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一本書(shū)讀懂可轉(zhuǎn)債 版權(quán)信息
- ISBN：9787515918525
- 條形碼：9787515918525 ; 978-7-5159-1852-5
- 裝幀：一般膠版紙
- 冊(cè)數(shù)：暫無(wú)
- 重量：暫無(wú)
- 所屬分類：>
一本書(shū)讀懂可轉(zhuǎn)債 本書(shū)特色
除了講解可轉(zhuǎn)債打新之外，還講解了如何像炒股一樣交易可轉(zhuǎn)債，幫助投資者獲取收益 可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)無(wú)漲跌停限制、實(shí)行T+0交易，有利于投資者在交易中獲取收益。投資者可以通過(guò)三大策略投資可轉(zhuǎn)債，即底線價(jià)值投資策略、套利與博弈策略、投機(jī)與交易策略
一本書(shū)讀懂可轉(zhuǎn)債 內(nèi)容簡(jiǎn)介
本書(shū)主要介紹可轉(zhuǎn)債基本知識(shí)，講解可轉(zhuǎn)債不同于普通企業(yè)債的特點(diǎn)，區(qū)別于股市的獨(dú)特交易規(guī)則，投資可轉(zhuǎn)債的盈利模式、獲利機(jī)會(huì)、套利空間及存在的風(fēng)險(xiǎn)，幫助投資者認(rèn)識(shí)和了解可轉(zhuǎn)債，正確把握可轉(zhuǎn)債的投資和套利機(jī)會(huì)，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。
一本書(shū)讀懂可轉(zhuǎn)債 目錄
目??錄
**章??可轉(zhuǎn)債，到底是債還是股
**節(jié)??認(rèn)識(shí)可轉(zhuǎn)債 / 2
一、什么是可轉(zhuǎn)債 / 2
二、可轉(zhuǎn)債的出現(xiàn) / 3
三、可轉(zhuǎn)債的再度興盛 / 4
第二節(jié)??可轉(zhuǎn)債的屬性及優(yōu)點(diǎn) / 5
一、可轉(zhuǎn)債的屬性 / 5
二、可轉(zhuǎn)債的投資優(yōu)勢(shì) / 6
三、影響可轉(zhuǎn)債收益的因素 / 7
第三節(jié)??可轉(zhuǎn)債的獲利模式 / 8
一、到期收取本金和利息 / 8
二、轉(zhuǎn)股獲得股票上漲收益 / 9
三、利用規(guī)則套利 / 9
四、像炒股一樣賺取差價(jià) / 11
第四節(jié)??可轉(zhuǎn)債投資常用術(shù)語(yǔ) / 13
一、正股、純債、轉(zhuǎn)股、套利 / 13
二、正股價(jià)、轉(zhuǎn)股價(jià)、轉(zhuǎn)股價(jià)值、轉(zhuǎn)債價(jià)格 / 14
三、回售、贖回、有條件贖回、強(qiáng)制贖回、到期贖回、下修 / 14
四、強(qiáng)贖觸發(fā)價(jià)、強(qiáng)贖價(jià)、回售觸發(fā)價(jià)、回售價(jià)、到期贖回價(jià) / 15
五、到期還本價(jià)、到期本息 / 17
六、溢價(jià)、折價(jià)、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、純債價(jià)值、純債溢價(jià)率 / 18
七、票息、付息方式、累進(jìn)利率、付息頻次、付息稅率 / 19
八、起息日、上市日期、轉(zhuǎn)股起始日期、到期日、摘牌日期 / 20
九、套牢、解套、割肉、踏空、浮盈、浮虧 / 21
十、利好、利空、誘多、誘空 / 21
十一、建倉(cāng)、補(bǔ)倉(cāng)、清倉(cāng)、滿倉(cāng)、空倉(cāng)、斬倉(cāng) / 22
第二章??解讀可轉(zhuǎn)債
**節(jié)??可轉(zhuǎn)債的債券要素 / 24
一、債券面值、期限與票面利率 / 24
二、債券的到期贖回 / 25
三、債券的信用評(píng)級(jí) / 26
四、債券的回售 / 28
第二節(jié)??可轉(zhuǎn)債的特有要素 / 30
一、轉(zhuǎn)股價(jià)格 / 30
二、轉(zhuǎn)股價(jià)值 / 31
三、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率 / 31
四、強(qiáng)制贖回條款 / 33
五、下修條款 / 34
第三章??可轉(zhuǎn)債價(jià)值評(píng)估
**節(jié)??從純債角度分析可轉(zhuǎn)債價(jià)值 / 36
一、票面利率與本息構(gòu)成 / 37
二、久期的長(zhǎng)度 / 38
三、可轉(zhuǎn)債本息貼現(xiàn)值 / 38
四、純債溢價(jià)率 / 40
五、可轉(zhuǎn)債的評(píng)級(jí) / 41
六、市場(chǎng)利率 / 41
第二節(jié)??從轉(zhuǎn)股角度分析可轉(zhuǎn)債價(jià)值 / 41
一、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率評(píng)估 / 42
二、轉(zhuǎn)股價(jià)值與股性因素 / 44
三、正股價(jià)值評(píng)估 / 46
四、下修轉(zhuǎn)股價(jià)的可能 / 46
第三節(jié)??影響可轉(zhuǎn)債價(jià)格的其他因素 / 48
一、可轉(zhuǎn)債市值占比 / 48
二、正股價(jià)格波動(dòng) / 50
三、市場(chǎng)環(huán)境變化 / 50
第四節(jié)??可轉(zhuǎn)債估值綜述 / 51
第四章??可轉(zhuǎn)債交易入門(mén)
**節(jié)??開(kāi)始可轉(zhuǎn)債交易 / 54
一、開(kāi)戶的基本流程 / 54
二、網(wǎng)絡(luò)開(kāi)戶 / 56
三、手機(jī)開(kāi)戶 / 57
第二節(jié)??炒股軟件的下載與使用 / 58
一、炒股軟件的下載與安裝 / 59
二、初次使用炒股軟件 / 60
第三節(jié)??可轉(zhuǎn)債打新規(guī)則 / 62
一、信用申購(gòu)與市值申購(gòu) / 62
二、可轉(zhuǎn)債申購(gòu)額度與時(shí)間規(guī)則 / 64
三、市值配售規(guī)則 / 65
四、首日?qǐng)?bào)價(jià)限額規(guī)定 / 68
