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融資約束、資源配置與出口貿(mào)易 版權(quán)信息
- ISBN：9787030689535
- 條形碼：9787030689535 ; 978-7-03-068953-5
- 裝幀：一般膠版紙
- 冊(cè)數(shù)：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>
融資約束、資源配置與出口貿(mào)易 本書特色
研究結(jié)論對(duì)于提高我國資源配置效率，促進(jìn)出口貿(mào)易方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)品質(zhì)量升級(jí)等方面具有一定的政策借鑒意義。
融資約束、資源配置與出口貿(mào)易 內(nèi)容簡介
首先對(duì)融資約束、資源配置與出口貿(mào)易的相關(guān)研究進(jìn)行了系統(tǒng)的文獻(xiàn)綜述，然后，分別研究了融資約束對(duì)勞動(dòng)收入份額的影響、融資約束對(duì)資源配置的影響、融資約束對(duì)出口邊際的影響，并進(jìn)一步基于"生產(chǎn)率"效應(yīng)和"要素替代"效應(yīng)，考察了資源錯(cuò)配對(duì)于企業(yè)出口的影響，特別是考慮到企業(yè)面臨融資約束時(shí)，研究發(fā)現(xiàn)融資約束與資源錯(cuò)配對(duì)出口選擇存在顯著的交互影響，很后，研究了融資約束通過資源配置的中介效應(yīng)對(duì)出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響。研究結(jié)論對(duì)于提高我國資源配置效率，促進(jìn)出口貿(mào)易方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)品質(zhì)量升級(jí)等方面具有一定的政策借鑒意義。
融資約束、資源配置與出口貿(mào)易 目錄
目錄
前言
第1章 緒論 1
1.1 研究背景及意義 1
1.2 相關(guān)文獻(xiàn)綜述 4
1.3 主要章節(jié)內(nèi)容 12
1.4 主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn) 14
第2章 融資約束影響勞動(dòng)收入份額研究 16
2.1 引言 16
2.2 理論機(jī)制及模型分析 18
2.3 計(jì)量模型設(shè)定及變量說明 21
2.4 實(shí)證結(jié)果分析 23
2.5 本章小結(jié) 34
第3章 融資約束影響資源錯(cuò)配研究 36
3.1 引言 36
3.2 資源錯(cuò)配的測度 37
3.3 計(jì)量模型設(shè)定及變量說明 41
3.4 實(shí)證結(jié)果分析 43
3.5 本章小結(jié) 55
第4章 融資約束影響出口邊際研究 56
4.1 引言 56
4.2 制造業(yè)出口三元邊際的測度方法及數(shù)據(jù) 58
4.3 我國制造業(yè)出口三元邊際變化的特征分析 61
4.4 融資約束影響出口三元邊際的計(jì)量模型與實(shí)證 64
4.5 本章小結(jié) 69
第5章 融資約束影響出口企業(yè)產(chǎn)品加成率研究 70
5.1 引言 70
5.2 機(jī)制分析與研究假設(shè) 72
5.3 計(jì)量模型、變量與數(shù)據(jù) 74
5.4 實(shí)證結(jié)果分析 79
5.5 作用機(jī)制檢驗(yàn) 86
5.6 本章小結(jié) 89
第6章 資源錯(cuò)配、融資約束與企業(yè)出口行為研究 91
6.1 引言 91
6.2 出口與非出口企業(yè)資源錯(cuò)配的統(tǒng)計(jì)特征 93
6.3 資源錯(cuò)配影響出口行為的機(jī)制與計(jì)量模型 95
6.4 資源錯(cuò)配影響出口行為的實(shí)證分析 98
6.5 資源錯(cuò)配影響企業(yè)出口行為的進(jìn)一步分析：融資約束的作用 108
6.6 本章小結(jié) 111
第7章 融資約束、資源配置與出口產(chǎn)品質(zhì)量研究 114
7.1 引言 114
7.2 理論模型及機(jī)制分析 116
