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價值投資的十項核心原則:成為聰明投資者的工具與技巧 版權信息
- ISBN：9787515360102
- 條形碼：9787515360102 ; 978-7-5153-6010-2
- 裝幀：一般純質紙
- 冊數：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>
價值投資的十項核心原則:成為聰明投資者的工具與技巧 本書特色
作為一名投資者，zui關鍵的就是構建理性投資的思考框架，從而克服普遍性的認知偏差與情緒干擾的影響，恰當地思考估值與風險，以免為成長型投資支付溢價或者身陷價值陷阱。 《價值投資的十項核心原則》分享了業界權威的分析方法、實證有效的投資技巧，幫你重新定義風險，構建理性思考框架，看清思維和行為都與眾不同的聰明投資者如何進行思考，以及如何從這些思考中獲益，直到你也成為其中的一員。 本書還談到了：為什么你在商學院學到的一切都是錯的；判斷深度價值投資機會的十個標準；判斷企業基本面的C值方法；如何成為一個逆向投資者；如何做空股票等內容。
價值投資的十項核心原則:成為聰明投資者的工具與技巧 內容簡介
本書是暢銷書《行為投資學手冊》（“華爾街人推薦閱讀的22本金融佳作”之一）作者又一力作，“華爾街大師中的大師”布魯斯·格林威爾作序，《安全邊際》作者塞斯·卡拉曼傾情推薦。在本書中，蒙蒂爾基于他在長期金融實踐中積累起來的心得和經驗，結合豐富的投資案例與行為心理學的知識，揭示了現代投資組合理論存在的缺陷，闡明價值投資才是專享經過實踐檢驗、能為投資者創造長期可持續收益的投資策略，并提煉出價值投資的十項核心原則：原則一：價值至上 原則二：逆向投資原則三：要有耐心 原則四：不受束縛原則五：不要預測 原則六：注重周期原則七：重視歷史 原則八：保持懷疑原則九：自上而下，自下而上原則十：像對待自己一樣對待你的客戶作者還分享了：為什么你在商學院學到的都是錯的；判斷深度價值投資機會的十個標準；判斷企業基本面的C值方法；投資者的認知偏差與非理性決策行為，以及克服情緒干擾的方法；如何恰當地思考估值與風險；如何避免成長型投資的風險；如何成為一個逆向投資者；如何做空股票；如何規避價值陷阱等內容。本書分享了業界非常不錯的分析方法，實證有效的投資技巧，幫助你構建理性投資的思考框架，巧妙避開價值投資的“黑暗面”，成為一名與投資群體有著不同思維、行為的聰明投資者，并在險象環生的資本市場中獲得盈利。
價值投資的十項核心原則:成為聰明投資者的工具與技巧 目錄
前言
序言
**部分 為什么你在商學院學到的一切都是錯的
**章 早餐前六件不可能的事，或者，有效市場假說如何損害了我們的行業
第二章 為什么資本資產定價模型是無效的
第三章 偽科學和金融：數字的暴政和安全的謬論
第四章 分散化的危險和相對業績競爭的壞處
第五章 危險的現金流折現估值法
第六章 價值型股票的風險真的比成長型股票的風險更高嗎？錯覺而已
第七章 通貨緊縮，蕭條和價值投資
第二部分 價值投資的行為基礎
第八章 學會去愛不受歡迎的股票，否則你將為增長的希冀付出過高代價
第九章 安慰劑、酒和魅力股
第十章 讓人睡前垂淚的成長型股票投資
第十一章 明確而現實的危險：風險的三要素
第十二章 極度悲觀、盈利預警和沖動時刻
第十三章 熊市心理學
第十四章 價值投資中行為層面的絆腳石
第三部分 價值投資的哲學
第十五章 投資之道：我的投資十原則
第十六章 過程重于結果：賭博、體育和投資
第十七章 謹防行動派
第十八章 樂觀偏好和懷疑主義的必要性——我是否被診斷為抑郁癥
第十九章 保持簡單，保持愚蠢
第二十章 逆向投資者的迷茫困惑及深度價值的艱難歲月
第四部分 實證證據
第二十一章 全球化：價值投資無界限
第二十二章 格雷厄姆的“純凈利”：過時還是過人
第五部分 價值投資的“黑暗面”：做空
第二十三章 投資的格林童話
第二十四章 與黑暗面為伍：海盜、間諜和空頭
第二十五章 粉飾賬目，抑或在黑旗下揚帆遠航
第二十六章 經營不利：關于基本面做空和價值陷阱的思考
第六部分 實時價值投資
第二十七章 為成長的希冀支付過高的價格：新興市場的泡沫
第二十八章 金融股：天賜良機還是價值陷阱