第四節(jié)??可轉(zhuǎn)債基本交易規(guī)則 / 71
一、交易時(shí)間、數(shù)量以及價(jià)格 / 71
二、集合競(jìng)價(jià)規(guī)則 / 74
三、T+0交易規(guī)則 / 75
四、可轉(zhuǎn)債漲跌幅度規(guī)則 / 77
五、交易費(fèi)用 / 78
六、可轉(zhuǎn)債交易要點(diǎn) / 78
第五節(jié)??可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股操作 / 79
一、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股需注意的問(wèn)題 / 79
二、通過(guò)轉(zhuǎn)股代碼完成轉(zhuǎn)股 / 80
三、通過(guò)股轉(zhuǎn)功能完成轉(zhuǎn)股 / 81
第五章??可轉(zhuǎn)債底線價(jià)值投資攻略
**節(jié)??底線價(jià)值投資基本策略 / 84
一、底線價(jià)值的確認(rèn) / 84
二、絕對(duì)與相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置 / 85
三、市場(chǎng)環(huán)境確認(rèn) / 86
四、投資安全與倉(cāng)位 / 86
第二節(jié)??可轉(zhuǎn)債絕對(duì)低價(jià)投資 / 87
一、尋找低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率品種 / 87
二、*低的純債溢價(jià)率 / 88
三、絕對(duì)低價(jià)搜尋策略 / 91
第三節(jié)??可轉(zhuǎn)債相對(duì)低價(jià)投資 / 93
一、尋找次新可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品 / 93
二、尋找低于轉(zhuǎn)股溢價(jià)率平均線產(chǎn)品 / 96
三、相對(duì)低價(jià)搜尋策略 / 98
第四節(jié)??底線投資策略操盤(pán)計(jì)劃 / 99
一、在股市低位且轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高企期間建立倉(cāng)位 / 100
二、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率走低時(shí)逐漸釋放倉(cāng)位 / 103
第六章??可轉(zhuǎn)債套利與博弈操作
**節(jié)??可轉(zhuǎn)債套利策略 / 108
一、價(jià)差套利 / 108
二、時(shí)間差套利 / 110
三、規(guī)則套利 / 111
第二節(jié)??可轉(zhuǎn)債日常套利技法 / 112
一、日常轉(zhuǎn)股套利 / 112
二、搶權(quán)配售套利 / 114
三、正股漲停套利 / 120
第三節(jié)??可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖套利 / 123
一、可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖套利技法 / 123
二、正股股價(jià)沖擊強(qiáng)贖線 / 128
第四節(jié)??可轉(zhuǎn)債回售套利 / 129
一、可轉(zhuǎn)債回售套利的條件 / 130
二、可轉(zhuǎn)債回售套利的實(shí)施 / 132
第五節(jié)??可轉(zhuǎn)債下修博弈 / 137
一、可轉(zhuǎn)債下修博弈的要素 / 137
二、可轉(zhuǎn)債下修博弈的實(shí)施 / 139
第七章??像炒股一樣交易可轉(zhuǎn)債
**節(jié)??可轉(zhuǎn)債基本看盤(pán)方法 / 144
一、如何看可轉(zhuǎn)債分時(shí)線、均價(jià)線與量線 / 145
二、看分時(shí)線的突破 / 146
三、看均價(jià)線的支撐與阻力 / 150
四、看盤(pán)口數(shù)據(jù)變化 / 152
五、看量比指標(biāo)走勢(shì) / 154
第二節(jié)??K線圖基本看盤(pán)技法 / 156
一、K線與K線圖 / 156
二、K線形態(tài)與成交量 / 162
三、K線與均線系統(tǒng) / 167
四、K線與KDJ指標(biāo) / 173
五、K線與MACD指標(biāo) / 180
第三節(jié)??可轉(zhuǎn)債投機(jī)與交易策略 / 186
一、可轉(zhuǎn)債的投機(jī)交易 / 186
二、波段交易策略 / 187
第八章??可轉(zhuǎn)債T+0交易策略
**節(jié)??T+0交易的優(yōu)勢(shì) / 190
第二節(jié)??T+0交易的前提條件 / 191
一、對(duì)交易者的基本要求 / 191
二、T+0操作標(biāo)的的選擇 / 192
三、T+0操作時(shí)間框架的選擇 / 193
第三節(jié)??T+0交易策略 / 194
一、順向T+0交易 / 194
二、逆向T+0交易 / 197
第九章??可轉(zhuǎn)債基金投資策略
**節(jié)??了解可轉(zhuǎn)債基金 / 202
一、可轉(zhuǎn)債基金投資范圍 / 202
二、影響可轉(zhuǎn)債基金收益的因素 / 203
三、可轉(zhuǎn)債基金風(fēng)險(xiǎn)分析 / 205
第二節(jié)??可轉(zhuǎn)債基金配置 / 207
一、可轉(zhuǎn)債基金配置原則 / 207
二、典型的可轉(zhuǎn)債基金——匯添富可轉(zhuǎn)換債券基金 / 208
三、可轉(zhuǎn)債混合基金——興全可轉(zhuǎn)債混合基金 / 211
展開(kāi)全部
一本書(shū)讀懂可轉(zhuǎn)債 節(jié)選
