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國際原油市場定價機制與預測研究 版權信息
- ISBN：9787030740748
- 條形碼：9787030740748 ; 978-7-03-074074-8
- 裝幀：一般膠版紙
- 冊數：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>
國際原油市場定價機制與預測研究 內容簡介
本書秉持學術性、系統(tǒng)性和創(chuàng)新性原則，運用多模型方法，以原油資產定價與預測問題為導向，著重從數據來源、變量構造和模型方法方面進行創(chuàng)新性實證研究，以期為進一步揭示原油市場運行規(guī)律提供理論指導，也希望能夠為相關政府部門制定政策以及石油企業(yè)進行投資決策和風險管理提供參考。
國際原油市場定價機制與預測研究 目錄
目錄
前言
第1章 國際原油市場發(fā)展現狀與預測研究進展 1
1.1 國際原油市場的復雜特征與發(fā)展態(tài)勢 1
1.2 原油市場定價機制的研究進展 7
1.3 國際原油市場的預測研究進展 9
1.4 國際油價預測研究評述與展望 18
1.5 本書的內容體系 20
第2章 投資者關注對國際油價的影響研究 25
2.1 投資者關注對原油市場的影響及問題提出 25
2.2 國內外研究現狀 26
2.3 研究方法與數據說明 28
2.4 投資者關注對國際油價的影響結果分析 31
2.5 主要結論與啟示 37
第3章 投資者關注對國際油價波動的影響研究 39
3.1 國際原油市場的投資者關注及研究訴求 39
3.2 國內外研究現狀 40
3.3 研究方法與數據說明 41
3.4 投資者關注與油價收益率間的溢出效應分析 45
3.5 主要結論與啟示 50
第4章 美國EPU對國際油價收益率的影響研究 52
4.1 美國EPU及其與國際原油市場的關聯(lián)機制 52
4.2 國內外研究現狀 54
4.3 研究方法與數據說明 55
4.4 美國EPU和油價收益率間的溢出效應分析 60
4.5 主要結論與啟示 73
第5章 EPU和投資者情緒對國際油價波動率的影響和預測研究 74
5.1 問題的提出 74
5.2 國內外研究現狀 75
5.3 研究方法與數據說明 76
5.4 EPU和投資者情緒對油價波動率的影響及預測結果 79
5.5 主要結論與啟示 85
第6章 投資者情緒與原油市場極端風險的交互影響研究 86
6.1 投資者情緒與原油市場的交互關系及問題提出 86
6.2 國內外研究現狀 87
6.3 研究方法與數據說明 89
6.4 投資者情緒對原油市場極端風險的影響結果分析 92
6.5 主要結論與啟示 99
第7章 投資者情緒對油氣公司股票收益率的影響研究 100
7.1 投資者情緒對油氣公司股票的影響及問題提出 100
7.2 國內外研究現狀 102
7.3 研究方法與數據說明 103
7.4 投資者情緒指數對油氣公司股票收益率的影響結果分析 106
7.5 主要結論與啟示 115
第8章 原油期貨收益率與對沖基金間的時變溢出效應研究 117
8.1 國際原油期貨市場對對沖基金的影響 117
8.2 國內外研究現狀 118
8.3 研究方法與數據說明 120
8.4 原油期貨收益率與對沖基金凈持倉的溢出效應分析 126
8.5 主要結論與啟示 131
第9章 考慮結構變化和長記憶性的國際油價波動率預測研究 132
9.1 國際油價的結構變化與長記憶特征 132
9.2 國內外研究現狀 133
9.3 研究方法與數據說明 135
9.4 考慮結構變化和長記憶性的國際油價波動率預測結果分析 138
9.5 主要結論與啟示 144
第10章 基于GARCH族模型的結構變化對國際油價波動率預測建模的影響研究 146
