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中國式私募股權(quán)基金 版權(quán)信息
- ISBN：9787501771196
- 條形碼：9787501771196 ; 978-7-5017-7119-6
- 裝幀：暫無
- 冊數(shù)：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>
中國式私募股權(quán)基金 內(nèi)容簡介
私募股權(quán)投資基金是企業(yè)融資的方法之一，主要針對眾多股份制和準備上市的中小型企業(yè)。
《中國式私募股權(quán)基金》共五章，即中國式私募股權(quán)基金、收購基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、房地產(chǎn)投資基金和重整基金。本書介紹了我國私募股權(quán)基金的成功案例，并將這些經(jīng)驗上升為中國式私募股權(quán)投資的理論。
《中國式私募股權(quán)基金》一書，是企業(yè)和投資人理財和融資實戰(zhàn)的有效工具。
中國式私募股權(quán)基金 目錄
**章 私募股權(quán)基金的中國本土化
**節(jié) 中國本土化的私募股權(quán)投資模式
一、私募股權(quán)資本成為國際資本市場的新寵
二、中國缺乏針對中國國情的私募股權(quán)基金
三、本土化的私募股權(quán)投資模式漸成雛形
案例1.1 借私募股權(quán)投資迅速成長為行業(yè)領(lǐng)袖：蒙牛
案例1.2 本土化私募股權(quán)基金：弘毅投資
第二節(jié) 大力推動中國私募股權(quán)資本發(fā)展
一、把私募股權(quán)資本發(fā)展成為主流融資渠道
二、制度創(chuàng)新：破除私募股權(quán)資本發(fā)展的障礙
第二章 收購基金
**節(jié) 收購基金
一、收購基金的含義和策略
案例2.1 21世紀的轉(zhuǎn)型：凱雷集團
二、對賭協(xié)議
案例2.2 對賭協(xié)議：摩根士丹利與永樂
第二節(jié) 杠桿收購
一、杠桿收購的原理
案例2.3 中國首例杠桿收購：PAG收購好孩子集團
二、目標公司的選擇
第三節(jié) 管理層收購
一、管理層收購
案例2.4 KKR的管理層收購：RJR Nabisco公司
二、中國的管理層收購基金
案例2.5 MBO信托的錯位：伊利事件
案例2.6 成就中國首富施正榮的管理者收購
第三章 產(chǎn)業(yè)投資基金
**節(jié) 產(chǎn)業(yè)投資基金
一、產(chǎn)業(yè)投資基金的含義和產(chǎn)生的基礎(chǔ)
二、產(chǎn)業(yè)投資基金的類型
案例3.1 淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金
第二節(jié) 產(chǎn)業(yè)整合投資
一、產(chǎn)業(yè)演進規(guī)律和產(chǎn)業(yè)整合投資
二、產(chǎn)業(yè)整合投資
案例3.2 產(chǎn)業(yè)整合：聯(lián)想收購1BM的PC業(yè)務(wù)
第四章 房地產(chǎn)投資基金
**節(jié) 房地產(chǎn)投資基金
一、房地產(chǎn)投資基金的含義和特點
二、房地產(chǎn)投資基金的類型
三、中國的房地產(chǎn)投資基金
案例4.1 香港新世界中國投資基金
第二節(jié) 房地產(chǎn)投資基金的投資經(jīng)營策略
一、房地產(chǎn)投資基金的集中化策略
案例4.2 美國*大的辦公房地產(chǎn)投資信托：EPO
二、房地產(chǎn)投資基金的經(jīng)營策略
三、房地產(chǎn)投資基金的投資策略
第三節(jié) 我國房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營模式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型
一、我國房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營模式的局限
二、我國房地產(chǎn)業(yè)面臨升級和轉(zhuǎn)型的關(guān)頭
三、房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營模式戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的途徑
