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查理·芒格致股東的信 版權(quán)信息
- ISBN：9787505754072
- 條形碼：9787505754072 ; 978-7-5057-5407-2
- 裝幀：一般輕型紙
- 冊(cè)數(shù)：暫無(wú)
- 重量：暫無(wú)
- 所屬分類(lèi)：
查理·芒格致股東的信 本書(shū)特色
適讀人群 ：大眾讀者◆他是巴菲特的幕后智囊與“秘密武器”，與巴菲特聯(lián)手打造無(wú)數(shù)投資神話。 ◆他是巴菲特的人生導(dǎo)師與黃金搭檔，數(shù)十年來(lái)深刻影響著巴菲特的投資理念與法則。他的人生智慧箴言讓一代人受益無(wú)窮！ ◆全面講述查理芒格數(shù)十年來(lái)秉承與堅(jiān)守的價(jià)值投資的原則、理念與實(shí)操方法。 ◆翔實(shí)記錄，深度分析，全面再現(xiàn)芒格獨(dú)特的投資智慧與精髓。 ◆沃倫巴菲特 比爾蓋茨 邁克爾艾斯納 一致推崇
查理·芒格致股東的信 內(nèi)容簡(jiǎn)介
他是巴菲特的幕后軍師與親密伙伴，是伯克希爾·哈撒韋不可或缺的關(guān)鍵人物，也是投資界的哲學(xué)家與思想家。查理·芒格以其獨(dú)特的投資思想與智慧影響著越來(lái)越多的投資者。 無(wú)論是在伯克希爾·哈撒韋公司、《每日期刊》公司的股東大會(huì)上的發(fā)言還是接受采訪、發(fā)表演講時(shí)對(duì)投資者的忠告，數(shù)十年來(lái)查理·芒格直達(dá)本質(zhì)的言論都讓人豁然開(kāi)朗、深受啟發(fā)。 本書(shū)重點(diǎn)從芒格的致股東信出發(fā)，通過(guò)講述信中的講話內(nèi)容來(lái)呈現(xiàn)芒格的投資思想和人生理念。在與股東交流的過(guò)程中，芒格就像一個(gè)誨人不倦的導(dǎo)師，一個(gè)指引者，盡可能給予股東更多的告誡，避免對(duì)方做出傻事。在這些股東信中，芒格常常表現(xiàn)出成熟、睿智的一面，他的觀點(diǎn)往往很犀利，但是言簡(jiǎn)意賅。 翻開(kāi)這本書(shū)，你不僅能了解查理·芒格關(guān)于價(jià)值投資的理念、原則與方法，還能領(lǐng)悟長(zhǎng)期投資、集中投資的智慧，更能學(xué)習(xí)獨(dú)立思考、獨(dú)立判斷進(jìn)而獨(dú)立投資的能力。
查理·芒格致股東的信 目錄
**章 挖掘企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，做好價(jià)值投資
搜尋那些不需要過(guò)分操心的好企業(yè)
投資擁有天才管理者的優(yōu)秀企業(yè)
投資那些專(zhuān)業(yè)性更強(qiáng)的企業(yè)
尋找那些擁有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的企業(yè)
選擇那些擁有充足現(xiàn)金流的公司
投資差異化明顯的企業(yè)
不要以?xún)r(jià)格波動(dòng)來(lái)判斷企業(yè)的價(jià)值
第二章 堅(jiān)持長(zhǎng)線投資的策略，利用時(shí)間來(lái)掙錢(qián)
借助復(fù)利，讓財(cái)富在斜坡上滾雪球
找到了一家偉大的公司，只需要長(zhǎng)期持有就行
保持耐心，等待*佳的機(jī)會(huì)出現(xiàn)
長(zhǎng)線投資意味著要做好充分的準(zhǔn)備
以發(fā)展的眼光看待問(wèn)題
了解未來(lái)發(fā)生什么比何時(shí)發(fā)生更加重要
第三章：使用集中投資策略，提升投資回報(bào)率
投資少數(shù)投資回報(bào)率高且概率較高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)
在一些想都不用想的項(xiàng)目上加大投資籌碼
把大部分資金集中在自己*擅長(zhǎng)的領(lǐng)域內(nèi)
形成一個(gè)簡(jiǎn)單高效的投資組合
拋售那些不掙錢(qián)的業(yè)務(wù)
給你自己持有的優(yōu)質(zhì)股加注
第四章：保持投資思維的獨(dú)立性
從眾只能獲得平均收益
當(dāng)別人貪婪時(shí)要恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)要貪婪
不要輕信分析師和專(zhuān)家的意見(jiàn)
不要讓具有表態(tài)綜合征的人做決策
拒絕謠言，保持獨(dú)立的分析能力
好的公司是建立在批評(píng)基礎(chǔ)上的
第五章：提升風(fēng)險(xiǎn)控制能力，打造安全界限
不要沉迷于沉沒(méi)成本，堅(jiān)持及時(shí)止損
