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2+20:私募股權(quán)為什么能長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng) 版權(quán)信息
- ISBN：9787521770735
- 條形碼：9787521770735 ; 978-7-5217-7073-5
- 裝幀：平裝-膠訂
- 冊(cè)數(shù)：暫無(wú)
- 重量：暫無(wú)
- 所屬分類(lèi)：>
2+20:私募股權(quán)為什么能長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng) 本書(shū)特色
1.金融風(fēng)暴中，你不知道的避風(fēng)港。誰(shuí)也不知道風(fēng)暴會(huì)持續(xù)多久，造成多大破壞，在眾多基金公司、投資銀行恐慌拋售時(shí)，隱秘的私募股權(quán)基金卻勇敢面對(duì)疾風(fēng)，尋找真金。逆勢(shì)而上，《2 20：私募股權(quán)為什么能長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)》將揭秘私募股權(quán)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的硬邏輯。
2.冰山之下，觸達(dá)全球經(jīng)濟(jì)命脈。真正的耐心資本、長(zhǎng)期資本，私募股權(quán)是讓養(yǎng)老基金、主權(quán)財(cái)富基金、教育捐贈(zèng)資金信任的資金運(yùn)作者。買(mǎi)在未來(lái)，《2 20：私募股權(quán)為什么能長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)》以故事形式呈現(xiàn)私募股權(quán)的長(zhǎng)贏之道。
3.顛覆認(rèn)知，投資的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)不用對(duì)等。揭秘私募股權(quán)投資專(zhuān)家如何思考，如何操盤(pán)，把利益蛋糕做大做強(qiáng)；私募股權(quán)機(jī)構(gòu)間又是如何爭(zhēng)奪奄奄一息的公司，到底是白衣騎士，還是門(mén)口的野蠻人。看似不可能的成功，其實(shí)在買(mǎi)入時(shí)早已規(guī)劃好退出路徑。天堂地獄，《2 20：私募股權(quán)為什么能長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)》以?xún)?nèi)部視角透視一場(chǎng)場(chǎng)弱肉強(qiáng)食的資本角逐，揭示私募股權(quán)公司的生存法則。
4.英文原版廣受贊譽(yù)，《財(cái)富》《福布斯》《華爾街日?qǐng)?bào)》《彭博商業(yè)周刊》《金融時(shí)報(bào)》聯(lián)袂推薦。
2+20:私募股權(quán)為什么能長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng) 內(nèi)容簡(jiǎn)介
一書(shū)讀懂私募股權(quán)的價(jià)值創(chuàng)造全過(guò)程。 國(guó)際經(jīng)濟(jì)震蕩，許多機(jī)構(gòu)恐慌撤出，私募股權(quán)行業(yè)憑借2%的管理費(fèi)+20%的投資利潤(rùn)分成，保持資產(chǎn)管理規(guī)模的高速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)與投資者、被投機(jī)構(gòu)以及整個(gè)人類(lèi)社會(huì)的多方共贏。這本書(shū)圍繞私募股權(quán)行業(yè)的頭部公司創(chuàng)始人、投資委員會(huì)、投資專(zhuān)家的決策與運(yùn)作，向我們展示了一場(chǎng)場(chǎng)激烈的投資角逐： · 私募股權(quán)基金與共同基金、指數(shù)基金有何不同，為何總能戰(zhàn)勝市場(chǎng)？ · 投資專(zhuān)家如何發(fā)掘市場(chǎng)良機(jī)，巧妙借助空窗期，賺取*大化回報(bào)？ · 弱肉強(qiáng)食，為了在交易活動(dòng)中贏得主動(dòng)，私募股權(quán)公司有什么競(jìng)爭(zhēng)花樣？ · 金融風(fēng)暴中，為什么私募股權(quán)基金敢拿投資者的真金白銀去做驚天一搏？ 投資范圍多元化，交易結(jié)構(gòu)多樣化，從發(fā)起投資、實(shí)施投資、管理投資再到*終獲利立場(chǎng)，這本書(shū)刻畫(huà)了私募股權(quán)投資整個(gè)生命周期的諸多細(xì)節(jié)。 風(fēng)險(xiǎn)*小化，回報(bào)*大化，把蛋糕做大需要耐心和智慧，“2+20”是私募股權(quán)行業(yè)的核心收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，更是這個(gè)行業(yè)運(yùn)行的根基所在。私募股權(quán)已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)引擎之一，但因其不透明性一直被隱藏在冰山之下，這本書(shū)向我們展示其真正實(shí)力……