四、我國企業(yè)轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)投資基金的策略
第五章 重整基金
**節(jié) 重整基金
一、重整基金的含義和特點
二、企業(yè)經(jīng)營失敗的種類和原因
三、重整基金的目的和作用
第二節(jié) 禿鷲投資者
一、禿鷲投資者
二、禿鷲投資者在重整中是否增加價值
案例5.1 華爾街上空的禿鷲
第三節(jié) 重整基金的投資策略
一、企業(yè)重整模式和創(chuàng)造價值的策略
二、重整基金的投資策略
三、投資危困企業(yè)的風險
參考文獻
結(jié)語
**節(jié) 中國本土化的私募股權(quán)投資模式
一、私募股權(quán)資本成為國際資本市場的新寵
二、中國缺乏針對中國國情的私募股權(quán)基金
三、本土化的私募股權(quán)投資模式漸成雛形
案例1.1 借私募股權(quán)投資迅速成長為行業(yè)領(lǐng)袖：蒙牛
案例1.2 本土化私募股權(quán)基金：弘毅投資
第二節(jié) 大力推動中國私募股權(quán)資本發(fā)展
一、把私募股權(quán)資本發(fā)展成為主流融資渠道
二、制度創(chuàng)新：破除私募股權(quán)資本發(fā)展的障礙
第二章 收購基金
**節(jié) 收購基金
一、收購基金的含義和策略
案例2.1 21世紀的轉(zhuǎn)型：凱雷集團
二、對賭協(xié)議
案例2.2 對賭協(xié)議：摩根士丹利與永樂
第二節(jié) 杠桿收購
一、杠桿收購的原理
案例2.3 中國首例杠桿收購：PAG收購好孩子集團
二、目標公司的選擇
第三節(jié) 管理層收購
一、管理層收購
案例2.4 KKR的管理層收購：RJR Nabisco公司
二、中國的管理層收購基金
案例2.5 MBO信托的錯位：伊利事件
案例2.6 成就中國首富施正榮的管理者收購
第三章 產(chǎn)業(yè)投資基金
**節(jié) 產(chǎn)業(yè)投資基金
一、產(chǎn)業(yè)投資基金的含義和產(chǎn)生的基礎(chǔ)
二、產(chǎn)業(yè)投資基金的類型
案例3.1 淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金
第二節(jié) 產(chǎn)業(yè)整合投資
一、產(chǎn)業(yè)演進規(guī)律和產(chǎn)業(yè)整合投資
二、產(chǎn)業(yè)整合投資
案例3.2 產(chǎn)業(yè)整合：聯(lián)想收購1BM的PC業(yè)務(wù)
第四章 房地產(chǎn)投資基金
**節(jié) 房地產(chǎn)投資基金
一、房地產(chǎn)投資基金的含義和特點
二、房地產(chǎn)投資基金的類型
三、中國的房地產(chǎn)投資基金
案例4.1 香港新世界中國投資基金
第二節(jié) 房地產(chǎn)投資基金的投資經(jīng)營策略
一、房地產(chǎn)投資基金的集中化策略
案例4.2 美國*大的辦公房地產(chǎn)投資信托：EPO
二、房地產(chǎn)投資基金的經(jīng)營策略
三、房地產(chǎn)投資基金的投資策略
第三節(jié) 我國房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營模式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型
一、我國房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營模式的局限
二、我國房地產(chǎn)業(yè)面臨升級和轉(zhuǎn)型的關(guān)頭
三、房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營模式戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的途徑
四、我國企業(yè)轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)投資基金的策略
第五章 重整基金
**節(jié) 重整基金
一、重整基金的含義和特點
二、企業(yè)經(jīng)營失敗的種類和原因
三、重整基金的目的和作用
第二節(jié) 禿鷲投資者
一、禿鷲投資者
二、禿鷲投資者在重整中是否增加價值
案例5.1 華爾街上空的禿鷲
第三節(jié) 重整基金的投資策略
一、企業(yè)重整模式和創(chuàng)造價值的策略
二、重整基金的投資策略
三、投資危困企業(yè)的風險
