：錯向風險３１３
１０１１２ 浮動保證金借貸３１３
１０１１３ 全面估值３１５
１０１２ 結論３１６
１１ 對融資成本建模的首次攻擊３１８
１１１ 問題３１９
１１２ 對融資和貼現的進一步審視３２０
１１３ Ｍｏｒｉｎｉ和Ｐｒａｍｐｏｌｉｎｉ（２０１０）提出的方法３２１
１１３１ 借款方的例子３２２
１１３２ 貸款方的情況３２４
１１３３ ＤＶＡ的爭議性作用：借款方３２５
１１３４ ＤＶＡ的爭議性作用：貸款方３２６
１１３５ 討論３２７
１１４ 關于融資的下一步討論３２８
１２ 雙邊ＣＶＡ－ＤＶＡ和利率產品３２９
１２１ 雙邊交易對手風險的無套利定價３３１
１２１１ 對稱與非對稱３３６
１２１２ 信用質量的惡化和正向盯市３３７
１２２ 建模假設３３７
１２２１ Ｇ２＋＋利率模型３３７
１２２２ ＣＩＲ＋＋隨機強度模型３４０
１２２３ ＣＤＳ期權的實際市場數據集３４１
１２３ 數值方法３４３
１２４ 結果和討論３４４
１２４１ 單個ＩＲＳ中的雙邊ＶＡ ３４５
１２４２ 帶凈額結算的ＩＲＳ組合中的雙邊ＶＡ ３４９
１２４３ 奇異利率產品中的雙邊ＶＡ ３５６
１２５ 結論３５７
１３ 抵押、軋差、清算和再抵押３５９
１３１ ＩＳＤＡ主協議下的交易３６１
１３１１ 數學配置和ＣＢＶＡ定義３６１
１３１２ 抵押延遲和爭端解決３６２
１３１３ 清算軋差規則３６３
１３１４ 抵押品的再抵押３６４
１３２ 抵押機制下的雙邊ＣＶＡ公式３６５
１３２１ 收集ＣＶＡ貢獻３６５
１３２２ ＣＢＶＡ一般公式３６７
１３２３ ＣＣＶＡ和ＣＤＶＡ的定義３６８
１３３ 清算量評估３６９
１３４ 含抵押雙邊信用估值調整的特例３７０
１３５ 關于抵押機制的例子３７１
１３５１ 完全抵押３７１
１３５２ 通過保證金的抵押３７２
１３６ 結論３７３
１４ 清算和風險傳染：以簡單償付為例３７５
１４１ 清算建模和早期工作簡介３７５
１４１１ 清算建模：背景３７６
１４１２ 關于清算的法律文書３７７
１４１３ 文獻３７７
１４１４ 無風險與重置清算：現實順序３７７
１４２ 經典單邊和雙邊估值調整３７９
１４３ 雙邊調整和清算：無風險或重置？ ３８０
１４４ 量化分析和數值例子３８０
傳染問題３８４
１４５ 結論３８７
Ⅻ 交易對手信用風險、抵押品和融資：所有資產類別的定價案例
１５ 利率和信用產品的雙邊抵押ＣＶＡ和ＤＶＡ ３８９
１５１ 利率互換的ＣＢＶＡ ３９０
１５１１ 改變保證金頻率３９１
１５１２ 檢查風險暴露圖像３９２
１５１３ 再抵押比完全無抵押更差的情況３９４
１５１４ 改變相關性參數３９５
１５１５ 改變信用價差波動率３９７
１５２ 信用傳染建模３９９
１５２１ ＣＤＳ價格過程３９９
１５２２ 生存率的計算４０１
１５２３ 違約事件依賴性建模４０３
１５３ 信用違約互換的ＣＢＶＡ ４０４
１５３１ 改變Ｃｏｐｕｌａ函數參數４０５
１５３２ 探尋傳染風險４０７
１５３３ 改變ＣＤＳ的貨幣性４０８
１５４ 結論４１０
１６ 在抵押合約中包含保證金成本４１２
１６１ ＩＳＤＡ主協議下的交易４１３
１６１１ 抵押應計利率４１４
１６１２ 抵押管理和保證金成本４１５
１６２ 帶保證金成本的ＣＢＶＡ一般公式４１７
１６２１ 完全抵押４１８
１６２２ 期貨合約４１９
１６３ 改變抵押貨幣４１９
１６３１ 外匯保證金成本４１９
１６３２ 結算流動性風險４２０
１６３３ 帶外匯抵押品的單貨幣合約中的缺口風險４２１
１６４ 結論４２１
１７ 融資估值調整（ＦＶＡ）？ ４２２
１７１ 處理融資成本４２３
１７１１ 中央清算、中央交易對手和本書４２３
１７１２ 高水平特征４２４
１７１３ 單筆交易（微觀）和同質（宏觀）融資模型４２５
１７１４ 關于融資和抵押的早期文獻４２６
１７１５ 在信用和債務估值調整中包含ＦＶＡ ４２７
１７１６ ＦＶＡ不是ＤＶＡ ４２８
１７２ 包含抵押和融資的雙邊估值調整價格４２８
１７３ 融資風險和流動性政策４３０
１７３１ 融資、對沖和抵押４３０
１７３２ 流動性政策４３１
１７４ 帶融資成本的ＣＢＶＡ定價公式（ＣＦＢＶＡ） ４３６
１７４１ ＣＦＢＶＡ定價公式的迭代解４３６
１７４２ 擴散配置中的衍生合約融資４３８
１７４３ 通過衍生品市場的實施對沖策略４４１
１７５ 詳細的例子４４２
１７５１ 帶抵押的融資４４３
１７５２ 由ＣＣＰ定價的抵押合約４４４
１７５３ 處理自身信用風險：ＦＶＡ和ＤＶＡ ４４５
１７５４ 獲得關于ＦＶＡ和ＤＶＡ的早期結果４４６
１７６ 結論：ＦＶＡ及其擴展４４７
１８ 非標準資產類別：長壽風險４４９
１８１ 長壽市場導引４４９
１８１１ 長壽互換市場４５０
１８１２ 長壽互換：抵押和信用風險４５１
１８１３ 指數長壽互換４５５
１８１４ 內生信用抵押和含融資的互換利率４５５
交易對手信用風險、抵押品和融資：所有資產類別的定價案例
１８２ 長壽互換：償付４５７
１８３ 長壽互換的盯市４６０
１８４ 交易對手和自身違約風險、抵押與融資４６３
１８５ Ｂｉｆｆｉｓ等（２０１１）建模范式的一個例子４６７
１８６ 關于Ｂｉｆｆｉｓ等（２０１１）結果的討論４７１
１９ 結論與進一步工作４７６
參考文獻４８３
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