打造更完善的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制
明確自己的能力范圍，不做自己不擅長(zhǎng)的投資
主動(dòng)遠(yuǎn)離那些難以解決的難題
找出失敗的原因，避免犯下大錯(cuò)
在有魚(yú)的地方捕魚(yú)
不值得做的事情就不要去做
第六章：保持高效的思維模式，做出合理的決策
保持簡(jiǎn)單的投資理念，避免復(fù)雜化
構(gòu)建多元化的思維模型
遇事多問(wèn)幾個(gè)為什么，深入挖掘信息
勤于思考，積極挖掘事物的本質(zhì)
不要僵化自己的思維
每天都要獲得進(jìn)步
打破自己*喜歡的想法，突破慣性思維
第七章：努力不讓自己變成愚人，而不是成為智者
保持理性，不要在情緒波動(dòng)時(shí)做出決策
嫉妒心會(huì)讓人陷入困境
拒絕對(duì)事物懷有偏見(jiàn)
培養(yǎng)更加高尚的道德品質(zhì)
不要同情自己的遭遇
努力提高自己的意志力
第八章：成功有時(shí)候需要從簡(jiǎn)單的事情入手
想要獲得成功，*重要的是追求常識(shí)
降低自己的期望值
遠(yuǎn)離那些愚蠢的人
讓利于人，追求雙贏局面
強(qiáng)化個(gè)人的時(shí)間管理能力
節(jié)省開(kāi)支，培養(yǎng)生活簡(jiǎn)樸的特質(zhì)
第九章：打造一個(gè)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)
轉(zhuǎn)手內(nèi)部改革，遠(yuǎn)離官僚主義
尋找一個(gè)理想的合作伙伴
隱藏自己的智慧，凸顯他人的聰明才智
塑造強(qiáng)大的企業(yè)文化
培養(yǎng)出色的接班人
好的團(tuán)隊(duì)首先要注意保障股東的利益
展開(kāi)全部
查理·芒格致股東的信 節(jié)選
尋找那些擁有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的企業(yè) ——————————————————————————————————————— “有很多連鎖飯店都無(wú)法在市場(chǎng)上生存下去（如霍華德·約翰遜連鎖餐廳），比起刀片生意，飯店生意要難做很多。事實(shí)上，人們總是惦記著要吃那些更加便宜的東西，而吉列卻沒(méi)有這樣的煩惱，大部分客戶(hù)并不打算也不會(huì)輕易改變剃須習(xí)慣，而目的僅僅是為了節(jié)省幾美元的開(kāi)支，這就是吉列超級(jí)感應(yīng)刀片可以在市場(chǎng)上大獲成功的原因。” 1997年致股東的信 ——————————————————————————————————————— “競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略之父”邁克爾·波特認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有低成本和差異化兩種基本優(yōu)勢(shì)。在多數(shù)時(shí)候，企業(yè)更加傾向于通過(guò)尋求差異化來(lái)提升自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并且積極構(gòu)建屬于自己的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)。伯克希爾公司在投資的時(shí)候，就側(cè)重于追求那些具備經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的企業(yè)，巴菲特還制定了經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的一些標(biāo)準(zhǔn)：“一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的形成，其產(chǎn)品或者服務(wù)往往具備以下一些特征：一是這些產(chǎn)品或服務(wù)迎合了顧客的需要和渴望；二是顧客認(rèn)定市場(chǎng)上沒(méi)有這些產(chǎn)品或服務(wù)的替代品；三是這些產(chǎn)品或服務(wù)可以自己定價(jià)，價(jià)格不會(huì)受到管制。當(dāng)一家企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)擁有以上三個(gè)特點(diǎn)時(shí)，這家公司可以對(duì)所提供的產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行主動(dòng)提價(jià)，以便獲得更高的回報(bào)。