參考文獻
結(jié)語
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中國式私募股權(quán)基金 節(jié)選
**章 私募股權(quán)基金的中國本土化
**節(jié) 中國本土化的私募股權(quán)投資模式
一、私募股權(quán)資本成為國際資本市場的新寵
企業(yè)家很少有錢來實現(xiàn)他們的創(chuàng)新構(gòu)想，因而必須依賴外部融資。與此同時，那些控制資本的機構(gòu)投資者，例如養(yǎng)老基金、保險基金和大學捐贈基金等，不可能有時間和專業(yè)經(jīng)驗直接對創(chuàng)業(yè)公司和重組公司進行投資。而這些創(chuàng)業(yè)公司和重組公司的企業(yè)家又無法從傳統(tǒng)融資渠道（比如銀行和公開發(fā)行股票）獲取資金，使得一些*有可能盈利、*激動人心的企業(yè)無法獲得資金。但是創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠很快地成長，滿足市場新的需求，購并和重組公司的管理者可以通過改善運營和收購競爭對手來創(chuàng)造價值。因此，私募股權(quán)基金應(yīng)運而生。
1.私募股權(quán)基金的含義
私募股權(quán)基金的含義。
私募股權(quán)基金（Private Equity Fund，簡稱PE），又翻譯為私人權(quán)益基金。私募股權(quán)基金有廣義和狹義兩種概念，廣義的私募股權(quán)基金通常被劃分為兩大類：創(chuàng)業(yè)風險投資和杠桿收購（LBO）。創(chuàng)業(yè)風險投資和杠桿收購兩者的區(qū)別主要在于股權(quán)投資的規(guī)模、被投資公司的技術(shù)性或企業(yè)成熟程度以及債務(wù)在交易中的數(shù)量和作用。與創(chuàng)業(yè)風險投資和杠桿收購分類相類似，私募股權(quán)投資還被界定為創(chuàng)業(yè)類私募股權(quán)投資venture pri.vate equity investment）和非創(chuàng)業(yè)類私募股權(quán)投資（non-venture private eq-uity investment），兩者合稱為私募股權(quán)投資private equity investment）。狹義的私募股權(quán)基金是指杠桿收購或者非創(chuàng)業(yè)類私募股權(quán)投資。在IT業(yè)泡沫的2000年，美國的杠桿并購占60％，目前上升為75％。
創(chuàng)業(yè)風險投資和杠桿收購。
創(chuàng)業(yè)風險投資是指對未來具有高成長潛力的中小公司進行的早期股 權(quán)投資，包括：
■ 物色、孵化、播種或早期投資；
■ 初創(chuàng)時期、產(chǎn)品原型時期或擴展階段的投資：
■ 利用類似股票特征的債券進行夾層或結(jié)構(gòu)化融資；
■ 處于成熟階段的公司進行上市前投資。
杠桿收購是指在更成熟的企業(yè)中100％控股投資或擁有相當大的控股權(quán)，可包括管理層收購（MBO）、將處于財務(wù)或經(jīng)營困境中的具有穩(wěn)定
業(yè)務(wù)的公司進行轉(zhuǎn)型和重整。私募股權(quán)投資家通過自身的知識、經(jīng)驗、交際、管理人員挑選技巧以及穩(wěn)健的參與，試圖通過以下途徑獲取增值：
■ 發(fā)現(xiàn)有利可圖的機會：
■ 財務(wù)重組或企業(yè)重整；
■ 在戰(zhàn)略和策略上影響被投資公司的結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況、生存發(fā)展和盈利能力；
一 在時機和價格適當?shù)臅r候從所投資企業(yè)中退出。
私募證券基金和私募股權(quán)基金不能混同于私募基金。
私募股權(quán)投資是通過企業(yè)的私募融資方式投資于股權(quán)，即私募股權(quán)基金的投資對象是企業(yè)的私募股權(quán)。私募股權(quán)基金的資金來源可以是私募的，也可以是公募的，例如2007年上市的黑石公司就是以公募形式投資于私募股權(quán)的基金。私募證券基金是指證券投資基金的資金來源是私募的，但是投資于證券市場公開上市的證券。