7.3 融資約束影響出口產(chǎn)品質(zhì)量的計(jì)量模型與實(shí)證分析 120
7.4 資源配置影響出口產(chǎn)品質(zhì)量的實(shí)證分析 131
7.5 融資約束影響出口產(chǎn)品質(zhì)量的機(jī)制檢驗(yàn)：資源配置的視角 134
7.6 本章小結(jié) 138
第8章 結(jié)語 140
參考文獻(xiàn) 144
前言
第1章 緒論 1
1.1 研究背景及意義 1
1.2 相關(guān)文獻(xiàn)綜述 4
1.3 主要章節(jié)內(nèi)容 12
1.4 主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn) 14
第2章 融資約束影響勞動(dòng)收入份額研究 16
2.1 引言 16
2.2 理論機(jī)制及模型分析 18
2.3 計(jì)量模型設(shè)定及變量說明 21
2.4 實(shí)證結(jié)果分析 23
2.5 本章小結(jié) 34
第3章 融資約束影響資源錯(cuò)配研究 36
3.1 引言 36
3.2 資源錯(cuò)配的測度 37
3.3 計(jì)量模型設(shè)定及變量說明 41
3.4 實(shí)證結(jié)果分析 43
3.5 本章小結(jié) 55
第4章 融資約束影響出口邊際研究 56
4.1 引言 56
4.2 制造業(yè)出口三元邊際的測度方法及數(shù)據(jù) 58
4.3 我國制造業(yè)出口三元邊際變化的特征分析 61
4.4 融資約束影響出口三元邊際的計(jì)量模型與實(shí)證 64
4.5 本章小結(jié) 69
第5章 融資約束影響出口企業(yè)產(chǎn)品加成率研究 70
5.1 引言 70
5.2 機(jī)制分析與研究假設(shè) 72
5.3 計(jì)量模型、變量與數(shù)據(jù) 74
5.4 實(shí)證結(jié)果分析 79
5.5 作用機(jī)制檢驗(yàn) 86
5.6 本章小結(jié) 89
第6章 資源錯(cuò)配、融資約束與企業(yè)出口行為研究 91
6.1 引言 91
6.2 出口與非出口企業(yè)資源錯(cuò)配的統(tǒng)計(jì)特征 93
6.3 資源錯(cuò)配影響出口行為的機(jī)制與計(jì)量模型 95
6.4 資源錯(cuò)配影響出口行為的實(shí)證分析 98
6.5 資源錯(cuò)配影響企業(yè)出口行為的進(jìn)一步分析：融資約束的作用 108
6.6 本章小結(jié) 111
第7章 融資約束、資源配置與出口產(chǎn)品質(zhì)量研究 114
7.1 引言 114
7.2 理論模型及機(jī)制分析 116
7.3 融資約束影響出口產(chǎn)品質(zhì)量的計(jì)量模型與實(shí)證分析 120
7.4 資源配置影響出口產(chǎn)品質(zhì)量的實(shí)證分析 131
7.5 融資約束影響出口產(chǎn)品質(zhì)量的機(jī)制檢驗(yàn)：資源配置的視角 134
7.6 本章小結(jié) 138
第8章 結(jié)語 140
參考文獻(xiàn) 144
展開全部
融資約束、資源配置與出口貿(mào)易 節(jié)選
第1章 緒論 1.1 研究背景及意義 改革開放四十多年來，我國出口貿(mào)易獲得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，在世界貿(mào)易格局中的地位不斷上升，2009年我國超過德國成為全球*大出口國，出口結(jié)構(gòu)也得到了大幅改善。但我國原有出口貿(mào)易方式粗放，數(shù)量擴(kuò)張和加工貿(mào)易特征明顯，出口產(chǎn)品質(zhì)量和國內(nèi)附加值不高，國際競爭力較弱。許多研究表明，2008年全球金融危機(jī)暴露了我國出口易受到外部沖擊的脆弱性；出口增長主要是源于原有產(chǎn)品的出口擴(kuò)大，而不是新產(chǎn)品的增加；在排除加工貿(mào)易和FDI（foreign direct investment，外國直接投資或外商直接投資）的作用后，我國出口技術(shù)含量并沒有明顯改善（Amiti and Freund，2008；Xu and Lu，2009）；通過比較相同產(chǎn)品種類的出口商品，我國出口產(chǎn)品價(jià)格明顯要低于其他發(fā)達(dá)國家甚至部分發(fā)展中國家所出口的同類商品的價(jià)格，也就是說我國所出口的是同類商品中的低端品種，出口產(chǎn)品的國內(nèi)附加值低（Schott，2004）。