2+20:私募股權(quán)為什么能長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)2+20:私募股權(quán)為什么能長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng) 前言
每年管理費(fèi)收取2%，投資利潤(rùn)分成20%。既然讓私募股權(quán)投資公司負(fù)責(zé)投資運(yùn)作，它們就要收取相應(yīng)的費(fèi)用。因?yàn)榻邮芰宋校袚?dān)了資金管理職責(zé)，這些公司就要收取一定的管理費(fèi)，投資獲利之后，它們還要從中分成。縱觀整個(gè)私募股權(quán)行業(yè)，盡管各家公司形態(tài)各異，基金產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，但這個(gè)“2 20”的收費(fèi)模式始終是核心原則，也是行業(yè)運(yùn)行的根基所在。在這種激勵(lì)制度之下，交易員創(chuàng)造的財(cái)富噴涌而出，樂(lè)于貢獻(xiàn)資金的投資者和負(fù)責(zé)專(zhuān)業(yè)投資的管理人接連涌現(xiàn)，大家各取所需、各得其所。簡(jiǎn)而言之，投資者賺得越多，管理人拿的就越多。他們完全實(shí)現(xiàn)了雙贏。
2+20:私募股權(quán)為什么能長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng) 目錄
**章 一出好戲 波瀾壯闊
2008年金融危機(jī)期間，全球電視廣告需求急劇下降。共同基金、指數(shù)基金以及ETF正在爭(zhēng)相撤出該行業(yè)，私募股權(quán)卻出手救助一家電視節(jié)目公司。隨著經(jīng)濟(jì)回暖，私募股權(quán)正低調(diào)出清變現(xiàn)……
第二章 平凡無(wú)奇 難入法眼
一家制藥公司因激進(jìn)的商業(yè)模式備受市場(chǎng)指責(zé)，市值跌去80%，但公司依然掌握藥品專(zhuān)利，相關(guān)生產(chǎn)活動(dòng)也在繼續(xù)。私募股權(quán)專(zhuān)家如何設(shè)計(jì)方案，剝離風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，將公司推回正常軌道？
第三章 幕布之后 權(quán)杖在手
一名渴望快速成長(zhǎng)的新人正在接手“終極游戲”項(xiàng)目，該項(xiàng)目旨在通過(guò)結(jié)構(gòu)化方式讓投資者的資金在私募股權(quán)的平臺(tái)上達(dá)到永續(xù)，提案能否通過(guò)投資委員會(huì)決議？在私募股權(quán)行業(yè)，從來(lái)不遵循少數(shù)服從多數(shù)的邏輯……
第四章 自食其力 甘苦自知
無(wú)論是持續(xù)跟進(jìn)一筆投資項(xiàng)目的進(jìn)展，還是做好各只私募股權(quán)基金之間的利益協(xié)調(diào)，抑或是挽救一筆出現(xiàn)問(wèn)題的投資項(xiàng)目，作為私募股權(quán)投資專(zhuān)家，必須勇于承擔(dān)責(zé)任！當(dāng)并購(gòu)的一家高端化學(xué)材料公司再次陷入癱瘓，私募股權(quán)投資專(zhuān)家該如何收?qǐng)觯?/p>
第五章 奮不顧身 火中取栗
世人眼中的混亂無(wú)序是私募股權(quán)行業(yè)眼中的誘人商機(jī)。有些公司自詡為“戰(zhàn)略投資者”，有些認(rèn)為自己是“商業(yè)合作伙伴”，也有些更喜歡被看作“逆向投資者”，但核心原則都是用投資者委托的資金，瞄準(zhǔn)其他人難以從事或不愿從事的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。這次，他們瞄準(zhǔn)了衛(wèi)星項(xiàng)目……
第六章 法無(wú)定式 水無(wú)常形
對(duì)私募股權(quán)投資專(zhuān)家來(lái)說(shuō)，并不存在放之四海而皆準(zhǔn)的資產(chǎn)管理模式，把投資回報(bào)放在首位才是解決一切問(wèn)題的關(guān)鍵 新冠疫情期間，線(xiàn)下食品零售行業(yè)受到?jīng)_擊，私募股權(quán)為何收購(gòu)相關(guān)公司，又如何重塑業(yè)務(wù)來(lái)樹(shù)立品牌形象，從而在兩年時(shí)間拿到三倍收益？