私募股權(quán)基金和私募證券基金雖然都使用私募一詞，但是二者的概念根本不同，一個是指資金來源是私募的，一個是指投資對象是私募的。此外，私募股權(quán)基金和私募證券基金在理論上和實踐中都是互不包容、互不交叉的，在特點上和操作方式、經(jīng)營理念上是兩種完全不同類型的基金，在國外也是由不同的研究機構(gòu)來研究。因此，中國土造的私募基金不是科學的分類概念，應(yīng)直接使用私募股權(quán)基金和私募證券基金的概念。
2.私募股權(quán)資本成為國際資本市場的新寵
私募股權(quán)基金成為收益率*佳的基金組織形式。安永*近開展的一項研究發(fā)現(xiàn)，私募股權(quán)投資公司通常都在收購后三年半以內(nèi)把公司價值增加一倍。花旗銀行集團的另一份報告顯示，10年來，私募股權(quán)投資公司已經(jīng)在歐洲的交易中收獲l4％以上的年收益，而富時全股指數(shù)的相應(yīng)數(shù)字則僅為8％。私募股權(quán)基金成為增長*快、收益率*佳的基金組織形式。
私募股權(quán)基金已經(jīng)成為美國的主流企業(yè)。凱雷集團聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理魯賓斯坦說：“過去，CEO和董事會把我們視為旁門左道，但現(xiàn)在已把我們看作是全球資本的潤滑劑。”英國《金融時報》基于麥肯錫公司的研究推出的非上市公司l50強排名，非上市企業(yè)排名前30名的公司中，有6家是收購基金，他們過去幾年通過巨額現(xiàn)金流增長和收購上市公司獲得飛速發(fā)展。在美國，KKR集團、凱雷集團等私募投資公司如今已經(jīng)取代家族企業(yè)，成為*大的私有企業(yè)。美國的黑石集團1985年創(chuàng)立時只有4名員工和40萬美元投資資金，2005年黑石集團進行了5000億美元的并購活動，作為投資對象的企業(yè)共有員工37.5萬人，年銷售額約830億美元。
2004年以來私募股權(quán)基金成為資本市場的新寵。2004年資本市場*顯著的趨勢是富人們重燃對私募股權(quán)基金的興趣。分析師對于2004下半年以來資金流向私募股權(quán)基金，做出如下解讀：一是不動產(chǎn)在富人資產(chǎn)配置中的比例大幅下降，主要是由于這兩年不動產(chǎn)價格已達高峰，富人們普遍選在高點獲利了結(jié)，以便將資金轉(zhuǎn)移至其他市場。二是相對于不穩(wěn)定的股市而言，富人們對私募股權(quán)基金可能帶來的報酬更有信心。這股風潮一直延續(xù)到現(xiàn)在，私募股權(quán)資本的金額超越2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫之前所創(chuàng)的歷史紀錄，成為有錢人的理財新寵。私募股權(quán)基金成為增長*快的基金組織形式。2006年，私募股權(quán)基金籌集了4 590億美元資金。而1991年，整個行業(yè)的籌資總額僅為100億美元。2007年4月國際貨幣基金組織發(fā)表報告指出，5年來私募股權(quán)投資基金并購的企業(yè)增加了9倍。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議在《2007年世界投資報告》中說，私募股權(quán)基金2006年參與了889項并購交易，約占全球總數(shù)的18％，其價值創(chuàng)記錄地達到1 580億美元。
二、中國缺乏針對中國國情的私募股權(quán)基金
1.中國私募股權(quán)資本的短期化
中國的私募股權(quán)資本集中在上市前階段投資。
中國的私募股權(quán)資本的交易活動主要集中在上市前（Pre-IPO）階段的操作，從事晚期融資和上市前過橋融資，而不是長期的投資。不論是哪種類型的基金包括創(chuàng)投基金和收購基金，多把投資擬上市企業(yè)作為主要投資方向，投資的企業(yè)階段非常偏后。甚至在擬上市企業(yè)的項目市場上，出現(xiàn)了“哄搶股權(quán)、哄抬股價”的現(xiàn)象，使擬上市企業(yè)的投資價格有的高達20倍市盈率。形成了中國私募股權(quán)基金的長期資本短缺、在上市前階段資本嚴重過剩的不平衡狀況。
信托和過橋基金等其他投資機構(gòu)是短期的財務(wù)投資。
信托計劃是財務(wù)投資，追求的是一種短期的利潤。信托公司作為金融機構(gòu)，其主要業(yè)務(wù)提供的是較短期的金融服務(wù)。信托市場的定位是短期的資金周轉(zhuǎn)，僅僅為企業(yè)提供貸款，并不融人企業(yè)的長期經(jīng)營之中。另外，國內(nèi)重新注冊的信托公司僅僅52家，融資額甚至難以滿足資本密集型的一個產(chǎn)業(yè)。就以信托公司*感興趣的房地產(chǎn)投資為例，現(xiàn)有的信托公司連滿足房地產(chǎn)業(yè)的融資需求都不夠，更何況眾多的行業(yè)和企業(yè)，面對信托融資只能是望梅止渴。
