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上海證券交易所期權高階文庫期權交易:隱藏的真實世界 版權信息
- ISBN：9787543231009
- 條形碼：9787543231009 ; 978-7-5432-3100-9
- 裝幀：一般膠版紙
- 冊數：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>
上海證券交易所期權高階文庫期權交易:隱藏的真實世界 本書特色
適讀人群 ：金融投資行業的學者、研究人員和從業人員；機構投資者；相關專業高年級本科生及以上等。本書是一本關于期權交易的進階讀物，適合有一定基礎的投資者。作者基于其之前兩本期權著作，并結合自身的實戰經驗，在本書中提供了大量的期權3D圖表和偏度圖庫，以及期權拆分分析工具。在這個過程中，作者著重關注了當前非常流行的蝶式價差和日歷價差等投資策略。
上海證券交易所期權高階文庫期權交易:隱藏的真實世界 內容簡介
這本書是Options: Perception and Deception一書的升級版本，和其他期權投資書籍開篇大談理論不同，本書每章節從圖表切入，給予讀者很直觀的交易感受。從每種策略的講解上，此書介紹了每種策略的使用情形以及策略的盈虧計算法則，尤其在期權的組合策略上，這本書更側重介紹期權交易的方法而非交易的介紹，使得讀者更能明白期權交易的維度不僅僅是方向上的，也可以是波動率等。適合金融、經濟領域內的相關從業人員、研究人員和學者，特別是關注期權交易的這部分投資者和從業人員、研究人員。
上海證券交易所期權高階文庫期權交易:隱藏的真實世界 目錄
1做別人不做的事：合成頭寸1
2調整頭寸的動機23
3期權要點39
4跨式組合與勒式組合73
5垂直價差策略與領口策略92
6蝶式價差117
7多期限價差策略144
8做市商視角158
9混合對沖183
10如何與偏度和諧共處192
11關于期權的對話261
后記288
附錄A期權變形解析290
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上海證券交易所期權高階文庫期權交易:隱藏的真實世界 節選
當談到期權時，我們會討論到各種期權的操作手法。當我們深入研究這些操作手法和各種期權圖形之間的關系時，你可能會對每一個可行的交易策略及其風險有更多的了解。一個頭寸可以從很多不同的角度去觀察。總有一種原始頭寸可以應對某種策略，而對于每一個原始頭寸，又有許多可以替代的合成頭寸。一個合成頭寸和原始頭寸一樣，具有同樣的風險和收益。如果讀者能充分理解合成頭寸的概念，那我們就可以開始探索合成頭寸中的每個組成部分，即將頭寸分割成若干個小的頭寸或價差，這樣我們就可以理解這些組成部分施加給整體頭寸的風險。這也會在決策層面極大地幫助你建立策略和改變初始頭寸（對于期權投資持續的成功非常關鍵）。 接下來我們會介紹一下合成頭寸、鎖倉鎖倉通常是指正向套利、反向套利、盒式套利和果凍卷（jelly rolls）策略。看起來這些策略不會虧錢，但事與愿違。影響每個鎖倉盈利的因素各不相同。如果期權是歐式的且采用和期貨一樣的保證金法則，那么這個鎖倉將絕對是安全的。的基本機制，包括正向套利、反向套利、盒式策略和平價套利。讀者掌握這些投資工具，就可以充分理解每個頭寸拆分時的意義。這些工具也揭示了一條抓住投資機會的新道路。 有人可能覺得了解這些知識大大超出了一個普通投資者的交易需求，但是你不覺得多少知道一點為什么賺錢或虧錢會更好嗎？這里我們的一位讀者亞當（Adam）提到：“在本質上，《何必當初》這本書告訴讀者每個期權頭寸真正的風險，以及如何去修正期權的頭寸。這將幫助你留意那些不曾注意的風險，從而避免重大損失。除此之外，這些知識也有利于更好地建立與你對市場看法更相符的頭寸，當你對市場的判斷發生變化時，你可以通過從很多修正方法中選取一種去修正你的期權頭寸。通常來說，這些調整頭寸的方法可以比徹底清倉少虧不少錢，同時也提高了作為一名交易員的效率。換言之，這本書告訴了大家低風險、高收益的秘訣。” 一個頭寸的性質 交易員輸錢通常有三種可能。**，他們對市場的判斷錯誤。第二，他們喪失了自己的交易原則，缺乏耐心去跟隨自己的交易策略。他們有一種不好的傾向，就是過多地持有一個持續輸錢的頭寸，同時在盈利的頭寸上跑得太早。第三，對頭寸風險和根據標的資產波動調整*優頭寸帶來的機會理解不足。拆分期權頭寸會讓人更清楚地洞悉期權投資的機會。基本上，隨著時間的流逝和標的資產的價格波動，全部頭寸中的實際或合成部分將會到一個不再值得繼續持有的臨界點。 我們來看一下這個講述風險沒有完全被正確察覺到的故事。 故事：備兌開倉 在交易所的交易大廳里，一名交易員沖我喊道：“在96美元的價位買入股票，同時在9美元的價位賣出行權價為90美元的認購期權[一張代表1oo“oo”是用來讓讀者理解期權用來行權的時候所代表的數量。因此10oo代表10手，或是1000股股票（大部分股票期權的合約單位對應100股股票）。“10”代表的是10手的標的。