黨的十八大報(bào)告提出“要加快轉(zhuǎn)變對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推動(dòng)開放朝著優(yōu)化結(jié)構(gòu)、拓展深度、提高效益方向轉(zhuǎn)變”，“堅(jiān)持出口和進(jìn)口并重，強(qiáng)化貿(mào)易政策和產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)，形成以技術(shù)、品牌、質(zhì)量、服務(wù)為核心的出口競爭優(yōu)勢(shì)”①等；黨的十九大報(bào)告進(jìn)一步提出要“推動(dòng)形成全面開放新格局”，“推進(jìn)貿(mào)易強(qiáng)國建設(shè)”，“加快培育國際經(jīng)濟(jì)合作和競爭新優(yōu)勢(shì)”②。為進(jìn)一步加快培育貿(mào)易競爭新優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展，2019年11月19日中共中央、國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》。加快轉(zhuǎn)變我國出口增長方式，促進(jìn)出口質(zhì)量升級(jí)，提高出口附加值和貿(mào)易競爭力，不僅是推進(jìn)我國貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)容，而且是促進(jìn)我國由貿(mào)易大國向貿(mào)易強(qiáng)國轉(zhuǎn)變的必要過程。 同時(shí)可以看到，我國貿(mào)易發(fā)展面臨的國內(nèi)外環(huán)境和形勢(shì)正在發(fā)生深刻復(fù)雜變化，外部貿(mào)易環(huán)境存在諸多不確定性，全球經(jīng)濟(jì)格局加速調(diào)整，我國出口貿(mào)易升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展面臨重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)。從世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不穩(wěn)定，全球總需求不振；同時(shí)世界“逆全球化”趨勢(shì)明顯，貿(mào)易投資保護(hù)主義漸趨盛行，美歐等發(fā)達(dá)國家加快推動(dòng)“再工業(yè)化”和“制造業(yè)回歸”，發(fā)展中國家推進(jìn)工業(yè)化進(jìn)程步伐加快，全球優(yōu)勢(shì)要素爭奪日趨加劇。全球貿(mào)易發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)全方位競爭階段。同時(shí)，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革蓬勃興起，全球范圍內(nèi)創(chuàng)新資源快速流動(dòng)，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)新趨勢(shì)、新特征；并且，全球價(jià)值鏈發(fā)展深化了全球各國或地區(qū)之間的相互依存、相互聯(lián)動(dòng)的關(guān)系，發(fā)展中國家能夠通過發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢(shì)，融入全球價(jià)值鏈，通過技術(shù)創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、質(zhì)量升級(jí)等向全球價(jià)值鏈高端轉(zhuǎn)移，我國貿(mào)易發(fā)展面臨“由大變強(qiáng)”的重大戰(zhàn)略機(jī)遇。