**章 可轉(zhuǎn)債，到底是債還是股 *近幾年，可轉(zhuǎn)債像被施了魔法一樣，迅速火遍整個(gè)投資市場(chǎng)。下有保底上不封頂、信用申購(gòu)、無(wú)漲跌停限制、T+0交易等，這些在股市中不能實(shí)現(xiàn)的收益預(yù)期和交易規(guī)則，在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)都可以實(shí)現(xiàn)。從某種意義上說(shuō)，可轉(zhuǎn)債滿足了很多投資者的心理需求。然而，真正涉足其中就會(huì)發(fā)現(xiàn)，天底下沒(méi)有免費(fèi)的午餐，任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的。要想從資本市場(chǎng)獲得利潤(rùn)，就需要不斷地研究和學(xué)習(xí)。 **節(jié)??認(rèn)識(shí)可轉(zhuǎn)債 認(rèn)識(shí)可轉(zhuǎn)債，可以從可轉(zhuǎn)債的定義、出現(xiàn)、發(fā)展以及繁榮等幾方面入手進(jìn)行了解。 一、什么是可轉(zhuǎn)債 先來(lái)看一下可轉(zhuǎn)債的定義。可轉(zhuǎn)債全稱為“可轉(zhuǎn)換公司債券”，是指?jìng)钟腥嗽谝欢〞r(shí)期內(nèi)可以按照發(fā)行時(shí)約定比例或價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量公司普通股的債券。 可轉(zhuǎn)債首先是一種債券。不過(guò)，這種債券比較特殊。首先，這種債券必須由上市公司發(fā)行，非上市公司無(wú)法發(fā)行可轉(zhuǎn)債。其次，持有該債券的投資者被額外賦予一個(gè)選擇權(quán)。持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者，可在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)將債券按照一定比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成公司股票，如此一來(lái)，這些可轉(zhuǎn)債投資者就不再是債權(quán)人了，而成為了該公司股東。當(dāng)然，投資者也可以選擇不轉(zhuǎn)換股票，繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時(shí)收取本金和利息，或者在流通市場(chǎng)出售變現(xiàn)。 從可轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)上可以看出，這是一種對(duì)投資者非常友好的債券，似乎是一種萬(wàn)無(wú)一失的投資品種。然而，在獲得一些好處的同時(shí)，往往也會(huì)失去一些東西，可轉(zhuǎn)債投資也是如此。正常情況下，上市公司如果要發(fā)行6年期（可轉(zhuǎn)債存續(xù)時(shí)間一般為6年）普通企業(yè)債券，那么票面利率可能要在5%以上。發(fā)行可轉(zhuǎn)債時(shí)，這些債券票面利率一般設(shè)計(jì)為階梯式，整體上來(lái)說(shuō)利率要大大低于普通的企業(yè)債券。比如，龍凈環(huán)保發(fā)行的龍凈轉(zhuǎn)債票面利率為“**年0.2%，第二年0.5%，第三年1%，第四年1.5%，第五年1.8%，第六年2%”，明顯低于企業(yè)債券市場(chǎng)利率。 在獲得轉(zhuǎn)股權(quán)的同時(shí)，投資者必須要犧牲一部分票面利率。當(dāng)然，沒(méi)有投資者是沖著可轉(zhuǎn)債的利息而去購(gòu)買(mǎi)的，而是為了轉(zhuǎn)股套利或博取可轉(zhuǎn)債價(jià)格波動(dòng)的差價(jià)。其實(shí)，不僅投資者，就是發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的*終目的也是讓投資者將手中的債券轉(zhuǎn)換為股票。如果投資者沒(méi)有轉(zhuǎn)股，那么這些企業(yè)就需向投資者支付本金和利息，對(duì)這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，這會(huì)讓自身的現(xiàn)金流受到影響。正因如此，若上市公司的股票價(jià)格下跌時(shí)，這些公司會(huì)通過(guò)下修轉(zhuǎn)股價(jià)的方式，讓可轉(zhuǎn)債投資者覺(jué)得轉(zhuǎn)股操作總是有利可圖的。 總之，當(dāng)股票價(jià)格走高時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的持有者會(huì)將手中的債券轉(zhuǎn)換為一定數(shù)量的股票。股價(jià)下跌時(shí)，如果沒(méi)有套利空間，債券持有者仍可繼續(xù)持有債券，并獲得票面利息。 二、可轉(zhuǎn)債的出現(xiàn) 其實(shí)，可轉(zhuǎn)債并不是什么新鮮事物。若將中國(guó)內(nèi)地股票市場(chǎng)從1990年12月19日滬市開(kāi)門(mén)交易算起，迄今已有30年的歷史，而可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)的時(shí)間不比股市晚多少。1992年11月19日，深圳寶安集團(tuán)就已經(jīng)嘗試發(fā)行可轉(zhuǎn)債了，盡管這是一次失敗的嘗試。也就是說(shuō)，在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)上，可轉(zhuǎn)債也是一種出現(xiàn)了將近30年的事物。為何直至*近幾年，投資者才開(kāi)始接觸到可轉(zhuǎn)債呢？這要先從可轉(zhuǎn)債的發(fā)展歷史說(shuō)起。 時(shí)間回到1992年，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于蓬勃發(fā)展的歷史時(shí)期（實(shí)質(zhì)上已經(jīng)呈現(xiàn)過(guò)熱的跡象），物價(jià)上漲速度很快，銀行存貸款利率居高不下。當(dāng)時(shí)三年期存款利息達(dá)到9.94%。與此同時(shí)，由于股票市場(chǎng)屬于新興事物，市場(chǎng)上可交易的股票數(shù)量很少，屬于典型的稀缺品，因此股市牛氣沖天。 為了緩解借貸成本壓力，很多上市公司試圖嘗試發(fā)行可轉(zhuǎn)債。1992年11月19日—12月31日，深圳寶安集團(tuán)發(fā)行了三年期總額為5億元的可轉(zhuǎn)債，面值為5 000元每張，上市后可拆分為5 000張1元債券，上市標(biāo)價(jià)單位為“張”。每2 500元面值為一手，年息3%，每年付息一次。 