在國外一些交易所，一張股票期權的合約單位數量對應50股股票，所以1oo=50股。為維持本書表述的統一性，假定期權的合約單位和股票的合約單位是一樣的，即“10手標的股票合約”將會被表述成“10oo”，意味著1000股美國股票，或是10份期貨合約（如果對期貨期權進行行權，獲得的將是一份期貨合約），或者變為150股僅當進行一次每2股拆成3股的拆股行為后，因為期權的合約規格也會同時改變。（100）份]，你認為這個主意怎么樣？”他的推理是，如果股價保持現狀，或者更高，抑或至少維持在90美元以上，他將從這個價差組合中獲得3美元（總共300美元）的利潤。這個假設是正確的，但是我接著問他：“將這種想法暫且拋之腦后，用在3美元的價格裸賣一個裸賣空頭寸有無限的風險敞口，即無限的說不清的風險。但是，一份裸賣空認沽期權的頭寸的風險僅限于期權的行權價與期權權利金之間的差值。行權價為90美元的認沽期權這個操作來替代，如何？”他迅速地回答道：“不，絕對不會的，我非常討厭裸賣認沽期權！”我接著給他展示了其實兩種交易實質上是一樣的。在特定的情況下，持有空頭認沽期權頭寸是非常合時宜的，但是也會出現一些在理的情況，就是很多人并不喜歡持有這種頭寸。如果故事中的交易員知道備兌開倉其實類似于一個裸賣空認沽期權頭寸，他就絕對不會按照原來的方式行事。這就是合成頭寸切入交易的點。如果交易員有足夠的資金來源，裸賣空認沽頭寸將是一筆很好的交易。但是，這位交易員并不知道，不管是什么意圖或者目的，備兌開倉一個裸賣認沽期權的頭寸和備兌開倉在當標的股票被卷入并購、重組或特別分紅時，會顯現出不同。在這些情況下，賣空認沽期權的持有者將無法獲得類似股票持有者的利益。在部分要約收購中，當部分收購是通過股票，而另外一部分是通過現金或者其他交易工具時，裸賣空認沽期權與持有備兌開倉頭寸將會有更大的區別（參見第8章“要約收購中的股票”）。簡而言之，在要約收購發生時，備兌開倉頭寸將會獲得更多利潤。就是賣認沽期權。對持有頭寸的結果有預判是非常重要的，不管從哪個角度觀察頭寸（包括合成角度），交易員如果大概知道他還要再持有頭寸多長時間及如何處理盈利和虧損，他都會相當高興。當然，知道為何交易也很重要，如果當初下單的邏輯仍舊成立，那應該繼續保持頭寸。 備兌開倉的另一種說法 上述的備兌開倉是一個非常流行的策略（尤其在股票市場）。備兌開倉的組成結構是買入一份標的資產同時賣出一份認購期權。這個組合和裸賣一個認沽期權相仿。 針對1oo股股票的相反方向相反方向（against）是versus的近義詞，意思為“抵消”或者“對沖”。如果我持有部分正delta的合約，同時再用部分負delta的合約去對沖，這就可以認為前者合約和后者合約為相反方向。而賣出特定到期月份的虛值期權，通常是用來增加投資者的持股收益。如果認購期權到期自動歸零并且股價維持在相同價位甚至更高，則你可以收入全部的期權權利金。如果認購期權被行權了，你仍舊獲得了收益，因為期權的義務方可以以行權價賣出股票同時獲得一份權利金，這比單單賣出股票多了一份收入。只有當股價下跌，而且下跌的幅度超過了賣認購期權所獲得的權利金時，認購期權到期自動歸零，那么你就產生了虧損。 這就是為什么備兌開倉并不適合所有人，因為這個策略具有向下的風險。這種策略可以適用于長期退休賬戶以及為遺孀、孤兒等設立的信托，因為這些股票的持有人并不打算在短期內賣出股票。頭寸拆分也可以幫助你更好地理解這個策略，當策略有效時，便宜的虛值認沽期權和備兌開倉一樣，終究會到達一個盈虧平衡點，以至于你再去賣期權將不會獲得任何收益。這個時候，你必須移倉認購期權去優化增強收益策略。 在20世紀80年代的牛市中有一個非常流行的策略，但不幸的是，經紀商錯誤地將客戶引導到了備兌開倉的交易模式上。很多投資者對買股票/賣認購期權這樣一個價差頭寸并沒有準備充分。如果經紀商讓這群投資者裸賣出認沽期權，他們也會照做。這些頭寸加劇了1987年的“股災”，因為這些投資者建立的頭寸需要其他人建立更多的做空頭寸來對沖，因而加大了賣出壓力和恐慌。 一個備兌開倉頭寸提供了一些對沖保護，但在市場急劇下跌時并不會起到很大作用。一個悲慘的事實是，那些經紀商只有在發生災難時才發現這些所謂的對沖是多么無力。盡管有些人會理性地使用備兌這種策略，但我也不會將備兌頭寸稱為“對沖”。 理解期權天然的風險以及合成頭寸內在的機理是非常重要的。人們通常會把更多的注意力放在他們能贏多少錢而不是會虧多少上。這種看法讓很多人變得富裕了，但不幸的是市場崩潰只是時間問題，而這些人并沒有做好處理突發情況的準備。交易員們通常管中窺豹，沒有看清市場的全貌，因此會持有一個他們并不想持有的頭寸，而且當他們反應過來的時候通常為時已晚。
上海證券交易所期權高階文庫期權交易:隱藏的真實世界 作者簡介
查爾斯·M.科特爾，期權交易員，期權交易培訓講師，場內交易員，金融軟件開發員，顧問，世界上最成功的期權經濟公司（The Ri$k Doctor）的聯合創始人。他在期權交易培訓方面做出了很多成績。
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