10.1 國際油價波動率預測及研究訴求 146
10.2 國內外研究現狀 147
10.3 研究方法與數據說明 149
10.4 考慮不同結構變化類型的國際油價波動率預測結果分析 152
10.5 主要結論與啟示 169
第11章 基于HAR族模型的結構變化對國際油價波動率預測建模的影響研究 171
11.1 問題的提出 171
11.2 國內外研究現狀 173
11.3 研究方法與數據說明 175
11.4 基于HAR族模型的國際油價波動率預測結果分析 181
11.5 主要結論與啟示 198
第12章 基于混合方法的國際油價波動率預測研究 200
12.1 問題的提出 200
12.2 國內外研究現狀 201
12.3 研究方法與數據說明 202
12.4 國際油價波動率的預測結果分析 205
12.5 主要結論與啟示 208
第13章 股票市場高頻數據對國際油價收益率的預測研究 209
13.1 金融市場對石油市場的影響及研究訴求 209
13.2 國內外研究現狀 210
13.3 研究方法與數據說明 212
13.4 基于混頻模型的國際油價收益率預測結果分析 216
13.5 主要結論與啟示 226
第14章 WTI油價對中國傳統(tǒng)能源行業(yè)的動態(tài)信息溢出研究 228
14.1 國際原油市場與中國傳統(tǒng)能源行業(yè)的關聯(lián)機制 228
14.2 國內外研究現狀 229
14.3 研究方法與數據說明 230
14.4 WTI油價收益率和中國傳統(tǒng)能源行業(yè)股票收益率的溢出效應分析 234
14.5 主要結論與啟示 241
第15章 原油市場風險溢價對貴金屬和農產品的預測作用 243
15.1 問題的提出 243
15.2 國內外研究現狀 244
15.3 研究方法與數據說明 245
15.4 原油市場風險溢價對貴金屬和農產品收益率的預測結果分析 248
15.5 主要結論與啟示 256
參考文獻 257
附錄 285
彩圖
前言
第1章 國際原油市場發(fā)展現狀與預測研究進展 1
1.1 國際原油市場的復雜特征與發(fā)展態(tài)勢 1
1.2 原油市場定價機制的研究進展 7
1.3 國際原油市場的預測研究進展 9
1.4 國際油價預測研究評述與展望 18
1.5 本書的內容體系 20
第2章 投資者關注對國際油價的影響研究 25
2.1 投資者關注對原油市場的影響及問題提出 25
2.2 國內外研究現狀 26
2.3 研究方法與數據說明 28
2.4 投資者關注對國際油價的影響結果分析 31
2.5 主要結論與啟示 37
第3章 投資者關注對國際油價波動的影響研究 39
3.1 國際原油市場的投資者關注及研究訴求 39
3.2 國內外研究現狀 40
3.3 研究方法與數據說明 41
3.4 投資者關注與油價收益率間的溢出效應分析 45
3.5 主要結論與啟示 50
第4章 美國EPU對國際油價收益率的影響研究 52
4.1 美國EPU及其與國際原油市場的關聯(lián)機制 52
4.2 國內外研究現狀 54
4.3 研究方法與數據說明 55
4.4 美國EPU和油價收益率間的溢出效應分析 60
4.5 主要結論與啟示 73
第5章 EPU和投資者情緒對國際油價波動率的影響和預測研究 74
5.1 問題的提出 74
5.2 國內外研究現狀 75
5.3 研究方法與數據說明 76
5.4 EPU和投資者情緒對油價波動率的影響及預測結果 79
5.5 主要結論與啟示 85
第6章 投資者情緒與原油市場極端風險的交互影響研究 86
6.1 投資者情緒與原油市場的交互關系及問題提出 86
6.2 國內外研究現狀 87
6.3 研究方法與數據說明 89
6.4 投資者情緒對原油市場極端風險的影響結果分析 92
6.5 主要結論與啟示 99
第7章 投資者情緒對油氣公司股票收益率的影響研究 100