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增長速度換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛和前期刺激政策消化“三期疊加”的新常態(tài)發(fā)展階段，“已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的攻關(guān)期”③；同時(shí)因?yàn)槿丝诮Y(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、需求層次提升、節(jié)能減排和環(huán)保要求提高等多種因素驅(qū)動(dòng)，我國勞動(dòng)力、土地、資源、原材料等要素面臨成本上升和供應(yīng)趨緊的雙重壓力（張寧，2016）。 出口的微觀主體在于出口企業(yè)，而資本、勞動(dòng)力等要素投入及其配置發(fā)揮著至關(guān)重要的作用；深層次的資源錯(cuò)配和要素市場扭曲影響我國經(jīng)濟(jì)和出口持續(xù)快速發(fā)展。首先，正如一些研究和調(diào)查報(bào)告所表明的，融資約束已成為制約我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、出口發(fā)展的重要瓶頸及影響因素之一（鄧可斌和曾海艦，2014），世界銀行的投資環(huán)境評(píng)估結(jié)果顯示中國是融資約束*嚴(yán)重的國家。尤其是2008年全球金融危機(jī)以來，融資困難導(dǎo)致我國廣東、江蘇、浙江等地區(qū)民營企業(yè)退出出口市場或者倒閉現(xiàn)象嚴(yán)重，在一定程度上降低了我國企業(yè)的出口；企業(yè)異質(zhì)性貿(mào)易理論研究強(qiáng)調(diào)了融資約束對(duì)企業(yè)出口行為的影響。其次，我國非市場化因素導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性資源錯(cuò)配問題在很大程度上影響了我國生產(chǎn)率和出口競爭力。消除資源錯(cuò)配，是提高我國經(jīng)濟(jì)效率的重要途徑④。2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定了“三去一降一補(bǔ)”的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革思路，就是要通過改革矯正要素配置扭曲，淘汰僵尸企業(yè)，按照市場規(guī)律和原則推動(dòng)資源向高效率部門轉(zhuǎn)移，提高經(jīng)濟(jì)的全要素生產(chǎn)率。*后，資源錯(cuò)配對(duì)于我國企業(yè)出口行為的影響，還受到非市場化因素的作用。正如眾多研究所表明的，我國資源錯(cuò)配在很大程度上是因?yàn)榉鞘袌鲆蛩馗深A(yù)所導(dǎo)致的要素市場扭曲，這種干預(yù)不僅影響到資源配置效率和生產(chǎn)成本，而且必然會(huì)影響到企業(yè)出口。盡管經(jīng)過多年的改革和發(fā)展，我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制已經(jīng)建立，但一直以來我國采取的是漸進(jìn)式改革的思路，導(dǎo)致我國金融市場存在明顯的所有制歧視，使得資源配置具有顯著的非市場化特征（韓劍和鄭秋玲，2014）。本書主要討論政府干預(yù)下所導(dǎo)致的企業(yè)融資約束。中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)發(fā)布的《2015？中國企業(yè)經(jīng)營者問卷跟蹤調(diào)查報(bào)告》指出融資約束是影響企業(yè)發(fā)展的主要因素。由于我國金融市場早期的“非利率市場化”特征，融資過程一定程度上伴隨所有制特征等非市場化因素（于蔚等，2012）；劉小玄和周曉艷（2011）指出，國企和私營企業(yè)在融資成本方面的不平等使得民營企業(yè)約束更多，導(dǎo)致資本配置效率低下。 從理論研究而言，無論是傳統(tǒng)貿(mào)易理論的比較優(yōu)勢(shì)模型，以及赫克歇爾和俄林的資源稟賦理論；還是新貿(mào)易理論指出的規(guī)模經(jīng)濟(jì)；或者是新新貿(mào)易理論強(qiáng)調(diào)的企業(yè)生產(chǎn)率差異（Melitz，2003），都不可忽略資源配置的影響。實(shí)證研究方面，現(xiàn)有許多文獻(xiàn)從外商直接投資、貿(mào)易成本、貿(mào)易政策、政府補(bǔ)貼乃至融資約束等角度討論了我國出口貿(mào)易的影響因素（Zhang and Felmingham，2001；江小涓，2002；Manova，2008；Demidova and Rodríguez-clare，2009）；而在這些具體原因的背后，資源配置發(fā)揮了極其重要的作用。