以過橋貸款為主的其他機構(gòu)，包括其他的投資公司、過橋基金、擔保公司等，基本是選擇短期的過橋貸款為其商業(yè)模式，來獲得快速套利并控制風險。
短期化：背離私募股權(quán)基金的價值本質(zhì)。
**，哄搶擬上市公司股權(quán)背離私募股權(quán)基金的價值。中國的私募股權(quán)基金雖然迅速崛起，但已凸現(xiàn)出短視的急功近利。不可否認，投資一、二年能夠上市的企業(yè)，在短期內(nèi)能夠獲得良好的經(jīng)濟收益和品牌效應(yīng)，但如果私募股權(quán)基金都把資金投入到上市前階段，就會偏離了私募股權(quán)投資的價值本質(zhì)。私募股權(quán)投資是通過自身的資金和增值服務(wù)，把不符合條件的企業(yè)培育成為上市公司，從而獲得較大收益并且創(chuàng)造社會價值。國際著名的私募股權(quán)基金公司KKR堅持：收購的結(jié)束只是價值增加過程的開始。成功的資產(chǎn)投資不僅是發(fā)現(xiàn)投資機會和實施收購，更重要的是培育這些投資，使其增值。因此，立足長期收益，堅持價值增值服務(wù)，才是中國私募股權(quán)基金的興盛之道。
第二，無法培育基金的核心競爭力。如果企業(yè)本身已經(jīng)符合上市條件，私募股權(quán)基金哄搶擬上市公司股權(quán)的投機炒作，即使賺到了錢，并不能構(gòu)建和培育私募股權(quán)基金的核心競爭力。如果一家基金在中國私募股權(quán)基金業(yè)的初創(chuàng)期，僅僅是依靠短期投機獲利或者依賴于和其他私募股權(quán)投資基金聯(lián)合投資來完成交易，則會被資金充足的其他投資公司從好的投資項目中排擠出去。當私募股權(quán)基金業(yè)走向成熟和競爭激烈時，這家基金就會因為缺乏競爭優(yōu)勢而業(yè)績下降，無法組建新的基金，基金公司不可能持續(xù)發(fā)展。或者基金投資的企業(yè)未能如期上市，由于基金缺乏增值服務(wù)的能力去提升企業(yè)價值使其成功上市，在新一輪的融資中導致自己的投資貶值，甚至企業(yè)喪失了融資的價值，這些失敗業(yè)績將使基金公司走向衰敗。2000年中國的創(chuàng)業(yè)板投機風潮，曾經(jīng)讓許多創(chuàng)投基金一敗涂地，這個教訓今天仍應(yīng)引以為戒。現(xiàn)在很多全球知名的基金管理公司都在中國大陸市場中淘金，這些違背市場規(guī)律的公司未來將在中國名聲掃地，并為此付出沉重代價。因此，按照中國國情和市場需求，構(gòu)建以增值服務(wù)的核心競爭力，是基金公司基業(yè)長青的關(guān)鍵所在。
短期投資行為影響經(jīng)濟的穩(wěn)定。
私募股權(quán)資本對發(fā)展中的經(jīng)濟也有其不利的傾向。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議在《2007年世界投資報告》中說，私募股權(quán)與“綠地投資”不同，綠地投資是指從無到有的新項目投資，其大部分資金用來購買固定資產(chǎn)、原材料，雇用工人，直接的結(jié)果是增加了投資接受國的生產(chǎn)能力。但是私募股權(quán)基金往往是尋找有潛力但經(jīng)營不善的公司，故意壓價收購，再拉高價格，牟取暴利。有的甚至并購后會解散公司，直接出售廠房和土地。私募股權(quán)基金低價購買一家公司后，通常的經(jīng)營期不會超過5年，其短期行為給被并購企業(yè)和當?shù)亟鹑谑袌鰩聿簧儇撁嬗绊憽Ｅc進行并購活動的上市公司相比，私募股權(quán)基金的投資時間通常較短，因為他們傾向于尋找快速獲利機會。私募股權(quán)基金雖然是全球投資者中一支日益壯大的力量，但是如果發(fā)展中國家過于依賴私募股權(quán)資本的話，這種短期投資行為可能影響一些發(fā)展中國家的穩(wěn)定。因此，私募股權(quán)資本對發(fā)展中經(jīng)濟也有其不利的傾向，需要國家政策的因勢利導。
2.中國缺乏針對中國國情的私募股權(quán)基金
中國的資本需求。