不僅如此，經(jīng)濟(jì)特許權(quán)可以有效抵擋不良管理的沖擊，一些無(wú)能的經(jīng)理人會(huì)影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的獲利能力，但是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)并不會(huì)因此消失。” 1988年，伯克希爾在喜詩(shī)糖果上的巨大收益，這使得芒格與巴菲特意識(shí)到了經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的重要性，又知道在這之前，喜詩(shī)糖果已經(jīng)數(shù)次漲價(jià)，但喜詩(shī)糖果擁有*終的市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，即便漲價(jià)7%，消費(fèi)者照樣會(huì)買(mǎi)賬，基本上不會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的過(guò)度反應(yīng)。在這之后，巴菲特與芒格都認(rèn)為，有必要購(gòu)買(mǎi)可口可樂(lè)公司的股票，因?yàn)榭煽诳蓸?lè)公司就是少數(shù)擁有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的公司。 經(jīng)濟(jì)特許權(quán)是打造企業(yè)“護(hù)城河”中的一個(gè)重要因子，一般來(lái)說(shuō)，擁有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的企業(yè)基本上在市場(chǎng)上不會(huì)遭遇太大的阻擊，因?yàn)闆](méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手能夠威脅到它在市場(chǎng)上的地位。那么什么樣的企業(yè)才具有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)呢？什么樣的企業(yè)可以自行定價(jià)而不會(huì)受到約束呢？ 從行業(yè)角度來(lái)分析，行業(yè)或者公司具有定價(jià)能力（壁壘）通常都是因?yàn)楸澈髶碛心撤N壟斷性力量，這種壟斷力量可能源于先天具備的優(yōu)勢(shì)，也可能是后天依靠自身發(fā)展起來(lái)。具備先天優(yōu)勢(shì)的企業(yè)通常都集中在能源產(chǎn)業(yè)，如電力、石油、電信，還有一些就是和景區(qū)景點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)有關(guān)的企業(yè)或者機(jī)構(gòu)。比如，國(guó)內(nèi)的很多石油公司就擁有定價(jià)權(quán)，產(chǎn)品的價(jià)格是變動(dòng)的，它們可以依靠市場(chǎng)的具體變化進(jìn)行價(jià)格調(diào)整。需要注意的是，定價(jià)權(quán)并不等同于漲價(jià)，因?yàn)閱渭兊臐q價(jià)有可能是通貨膨脹、金融危機(jī)和市場(chǎng)供不應(yīng)求引起的，而定價(jià)權(quán)則意味著企業(yè)擁有更強(qiáng)的自主性。 對(duì)于那些依靠自身發(fā)展起來(lái)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，想要獲得定價(jià)權(quán)比較困難，但是當(dāng)自己擁有無(wú)可比擬的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)或者商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)時(shí)，就有可能掌握定價(jià)權(quán)。比如，蘋(píng)果公司的手機(jī)一直都是世界上利潤(rùn)*高的手機(jī)品牌，在巔峰期，幾乎90%以上的手機(jī)利潤(rùn)都被蘋(píng)果手機(jī)取走了。為什么會(huì)這樣呢？就是因?yàn)樘O(píng)果手機(jī)擁有強(qiáng)大的品牌效應(yīng)、創(chuàng)新能力以及完善的生態(tài)系統(tǒng)，它在市場(chǎng)上擁有足夠的定價(jià)權(quán)，可以將產(chǎn)品價(jià)格定得很高，而消費(fèi)者仍舊愿意為高價(jià)買(mǎi)單。其他品牌的手機(jī)則缺乏這樣的優(yōu)勢(shì)，一旦提到一個(gè)更高的價(jià)位上，產(chǎn)品很有可能就會(huì)被市場(chǎng)淘汰。