第七章 先手為強(qiáng) 后手遭殃
當(dāng)一家私募股權(quán)公司深受負(fù)面輿情影響時(shí)，創(chuàng)始人自信面對(duì)鏡頭，主導(dǎo)媒體敘事節(jié)奏，坦陳發(fā)展藍(lán)圖，并暗示其股票將很快被納入標(biāo)普500指數(shù)。因?yàn)樗溃瑥氖滤侥脊蓹?quán)工作的正確目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)是“長(zhǎng)期保持對(duì)成功的渴望”。 但在同業(yè)看來(lái)，這家公司是“野蠻人”的代表……
第八章 奮勇得利 沉默失金
作為私募股權(quán)投資專(zhuān)家，面對(duì)重大失誤絕對(duì)不能抽身逃避，投資業(yè)績(jī)就代表著自身形象——一旦出錯(cuò)，將無(wú)所遁形。在投資一家專(zhuān)注于寵物食品和寵物美容的連鎖公司時(shí)，私募股權(quán)同時(shí)作為債權(quán)人和債務(wù)人，設(shè)計(jì)了不對(duì)等的融資條款，原來(lái)，在私募股權(quán)領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)并不用對(duì)等！
第九章 百尺竿頭 更進(jìn)一步
不是高頻交易，也不是超長(zhǎng)線(xiàn)投資，私募股權(quán)也會(huì)做中期資金配置，這種投資必須在某個(gè)時(shí)點(diǎn)出售。在其他融資渠道無(wú)法依靠的時(shí)候，一家老字號(hào)餅干公司接受了私募股權(quán)的幫助。*終，不僅老店重?zé)ㄉ鷻C(jī)，創(chuàng)始人家族還擁有了一筆慈善遺產(chǎn)。
第十章 破釜沉舟 永無(wú)止息
私募股權(quán)將類(lèi)似資產(chǎn)打包成基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，為其融資，*終將它們作為一項(xiàng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，定期獲得健康的分紅回報(bào)。這種巧妙的設(shè)計(jì)，正是私募股權(quán)能吸引大型養(yǎng)老基金和主權(quán)財(cái)富基金源源不斷涌入的原因之一！
第十一章 集思廣益 信息制勝
私募股權(quán)交易團(tuán)隊(duì)的后援，除了完備的數(shù)據(jù)庫(kù)，還有相關(guān)行業(yè)的高管人員。 在對(duì)一項(xiàng)出版業(yè)務(wù)進(jìn)行投資時(shí)，私募股權(quán)就動(dòng)用了7名相關(guān)行業(yè)的高管，這些高管的出版行業(yè)經(jīng)驗(yàn)加起來(lái)超過(guò)200年，一同幫助對(duì)這筆投資進(jìn)行評(píng)估。人脈，正是私募股權(quán)交易團(tuán)隊(duì)能主動(dòng)出擊的動(dòng)力源泉！
第十二章 兵不厭詐 事貴應(yīng)機(jī)
表面上，這是一家搖搖欲墜、充滿(mǎn)爭(zhēng)議、實(shí)控人丑聞纏身的實(shí)業(yè)公司。但就這筆投資本身來(lái)說(shuō)，它是一個(gè)健康、理想的資產(chǎn)。*終，這筆交易在精明的買(mǎi)家手里就會(huì)成為一樁令人稱(chēng)道的劃算交易。
第十三章 累積勝勢(shì) 勇追窮寇
弱肉強(qiáng)食，讓更有能力的私募股權(quán)公司接管發(fā)生內(nèi)亂的同業(yè)，對(duì)同業(yè)的投資者來(lái)說(shuō)，這家私募股權(quán)公司是“白衣騎士”一般的存在。
結(jié)語(yǔ) 大金融時(shí)代
附錄 術(shù)語(yǔ)表
致謝
展開(kāi)全部
2+20:私募股權(quán)為什么能長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng) 相關(guān)資料
世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)崩潰。由次級(jí)抵押貸款損失造成的潛在風(fēng)險(xiǎn)，如今已經(jīng)顯現(xiàn)，對(duì)全球金融體系產(chǎn)生了毀滅性影響。普羅大眾正面臨一場(chǎng)可怕的經(jīng)濟(jì)衰退。失業(yè)率持續(xù)飆升，直沖兩位數(shù)，房屋所有者則深陷房屋止贖的困境。隨著信貸持續(xù)緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)大幅降息。政府部門(mén)被迫拿出了壓箱底的救助手段：大規(guī)模的刺激政策，以及針對(duì)房主和企業(yè)實(shí)施救助的國(guó)有化方案。在美國(guó)政府被迫向抵押貸款機(jī)構(gòu)房利美和房地美提供救助的一周之后，令人難以置信的大事出現(xiàn)了：大型投資銀行雷曼兄弟提出破產(chǎn)申請(qǐng)。這是史上最大的一起破產(chǎn)案件。