發(fā)行可轉(zhuǎn)債時(shí)，寶安集團(tuán)股價(jià)為20元每股，設(shè)置的轉(zhuǎn)股價(jià)為25元每股，回售條款規(guī)定公司有權(quán)在可轉(zhuǎn)債存續(xù)期*后半年內(nèi)以2 750元每手的價(jià)格回售債券。上市后，可轉(zhuǎn)債直接以7 500元每張的價(jià)格開(kāi)盤(pán)，*高上漲至13 050元每張的天價(jià)。此后，由于公司送轉(zhuǎn)股以及整個(gè)股票市場(chǎng)下行，導(dǎo)致股價(jià)*后下跌至2.83元每股。股價(jià)大幅下跌，致使絕大多數(shù)可轉(zhuǎn)債持有者沒(méi)有完成轉(zhuǎn)股操作，*終企業(yè)不得不籌措資金大量回售債券。 由于寶安轉(zhuǎn)債不成功的轉(zhuǎn)股經(jīng)歷，使得可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)一度沉寂了5年之久。1998年8月28日，吳江絲綢有限公司發(fā)行了2 000萬(wàn)元的絲綢轉(zhuǎn)債，宣布可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)重新啟動(dòng)。該可轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后，開(kāi)始有投資者陸續(xù)進(jìn)行轉(zhuǎn)股操作，標(biāo)志著絲綢轉(zhuǎn)債成為**只實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股操作的可轉(zhuǎn)債。 其后，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)重新開(kāi)始發(fā)展起來(lái)。不過(guò)，1999年7月發(fā)行的茂煉轉(zhuǎn)債，又讓可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)歸于寂靜。 1999年7月發(fā)行的茂煉轉(zhuǎn)債，是由一家沒(méi)有正式上市的公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債。在發(fā)行設(shè)計(jì)上，是獨(dú)一無(wú)二的。按照約定，在公司上市之前，該可轉(zhuǎn)債為純粹的債券，投資者可按時(shí)獲得利息。在約定時(shí)間內(nèi)公司上市后，債券持有人可以以一定折扣將持有的可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)換為股票（具有強(qiáng)制性，沒(méi)有任何選擇的空間）。正因有如此吸引人的條款，使得該可轉(zhuǎn)債上市伊始就被熱炒，上市首日以130元的價(jià)格開(kāi)盤(pán)，*高被炒到144.22元的高位。其后，由于大股東中國(guó)石化的一些原因，導(dǎo)致該公司上市計(jì)劃擱淺，炒作茂煉轉(zhuǎn)債的投資者虧損嚴(yán)重，債券于2004年7月被公司贖回，茂煉轉(zhuǎn)債也成為**只根本無(wú)法轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。 其后，隨著可轉(zhuǎn)債相關(guān)制度的不斷完善，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)逐步穩(wěn)定下來(lái)。 三、可轉(zhuǎn)債的再度興盛 可轉(zhuǎn)債的再度興盛，與2017年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的政策有直接的關(guān)系。 2017年5月，證監(jiān)會(huì)修訂并頒布了新的《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》。在這份修訂稿中，對(duì)可轉(zhuǎn)債的申購(gòu)條款進(jìn)行了修改，從此以后，可轉(zhuǎn)債申購(gòu)改為信用申購(gòu)的方法，不需要預(yù)先繳納資金。 由于之前證券申購(gòu)均需事先繳納申購(gòu)資金，這就使得每次申購(gòu)新股或可轉(zhuǎn)債之前，都會(huì)出現(xiàn)資金異動(dòng)問(wèn)題（即集中賣(mài)出股票或債券，然后用這部分資金申購(gòu)新股或新債）。采用信用申購(gòu)后，所有投資者都可以按照*大限額申購(gòu)可轉(zhuǎn)債，中簽之后再繳款即可。《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》公布后，股市同步迎來(lái)了久違的牛市行情，由于市場(chǎng)上的投資者對(duì)可轉(zhuǎn)債興趣大增，可轉(zhuǎn)債也迎來(lái)了發(fā)行熱潮，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量達(dá)到了申購(gòu)制度修改前若干倍。自此之后，可轉(zhuǎn)債日益受到普通投資者的青睞。 當(dāng)然，可轉(zhuǎn)債價(jià)格走勢(shì)與股市具有密切的關(guān)聯(lián)。2018年股市走熊之后，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)同步沉寂。2019年年初，股市再度上揚(yáng)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也同步興旺起來(lái)。 第二節(jié)??可轉(zhuǎn)債的屬性及優(yōu)點(diǎn) 可轉(zhuǎn)債的獨(dú)特屬性和自身具備的一些優(yōu)點(diǎn)，使其成為投資者眼中較佳的投資標(biāo)的。 一、可轉(zhuǎn)債的屬性 從某種意義上來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)債具有債權(quán)和期權(quán)雙重屬性，其特點(diǎn)包括以下4個(gè)，如圖1-1所示。 **，債權(quán)。可轉(zhuǎn)換債券首先是一種債券。可轉(zhuǎn)債與其他債券一樣，有規(guī)定的利率和存續(xù)期限。投資者可以一直持有可轉(zhuǎn)債，到期后收取本息。