又比如，茅臺(tái)酒，它可以會(huì)制定很高的價(jià)格，而且*近幾年一直在上漲，但是消費(fèi)者仍舊愿意為高價(jià)買(mǎi)單，這就是因?yàn)槊┡_(tái)酒擁有無(wú)可比擬的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，其中，它具備的品牌優(yōu)勢(shì)是*關(guān)鍵的因素。*近幾年，芯片成為了一個(gè)國(guó)際熱點(diǎn)話題，而世界上***的芯片設(shè)計(jì)和芯片制造公司就擁有產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，這是典型的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。 在芒格看來(lái)，擁有定價(jià)權(quán)的企業(yè)非常少，那些真正擁有定價(jià)權(quán)的公司往往有以下幾個(gè)特點(diǎn)：這家公司的產(chǎn)品和服務(wù)足夠優(yōu)秀，具有獨(dú)特的吸引力，相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)是必需品，且市場(chǎng)上沒(méi)有同等檔次的替代品，此類(lèi)產(chǎn)品、服務(wù)在行業(yè)中不存在產(chǎn)能過(guò)剩的情況，產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格不會(huì)受到政府的管制。 此外，擁有定價(jià)權(quán)的企業(yè)，其產(chǎn)品和服務(wù)的買(mǎi)家比較集中，而且大都對(duì)相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)比較信任，能夠產(chǎn)生額外的一些價(jià)值體驗(yàn)，或者說(shuō)他們找不到合適的替代品，不得不購(gòu)買(mǎi)這些產(chǎn)品。 還有一點(diǎn)也值得投資者參考，那就是定價(jià)的頻率，如果一個(gè)產(chǎn)品*近剛剛漲價(jià)，而且漲價(jià)的頻率還是比較高的，那么就可以重點(diǎn)觀察市場(chǎng)的反應(yīng)，了解消費(fèi)者有沒(méi)有對(duì)這些漲價(jià)行為產(chǎn)生反感，產(chǎn)品的銷(xiāo)量有沒(méi)有受到影響，如果沒(méi)有，就證明了這家企業(yè)及其產(chǎn)品擁有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)。 總的來(lái)說(shuō)，擁有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)很大優(yōu)勢(shì)，無(wú)論是市場(chǎng)保有率、顧客忠誠(chéng)度、競(jìng)爭(zhēng)壓力、發(fā)展的空間，都比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手要強(qiáng)，而投資這樣的企業(yè)，無(wú)疑可以帶來(lái)更穩(wěn)健、更可觀的回報(bào)。 選擇那些擁有充足現(xiàn)金流的公司 ——————————————————————————————————————— “總的來(lái)說(shuō)，人們需要擁有一定的財(cái)務(wù)儲(chǔ)備，以便在需要的時(shí)候能夠用到。在每日期刊公司里，我就是這么做的，在新型冠狀病毒肺炎期間，我和Jerry買(mǎi)了不少小報(bào)紙，這樣確保在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，我們能夠在當(dāng)?shù)乜歉嗟膹V告。這個(gè)想法非常不錯(cuò)，我確信公司將會(huì)獲得更高的回報(bào)。” 2021年致股東的信 ——————————————————————————————————————— 在價(jià)值投資體系中，現(xiàn)金流是一個(gè)非常重要的要素，它是企業(yè)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的總和，常常被當(dāng)成企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重點(diǎn)。 