那是2008年。
曼哈頓中城區(qū)西格拉姆大廈（Seagram Building）37層的董事會(huì)會(huì)議室，在橡木的裝嵌下顯得典雅高貴，此時(shí)，一家知名私募股權(quán)公司（以下化名為 “大基金公司”）的11名合伙人在這個(gè)會(huì)議室中正襟危坐，討論近期接連發(fā)生的大事件，推斷接下來(lái)形勢(shì)將如何演變，分析如何才能化危為機(jī)，從中分得一杯羹。德國(guó)政府雇員退休基金也是這家機(jī)構(gòu)的投資者之一，其政府雇員的平均年薪為3萬(wàn)歐元。巴伐利亞州的政府雇員并不知道，坐落于紐約的這家巨無(wú)霸資產(chǎn)管理公司，正為他們的退休收入而不懈努力。目前，這家公司的目光，正聚焦于他們的家鄉(xiāng)慕尼黑，試圖從那里尋找合適的投資對(duì)象。
會(huì)議室中首先映入眼簾的，是一張橢圓形的法國(guó)胡桃木桌，此時(shí)，大基金公司創(chuàng)始人正穩(wěn)穩(wěn)地坐在桌首，其他合伙人坐在旁邊的十把椅子上。這些椅子的材質(zhì)和圓桌一樣，都是采用高端木料制成的，但刻意沒(méi)有安裝扶手。創(chuàng)始人所坐的椅子與眾不同。它和公司大廳里價(jià)值數(shù)百萬(wàn)美元的樓梯一樣，由鈦合金制成，同時(shí)這把椅子還能隨意旋轉(zhuǎn)和傾斜——這種刻意的安排，讓這把椅子看起來(lái)與其說(shuō)是一個(gè)座位，倒不如說(shuō)是一個(gè)國(guó)王寶座。即使創(chuàng)始人不在，也沒(méi)有人敢去沾這把椅子的邊兒。天花板上聚光燈放射出明亮刺眼的光芒，即使用在急診室里面也綽綽有余。透過(guò)旁邊幾扇寬大的落地窗，公園大道的紙醉金迷讓人一覽無(wú)余，歐洲精品店錯(cuò)落有序，櫥窗里擺放的商品讓人移不開(kāi)眼睛，但是，面對(duì)命懸一線(xiàn)的世界經(jīng)濟(jì)，大家都沒(méi)時(shí)間去欣賞窗外這迷人的風(fēng)光。
時(shí)間來(lái)到上午11: 45，大基金公司創(chuàng)始人的日程，早在他6個(gè)小時(shí)前起床的時(shí)候就已經(jīng)排滿(mǎn)了：先乘坐短途直升機(jī)從坐落于漢普頓的海濱住宅來(lái)到紐約，然后與美國(guó)網(wǎng)球公開(kāi)賽排名靠前的種子選手打一小時(shí)網(wǎng)球，隨后在哈佛俱樂(lè)部的私人餐廳簡(jiǎn)單吃頓早餐，之后與美聯(lián)儲(chǔ)理事討論當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)崩潰。由次級(jí)抵押貸款損失造成的潛在風(fēng)險(xiǎn)，如今已經(jīng)顯現(xiàn)，對(duì)全球金融體系產(chǎn)生了毀滅性影響。普羅大眾正面臨一場(chǎng)可怕的經(jīng)濟(jì)衰退。失業(yè)率持續(xù)飆升，直沖兩位數(shù)，房屋所有者則深陷房屋止贖的困境。隨著信貸持續(xù)緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)大幅降息。政府部門(mén)被迫拿出了壓箱底的救助手段：大規(guī)模的刺激政策，以及針對(duì)房主和企業(yè)實(shí)施救助的國(guó)有化方案。在美國(guó)政府被迫向抵押貸款機(jī)構(gòu)房利美和房地美提供救助的一周之后，令人難以置信的大事出現(xiàn)了：大型投資銀行雷曼兄弟提出破產(chǎn)申請(qǐng)。這是史上最大的一起破產(chǎn)案件。
那是2008年。
曼哈頓中城區(qū)西格拉姆大廈（Seagram Building）37層的董事會(huì)會(huì)議室，在橡木的裝嵌下顯得典雅高貴，此時(shí)，一家知名私募股權(quán)公司（以下化名為 “大基金公司”）的11名合伙人在這個(gè)會(huì)議室中正襟危坐，討論近期接連發(fā)生的大事件，推斷接下來(lái)形勢(shì)將如何演變，分析如何才能化危為機(jī)，從中分得一杯羹。德國(guó)政府雇員退休基金也是這家機(jī)構(gòu)的投資者之一，其政府雇員的平均年薪為3萬(wàn)歐元。巴伐利亞州的政府雇員并不知道，坐落于紐約的這家巨無(wú)霸資產(chǎn)管理公司，正為他們的退休收入而不懈努力。目前，這家公司的目光，正聚焦于他們的家鄉(xiāng)慕尼黑，試圖從那里尋找合適的投資對(duì)象。