當(dāng)然，可轉(zhuǎn)債的票面利率水平相對(duì)較低，持有可轉(zhuǎn)債的投資者獲得額外的轉(zhuǎn)股權(quán)利后，必然需要犧牲一定的利息。一般情況下，可轉(zhuǎn)債每半年或一年需要支付一次票面利息。 圖1-1??可轉(zhuǎn)債的屬性 第二，期權(quán)。可轉(zhuǎn)債的持有者若將債券轉(zhuǎn)換成普通股票，就變成了公司股東，其享受的權(quán)利與其他股東無(wú)異。由此可見(jiàn)，持有可轉(zhuǎn)債就具有了這種未來(lái)轉(zhuǎn)股的權(quán)利，只要在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，投資者就自動(dòng)擁有這種權(quán)利。同時(shí)，由于具有期權(quán)的性質(zhì)，往往是距離存續(xù)期滿的時(shí)間越久，期權(quán)的價(jià)值越大，反之則價(jià)值越小。 第三，可轉(zhuǎn)換性。通常情況下，可轉(zhuǎn)債發(fā)行6個(gè)月后，投資者就可以將債券轉(zhuǎn)換成股票。轉(zhuǎn)換比例為：可轉(zhuǎn)債面值/轉(zhuǎn)股價(jià)格。可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格是在發(fā)行時(shí)確定的，可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行后，若股價(jià)大幅低于或高于轉(zhuǎn)股價(jià)格，上市公司可能會(huì)修改可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格。 第四，可贖回或回售條款。當(dāng)股票價(jià)格連續(xù)多日高于轉(zhuǎn)股價(jià)格一定幅度時(shí)，企業(yè)可按照事先約定的贖回價(jià)格贖回債券。當(dāng)股票價(jià)格連續(xù)多日低于轉(zhuǎn)股價(jià)格一定幅度時(shí)，債券持有者可按照事先約定的回售價(jià)格將債券回售給企業(yè)。 二、可轉(zhuǎn)債的投資優(yōu)勢(shì) 相比普通債券，可轉(zhuǎn)債具有如下3項(xiàng)投資優(yōu)勢(shì)。 **，保底屬性。若股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，債券持有者可以持有可轉(zhuǎn)債到期收取本息。盡管按債券形式收取本息相對(duì)較少，但至少不會(huì)虧損。不過(guò)，若投資者在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入可轉(zhuǎn)債時(shí)，正是價(jià)格走高的時(shí)段，那么投資者還是有可能出現(xiàn)虧損的。可轉(zhuǎn)債的價(jià)格只在很少的時(shí)段低于100元，這個(gè)100元就是可轉(zhuǎn)債的保底價(jià)格。一旦可轉(zhuǎn)債價(jià)格低于100元，就會(huì)有套利資金入場(chǎng)，將債券價(jià)格向上拉升，畢竟可轉(zhuǎn)債作為一種債券，到期后可以獲得100元本金加利息收入。當(dāng)然，若發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)出現(xiàn)違約情況，則另當(dāng)別論。 第二，相對(duì)其他債券，可轉(zhuǎn)債擁有獲得更高收益的機(jī)會(huì)和可能，特別是當(dāng)股市處于牛市行情時(shí)，可轉(zhuǎn)債的收益更為可觀。正股價(jià)格走高時(shí)，由于可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格不變，持有可轉(zhuǎn)債的投資者就擁有了更為廣闊的轉(zhuǎn)股空間，因而可轉(zhuǎn)債的價(jià)格就會(huì)同步走高。 第三，通常情況下，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后，*后很少會(huì)還本付息，即絕大多數(shù)可轉(zhuǎn)債都會(huì)轉(zhuǎn)換成股票。若股票價(jià)格大大低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，上市公司往往會(huì)通過(guò)下修轉(zhuǎn)股價(jià)，使債券持有人愿意完成轉(zhuǎn)股操作，這使可轉(zhuǎn)債相比普通債券更具投資價(jià)值。正因如此，若股價(jià)連續(xù)下跌，并即將觸發(fā)下修條款，往往會(huì)有一些資金入場(chǎng)買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債，等待發(fā)行方下修轉(zhuǎn)股價(jià)格。一旦轉(zhuǎn)股價(jià)格下修，可轉(zhuǎn)債的獲利空間就會(huì)重新放大，價(jià)格必會(huì)重新走高。 三、影響可轉(zhuǎn)債收益的因素 影響可轉(zhuǎn)債收益的因素包括如下6個(gè)方面。 **，票面利率。前面曾經(jīng)介紹過(guò)，可轉(zhuǎn)債首先是一種債券，且票面利率對(duì)可轉(zhuǎn)債價(jià)格體系具有重要的托底功能。因此，可轉(zhuǎn)債的票面利率越高，其價(jià)值也就越高。 第二，轉(zhuǎn)股價(jià)值。可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值，是可轉(zhuǎn)債核心的價(jià)值要素。通常情況下，市場(chǎng)上發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的票面金額均為100元，而轉(zhuǎn)股價(jià)值就是衡量未來(lái)可轉(zhuǎn)債價(jià)格波動(dòng)的標(biāo)尺。轉(zhuǎn)股價(jià)值越高，可轉(zhuǎn)債就越有價(jià)值，價(jià)格也會(huì)越高。 第三，轉(zhuǎn)股價(jià)格。相對(duì)正股價(jià)格而言，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格越高，可轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲的空間就越小。 第四，正股價(jià)格。