首先，充足的現(xiàn)金流往往證明了，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)比較出色，因?yàn)闊o(wú)論企業(yè)做什么，無(wú)論它擁有什么樣的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和商業(yè)模式，*根本的一點(diǎn)還是要看企業(yè)是否能夠?qū)⒆约旱膬?yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化成資金和收益。按照芒格的說(shuō)法，企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估對(duì)象就是現(xiàn)金流，因?yàn)槿魏我粋(gè)投資者在做出投資決策之前所看重的標(biāo)準(zhǔn)往往不是技術(shù)優(yōu)勢(shì)或者資源優(yōu)勢(shì)，而是看這些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能夠給自己帶來(lái)多少投資回報(bào)，畢竟一家企業(yè)為股東帶來(lái)更多的現(xiàn)金才是王道。 其次，充足的現(xiàn)金流表明，企業(yè)擁有強(qiáng)大的應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力，要知道企業(yè)的發(fā)展需要依賴(lài)資本的運(yùn)作，現(xiàn)金流就是企業(yè)運(yùn)作的血液，企業(yè)的一切活動(dòng)都和現(xiàn)金存在千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流不足的時(shí)候，也就容易遭遇資金鏈斷裂的危機(jī)，據(jù)悉，大部分破產(chǎn)和倒閉的公司都是因?yàn)楝F(xiàn)金流出現(xiàn)了問(wèn)題。反過(guò)來(lái)說(shuō)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，那些現(xiàn)金流充足的企業(yè)更容易熬過(guò)難關(guān)。正是因?yàn)槿绱耍芏喙緯?huì)看重現(xiàn)金流，比如，通用電氣公司前CEO韋爾奇就說(shuō)過(guò)：“如果你只有三種可以依賴(lài)的業(yè)務(wù)衡量方法，那么應(yīng)該就是：?jiǎn)T工滿(mǎn)意度、客戶(hù)滿(mǎn)意度和現(xiàn)金流量。”微軟創(chuàng)始人比爾·蓋茨多年里一直都堅(jiān)持確保銀行里有足夠的資金應(yīng)對(duì)危機(jī)：“我采取了一種非常保守的做法，我希望即使在沒(méi)有收到任何款項(xiàng)的情況下，我們銀行里也有足夠的錢(qián)支付一年的工資。”伯克希爾公司也是一樣，芒格一直強(qiáng)調(diào)要預(yù)留出大量的現(xiàn)金來(lái)應(yīng)對(duì)不可預(yù)知的災(zāi)難。 再次，現(xiàn)金流充足的企業(yè)，往往在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要地位，畢竟大部分交易都要通過(guò)現(xiàn)金支付來(lái)完成，很少出現(xiàn)應(yīng)收賬款，那些表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的企業(yè)有雄厚的實(shí)力要求產(chǎn)業(yè)鏈中的其他合作伙伴及時(shí)支付現(xiàn)金，它們甚至可能動(dòng)用自己的優(yōu)勢(shì)地位壓迫上、下游企業(yè)迎合自己的需求與行動(dòng)。從產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的角度來(lái)看，現(xiàn)金流充足的企業(yè)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈和市場(chǎng)上會(huì)占據(jù)更多的主動(dòng)權(quán)，甚至可能形成壟斷，這樣的企業(yè)顯然能夠帶來(lái)更高的投資回報(bào)。 *后，充足的現(xiàn)金流是企業(yè)再次發(fā)展和投資的基本保障，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境生變或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延的時(shí)候，市場(chǎng)上會(huì)有很多公司面臨困境，其中肯定不乏一些優(yōu)質(zhì)的公司，對(duì)于那些擁有充足現(xiàn)金流的公司而言，他們往往有更大的機(jī)會(huì)進(jìn)行抄底，收購(gòu)那些陷入困境的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。