中國的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需要大力的推動和整合。中國是世界的制造工廠，擁有龐大的傳統(tǒng)制造業(yè)。中國剛剛步入中等收入國家的國情要求滿足大眾在工業(yè)化、城市化過程中不斷升級換代的日常需求產(chǎn)品及其相關(guān)配套的中間產(chǎn)品。中國的消費市場還遠遠沒有被發(fā)掘出來，目前只是部分的開拓，內(nèi)需市場拓展的空間非常巨大，這將成為中國經(jīng)濟的一個亮點。因此，中國的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有很大的增長空間，這就是私募股權(quán)投資的回報比創(chuàng)業(yè)投資還高、投資風險還小的原因。中國的傳統(tǒng)行業(yè)比如建材、服裝、食品、醫(yī)藥等領(lǐng)域，發(fā)展速度很快。在這種大的環(huán)境下，未來仍將有很多行業(yè)及其龍頭企業(yè)值得私募股權(quán)資本去整合。因此，應(yīng)該把夕陽產(chǎn)業(yè)整合起來，與高科技相結(jié)合，而不是片面追求高科技，不能為了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)而拋棄傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，拋棄傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是一種巨大的浪費，而整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)能夠創(chuàng)造巨大的財富。
中國的國有企業(yè)需要改制、改組、改造。中國經(jīng)濟是從計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過來的，中國的國有企業(yè)目前仍在GDP中占據(jù)半壁江山。因此，中國的并購市場中發(fā)生的大規(guī)模并購行為都涉及到國有產(chǎn)權(quán)，而且中國的并購市場主要是由實業(yè)公司尤其是大型國有企業(yè)所主導，這就形成了中國特色的并購市場。在轉(zhuǎn)型過程中，特別是在許多以并購國有企業(yè)為主要擴張模式的民營企業(yè)家紛紛落馬、政府叫停大型國有企業(yè)管理層收購的時候，如何有效地實施國有企業(yè)的改制、改組、改造，是中國經(jīng)濟的重大課題。
中國企業(yè)不論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，治理結(jié)構(gòu)和管理都是短板。在全面市場競爭的新生存環(huán)境下，本土企業(yè)需要不斷補上管理的短板，在治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部管理、技術(shù)開發(fā)、市場營銷等各個方面全面提升，而這種系統(tǒng)管理能力的形成需要外部的推動和幫助。中國的本土私募股權(quán)基金弘毅投資把改制方式歸納為四個重點：一是解決股權(quán)問題，讓核心經(jīng)理層適當持股；二是管理體制，也就是決策機制和激勵機制的問題；三是資本接軌問題，幫助企業(yè)建立足夠的管控體系和信譽體系，能夠與市場化的資本體系掛鉤——無論銀行信貸還是私募資本，*終走向公眾資本市場；四是國際拓展，幫助企業(yè)走向國際市場。
中國的產(chǎn)業(yè)重組正在成為主流。中國作為從計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過來的發(fā)展中國家，產(chǎn)業(yè)的企業(yè)結(jié)構(gòu)先天就存在著分散化的缺陷，在向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中又長期陷入過度競爭的泥沼，結(jié)果生產(chǎn)分散化，企業(yè)規(guī)模過小，大企業(yè)的市場占有率低。產(chǎn)業(yè)的集中度低致使產(chǎn)業(yè)的整體競爭力弱化。在產(chǎn)業(yè)過度投資、重復建設(shè)、過度競爭的狀況下，企業(yè)繼續(xù)融資實施低水平重復投資，只能是死路一條。而不做重復投資、重復建設(shè)，避開過度競爭，實施產(chǎn)業(yè)整合，是中國企業(yè)做大做強的選擇。因此，中國迫切需要資本推動的、戰(zhàn)略引導的產(chǎn)業(yè)整合。從中國經(jīng)濟的發(fā)展階段來看，20世紀80年代中國經(jīng)濟處于短缺時期，20世紀90年代到21世紀初是中國經(jīng)濟處在粗放式、低技術(shù)、勞動密集型、以出口為主導的產(chǎn)業(yè)擴張時期，目前是中國經(jīng)濟處在經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)整體升級的轉(zhuǎn)折點上，再加上全球化的大背景，中國將進入產(chǎn)業(yè)大重組、企業(yè)大重構(gòu)時代。