會(huì)議室中首先映入眼簾的，是一張橢圓形的法國(guó)胡桃木桌，此時(shí)，大基金公司創(chuàng)始人正穩(wěn)穩(wěn)地坐在桌首，其他合伙人坐在旁邊的十把椅子上。這些椅子的材質(zhì)和圓桌一樣，都是采用高端木料制成的，但刻意沒(méi)有安裝扶手。創(chuàng)始人所坐的椅子與眾不同。它和公司大廳里價(jià)值數(shù)百萬(wàn)美元的樓梯一樣，由鈦合金制成，同時(shí)這把椅子還能隨意旋轉(zhuǎn)和傾斜——這種刻意的安排，讓這把椅子看起來(lái)與其說(shuō)是一個(gè)座位，倒不如說(shuō)是一個(gè)國(guó)王寶座。即使創(chuàng)始人不在，也沒(méi)有人敢去沾這把椅子的邊兒。天花板上聚光燈放射出明亮刺眼的光芒，即使用在急診室里面也綽綽有余。透過(guò)旁邊幾扇寬大的落地窗，公園大道的紙醉金迷讓人一覽無(wú)余，歐洲精品店錯(cuò)落有序，櫥窗里擺放的商品讓人移不開(kāi)眼睛，但是，面對(duì)命懸一線(xiàn)的世界經(jīng)濟(jì)，大家都沒(méi)時(shí)間去欣賞窗外這迷人的風(fēng)光。
時(shí)間來(lái)到上午11: 45，大基金公司創(chuàng)始人的日程，早在他6個(gè)小時(shí)前起床的時(shí)候就已經(jīng)排滿(mǎn)了：先乘坐短途直升機(jī)從坐落于漢普頓的海濱住宅來(lái)到紐約，然后與美國(guó)網(wǎng)球公開(kāi)賽排名靠前的種子選手打一小時(shí)網(wǎng)球，隨后在哈佛俱樂(lè)部的私人餐廳簡(jiǎn)單吃頓早餐，之后與美聯(lián)儲(chǔ)理事討論當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
公司創(chuàng)始人在40歲出頭的時(shí)候，就已經(jīng)是一個(gè)億萬(wàn)富翁了。他性情冷靜而又充滿(mǎn)自信，開(kāi)始講話(huà)——沒(méi)有特別針對(duì)某個(gè)人，而是面向在座所有人。他講起話(huà)來(lái)，語(yǔ)調(diào)柔和但用詞準(zhǔn)確，情緒內(nèi)斂卻透著威嚴(yán)，讓人感覺(jué)其閱歷豐厚，同時(shí)又鋒芒畢露。說(shuō)話(huà)的時(shí)候，他身體微微前傾，把指甲修剪整齊的雙手放在身前會(huì)議桌的黃色記事本和厚厚一摞打印資料上。他語(yǔ)氣堅(jiān)定地闡述著自己的觀點(diǎn)，語(yǔ)調(diào)中沒(méi)有一點(diǎn)猶豫，也不摻雜任何情感，就好像是在簡(jiǎn)單陳述事實(shí)，而不是在與大家分享意見(jiàn)。回顧30多年的從業(yè)生涯，他的投資記錄僅有兩次失手，他向大家展示出自信姿態(tài)，并由此贏得了相應(yīng)的尊重——即使是他的對(duì)手，也表示尊重。此時(shí)此刻，會(huì)議室外面，社會(huì)思潮動(dòng)蕩不安，經(jīng)濟(jì)危機(jī)持續(xù)肆虐，每個(gè)人都憂(yōu)心忡忡，但就是在這樣一個(gè)緊要關(guān)頭，他已經(jīng)著手考慮一筆新的投資了。
他說(shuō)：“這樣的場(chǎng)景，我之前就已經(jīng)見(jiàn)識(shí)過(guò)。歐洲市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，總是落后美國(guó)市場(chǎng)幾個(gè)月時(shí)間。很快，它們就會(huì)受到沉重打擊——極其沉重的打擊——而歐洲人對(duì)此卻一無(wú)所知。等他們察覺(jué)的時(shí)候，一切都為時(shí)已晚。我們要迅速做好買(mǎi)入的準(zhǔn)備，因?yàn)闅W洲那些證券資產(chǎn)的價(jià)格將一落千丈。現(xiàn)在就讓我們做好準(zhǔn)備吧。”
此時(shí)，會(huì)議氣氛就如同大樓里的空氣一樣沉悶，坐在創(chuàng)始人旁邊的與會(huì)者，盡管面部表情像石頭一般僵硬，但他們都清醒地知道，創(chuàng)始人所說(shuō)的話(huà)，簡(jiǎn)直再正確不過(guò)了。公司合伙人以及會(huì)議室外面的 15 位中層管理者，認(rèn)真領(lǐng)會(huì)創(chuàng)始人的意圖和計(jì)劃，并著手籌劃具體的執(zhí)行措施。與會(huì)者眼神銳利，聚精會(huì)神地看著創(chuàng)始人，確保自己能夠捕捉到他的每個(gè)細(xì)微動(dòng)作和表情，就好像在盯著最珍貴的黃金一樣。與會(huì)者都穿著定制的西裝和昂貴的樂(lè)福鞋，但合伙人沒(méi)有打領(lǐng)帶。三名律師正在旁邊奮筆疾書(shū)，不時(shí)提出相關(guān)意見(jiàn)建議，而且他們的出席，使得這場(chǎng)會(huì)議因“律師—當(dāng)事人”特權(quán)關(guān)系而獲得了隱私和保密方面的保護(hù)。