比如，伯克希爾公司就曾在金融危機(jī)期間，向陷入困境的高盛集團(tuán)提供50億美元的幫助，從而成功換取高盛的股票和認(rèn)股權(quán)證。 當(dāng)一家企業(yè)擁有充足的現(xiàn)金流時(shí)，就意味著它的收益很不錯(cuò)，應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力很強(qiáng)，而且擁有良好的生存和發(fā)展空間，擁有強(qiáng)大的再投資能力，這樣的企業(yè)無(wú)疑會(huì)成為理想的投資對(duì)象。芒格認(rèn)為，投資者應(yīng)該重點(diǎn)從這一類(lèi)企業(yè)入手，看看是否存在適合自己的投資對(duì)象，伯克希爾公司投資的公司以及芒格自己投資的公司，基本上都是現(xiàn)金流充足的企業(yè)，一般來(lái)說(shuō)，芒格會(huì)重點(diǎn)查看這些公司的現(xiàn)金流量表，以此來(lái)確定企業(yè)的現(xiàn)金流是否充足。 需要注意的是，芒格所強(qiáng)調(diào)的現(xiàn)金流是自由現(xiàn)金流，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是扣除所有的成本以及下一階段所要投入的資金之后的盈余，用公式來(lái)表現(xiàn)就是：自由現(xiàn)金流=凈利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用+折舊攤銷(xiāo)－營(yíng)運(yùn)資金的增加－資本支出，通常也可以直接看作是凈利潤(rùn)+折舊－資本支出。 那么芒格為什么要強(qiáng)調(diào)自由現(xiàn)金流呢？原因很簡(jiǎn)單，那就是很多企業(yè)雖然利潤(rùn)很好看，可是盈余下來(lái)的資金往往還要為新的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)做準(zhǔn)備，基本上所剩無(wú)幾，而自由現(xiàn)金流的概念則包含了這一部分潛在的支出，因此，估值時(shí)會(huì)更加合理。芒格在談到自由現(xiàn)金流的時(shí)候，強(qiáng)調(diào)了高自由現(xiàn)金流的原則。 世界上有兩種生意，**種生意每年可以帶來(lái)12%的收益，到了年底，股東就會(huì)拿走所有的分紅和利潤(rùn)；第二種生意每年同樣可以帶來(lái)12%的收益，但是管理者不得不將這筆收益重新投資到廠房里，然后他們會(huì)指著廠房設(shè)備對(duì)股東們強(qiáng)調(diào)：‘這就是你們獲得的利潤(rùn)。’事實(shí)上，我非常討厭第二種模式。 如果仔細(xì)進(jìn)行分析，芒格對(duì)于自由現(xiàn)金流的看重，體現(xiàn)出了一些投資思路，那就是重視投資輕資產(chǎn)項(xiàng)目，而排斥那些重資產(chǎn)項(xiàng)目，因?yàn)橹刭Y產(chǎn)項(xiàng)目往往會(huì)消耗掉利潤(rùn)，賺到的錢(qián)往往會(huì)花在運(yùn)營(yíng)資本的增加、企業(yè)的擴(kuò)張以及資本性支出上，股東所能獲得的回報(bào)很少。 總的來(lái)說(shuō)，芒格更希望投資者在給企業(yè)估值時(shí)可以重點(diǎn)考慮自由現(xiàn)金流，投資者需要關(guān)注那些輕資產(chǎn)的公司，需要查看公司的現(xiàn)金流量表，找到合適的標(biāo)的。不過(guò)，芒格認(rèn)為投資者應(yīng)該看重自由現(xiàn)金流并不意味著自由現(xiàn)金流越多越好，當(dāng)一家企業(yè)手握大量現(xiàn)金的時(shí)候，可能就意味著企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)陷入停滯，或者表明它的擴(kuò)張之路陷入停滯，這對(duì)企業(yè)的發(fā)展極為不利。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這樣的公司往往也缺乏投資的吸引力。
查理·芒格致股東的信 作者簡(jiǎn)介
李永寧，財(cái)經(jīng)作家、自由投資人，近年來(lái)專(zhuān)注于財(cái)經(jīng)人物的挖掘和研究，以生動(dòng)的筆觸、翔實(shí)的資料重構(gòu)人物的真實(shí)經(jīng)歷和內(nèi)心歷程，著有《巴菲特傳》《李嘉誠(chéng)：成功沒(méi)有偶然》等書(shū)。
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