中國缺乏針對中國國情的長期耐性資本。
中國缺乏長期耐性資本。目前，中國工業(yè)化正由高速成長期向成熟期過渡，這必然導致產(chǎn)業(yè)由分散轉(zhuǎn)向集中，同時導致對長期耐性資本需求數(shù)量級的提升。中國有數(shù)萬億的居民儲蓄，但這些資金絕大部分是厭惡風險的；中國有數(shù)千億的股市、房市資金，但這些資金屬于短期套利資本；中國的私募股權(quán)資本大多是投資上市前階段，過于急功近利。因此，可以說中國不缺資金，但缺長期耐性資本。由于中國資本市場欠發(fā)達的局面不能短期改變，高儲蓄不能在短期內(nèi)轉(zhuǎn)化為高投資，致使中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時期國內(nèi)長期資本缺乏，這是制約中國企業(yè)跨越資本瓶頸的一個重要原因。其慘痛教訓是：正是因為依憑的是短期借貸而不是長期資本，德隆、格林柯爾、華源、三九這些產(chǎn)業(yè)整合的先驅(qū)成了先烈。中國缺乏針對中國國情的、解決中國特有問題的長期資本。
中國迫切需要把中小企業(yè)打造成上市公司的私募股權(quán)資本。中國的產(chǎn)業(yè)、企業(yè)存在著諸多的特定問題，需要長期資本去逐一解決，從而把中國優(yōu)秀的中小企業(yè)打造成上市公司。中國的滬市和深市只有1500家上市公司，其中還有很多質(zhì)量差的上市公司應(yīng)該被退市。相反，美國市場上有1萬家上市公司。中國的上市公司太少了。因此，不論是民營企業(yè)還是國有企業(yè)，都需要從改變治理結(jié)構(gòu)到產(chǎn)業(yè)整合這樣的長期價值增值過程，得到針對中國國情的私募股權(quán)基金為企業(yè)提供融資和指導。中國迫切需要把中小企業(yè)打造成上市公司的私募股權(quán)資本。與此同時，中國的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是穩(wěn)定的，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中新興的和成長型的企業(yè)特別是銷售收人、利潤呈顯著增長之勢的企業(yè)，是極具投資價值的。針對中國國情的、長期耐性的私募股權(quán)資本必然獲得可觀的投資回報。
三、本土化的私募股權(quán)投資模式漸成雛形
1.國際通行的私募股權(quán)投資模式都不大適合中國國情
私募股權(quán)基金被劃分為創(chuàng)業(yè)投資（VC）和杠桿收購（LBO）兩大類。但是，投資于高科技的創(chuàng)業(yè)投資和做杠桿收購的私募股權(quán)基金都不大適合中國國情。
中國很少有真正的高科技企業(yè)。在制造業(yè)，許多技術(shù)部門的新產(chǎn)品、新技術(shù)與高科技毫無關(guān)系。例如，做太陽能電池板比制鞋還要簡單。結(jié)果過多的私募股權(quán)資本追逐很少的高科技項目。在網(wǎng)絡(luò)業(yè)，企業(yè)更多的是依靠商業(yè)模式而不是技術(shù)，互相極易模仿。網(wǎng)站的成功是小概率事件。在贏家通吃的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟中，大多數(shù)網(wǎng)站將會以失敗告終，使私募股權(quán)資本血本無歸。在技術(shù)創(chuàng)新中，低技術(shù)解決方案和低技術(shù)新產(chǎn)品在許多時候比高技術(shù)解決方案和高技術(shù)新產(chǎn)品更有效、成本更低。
……
中國式私募股權(quán)基金 作者簡介
任紀軍，中國社會科學院研究生院經(jīng)濟學博士，中國人民大學企業(yè)管理學士；曾就職于輕工業(yè)部經(jīng)濟調(diào)節(jié)司；曾在中國社會科學院工業(yè)經(jīng)濟研究所從事產(chǎn)業(yè)研究；歷任投資公司項目部副總經(jīng)理、財務(wù)部總經(jīng)理、公司副總裁；兼任多家企業(yè)的高級咨詢顧問；著有《私募股權(quán)資本》、《房地產(chǎn)投資基金》、《不動產(chǎn)經(jīng)營》等著作；累計出版專著、發(fā)表論文逾160萬字。
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