第二十九章 債券：投機而非投資
第三十章 資產甩賣、蕭條和股利
第三十一章 經濟周期、價值陷阱、安全邊際和盈利能力
第三十二章 通往劇變之路和價值創造
第三十三章 劇變和估值
第三十四章 在市場被低估時買入——此時不買，更待何時
第三十五章 通脹路線圖及廉價保險之源
第三十六章 價值投資者與鐵桿看跌者：估值之爭
展開全部
價值投資的十項核心原則:成為聰明投資者的工具與技巧 節選
第八章 學會去愛不受歡迎的股票，否則你將為增長的希冀付出過高代價 增長的希冀極具魅力，然而，一味追捧增長的投資者卻很少會得到回報。例如，明星股票（歷史和預期增長率均較高的股票）的收益率比不受歡迎的股票（歷史和預期增長率均較低的股票）年均低6%左右！雖然美好的故事令人心曠神怡，但故事并不能取代合理的投資過程。投資者若想有所收獲，定要腳踏實地，切莫追逐浮華。目前，市場對所有采礦行業概念股甚是追捧，這很可能會成為投資者為增長的希冀付出過高代價的又一個例子。 盡管有效市場的狂熱追隨者希望我們相信，價值股的業績之所以比成長股更好是因為其風險也更高。但我們這些從事行為金融領域研究的人則往往傾向于認為，這是由于投資者一直為增長的希冀付出了過高的代價。我們發現，基于風險的價值溢價解釋是經不起推敲的，從行為角度進行解釋的證據看起來則更為有力。 如果投資者經常為增長的希冀付出過高的代價，那么我們應該看到明星股票（歷史和預期增長率均較高的股票）的表現會不如不受歡迎的股票（歷史和預期增長率均較低的股票）。這點已被數據證實？傮w而言，不受歡迎的股票的年化收益率要優于明星股票6%左右——在未考慮估值因素的情況下，這一結果差強人意。 對我來說，在分析中使用分析師對長期增長的預期似乎有些不同尋常。然而，我經常發現，從逆向工程DDM模型中得出的增長與分析師的長期預測是極為相近的。這并不特別令人震驚，分析師常常用他們的長期增長預期來支撐其目標價格，并據此給出投資建議。奇怪的是，目標價格和市場價格往往具有緊密的相關性，因為分析師似乎是短期動量策略的參與者。 如果將估值包括在分析中，我們就可以清楚地看出投資者的確習慣于為成長支付過高的價格。例如，分析師預計，長期來看價值型股票的年均收益率在9%左右。對于價值型投資者來說，好消息是他們通常能獲得與分析師預測相近的收益。不過，分析師還預測，長期來看成長型股票的年均收益率可達到16%左右，但這就與成長股實際僅為5%的收益率相去甚遠了！相比其高昂的價格，失望在所難免。 也許，當前為增長的希冀支付過高價格的*好例子是采礦行業概念股。盡管其收益遠高于趨勢水平，但分析師預計未來其收益將繼續呈指數型增長。一個簡單的隱含永續增長模型就能表明，采礦行業必須要實現兩倍于經濟增速的永續增長才能支撐其現有的高估值！投資者和分析師顯然都認為，“這一次是不同的”。不幸的是，迄今為止，這句話無異于在表達：投資者一直在為增長的希冀支付過高的價格。 任何聽過我演講的人都會聽到我對我所遇到的*頑固的錯誤——愿意為增長的希冀付過高價格——的嚴厲批判。在本章中，我將在股票層面探討這一錯誤，并列舉其在當下市場環境中的另一個例子。 不受歡迎的股票和明星股票 投資者對增長的希冀太過狂熱，對于此點，我們可以從以下證據一窺端倪。基于過去和未來預期增長率的相互作用，斯科特等人1999年提出了一種股票的簡單分類方式，具體如下表所示。 表8-1和表8-2將我們感興趣的內容分為四類。明星股票指的是既有歷史高增長率（以過去5年的銷售增長率來衡量），又有預期高增長率（以IBES分析師的長期預期增長率來衡量）的股票。它們往往是當今市場的寵兒。 不受歡迎的股票和明星股票正好相反。這些股票的歷史增長率很低，人人都嫌棄它們，因此其未來預期增長率也很低。根據傳統的觀點，沒有一個頭腦正常的人會想去擁有那些具有不受歡迎特質的股票。 雖然我們可以將大部分股票沿對角線在不受歡迎的股票和明星股票之間進行劃分，但在對角線兩旁也存在著兩個極端的角落。這兩個角落分別代表了“新瓶裝舊酒”（即具有較低歷史增長率和較高的未來預期增長率的股票），以及“墮落天使”（即具有較高歷史增長率和較低未來預期增長率的股票）這兩個類別。表8-1展示了美國股票和歐洲股票落入這四個我們感興趣的類別的占比。 如果投資者經常為成長支付過高價格的話，那么我們將看到明星股票的表現會遠不如市場整體和不受歡迎的股票。