這就是大基金公司的投資委員會(huì)，它屬于公司的決策機(jī)構(gòu)，公司合伙人擁有投票權(quán)，其他人可以列席并發(fā)表評(píng)論。美國(guó)東部時(shí)間每周一上午10點(diǎn)，投資委員會(huì)都會(huì)碰頭，風(fēng)雨無(wú)阻。在過(guò)去的90分鐘時(shí)間里，投資委員會(huì)圍繞由三名投資專(zhuān)家組成的交易團(tuán)隊(duì)精心準(zhǔn)備的一份長(zhǎng)達(dá)46頁(yè)的投資備忘錄，展開(kāi)了面面俱到的分析研判。要知道，這個(gè)交易團(tuán)隊(duì)數(shù)十天來(lái)夜以繼日，才匯總出這一備忘錄，其中的工作包括跟每位合伙人反復(fù)就終稿進(jìn)行磋商反饋，也包括向公司創(chuàng)始人征求意見(jiàn)。投資備忘錄的具體內(nèi)容，包括簡(jiǎn)潔明了的正文、詳盡全面的附錄，以及華爾街大型投資銀行給出的借款條件，這是眾多投資顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師、律師智慧的結(jié)晶，而對(duì)于這筆投資交易能否落到實(shí)處，只有通過(guò)投資委員會(huì)冷靜客觀的分析評(píng)估才能最終敲定。
最終的投資決定，取決于公司合伙人向交易團(tuán)隊(duì)尖銳發(fā)問(wèn)之后，后者答復(fù)的質(zhì)量，以及公司合伙人審慎評(píng)估這筆投資，能否讓公司投資者獲得足夠的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。總而言之，就是判斷這筆交易是否劃算。
周末，交易團(tuán)隊(duì)回應(yīng)了投資委員會(huì)每位成員在最后時(shí)刻的質(zhì)詢(xún)。有些反饋不太友好，把他們工作成果的弱點(diǎn)赤裸裸地暴露出來(lái)，這意味著，交易團(tuán)隊(duì)需要再熬一個(gè)通宵，準(zhǔn)備更多的補(bǔ)充說(shuō)明材料。有些反饋則相對(duì)正面，讓他們?cè)诿鎸?duì)即將召開(kāi)的會(huì)議審議時(shí)，增加了一絲底氣。質(zhì)詢(xún)的目的，是幫助團(tuán)隊(duì)找到下一步的正確對(duì)策，確定是否要繼續(xù)推動(dòng)交易，以及如果繼續(xù)交易，應(yīng)該滿(mǎn)足怎樣的前提條件。這就是私募股權(quán)基金投資決策孕育和誕生的全過(guò)程——整個(gè)過(guò)程的目的，是確定當(dāng)前潛在投資對(duì)象的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)狀況。既然公司創(chuàng)始人已經(jīng)發(fā)話(huà)了，那關(guān)于是否開(kāi)展交易的討論就已經(jīng)終結(jié)——事實(shí)上這筆交易已經(jīng)獲批，只不過(guò)還需聽(tīng)取大家的建議。交易團(tuán)隊(duì)必須迅速做好準(zhǔn)備，快速跑步入場(chǎng)，掃貨買(mǎi)入，而不能有絲毫猶豫或擔(dān)心。秋風(fēng)掃落葉般的冷酷行動(dòng)，正當(dāng)此時(shí)。
投資標(biāo)的是TV公司——德國(guó)最大的提供免費(fèi)電視節(jié)目和廣播服務(wù)的公司。該公司之前由大基金公司控股，目前已經(jīng)公開(kāi)上市，有關(guān)該行業(yè)及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的信息可謂是車(chē)載斗量，相關(guān)資料都整整齊齊地存放在大基金公司的數(shù)據(jù)庫(kù)當(dāng)中。值得一提的是，即使在將TV公司的股權(quán)出清之后，大基金公司也一直密切關(guān)注著其一舉一動(dòng)。自打三年前從這個(gè)行業(yè)退出以來(lái)，大基金公司的分析師每個(gè)季度都會(huì)收集廣告業(yè)、好萊塢電影業(yè)等相關(guān)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并通過(guò)財(cái)務(wù)模型對(duì)這些數(shù)據(jù)展開(kāi)系統(tǒng)分析。還有眾多關(guān)系密切的公司高管，他們會(huì)把有關(guān)電視以及廣播產(chǎn)業(yè)的最新動(dòng)態(tài)及時(shí)分享給大基金公司，以確保后者能夠充分了解TV公司的重要情況和發(fā)展趨勢(shì)。同時(shí)，面對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)或鄰近市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，由于合作條件不合適或者競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較強(qiáng)勢(shì)，最終大基金公司未能介入，但在這個(gè)過(guò)程中開(kāi)展的市場(chǎng)分析，也會(huì)進(jìn)一步加深大基金公司對(duì)這家公司的認(rèn)識(shí)。這些投資機(jī)會(huì)包括對(duì)法國(guó)和斯堪的納維亞半島的電視及廣播電臺(tái)的潛在投資，對(duì)英國(guó)廣播電視塔的潛在投資，還有對(duì)北歐地區(qū)一家消費(fèi)品公司的潛在并購(gòu)，后者是在TV公司運(yùn)營(yíng)頻道上投放廣告的金主之一。