7.1 投資者情緒對油氣公司股票的影響及問題提出 100
7.2 國內外研究現狀 102
7.3 研究方法與數據說明 103
7.4 投資者情緒指數對油氣公司股票收益率的影響結果分析 106
7.5 主要結論與啟示 115
第8章 原油期貨收益率與對沖基金間的時變溢出效應研究 117
8.1 國際原油期貨市場對對沖基金的影響 117
8.2 國內外研究現狀 118
8.3 研究方法與數據說明 120
8.4 原油期貨收益率與對沖基金凈持倉的溢出效應分析 126
8.5 主要結論與啟示 131
第9章 考慮結構變化和長記憶性的國際油價波動率預測研究 132
9.1 國際油價的結構變化與長記憶特征 132
9.2 國內外研究現狀 133
9.3 研究方法與數據說明 135
9.4 考慮結構變化和長記憶性的國際油價波動率預測結果分析 138
9.5 主要結論與啟示 144
第10章 基于GARCH族模型的結構變化對國際油價波動率預測建模的影響研究 146
10.1 國際油價波動率預測及研究訴求 146
10.2 國內外研究現狀 147
10.3 研究方法與數據說明 149
10.4 考慮不同結構變化類型的國際油價波動率預測結果分析 152
10.5 主要結論與啟示 169
第11章 基于HAR族模型的結構變化對國際油價波動率預測建模的影響研究 171
11.1 問題的提出 171
11.2 國內外研究現狀 173
11.3 研究方法與數據說明 175
11.4 基于HAR族模型的國際油價波動率預測結果分析 181
11.5 主要結論與啟示 198
第12章 基于混合方法的國際油價波動率預測研究 200
12.1 問題的提出 200
12.2 國內外研究現狀 201
12.3 研究方法與數據說明 202
12.4 國際油價波動率的預測結果分析 205
12.5 主要結論與啟示 208
第13章 股票市場高頻數據對國際油價收益率的預測研究 209
13.1 金融市場對石油市場的影響及研究訴求 209
13.2 國內外研究現狀 210
13.3 研究方法與數據說明 212
13.4 基于混頻模型的國際油價收益率預測結果分析 216
13.5 主要結論與啟示 226
第14章 WTI油價對中國傳統(tǒng)能源行業(yè)的動態(tài)信息溢出研究 228
14.1 國際原油市場與中國傳統(tǒng)能源行業(yè)的關聯(lián)機制 228
14.2 國內外研究現狀 229
14.3 研究方法與數據說明 230
14.4 WTI油價收益率和中國傳統(tǒng)能源行業(yè)股票收益率的溢出效應分析 234
14.5 主要結論與啟示 241
第15章 原油市場風險溢價對貴金屬和農產品的預測作用 243
15.1 問題的提出 243
15.2 國內外研究現狀 244
15.3 研究方法與數據說明 245
15.4 原油市場風險溢價對貴金屬和農產品收益率的預測結果分析 248
15.5 主要結論與啟示 256
參考文獻 257
附錄 285
彩圖
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國際原油市場定價機制與預測研究 節(jié)選
第1章 國際原油市場發(fā)展現狀與預測研究進展 1.1 國際原油市場的復雜特征與發(fā)展態(tài)勢 1.1.1 國際原油市場的復雜系統(tǒng)特征 原油作為重要的工業(yè)原料，其對世界經濟發(fā)展具有重要作用。2021年，石油消費仍然占據全球化石能源消費的首位，為31%（BP，2022）。近年來，我國經濟持續(xù)穩(wěn)定增長，原油需求量不斷攀升，同時造成我國原油對外依存度逐年上升（圖1.1）。2017年，我國超過美國成為全球*大的原油進口國。2021年，我國原油對外依存度依然高達72%，能源安全形勢不容樂觀。