許多研究表明，資源配置對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要影響（Banerjee and Duflo，2005；Restuccia and Rogerson，2008；Hsieh and Klenow，2009；Bartelsman et al.，2013；聶輝華和賈瑞雪，2011；羅德明等，2012）。Banerjee和Duflo（2005）從微觀層面實(shí)證表明，相同生產(chǎn)要素在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)存在顯著的配置效率差異；市場不完善的國家存在著嚴(yán)重的資源錯(cuò)配（misallocation of resources）。但目前研究主要集中考察要素豐裕程度對(duì)出口的影響，而很少有研究探討資源錯(cuò)配對(duì)出口貿(mào)易尤其是出口績效的影響（聶輝華和賈瑞雪，2011；周世民等，2014）。此外，我國資源錯(cuò)配問題研究，更多關(guān)注資本錯(cuò)配，但產(chǎn)生資本配置扭曲的主要因素之一是融資約束。Chaney（2005b）研究指出，受流動(dòng)性約束小的企業(yè)更有可能克服出口時(shí)面臨的固定成本，進(jìn)入出口市場。Manova（2008）則指出企業(yè)出口時(shí)除去固定成本，還面臨中間品購買、運(yùn)輸費(fèi)用、關(guān)稅等類別的可變成本，融資約束的存在則可能減少企業(yè)可變成本的支出進(jìn)而影響出口；企業(yè)在面臨融資約束時(shí)，資本投入不能達(dá)到*優(yōu)規(guī)模，可能造成要素錯(cuò)誤配置，所以在融資約束影響出口的過程中，資源配置發(fā)揮了重要的作用。 基于以上現(xiàn)實(shí)背景和理論背景，本書試圖對(duì)以下問題予以研究和回答。首先，在企業(yè)生產(chǎn)過程中，融資約束會(huì)對(duì)企業(yè)資源配置產(chǎn)生哪些方面的影響？不僅包括融資約束對(duì)要素報(bào)酬分配的影響，而且包括融資約束對(duì)要素配置效率或者錯(cuò)配程度的影響；其次，融資約束如何影響企業(yè)出口？影響的機(jī)制和效應(yīng)如何？特別是基于已有研究，從出口邊際、出口加成等視角探討融資約束對(duì)出口結(jié)構(gòu)和出口績效的影響；*后，進(jìn)一步同時(shí)考慮融資約束和資源錯(cuò)配，研究其如何影響企業(yè)出口行為以及出口質(zhì)量升級(jí)。對(duì)這些問題的系統(tǒng)研究，將補(bǔ)充和完善現(xiàn)代增長理論和貿(mào)易理論，從資源約束及配置的視角拓展了出口的研究范疇，為相關(guān)領(lǐng)域的研究提供了新的理論基礎(chǔ)和研究方向，對(duì)全面理解我國出口升級(jí)路徑，理清融資約束、要素配置與出口發(fā)展之間的關(guān)系提供了新思路；在應(yīng)用層面上，為轉(zhuǎn)變我國出口增長方式，推動(dòng)出口質(zhì)量升級(jí)，提升出口競爭力與出口績效提供前瞻性的理論依據(jù)和數(shù)據(jù)支持，為繼續(xù)全面深化我國經(jīng)濟(jì)體制改革，充分發(fā)揮市場對(duì)于資源配置的決定性作用，提供科學(xué)的對(duì)策建議；為降低我國資源錯(cuò)配，提高企業(yè)資源配置效率，促進(jìn)我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供可借鑒的政策參考。 1.2 相關(guān)文獻(xiàn)綜述 1.2.1 融資約束的界定及度量研究 Modigliani和Miller（1958）提出了著名的MM理論，假設(shè)在完美資本市場中，企業(yè)投資和融資相互獨(dú)立，企業(yè)市場價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)；Modigliani和Miller（1963）進(jìn)一步修正了MM理論，認(rèn)為企業(yè)可以通過財(cái)務(wù)杠桿增加企業(yè)價(jià)值，因此企業(yè)使用負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值越大。