這也正是我們所觀察到的結果。表8-2顯示了各類別的年度業績。正如我們所猜測的那樣，投資者為增長的希冀支付了過高的價格，明星股票的表現令人失望，其收益率比不受歡迎的股票低6%，比市場整體低3%。這一結果還僅考慮了顯性估值（顯然存在隱性估值），這就更加讓人覺得匪夷所思了。 典型案例：礦業股 在我看來，投資者為成長支付過高價格的*好范例是礦產業。自2006年2月以來，在其增長率達到約84%之前，我一直提倡大家要對該板塊保持謹慎。事實上，當我*近一次撰寫關于礦業的文章時，我寫道：“當然，泡沫持續的時間總是比所有人預期的要長！倍@一次，泡沫持續的時間卻超乎我的想象！然而，對于我當時得出的結論，我沒有絲毫動搖：礦業股是投資者為增長的希冀支付過高價格的一個典型例子。對此，讓我們來進行一下實證檢驗。 圖8-4顯示了世界礦業部門的收益和一個簡單的增長趨勢。從歷史上看，礦產業長期收益的年均增長率約為5%。然而，礦業股目前所展現的驚人盈利水平的確異常引人注目。 為了使其更加清晰，圖8-5顯示了偏離趨勢的百分比。我們上一次看到此種規模的偏離趨勢還是在20世紀70年代末80年代初。然而，目前的偏差比上次更大，接近趨勢收益的200%！ 此時，關于“超級周期”的爭論似乎開始出現。該行業的收益會到達一個嶄新的、永久性的高位（如歐文·費雪在1929年提出的那樣），還是將恢復到更接近于正常的水平？ 分析師對這兩種猜測均予以否定。相反，它們預測收益將繼續以指數形式增長。圖8-6顯示了歷史收益序列以及分析師對增長預測所達成的共識。根據IBES的數據，分析師預計，未來每兩年的增長率在27%左右，而長期增長率僅為年均15%！ **年和第二年的預期增長率很接近，這一事實令人擔憂。一般而言，礦業分析師是一群很謹慎的人，他們通常會作出大宗商品價格將回歸趨勢的預測。因此，他們對第二年的估計經常會低于對**年的估計。上一次出現分析師預測第二年的增長會高于**年的增長還是在2002—2003年度，而當時礦業收益要低于趨勢水平。如圖8-7所示，目前的情況是不同尋常的，這令分析師們相信了“這一次是不同的”這一說法。 如上所述，分析師們預計，從長期來看，礦產業將以年均15%的速度增長。在我們所使用的三階段逆向工程DDM模型下，當前的價格意味著未來10年的年化增長率將接近20%——這只是為了證明當前的市場價格是合理的，更不用說要在未來實現任何收益了。 我們只需簡單計算一下隱含永久增長率就能看出，當預期長期年均增長率約為12%時，礦產業的定價才是有效的！這難道不會讓人覺得有點兒虛無縹緲嗎？礦產業似乎不太可能永遠以兩倍于整體經濟增速的速度增長！ 從估值的角度來看，礦產業顯然已被視為一種成長型資產。從進行了周期性調整的市盈率（基于上述趨勢收益數據）角度來看，礦業股（圖8-8）的市盈率為60倍，而市場平均市盈率僅為16倍！ 我還使用過另一種估值方法——哈斯曼市盈率。哈斯曼市盈率將當前股價與上一個盈利峰值時期的股價進行比較。這是一種衡量盈利趨勢的方法，但一般來說，由于我們衡量的是從峰值到峰值的盈利，因此在開始和結束點選擇方面，這種方法更為穩健。在這一方法（圖8-9）下， 礦產業的市盈率超過19倍，而市場的平均市盈率僅為11倍。 在高估值加之高增長預期的背景下，顯而易見，投資者想賭“這一次是不同的”。不幸的是，迄今為止，這句話無異于在表達：投資者一直在為增長的希冀支付過高的價格。
價值投資的十項核心原則:成為聰明投資者的工具與技巧 作者簡介
詹姆斯·蒙蒂爾是著名基金經理，現為GMO資產管理公司資產配置團隊成員。此前曾擔任法國興業銀行全球策略主管，十年來在湯姆森—？怂顾枺═homson Extel）年度zui jia策略分析師調查中名列前茅。他是英國杜倫大學的訪問學者，也是英國皇家社會科學院成員，被媒體譽為特立獨行的交易者、傳統理論的批判者和具有創新精神的投資家。 詹姆斯·蒙蒂爾對人類天性與金融市場的運作方式有著深刻的見解，被認為是將行為金融學應用于投資領域的主要權威，已出版著作《行為投資學手冊：投資者如何避免成為自己zui da的敵人》《行為金融學：洞察非理性投資心理和市場》等。
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