因此，即使第一筆投資早已塵埃落定，大基金公司仍能緊跟形勢(shì)，及時(shí)了解情況，并實(shí)時(shí)分析與目標(biāo)公司未來(lái)發(fā)展相關(guān)的一切事務(wù)——從寶潔公司在洗發(fā)水廣告上的開(kāi)支，到好萊塢大片的制作成本，再到面對(duì)裁員和重組時(shí)工會(huì)及政客的反應(yīng)等。相關(guān)的數(shù)據(jù)資料，加上大基金公司與目標(biāo)公司的歷史糾纏，最終使得成功的天平向前者一步步傾斜。大基金公司創(chuàng)始人有充分的理由和把握，再次對(duì)目標(biāo)公司拋出一筆雄心勃勃的投資——這次投資的時(shí)機(jī)，正值全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)這樣一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，而此時(shí)其他投資者都還沒(méi)有關(guān)注到這一點(diǎn)。
上一次，大基金公司的投資者在對(duì)TV公司的投資中實(shí)現(xiàn)了投資收益翻一番，也就是一美元的投入，換來(lái)了兩美元的回報(bào)。這次投資，目標(biāo)是獲取更為豐厚的回報(bào)，以上次大基金公司賣(mài)出價(jià)格的七五折，從公開(kāi)市場(chǎng)上再次買(mǎi)入TV公司的股票，同時(shí)以不到TV公司最初發(fā)行價(jià)的1/3，買(mǎi)入其發(fā)行的私募債務(wù)。這些資產(chǎn)的價(jià)格處于被嚴(yán)重低估的狀態(tài)，這讓該筆資產(chǎn)收購(gòu)顯得極為劃算，當(dāng)金融市場(chǎng)復(fù)蘇時(shí)，這筆交易很有可能為大基金公司帶來(lái)巨額回報(bào)——前提是TV公司依然能夠正常經(jīng)營(yíng)，可以扛過(guò)這次危機(jī)的沖擊。或者，用私募股權(quán)投資的專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)來(lái)說(shuō)，只要這筆投資 “有利可圖”（money good），也就是只要TV公司能夠成功活下來(lái)。
通常情況下，大基金公司的投資目標(biāo)，瞄準(zhǔn)的是私人企業(yè)而非上市公司。具體操作路徑是，收購(gòu)?fù)顿Y標(biāo)的，對(duì)其實(shí)施控制，改善經(jīng)營(yíng)管理，進(jìn)而脫手獲益。而TV公司這個(gè)投資案例的特殊之處在于，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)一蹶不振，市場(chǎng)情緒極為低迷，大基金公司已經(jīng)為這筆投資做好了萬(wàn)全準(zhǔn)備。實(shí)際上，盡管投資的是股票和債券，而非直接收購(gòu)企業(yè)，但考慮當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)背景，這筆投資的確是大基金公司千載難逢的投資良機(jī)。大基金公司對(duì)TV公司可謂是知根知底。在這種情況下，合伙人知道大膽投資絕不會(huì)錯(cuò)，只要價(jià)格合適，并且投資專(zhuān)家對(duì)于為此搭建的投資模型也都充滿(mǎn)信心。共同基金、指數(shù)基金以及ETF爭(zhēng)相撤出，導(dǎo)致這些證券的價(jià)格一落千丈。一邊是被動(dòng)資金正在試圖離場(chǎng)，另一邊是會(huì)議室里這些主動(dòng)管理型基金經(jīng)理卻想抄底，想要以高額折扣價(jià)狠狠地買(mǎi)上一大筆。
這些證券的價(jià)格為什么如此萎靡？因?yàn)槭澜缯狄黄靵y。由于跨國(guó)公司擔(dān)心金融危機(jī)會(huì)對(duì)其收入造成沖擊，全球電視廣告需求急劇下降。曾經(jīng)被認(rèn)為是不可或缺的物品，不管是汽車(chē)、日用品還是銀行賬戶(hù)，如今都要按照二分法進(jìn)行重新分類(lèi)——到底需要哪些，不需要哪些。金融市場(chǎng)沒(méi)有耐心慢慢等著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)逐漸傳導(dǎo)過(guò)來(lái)，它們的反應(yīng)要直接且快速得多，它們已經(jīng)預(yù)見(jiàn)到哪些是對(duì)市場(chǎng)震蕩較為敏感的企業(yè)和行業(yè)。即使像你我這樣的普通人，也能夠客觀冷靜地認(rèn)識(shí)到，讓德國(guó)每個(gè)人都停止購(gòu)買(mǎi)基本的生活用品，這種情況基本上不可能出現(xiàn)。他們可能會(huì)延遲購(gòu)買(mǎi)一輛新的汽車(chē)，但不太可能打消買(mǎi)車(chē)的決定。