如前所述，可轉(zhuǎn)債完成轉(zhuǎn)股，才會(huì)使其價(jià)值*大化。因而，股票價(jià)格走勢(shì)往往直接決定了債券的收益。與其他債券不同，股票價(jià)格會(huì)成為影響可轉(zhuǎn)債價(jià)格和收益的首要因素。若整個(gè)股市進(jìn)入牛市行情，股票價(jià)格自然會(huì)隨之水漲船高，可轉(zhuǎn)債價(jià)格也隨之走高。反之，股價(jià)則會(huì)走低，可轉(zhuǎn)債價(jià)格也隨之走低。 第五，市場(chǎng)的期望與預(yù)期。在很多情況下，可轉(zhuǎn)債的價(jià)值并不簡(jiǎn)單等于轉(zhuǎn)股價(jià)格，其中還包含了一定的期權(quán)價(jià)格。也就是說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期股票價(jià)格上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格就會(huì)高于轉(zhuǎn)股之后的價(jià)值，其中就包含了一定的市場(chǎng)期望。比如，一張可轉(zhuǎn)債計(jì)算轉(zhuǎn)股之后的價(jià)值為112元，而其股價(jià)正處于強(qiáng)勢(shì)上升期，那么可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)價(jià)格就可能高于112元。反之，若市場(chǎng)處于下降趨勢(shì)，可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)價(jià)格可能會(huì)低于112元。當(dāng)然，一旦出現(xiàn)這種情況，很容易吸引套利資金入場(chǎng)。 第六，可轉(zhuǎn)債回售條款和下修條款的設(shè)定，會(huì)影響可轉(zhuǎn)債的價(jià)格走勢(shì)。回售條款和下修條款有利于可轉(zhuǎn)債持有者，將會(huì)提升可轉(zhuǎn)債的交易價(jià)值。 第三節(jié)??可轉(zhuǎn)債的獲利模式 無(wú)論可轉(zhuǎn)債具有何種屬性，持有可轉(zhuǎn)債的投資者要想*終獲利，都需依靠以下4種基本模式。 一、到期收取本金和利息 作為擁有債券屬性的一種證券，按期收取本金和利息收入，是可轉(zhuǎn)債非常重要的獲利模式。當(dāng)然，事實(shí)上沒(méi)有多少投資者會(huì)坐等收取本金和利息，畢竟可轉(zhuǎn)債的利息收入過(guò)低，難以抵消資金的時(shí)間成本。但可轉(zhuǎn)債持有者作為債權(quán)人，擁有獲得本金和利息的權(quán)利，這一點(diǎn)是毋庸置疑的。一些可轉(zhuǎn)債存續(xù)期滿時(shí)，若轉(zhuǎn)股意義不大，可轉(zhuǎn)債持有者可以將債券回售給發(fā)行方，以獲得本金和利息。 很多人會(huì)覺(jué)得持有可轉(zhuǎn)債6年，然后到期收取本金和利息是非常不劃算的，事實(shí)上確實(shí)沒(méi)有人會(huì)這么做。但一些沒(méi)有轉(zhuǎn)股價(jià)值的可轉(zhuǎn)債，其價(jià)格在某些時(shí)段可能會(huì)低于100元，此時(shí)買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債就具有了較高的投資價(jià)值。 二、轉(zhuǎn)股獲得股票上漲收益 持有可轉(zhuǎn)債的投資者，可在約定的轉(zhuǎn)股期（通常為可轉(zhuǎn)債上市發(fā)行6個(gè)月后）內(nèi)，將手中的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票。當(dāng)投資者將手中的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票后，就像持有股票一樣，可以從股價(jià)的上漲中獲利。 當(dāng)然，很多投資者不會(huì)早早地將手中的債券進(jìn)行轉(zhuǎn)股操作，主要是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債具有一定的期權(quán)性質(zhì)，當(dāng)正股價(jià)格上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲的幅度可能會(huì)更高。因此，繼續(xù)持有可轉(zhuǎn)債，獲利可能更豐厚。 三、利用規(guī)則套利 其實(shí)，上面介紹的兩種可轉(zhuǎn)債獲利模式，屬于可轉(zhuǎn)債固有的獲利方式，同時(shí)也是投資者很少使用的方式。比如，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股操作一般都在臨近存續(xù)期結(jié)束時(shí)。也就是說(shuō)，在大多數(shù)情況下，可轉(zhuǎn)債的獲利模式并不依靠上述兩種。利用可轉(zhuǎn)債的回售與下修規(guī)則進(jìn)行套利，是相當(dāng)一部分投資者的選擇。 通常情況下，可轉(zhuǎn)債發(fā)行方會(huì)設(shè)置若干回售或強(qiáng)贖、下修條款。比如，正股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)70%，就可能觸發(fā)轉(zhuǎn)股價(jià)下修條款或回售條款（即可轉(zhuǎn)債發(fā)行方要么向下修訂轉(zhuǎn)股價(jià)，要么必須接受投資者回售的可轉(zhuǎn)債）；正股價(jià)高于轉(zhuǎn)股價(jià)130%以上，就可能觸發(fā)可轉(zhuǎn)債的強(qiáng)贖條款（即可轉(zhuǎn)債發(fā)行者可以以某一價(jià)格強(qiáng)制贖回投資者手中的可轉(zhuǎn)債）。 正因存在上述規(guī)則，投資者就擁有了很多套利的機(jī)會(huì)。比如，如果某只正股的價(jià)格持續(xù)走低，那么該股對(duì)應(yīng)的可轉(zhuǎn)債的價(jià)格也會(huì)隨之走低。當(dāng)可轉(zhuǎn)債的價(jià)格跌破100元的面值，特別是當(dāng)可轉(zhuǎn)債觸發(fā)了回售或下修條款時(shí)，往往就會(huì)具有相當(dāng)大的套利空間。 