原油需求過度依賴進口使得我國產生了巨大的外匯資金需求，同時，國際原油價格（簡稱油價）劇烈波動給我國原油進口成本和國內相關行業(yè)的經濟效益造成了巨大不確定性。為此，國際原油資產定價與預測成為我國能源供需安全甚至經濟安全的核心關注點。此外，大量研究表明，國際油價對經濟發(fā)展、金融市場和地區(qū)穩(wěn)定具有顯著影響。政府部門、企業(yè)和投資機構等都迫切希望能夠對原油進行準確定價并對其價格走勢進行預測，以開展科學的政策制定、生產投資和買賣交易等，同時*大限度地規(guī)避油價波動風險。 2020年初，突如其來的新冠肺炎疫情在全球蔓延，導致全球經濟增長斷崖式下滑，原油需求驟減。在此背景下召開的“維也納聯(lián)盟”關于減產問題談判破裂，市場供需平衡被打破，市場悲觀預期加大，直接導致油價暴跌。油價暴跌又導致大量賣空基金拋售，市場恐慌情緒蔓延，并引發(fā)股票市場、黃金市場動蕩，進一步加劇了原油市場不確定性。根據谷歌搜索量指數（Google search volume index，GSVI），在減產問題談判破裂之后，油價相關的關鍵詞搜索量飆升，表示市場恐慌情緒的芝加哥期權交易所（Chicago Board Options Exchange，CBOE）的油價波動率指數也急劇上漲（圖1.2）。可見，互聯(lián)網放大了網絡輿情在原油市場中的“催化劑”作用，導致油價偏離基本面，極易形成泡沫和極端風險。因此，尋求合理優(yōu)化投資組合的投資者和穩(wěn)定原油市場運行的監(jiān)管者都迫切期望掌握網絡輿情對原油市場定價、預測、投資決策等方面的影響，這也成為原油市場研究的重要方向。 原油的復雜屬性決定了原油市場是一個復雜的非線性系統(tǒng)，其價格波動是一系列風險因素（如石油供應、石油需求、石油庫存、大宗商品市場、原油期貨投機、金融市場）相互交織、綜合作用的結果（圖1.3）。 首先，原油作為重要的工業(yè)原料，具有一般的商品屬性，其價格波動長期來看受供需基本面因素的影響。例如，2008年全球金融危機之前，國際原油市場供需基本平衡，全球經濟的繁榮發(fā)展為油價上行提供了有力支撐（Kilian，2009）。全球金融危機后，原油市場供需格局發(fā)生了深刻變化，一方面全球經濟復蘇緩慢，另一方面美國頁巖油產量增加，原油市場供需失衡，石油輸出國組織（Organization of the Petroleum Exporting Countries，OPEC）的減產措施成為2009～2014年上半年油價上漲的關鍵動力。同時，石油庫存作為供需基本面的平衡器和調節(jié)器，不但影響原油市場供需變動，而且對市場投資者的預期產生影響，進而導致油價波動（Kilian and Murphy，2014）。 其次，21世紀以來，隨著全球金融市場不斷演進，原油期貨在國際大宗商品市場占據越來越突出的地位，原油的金融屬性逐漸凸顯。根據彭博商品指數，2020年美國西得克薩斯中間基（West Texas Intermediate，WTI）原油和布倫特（Brent）原油期貨占比權重合計為15%。原油期貨市場的投機基金炒作疊加其他因素往往會對油價波動起到推波助瀾的作用（Zhang，2013；Juvenal and Petrella，2015）。例如，2009年5～6月，全球經濟持續(xù)復蘇，美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)（簡稱美聯(lián)儲）量化寬松導致美元弱勢，加之OPEC產量保持低位，投機者對油價的看多情緒回暖，資金持續(xù)流入能源板塊，油價單邊上行，突破了70美元/桶，漲幅達36.5%。此外，由于原油以美元計價，美元指數的漲跌也會影響其價格。例如，2008年全球金融危機后，美國連續(xù)實施四輪量化寬松政策，超低利率導致美元貶值，對這一階段的油價上漲形成了重要支撐。 *后，由于石油資源具有稀缺性，主要產油國長期以來對原油供應形成寡頭壟斷，主要產油國之間的利益博弈及地區(qū)沖突等地緣政治風險（geopolitical risk，GPR）也對油價波動產生了不可忽視的政治化影響（Brandt and Gao，2019；Liu et al.，2019）。例如，2020年3月初，國際油價大跌，沙特阿拉伯和俄羅斯的博弈只是導火索，其背后則涉及國際能源格局變化的深層次問題。2022年2月下旬，俄烏沖突爆發(fā)，導致國際油價持續(xù)高漲，短期內突破100美元/桶，漲幅創(chuàng)近七年新高，且歐盟、美國對俄羅斯的多輪制裁不斷沖擊著全球油氣供應格局。 1.1.2 國際原油市場發(fā)展現狀 2008年全球金融危機后，國際原油市場進入了新的發(fā)展階段，油價波動更加頻繁（圖1.4）。實際上，全球金融危機后國際政治環(huán)境波譎云詭、世界經濟復蘇緩慢、美國頁巖油生產技術不斷取得突破、中美貿易爭端升級、新冠肺炎疫情蔓延全球及俄烏沖突等諸多因素導致原油市場的不確定性加大。2008年全球金融危機以來，油價經歷了兩輪完整周期。2009年3月～2016年1月和2016年2月～2020年4月，油價經歷了兩輪上升—高位震蕩—下降的完整周期；2020年5月后，油價開始回升，并在40～50美元/桶的區(qū)間震蕩；2022年3月，由于俄烏沖突引發(fā)的原油供給短缺預期，國際油價大幅上漲，并突破100美元/桶大關。綜合分析后全球金融危機時的油價影響因素，原油供需是影響油價波動的基本因素，美元指數下跌對油價上漲形成一定支撐，地緣政治、自然災害等重大突發(fā)事件會短期內導致油價沖高，投機基金的炒作疊加其他因素則會加劇油價波動。 現階段，全球處于百年未有之大變局，一方面，受疫情沖擊、季節(jié)性需求等因素影響，各國原油需求恢復節(jié)奏差異較大，短期內石油需求仍具備持續(xù)增加的動能；另一方面，俄烏沖突持續(xù)加劇、OPEC+增產乏力，全球原油供應或將面臨斷層風險。因此，短期內原油市場的供需緊平衡格局較難改變，油價將持續(xù)強勢，年內價格延續(xù)高位。同時，由于原油的金融屬性大幅弱化，原油價格面臨一定下行壓力。 1.地緣政治沖突是當前國際油價上漲的主要推動力 近年來，大國地緣政治博弈趨勢明顯，主要圍繞兩方面展開：一方面是美國、歐盟和俄羅斯在歐亞地區(qū)的戰(zhàn)略博弈。在歐亞地區(qū)，美國、歐盟和俄羅斯圍繞北約東擴問題展開了激烈交鋒。在當前全球石油供求總體處于緊平衡狀態(tài)下，2022 年2 月下旬俄烏沖突爆發(fā)，歐盟、美國持續(xù)對俄羅斯石油出口實施制裁，導致國際油價進一步上漲，并隨地緣政治局勢變化維持高位震蕩。此外，歐盟、美國對俄羅斯銀行實施金融制裁，使俄羅斯在東西伯利亞地區(qū)開發(fā)石油資源更具挑戰(zhàn)性。另一方面是美國和中國在亞太地區(qū)的戰(zhàn)略競爭。美國和中國在亞太地區(qū)的戰(zhàn)略競爭可能會沖擊世界經濟體的產業(yè)發(fā)展，影響全球原油需求，進而引發(fā)國際油價波動。 2.疫情變化趨勢及其經濟破壞力是當前油價波動的重要因素 新冠肺炎疫情影響下全球原油供需失衡是助推當前國際油價上漲的重要因素。2020年5月以來，在產油國持續(xù)減產和石油消費恢復的共同影響下，全球原油供需結構逐步修復并帶動油價整體回升。然而，由于生產明顯滯后、疫情一再反復等不利因素，全球原油供應出現斷層，全球原油市場或將面臨供應短缺。例如，OPEC+決定2022年6月增產43.2萬桶/日的計劃由于OPEC國家自身剩余產能限制而擱置。同時，在新冠肺炎疫情沖擊下，各國原油需求恢復節(jié)奏各不相同，全球出行強度持續(xù)修復，疊加季節(jié)性需求抬升，短期內需求仍具備韌性。