然而現(xiàn)實(shí)中并不存在如MM理論假設(shè)的完美資本市場，企業(yè)融資會(huì)面臨各種障礙和摩擦，融資約束成為政府、企業(yè)和學(xué)界關(guān)注的一個(gè)重要主題。Fazzari等（1988）認(rèn)為，融資約束本質(zhì)上是因?yàn)槭袌鰴C(jī)制不完善導(dǎo)致企業(yè)外部融資成本過高，使得企業(yè)投資不能達(dá)到*優(yōu)；Kaplan和Zingales（1997）認(rèn)為內(nèi)部融資成本與外部融資成本不等的時(shí)候，抑或是外部融資成本遠(yuǎn)超過內(nèi)部融資成本的時(shí)候，企業(yè)就面臨了融資約束；Silva和Carreira（2011）指出融資約束是外部融資無法滿足企業(yè)自身發(fā)展和投資所需要的資源，因此融資約束主要是指外部融資受到一定程度的限制。相關(guān)研究中存在流動(dòng)性約束（liquidity constraints）這一概念，其與融資約束含義相近（馬淑琴和王江杭，2014），如果沒有考慮融資成本問題，那么融資約束就等同于流動(dòng)性約束；但若考慮融資成本等因素，二者就存在差異；現(xiàn)有研究關(guān)于評(píng)價(jià)指標(biāo)與測度方法，在流動(dòng)性約束與內(nèi)外源協(xié)同融資約束方面是一致的（Yavas and Freed，2001；Chaney，2008；Javorcik and Spatareanu，2009；馬淑琴和王江杭，2014）。 現(xiàn)有研究中關(guān)于融資約束的測算方法涉及不同層面和維度。在宏觀層面或地區(qū)層面上，一般認(rèn)為一個(gè)地區(qū)或國家金融發(fā)展程度越高其面臨的融資約束程度就越低（Leaven，2003），因此，許多研究使用一些金融發(fā)展的代理指標(biāo)間接衡量融資約束程度，如流動(dòng)負(fù)債占國內(nèi)生產(chǎn)總值（gross domestic product，GDP）的比值、銀行貸款占GDP的比值（Aziz and Duenwald，2002）、金融資產(chǎn)總額占國民財(cái)富的比值（Goldsmith，1969）、股市交易額與上市企業(yè)總價(jià)值之比（Levine and Zervos，1998）等。在行業(yè)層面上，一個(gè)金融市場發(fā)展滯后的地區(qū)或國家，嚴(yán)重依賴于外部金融的產(chǎn)業(yè)可能面臨更強(qiáng)的信貸約束，Rajan和Zingales（1998）采用非內(nèi)部融資成本在美國相同產(chǎn)業(yè)中所占的比率來度量某一產(chǎn)業(yè)對(duì)于外部金融的依賴程度。而在微觀企業(yè)層面上，已有研究通過直接和間接方法對(duì)企業(yè)融資約束進(jìn)行測度。其一，借助一般統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，通過現(xiàn)金流敏感性程度、信用評(píng)級(jí)等代理指標(biāo)表示融資程度。代理變量的選擇可分為兩種：單一代理變量和綜合代理變量。Fazzari等（1988）開創(chuàng)性地使用投資對(duì)現(xiàn)金流的敏感性程度作為企業(yè)的融資約束指標(biāo)，之后獲得了廣泛應(yīng)用（Mulkay et al.，2001；羅琦等，2007；何光輝和楊咸月，2012）。Czarnitzki（2006）則使用信用評(píng)級(jí)指數(shù)作為企業(yè)外部融資約束的代理變量，其指數(shù)越高企業(yè)獲得外部融資越容易，融資約束程度也越輕。此外，也有一些研究采用信息成本（Hubbard，1997）、利息支出占銷售收入的比重（Cai et al.，2005）、銀行的信貸能力（Sufi，2009）、應(yīng)付賬款比率（于洪霞等，2011）等衡量指標(biāo)。這些單一指標(biāo)都是從某一個(gè)方面來衡量融資約束，通常缺乏對(duì)企業(yè)融資狀況的整體描述。Kaplan和Zingales（1997）認(rèn)為投資機(jī)會(huì)可能嚴(yán)重影響企業(yè)是否留
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