比如，輝豐轉(zhuǎn)債是由輝豐股份于2016年4月21日發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，其轉(zhuǎn)股價(jià)為7.71元，回售觸發(fā)正股價(jià)為5.40元。其回售條款約定為：“公司股票在*后兩個(gè)計(jì)息年度內(nèi)，任意連續(xù)30個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)70%（即回售觸發(fā)價(jià)），可轉(zhuǎn)債持有人可將其持有的可轉(zhuǎn)債全部或部分按面值的103%回售給公司。” 輝豐轉(zhuǎn)債發(fā)行上市后，由于輝豐股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，連續(xù)虧損，導(dǎo)致股價(jià)連續(xù)下跌，股價(jià)大幅低于5.40元的回售觸發(fā)價(jià)，且很難在短期內(nèi)漲回（截至2020年4月30日，該股股價(jià)收于2.23元）。按照輝豐轉(zhuǎn)債的回售約定，*后兩個(gè)計(jì)息年度應(yīng)該自2020年4月21日算起。如無(wú)特殊情況，該可轉(zhuǎn)債到了2020年6月前后，就會(huì)觸發(fā)回售條款，投資者可按照103元的價(jià)格將手中的可轉(zhuǎn)債回售給輝豐股份。 由于正股價(jià)持續(xù)下跌，2020年2月3日，輝豐轉(zhuǎn)債也出現(xiàn)了一個(gè)價(jià)格極低點(diǎn)，如圖1-2所示。 圖1-2??輝豐轉(zhuǎn)債（128012）日K線走勢(shì)圖 2020年年初，新冠病毒對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的影響逐步擴(kuò)大，市場(chǎng)對(duì)輝豐轉(zhuǎn)債的發(fā)展前景也越發(fā)擔(dān)憂。2020年2月3日，春節(jié)后開(kāi)市**天，股市出現(xiàn)暴跌。隨著輝豐股份股價(jià)的大幅下挫，輝豐轉(zhuǎn)債的價(jià)格也同步跌到了94元的低位。由于該可轉(zhuǎn)債的價(jià)格早已觸發(fā)回售條款，只是還有4個(gè)月左右的時(shí)間未到回售期，很多套利資金看到該可轉(zhuǎn)債的價(jià)格已經(jīng)下挫至94元，便紛紛入場(chǎng)買(mǎi)入套利。 大家知道，若該可轉(zhuǎn)債的正股股價(jià)不能在2020年6月回到5.40元上方，則持有該可轉(zhuǎn)債的投資者就可以以103元的價(jià)格將手中的可轉(zhuǎn)債回售給輝豐股份。而94元相對(duì)于103元，存在9.57%的套利空間。這就意味著，持有該可轉(zhuǎn)債4個(gè)月左右的時(shí)間，就能獲得9.57%的利潤(rùn)，這可遠(yuǎn)比銀行存款的利率高。 其后，隨著套利資金紛紛入場(chǎng)，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格也被迅速拉升。到了2020年3月4日，該可轉(zhuǎn)債的價(jià)格已經(jīng)上漲至103.197元的高點(diǎn)。也就是說(shuō)，一個(gè)月的時(shí)間，該可轉(zhuǎn)債的套利空間就被抹平了。與此同時(shí)，若2月3日買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債的投資者在3月4日賣(mài)出，則意味著在一個(gè)月的時(shí)間里，資金增值9%以上。 四、像炒股一樣賺取差價(jià) 對(duì)很多投資者來(lái)說(shuō)，交易可轉(zhuǎn)債可能并非為了套利或者轉(zhuǎn)股，僅僅出于短線投機(jī)的動(dòng)機(jī)。由于可轉(zhuǎn)債執(zhí)行T+0交易規(guī)則，不設(shè)漲跌停幅度限制，其價(jià)格波動(dòng)比股票更劇烈，這吸引了很多喜歡投機(jī)的交易者參與其中。 有價(jià)格波動(dòng)就有交易機(jī)會(huì)，就可能博取其中的差價(jià)利潤(rùn)。由于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近年來(lái)交易極為火熱，很多可轉(zhuǎn)債的價(jià)格在一個(gè)交易日內(nèi)的振幅甚至超過(guò)50%，這吸引了很多投機(jī)者參與其中。 比如，2020年3月新冠疫情期間，很多醫(yī)藥股出現(xiàn)了暴漲走勢(shì)，與這些股票密切相關(guān)的可轉(zhuǎn)債同步出現(xiàn)了異動(dòng)，新天藥業(yè)發(fā)行的新天轉(zhuǎn)債就是其中著名的一只。自2020年3月13日開(kāi)始，新天藥業(yè)正股股價(jià)連續(xù)5個(gè)交易日以漲停報(bào)收，這為投資者炒作新天轉(zhuǎn)債提供了絕佳機(jī)會(huì)，如圖1-3所示。 從圖中可以看出，由于可轉(zhuǎn)債沒(méi)有漲跌停板的限制，使得正股要在5天才能完成的漲幅（新天藥業(yè)正股連續(xù)拉出5個(gè)漲停板），而新天轉(zhuǎn)債在1天之內(nèi)就完成了。2020年3月13日，新天轉(zhuǎn)債的價(jià)格全天振幅達(dá)到了86.76%，漲幅更是高達(dá)95.51%，幾乎在1個(gè)交易日內(nèi)，轉(zhuǎn)債價(jià)格就實(shí)現(xiàn)了翻番。若投資者在當(dāng)天早盤(pán)開(kāi)盤(pán)后買(mǎi)入該可轉(zhuǎn)債并在收盤(pán)前賣(mài)出，一天之內(nèi)，即可獲得接近翻倍的收益（可轉(zhuǎn)債實(shí)行T+0交易，當(dāng)天買(mǎi)入的債券，當(dāng)天就可以賣(mài)出）。不過(guò)，從其后的走勢(shì)也可以看出，經(jīng)過(guò)3月13日的爆炒之后，新天轉(zhuǎn)債并沒(méi)有像它的正股新天藥業(yè)一樣連續(xù)大幅上攻5個(gè)交易日，而是很快出現(xiàn)了觸頂回落跡象。 圖1-3??新天轉(zhuǎn)債（128091）日K線走勢(shì)圖 由此可見(jiàn)，炒作可轉(zhuǎn)債可能帶來(lái)較為豐厚的收益，但同時(shí)也伴隨著非常大的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者在2020年3月19日的高點(diǎn)308元買(mǎi)入該債券，那么其后幾個(gè)交易日，價(jià)格就下跌至150元左右。