美國能源信息署（Energy Information Administration，EIA）預計，2022年第四季度全球石油需求環(huán)比將增加61萬桶/日。因此，短期內原油供需緊平衡格局不改，年內油價延續(xù)高位。 3.多因素驅動下的油氣投資不足是助推油價上漲的關鍵因素 自美國頁巖油氣革命成功后，全球資本從油氣上游領域大幅撤退，導致油氣開發(fā)新增產能有限，資源接續(xù)乏力。國際能源署（International Energy Agency，IEA）統(tǒng)計，2014～2016年，油氣上游投資下降約45%。隨后，全球主要國家積極推動碳中和及能源轉型，但部分國家低碳轉型過于激進，去煤、去化石能源的速度過快，導致油氣投資及其剩余產能大幅下降，市場彈性明顯不足。同時，由于當前美聯(lián)儲加息抑制通脹、前期刺激政策退坡等，美國經濟的疲軟已經初現端倪。2022 年5月，美國消費者物價指數（consumer price index，CPI）同比上升8.6%，而歐元區(qū)的通脹率為8.1%。因此，高通脹壓力下消費、補庫、投資均有所放緩，外部融資環(huán)境持續(xù)惡劣，進一步導致資本紛紛撤出化石行業(yè)，加劇該行業(yè)投資不足的現狀，推動國際油價大幅上漲。 4.主要經濟體的經濟表現與合作是影響油價未來趨勢的關鍵因素 世界主要經濟體之間已經形成穩(wěn)定的產業(yè)鏈和價值鏈，彼此形成緊密的經濟共生共存關系。主要經濟體發(fā)展穩(wěn)健，全球經濟就有活力。然而，目前世界各主要經濟體之間存在各種各樣的矛盾。如果疫情蔓延導致全球經濟快速衰退，或對俄能源出口進行限制的不當舉措引發(fā)市場恐慌情緒，均可能引發(fā)第四次能源危機。因此，主要經濟體還需強化合作、淡化分歧，攜手應對共同的挑戰(zhàn)，否則將別無他途。只要世界主要經濟體經濟表現良好，就會有力支撐國際油價回落。 1.1.3 國際原油市場長期變化趨勢 從國際油價的未來長期變化趨勢看，在全球應對氣候變化背景下，各國向低碳綠色能源轉型的進程明顯加速，“跨越石油時代”是中國能源轉型的必由之路。從供需角度來看，隨著頁巖油等非常規(guī)油氣資源的開采增加和技術進步，未來原油將供應充足，全球石油消費保持平穩(wěn)狀態(tài)，且消費峰值即將來臨。因此綜合來看，未來支撐油價持續(xù)上漲的動力不足，長期油價將有所回落。 1.綠色低碳發(fā)展進程成為國際油價長期上漲的制約條件 為了應對氣候變化和提升環(huán)境治理能力，綠色低碳轉型已經成為全球各國的重要戰(zhàn)略選擇。能源系統(tǒng)脫碳轉型是促進全球綠色低碳轉型的關鍵所在，而能源系統(tǒng)脫碳轉型的核心是能源結構優(yōu)化和調整，即逐步提高非化石能源占一次能源的比例，降低石油等化石能源占一次能源的比例。整個能源系統(tǒng)脫碳轉型過程客觀上存在一種隱性的石油替代邊際價格，也就是其他替代能源的邊際成本。從理論上講，只有替代能源的邊際成本低于石油替代邊際價格，替代能源才能在經濟上可行。隨著非化石能源開發(fā)、利用技術的進步，以及規(guī)模化效應的增加，其邊際成本正在逐年下降，進而壓縮油價的上漲空間。 2.全球石油消費峰值即將到來，原油市場供小于求的局勢將逐漸扭轉 從供給側來看，非常規(guī)石油資源潛力巨大、技術進步顯著、生產能力持續(xù)增加，雖然非OPEC產油國增產潛力有限，但OPEC產油國尚有較大增產能力，總體上不存在持續(xù)產能不足的問題。從需求側來看，主要發(fā)達國家需求增長基本保持平穩(wěn)狀態(tài)，新興市場國家需求總體上穩(wěn)步增長，其中，中國需求增長將逐漸放慢，預計今后幾年全球石油消費將達到峰值。因此，未來全球石油供需關系將處于供大于求的局面，長期來看，油價將有望回落至低位。
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