他們只有受到某些因素的影響，才會(huì)升級(jí)自家的電影和體育頻道，但無(wú)論如何都不會(huì)停止收看電視——事實(shí)就是，沒(méi)人能夠給出確切答案，尤其是在當(dāng)時(shí)有些人甚至認(rèn)為地球都可能停止轉(zhuǎn)動(dòng)的情況下。事后的復(fù)盤(pán)是一回事；當(dāng)時(shí)身處風(fēng)暴中心，不知道這場(chǎng)風(fēng)暴將造成多么嚴(yán)重的破壞，還要拿投資者成千上萬(wàn)的真金白銀去做驚天一搏，又是另外一回事。這需要專(zhuān)家的分析智慧和翔實(shí)數(shù)據(jù)，是投資專(zhuān)家出手的時(shí)候了。
如果這場(chǎng)博弈能夠成功，大基金公司的投資者會(huì)興奮不已。為什么這樣說(shuō)呢？因?yàn)橥顿Y者如今要靠私募股權(quán)公司來(lái)管理他們的資金。人類(lèi)壽命越來(lái)越長(zhǎng)，全球人口也在不斷增加，伴隨這些人口形勢(shì)的變化，為退休者審慎做好投資決策，維持合適的養(yǎng)老金水平，無(wú)論是從政治角度還是從社會(huì)角度，都成為當(dāng)務(wù)之急。主權(quán)財(cái)富基金、高凈值家庭以及大學(xué)捐贈(zèng)資金等，也需要著眼未來(lái)，確保資產(chǎn)持續(xù)保值增值。一旦有所差池，將會(huì)給人們帶來(lái)無(wú)法承受的后果。
舉例來(lái)說(shuō)，讓我們思考一下政府部門(mén)雇員的養(yǎng)老金資金池，它大約需要每年7%的持續(xù)投資回報(bào)。為了獲得這樣的回報(bào)，養(yǎng)老基金管理者除了充當(dāng)被動(dòng)投資者，把養(yǎng)老基金投資于股票市場(chǎng)、政府債券等相對(duì)穩(wěn)健的投資標(biāo)的，還不得不把投資眼光放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些。共同基金、指數(shù)基金和ETF也許能夠在一兩年或連續(xù)數(shù)年時(shí)間里滿(mǎn)足要求，但這類(lèi)投資也經(jīng)常面臨市場(chǎng)波動(dòng)，導(dǎo)致投資出現(xiàn)虧損或投資回報(bào)不足。這就無(wú)法為退休人員提供充足的養(yǎng)老金保障。養(yǎng)老基金需要跨越市場(chǎng)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)周期，獲得更高、更穩(wěn)定的投資回報(bào)。它需要能夠給投資者帶來(lái)持續(xù)回報(bào)的私募股權(quán)投資伸出援手。
表現(xiàn)最好的私募股權(quán)基金能夠?qū)⑼顿Y風(fēng)險(xiǎn)最小化，同時(shí)為投資者創(chuàng)造超過(guò)15%的年化回報(bào)率——頂級(jí)的投資機(jī)構(gòu)甚至能夠帶來(lái)更高的投資回報(bào)，其管理的投資組合幾乎都是如此，例外情況極為少見(jiàn)。在這種情況下，教師、消防員、護(hù)理員以及其他退休雇員等，都在私募股權(quán)基金的幫助下，讓自己的退休金收入足夠覆蓋相應(yīng)的退休支出。對(duì)這些人來(lái)說(shuō)，大基金公司這樣的私募投資機(jī)構(gòu)是不可或缺的。
2+20:私募股權(quán)為什么能長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng) 作者簡(jiǎn)介
私募股權(quán)公司Achilles Global Management的創(chuàng)始人兼首席投資官。劍橋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。擁有30多年金融市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，曾任阿波羅、黑石、凱雷等投資公司的合伙人。 現(xiàn)就職于資管行業(yè)政策研究領(lǐng)域，曾就職于畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所。對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，金融學(xué)碩士。長(zhǎng)期從事宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域政策制定和研究、資管行業(yè)監(jiān)管等工作。已出版譯著《賬簿與權(quán)力》《新經(jīng)濟(jì)下的財(cái)富管理》《投資21戒》《步步并購(gòu)》《創(chuàng)新之路》《魔鬼衍生品》等。獲“中信出版集團(tuán)2020年度譯者”。
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