也就意味著，在幾個(gè)交易日內(nèi)，投資者就可能損失50%左右的本金。 第四節(jié)??可轉(zhuǎn)債投資常用術(shù)語(yǔ) 本節(jié)向投資者介紹一些可轉(zhuǎn)債投資領(lǐng)域的常用術(shù)語(yǔ)，以供讀者參考。 一、正股、純債、轉(zhuǎn)股、套利 1.正股 正股是指各類權(quán)證對(duì)應(yīng)的股票，代表著持有者對(duì)公司的所有權(quán)。在可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域，正股是指每種可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的上市公司股票。比如，順豐轉(zhuǎn)債是一種可轉(zhuǎn)債，其對(duì)應(yīng)的正股就是順豐控股。 2.純債 在可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域，純債是一種從可轉(zhuǎn)債中分離出來(lái)的概念。前面介紹過(guò)，可轉(zhuǎn)債具有債權(quán)和期權(quán)雙重屬性，因而可轉(zhuǎn)債也可看成是一種純債和期權(quán)的疊加。在實(shí)際投資過(guò)程中，提到純債，多是為了計(jì)算可轉(zhuǎn)債包含的純債價(jià)值，即可轉(zhuǎn)債的托底價(jià)值。也就是說(shuō)，將可轉(zhuǎn)債單純地看成一種債券后，其本身具有的價(jià)值。 3.轉(zhuǎn)股 轉(zhuǎn)股本身是指上市公司的一種分紅方式。在可轉(zhuǎn)債投資領(lǐng)域中，轉(zhuǎn)股是指可轉(zhuǎn)債持有者將手中的債券轉(zhuǎn)換為股票的行為。轉(zhuǎn)股完成后，可轉(zhuǎn)債持有者將從企業(yè)的債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)人，即所有者。可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股是一種不可逆的行為，一旦完成轉(zhuǎn)股操作后，股權(quán)將不能重新轉(zhuǎn)化為債權(quán)。 4.套利 套利本義是指投資者利用兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格差異，通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)以獲得利潤(rùn)的交易活動(dòng)。在可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域，由于可轉(zhuǎn)債存在多個(gè)價(jià)格和諸多交易與回售規(guī)則，這就很容易造成當(dāng)前的可轉(zhuǎn)債價(jià)格與真實(shí)價(jià)值之間存在差異，投資者利用這個(gè)價(jià)格差異，就可以實(shí)現(xiàn)套利操作。比如，可轉(zhuǎn)債的面額都是100元，在極度低迷的市場(chǎng)，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格可能會(huì)低于100元，甚至出現(xiàn)更低的價(jià)格，這就存在一個(gè)套利空間。當(dāng)然，在實(shí)際交易中，套利操作需要極為復(fù)雜的計(jì)算，因而投資者必須防范其中的風(fēng)險(xiǎn)。 二、正股價(jià)、轉(zhuǎn)股價(jià)、轉(zhuǎn)股價(jià)值、轉(zhuǎn)債價(jià)格 1.正股價(jià) 正股價(jià)是指可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股的價(jià)格。 2.轉(zhuǎn)股價(jià) 轉(zhuǎn)股價(jià)是指可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票需要支付的價(jià)格。通常情況下，轉(zhuǎn)股價(jià)是在可轉(zhuǎn)債發(fā)行上市前就已經(jīng)確定的價(jià)格。轉(zhuǎn)股價(jià)與正股價(jià)之間的對(duì)比，可以用于評(píng)估可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值。 3.轉(zhuǎn)股價(jià)值 轉(zhuǎn)股價(jià)值是指通過(guò)一系列計(jì)算得出的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票后的內(nèi)在價(jià)值。轉(zhuǎn)股價(jià)值的計(jì)算方式為：轉(zhuǎn)股價(jià)值=可轉(zhuǎn)債面值（100元）÷轉(zhuǎn)股價(jià)×正股價(jià)。 通常情況下，投資者可根據(jù)轉(zhuǎn)股價(jià)值來(lái)評(píng)估可轉(zhuǎn)債價(jià)格的高低及投資價(jià)值。 4.轉(zhuǎn)債價(jià)格 轉(zhuǎn)債價(jià)格是指可轉(zhuǎn)債的實(shí)時(shí)交易價(jià)格，即投資者在二級(jí)市場(chǎng)獲得可轉(zhuǎn)債需要支付的價(jià)格。通常情況下，轉(zhuǎn)債價(jià)格的高低會(huì)受到可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)值、正股走勢(shì)以及正股質(zhì)地、外圍市場(chǎng)環(huán)境等諸多因素的影響。
一本書(shū)讀懂可轉(zhuǎn)債 作者簡(jiǎn)介
張贊鑫，畢業(yè)于河北地質(zhì)大學(xué)，任職于一家國(guó)有骨干企業(yè)。具有十多年股市實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)歷了幾輪牛熊行情的洗禮，尤為重視對(duì)本金的保護(hù)。近年來(lái)重點(diǎn)研究可轉(zhuǎn)債，擅長(zhǎng)通過(guò)綜合分析可轉(zhuǎn)債基本面與技術(shù)面，制定有針對(duì)性的可轉(zhuǎn)債投資交易策略。
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